战略合作与机器人领域布局 - 冠盛股份与天链机器人达成战略合作，共同开发高精度机器人专用轴承，并建立专用生产线以满足未来需求 [1] - 天链机器人向冠盛股份提供纳米耐磨强化技术及关键应用场景参数与测试平台，合作不仅限于机器人领域，还将赋能传统车用轴承零部件 [1] - 天链机器人承诺优先采购冠盛股份机器人轴承产品，并共享市场资源联合推广，推动合作成果商业化 [1] 机器人轴承业务进展 - 冠盛股份交叉滚子轴承已向头部厂商送样并获反馈，未来切入国内机器人头部厂商供应链可能成为业绩催化剂 [2] - 公司机器人轴承业务与固态电池业务协同发展，布局人形机器人赛道展现出强大协同效应 [1][2] 固态电池业务进展 - 冠盛股份固态电池量产线厂房结构已封顶，预计年底前投产，设备陆续进场调试，明年年中一期量产线达产 [2] - 公司固态电池采用聚合物路线，兼具高安全性、耐用性、能量密度和成本优势，已通过多项安全性实验验证 [2] - 固态电池下游应用包括人形机器人、无人机、工商业储能、户储、电动船舶、电动机车等，商业化进程积极推进 [2] 市场反馈与业绩展望 - 冠盛股份固态电池业务供不应求，解决了安全性和人工换电池成本问题，安装后十年无需更换 [2] - 随着量产线建成投产，公司有望在2026年迅速释放业绩增量，成为A股固态电池板块较快兑现业绩的企业 [2]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 伴随具身智能落地确定性的提升，核心供应链持续加码支撑产业链蓬勃发展，建议关注五洲新春 [5] 周度行情回顾（2025.6.15 - 2025.6.20） - 2025年6月15日至6月20日，人形机器人概念指数下跌2.35%，相较沪深300指数跑输1.90pct；年初至今，人形机器人概念指数上涨28.44%，相较沪深300指数跑赢27.75pct [2][11] - A股人形机器人指数相关个股中，中京电子周涨幅最大（+32.60%），斯菱股份周跌幅最大（-21.06%） [2][17] 周度热点回顾 行业重要新闻 - 政策端 - 上海金融监管局与科委联合发布《关于推动上海科技保险高质量发展的指导意见》，聚焦人形机器人等未来产业，通过“沪科积分”探索保险精准定价，推动AI在保险垂直领域深度应用，为科技创新全链条提供风险保障 [3][18] 行业重要新闻 - 产品技术迭代 - 富士康与英伟达洽谈在休斯敦AI服务器工厂部署人形机器人 [4][19] - 人形机器人首战“618”大促，具身智能机器人销售额同比增长17倍 [4][20] - 中国移动联合乐聚发布全球首款5G - A人形具身智能机器人，可实现全身关节精细协同运动 [4][20] - 国内首个人形机器人全产业链专业展在杭州召开，特斯拉、宇树等巨头参展 [4][20] - 广西首台工业版人形机器人Walker S1在柳州下线，首批20台将进入东风柳汽工厂参与造车 [4][21] 行业重要新闻 - 投融资 - 宇树科技完成C轮融资，由中国移动、腾讯、阿里等巨头领投，投前估值超100亿元 [4][21] - 帕西尼感知科技完成A +++ 轮数亿元融资，九家机构参投，专注触觉核心技术和通用型人形机器人开发 [4][22] 重点公司公告 - 恒帅股份积极开拓机器人应用领域但暂未形成订单 [4][22] - 步科股份为人形机器人提供核心动力系统解决方案，与多家厂商达成合作 [4][23] - 斯菱股份谐波减速器已达小批量生产阶段，计划年底投资第二条产线 [4][24] - 高测股份推出应用于灵巧手的钨丝腱绳，已进入客户送样测试阶段 [4][24] - 五洲新春拟募集资金总额不超过10亿元，用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目以及补充流动资金 [5][24]

