报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前市场背景下，增配热门题材相关转债或是组合赢取超额收益的关键动作，后市大概率出现风险偏好向上的市场特征，估值端是推动行情走强的主要支撑 [2][6] - 可适当增配题材相关转债，当前部分题材转债虽盈利端未现拐点，但股票定价更偏向未来远期增长，部分标的盈利端利空已被前期市场充分定价，投资者倾向给新质生产力相关题材股票更高估值溢价，热门题材相关转债创造超额收益更具性价比 [2][9] - 统计显示，市场成交额超15000亿时，中证2000相对万得全A有明显超额收益，转债维度趋势更明显，成交额15000亿以上时低评级指数超额收益更高，9000亿以下时最低，热门题材相关转债具小盘股和低评级特征，成交额回暖时更易创造超额收益 [2][9] - 结合年报和公开调研投关记录挖掘热门题材转债，24年年报和25年以来公开调研记录对挖掘相关题材转债重要，机器人相关题材对应转债多且大余额标的多，算力相关转债价格均在120元以上，昇腾链和鸿蒙链相关转债少、评级低，脑机接口可关注荣泰转债，AA - 评级的可控核聚变相关转债可关注广大 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 风偏回暖，题材转债或是后市赢取超额收益的胜负手 - 海外关税因素扰动国内经济复苏，上市公司盈利短期难快速回暖，5月业绩密集披露期结束，前期利空因素逐步定价，政府释放流动性呵护经济和证券市场，4月初至今市场成交额逐步回暖，后市大概率风险偏好向上，估值端推动行情走强 [6] - 可增配题材相关转债，部分题材转债盈利端未现拐点，但股票定价重远期增长，部分标的盈利端利空已被定价，投资者给新质生产力相关题材股票高估值溢价，热门题材相关转债创造超额收益性价比高 [9] - 统计20年至今中证2000和万得AA - 评级以下指数超额收益表现，市场成交额超15000亿时，中证2000相对万得全A有明显超额收益，转债维度趋势更明显，成交额15000亿以上时低评级指数超额收益更高，9000亿以下时最低，热门题材相关转债具小盘股和低评级特征，成交额回暖时易创造超额收益 [9] - 结合24年年报和25年以来公开调研记录挖掘热门题材转债，机器人相关题材对应转债多且大余额标的多，算力相关转债价格均超120元，昇腾链和鸿蒙链相关转债少、评级低，脑机接口关注荣泰转债，AA - 评级的可控核聚变相关转债关注广大 [13] 人型机器人 - 科达利/科利转债与苏州伟创、上海盟立合作，布局多品类关节组件，覆盖减速器、驱动器等核心部件 [19] - 豪能股份/豪24转在机器人领域突破高精密减速器等核心零部件，推进相关技术研发，未来或参与人工智能机器人项目公司 [19] - 领益智造/领益转债在自动化及机器人业务积极布局，拥有人形机器人执行层核心技术，提供多种结构件和核心硬件，业务向总成组装延伸，目标成机器人本体总成制造商 [19][20] - 艾迪精密/艾迪转债自主研发精密减速机，获多项自主知识产权，产品性能达行业领先水平 [20] - 英搏尔/英搏转债与丰立智能合作开发关节模组，形成“电机 + 减速器”集成化产品能力 [20] - 中信特钢/中特转债布局机器人产业链，提供多种关键材料，谐波减速机柔轮用钢替代进口 [20] - 福立旺/福立转债向人形机器人零部件市场转型，构建新增长点 [21] - 正海磁材/正海转债是高性能钕铁硼永磁材料龙头企业，产品是人形机器人用电机理想材料，未来可受益于人形机器人量产 [21][23] - 联创电子/联创转债深耕光学领域，人形机器人和无人机行业发展带来摄像头及镜头供应链机遇 [23] - 银轮股份/银轮转债聚焦热管理核心技术，在具身智能领域获10项专利授权，明确发展战略规划 [23] - 爱柯迪/爱迪转债致力于人形机器人用精密零件研发、生产及销售，发展外骨骼机器人产品 [23] - 聚赛龙/赛龙转债关注新能源、人形机器人等赛道，积累相关技术经验，推动转型，关注机器人材料开发 [24] - 博实股份/博实转债在人形机器人方向研发调试原理样机，优化整机方案和部组件性能，进行多项研发工作 [24] - 恒锋工具/恒锋转债关注人形机器人新兴产业商机，开发相关量刃具产品，处于配合客户初期开发、试制阶段 [25] - 亿纬锂能/亿纬转债为机器人客户提供全面产品解决方案，部分客户完成样品交付和组装，锂亚硫酰氯电池已批量使用 [25] - 精达股份/精达转债突破前沿技术，开发高端产品，关注新兴产业，推进相关产品规模化生产 [25][28] - 万凯新材/万凯转债参与灵心巧手PRE - A轮融资，切入人形机器人赛道，拟与灵心巧手共同研发产品应用 [28] - 金田股份/金田转债电磁线产品与稀土永磁材料在人形机器人电机多场景量产，开发高精密高导电微细电磁线，高性能稀土磁性材料开展技术研发 [29] - 铭利达/铭利转债计划在机器人等业务领域深耕拓展，与上下游企业建立战略合作关系 [29] - 福莱新材/福新转债开发高性能柔性传感器材料，为人形机器人等领域提供关键材料支持 [29] 算力 - 锦鸡股份/锦鸡转债旗下英智创新是训力券服务机构，搭建高性能智算集群，提供多种算力服务和一站式服务 [30] - 奥飞数据/奥飞转债是华南地区有影响力的专业IDC服务商，业务覆盖30多个城市，提供多种IDC基础服务和增值服务 [30][32] - 中贝通信/中贝转债完成智算集群全国业务布局，运营算