募集资金使用计划 - 本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过100,000万元，扣除发行费用后拟全部投资于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目 [1] - 项目总投资135,474.62万元，拟投入募集资金100,000万元 [1] - 在募集资金到位前，公司可以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换 [1] 募投项目概况 - 项目实施主体为五洲新春母公司，建设地点位于浙江省新昌县，总投资105,474.62万元，建设期3年 [1] - 项目达产后可实现年产98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠、7万组通用机器人专用轴承、100万套汽车转向系统丝杠和400万套刹车驻车系统丝杠 [1] 项目必要性分析 - 有助于满足下游人形机器人和智能汽车快速增长的市场需求，把握国产替代窗口期 [2] - 全球人形机器人市场规模预计从2024年的10.17亿美元增长至2030年的150亿美元 [2] - 中国智能汽车渗透率已从18.5%增长至57.1%，预计2030年销量接近3,000万辆，渗透率达99.7% [2] - 快速布局高附加值产品，增强公司可持续发展能力 [3] 政策支持 - 国家产业政策大力支持人形机器人、智能汽车领域发展 [4] - 浙江省提出布局培育人形机器人零部件协同区，支持绍兴发展人形机器人零部件 [4] - 工信部等五部门推动智能网联汽车产业化发展 [4] 公司技术优势 - 公司是国家高新技术企业，建有国家企业技术中心、CNAS国家认证实验室等 [5] - 拥有一支长期专注于轴承产品和精密零部件的技术研发团队 [5] - 丝杠和轴承生产流程相似度高，公司可依托轴承精密制造技术优势快速形成产能 [5] 客户资源 - 公司积累了一批稳定的高端客户和供应商群体 [5] - 轴承产品客户包括德国BPW、意大利邦飞利、美国德纳等全球领先制造商 [5] - 汽车零部件客户包括奥托立夫、比亚迪等知名企业 [5] - 已开拓较多知名人形机器人及智能汽车核心零部件客户 [6] 补充流动资金 - 拟将30,000万元募集资金用于补充流动资金 [6] - 满足业务规模扩张带来的资金需求 [6] - 优化资本结构，提高抗风险能力 [7] 项目影响 - 符合国家产业政策和公司发展战略，增强综合竞争力 [7] - 总资产规模和净资产将增加，优化财务结构 [7] - 减少未来债务融资的财务费用，提升盈利能力 [7]

五洲新春再融资计划 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，募集资金总额不超过10亿元，其中7亿元用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目，3亿元用于补充流动资金 [1] - 募投产品包括行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杆、通用机器人轴承等，均与人形机器人量产相关 [1] - 该笔投资有望为近7万台人形机器人供应线性执行器、灵巧手等关键传动零部件 [1] 股价表现与市场反应 - 去年10月以来公司股价因卡位人形机器人关键传动部件上涨超300%，目前总市值超120亿元 [1] - 定增公告后股价明显回落，6月17日报32 92元/股，日内跌幅达5 92% [1] 供应链产能规划 - 募投计划投资总额10 55亿元，设计产能包括98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠、7万组通用机器人专用轴承 [2] - 产能可满足约7万台人形机器人需求：98万套行星滚柱丝杠对应7万台机器人（14个/台），210万套微型滚珠丝杠对应7 5万台（28个/台） [3] - 公司已成立线控传动事业部，2023年起接洽人形机器人客户并开拓知名客户 [4] 行业竞争格局 - 恒立液压2022年定增20亿元布局线性驱动器，达产后将形成年产750根行星滚柱丝杠电动缸等产能 [4] - 震裕科技、贝斯特、北特科技等企业也在积极布局丝杠产能 [4] 人形机器人市场前景 - 特斯拉计划2025年生产Optimus机器人"一千至数千台"，2026年目标5-10万台 [5] - Figure计划未来四年交付10万台人形机器人 [5] - 宇树科技新工厂预计形成10万台四足/人形机器人产能 [6] - 优必选、智元等企业规划约万台级产能 [7] 市场规模预测 - GGII预测2024年全球人形机器人市场规模10 17亿美元，2030年达150亿美元，CAGR超56% [7] - 销量方面，2025年全球预计1 24万台，2030年34万台，2035年超500万台 [7]

定增募资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过10亿元 用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目及补充流动资金 [2] - 发行对象不超过35名特定投资者 采取竞价发行方式 [2] - 项目建设期3年 总投资10.55亿元 建设地点位于浙江省新昌县澄潭街道山头村 [2] - 项目达产后可实现年产98万套行星滚柱丝杠 210万套微型滚珠丝杠 7万组通用机器人专用轴承 100万套汽车转向系统丝杠和400万套刹车驻车系统丝杠 [2] 业务合作动态 - 公司董事长在定增预案披露前一周调研四川人形机器人企业川机器人 探讨产业链商业合作 [1][2] - 双方探讨业务及股权合作可能性 但尚未签订约束性文件 [1][2] - 公司专注于丝杠和轴承等零部件 川机器人优势在于谐波减速机和人形机器人主机 [1][4] 行业竞争格局 - 境外厂商占据国内高端丝杠90%以上市场份额 国际高端轴承市场由世界八大轴承企业主导 [4] - 川机器人谐波减速机出货量从2020年2万台增长至2024年5.6万台 复合增长率约29% [3] - 2024年川机器人谐波减速机出货量已达绿的谐波出货量的22.61% [3] 技术产品进展 - 川机器人已开发超轻量化和高拟人化人形机器人产品T1pro 具有71个主动自由度和81个总自由度 [3] - 川机器人人形机器人已实现对外出货 并与中兴通讯合作开发应用场景 [3] - 公司丝杠产品2024年累计开票收入仅680万元 占2023年营收0.22% [5] 市场表现 - 公司是2024年1月机器人板块领涨龙头 1月7日至2月26日股价上涨超120% [4] - 2024年11月因在人形机器人产品信息披露问题上存在漏洞被上交所通报批评 [5]

人形机器人行业融资与投资趋势 - 2024年中国人形机器人领域共发生71笔融资，涉及金额84.5亿元，融资案例数量同比增长274%，融资金额同比增长226% [5] - 本体企业中优必选（09880.HK）和傅利叶智能融资轮次最多，二者均融资十轮，融资金额分别为10.15亿港元和8亿元人民币 [5] - 2030年全球人形机器人核心部件市场规模将突破5000亿元 [5] 资本投资策略与方向 - 资本更倾向于投资硬件基础设施、关键零部件及面向具体工业场景的"机器人+"系统，认为这些领域比人形机器人整机企业更稳健 [5] - 投资机构布局需兼顾短期技术突破与长期场景深耕，因行业供应链冗长且技术栈复杂 [6] - 浙民投与禾川科技、衢州信安资本、龙游汇龙公司共同发起设立人形机器人产业基金，用于支持产业发展 [6] 企业第二增长曲线与产业机会 - 确定性机会需找到企业的第二条增长曲线，依托主营业务供应链和制造基础设施在具身智能行业实现突破 [6] - 北特科技（603009.SH）投资18.5亿元建设人形机器人核心零部件行星滚柱丝杠研发产业化基地项目 [7] - 五洲新春(603667.SH)拟投资15亿元生产行星滚柱丝杠、通用机器人专用轴承等产品 [7] 上游核心零部件与投资谨慎性 - 东莞科技创新金融集团有限公司更看好人形机器人上游核心零部件及基础设施建设，认为投资本体企业需谨慎 [7] - 人形机器人赛道竞争激烈，技术创新成本高昂且落地存在不确定性 [7]

证券代码：920002 证券简称：万达轴承 公告编号：2025-034 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、 投资者关系活动类别 □特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 江苏万达特种轴承股份有限公司 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 √其他 (券商策略会) 二、 投资者关系活动情况 活动时间：2025 年 5 月 8 日 活动地点：北京嘉里大酒店 参会单位及人员：开源证券、东北证券、长江证券、中德高路、山西证券、 青创伯乐、兴业证券、山西证券、百嘉基金、明德天盛投资管理中心（排名不分 先后） 上市公司接待人员：公司董事会秘书、财务总监：吴来林先生；公司证券事 务代表严佳雯女士 三、 投资者关系活动主要内容 问题 1：目前，门架轴承和回转支承在叉车上的价值量情况如何？电动叉车 上的轴承价值量和传统内燃机叉车的轴承价值量是否一样？ 回答:若假设每辆叉车平均使用 12 套门架轴承（与中国轴承工业协会出具的 发行人市场份额测算方法一致），使用 1 套转向 ...

报告公司投资评级 - 对冠盛股份的投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 冠盛股份2025年一季度业绩超市场预期，收入端延续高增速，盈利能力稳健，关税影响有限，固态电池业务和机器人轴承业务推进顺利，暂不考虑固态电池业务放量业绩弹性，预计2025 - 2027年净利润分别为3.8/4.8/5.8亿元，对应PE分别为17.9/14.3/11.7倍，估值有安全边际，维持“增持”评级 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本18316万股，流通股本17798万股，市价37.18元，市值68.098亿元，流通市值66.1721亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3180|4020|4933|6065|7379| |增长率yoy%|8%|26%|23%|23%|22%| |归母净利润（百万元）|284|298|381|475|582| |增长率yoy%|19%|5%|28%|25%|23%| |每股收益（元）|1.55|1.63|2.08|2.59|3.18| |每股现金流量|1.82|1.72|1.78|3.24|2.69| |净资产收益率|14%|12%|13%|14%|15%| |P/E|24.0|22.9|17.9|14.3|11.7| |P/B|3.5|2.8|2.4|2.1|1.8| [4] 报告摘要 - 2025年一季度公司实现营业收入8.9亿元、同比+18.65%，归母净利润0.84亿元、同比+26.84%，扣非归母净利润0.76亿元、同比+45.38%，业绩超市场预期 [4] 收入端与盈利能力 - 2025Q1公司连续5个季度收入增速介于18 - 27%，扣非后增速高于收入增速，原因是信用减值损失冲回约0.16亿元、公司经营能力优化，汇兑及原材料端套期保值产生收益927万等；毛利率25.18%、同比下降1.21pct，净利率9.25%、同比提升0.5pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5%/7%/3%、同比下降0.6pct/提升0.5pct/下降0.3pct [5] 关税与海外供应链 - 2024年公司北美地区收入占比22.6%，美国单一国家收入占比约17.3%，对美国单一市场依赖度不高，报关方式普遍采用FOB，运费和关税由下游客户承担，产品具竞争力；公司在马来西亚的东南亚供应链中心已投产运营 [6] 固态电池业务 - 2024年与东驰在固态电池领域深度合作，成立固态电池研究院；推出的半固态磷酸铁锂电池领先行业；温州厂房预计年底部分投产，同步推进海外品牌注册和产品认证工作；拥有准固态三元锂电池技术储备，正与人形机器人等新兴行业相关企业初步对接 [7][8] 机器人轴承业务 - 4月2日与天链机器人签署战略协议，合作开发机器人专用轴承产品，有望完善机器人核心零部件业务版图；近5年传统主业中轴承业务占比15 - 20%，技术积累深厚；合作方天链与中兴通讯深度合作，人形机器人“Tina”已亮相世界移动通信大会 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价区间为 41.3 - 51.6 元 [2] 报告的核心观点 - 2025 年一季报业绩超预期，传统业务受益海外后市场规模提升及国内后市场需求放量有望稳定增长，拓展轴承产品至机器人领域有望打开经营空间，固态类电池温州工厂预计 2025 年部分投产，后续有望开拓国内外市场赋能中长期发展 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 40.2 亿、46.14 亿、54.97 亿、69.46 亿元，同比增速分别为 26.4%、14.8%、19.1%、26.4% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 2.98 亿、3.76 亿、4.49 亿、5.89 亿元，同比增速分别为 4.8%、26.3%、19.2%、31.4% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.64 元、2.07 元、2.46 元、3.24 元，市盈率分别为 21 倍、17 倍、14 倍、11 倍，市净率分别为 2.6 倍、2.3 倍、2.1 倍、1.8 倍 [4] 2025 年一季报情况 - 营收 8.9 亿元，同比 +19%、环比 -21%，营收同比大幅增长预计受欧洲等下游市场需求增长影响 [8] - 毛利率 25.2%，同比 -1.2PP、环比 +2.6PP，同比下滑主要为质保费用调整，同口径环比增长稳定 [8] - 归母净利 0.84 亿元，同比 +27%、环比 +8.6%，净利率 9.3%，同比 +0.5PP、环比 +2.6PP，扣非归母净利 0.76 亿元，同比 +45%、环比 +3.6%，信用减值冲回 1600 万元，剔除影响后归母净利约 0.68 亿元，同比 +2.8%、环比 -12% [8] - 期间费率 14.3%，同环比 -1.9PP/+1.3PP，销售费率 5.0%，同环比 -0.6PP/+1.8PP，管理费率 7.0%，同环比 +0.5PP/+0.2PP，研发费率 3.0%，同环比 -0.3PP/-0.7PP，财务费率 -0.7%，同环比 -1.5PP/持平 [8] 业务进展 - 固态电池业务稳定推进，温州工厂预计 2025 年实现部分投产，半固态磷酸铁锂电池具低成本、高安全、长循环特性领先行业，海外品牌注册和产品认证预计年底基本完成，还拥有准固态三元锂电池技术储备，冠盛东驰团队与机器人领域企业初步洽谈对接 [8] - 与四川天链机器人合作开发机器人专用轴承产品，负责提供技术支持、建立生产线及产能规划、推广产品至全球市场 [8] 投资建议 - 维持 2025 - 2027 年归母净利预测 3.8 亿、4.5 亿、5.9 亿元，同比增速对应为 26%、19%、31%，对应 PE 为 17 倍、14 倍、11 倍 [8] - 给予 2025 年目标 PE 20 - 25 倍，对应目标价 41.3 - 51.6 元，维持“强推”评级 [8]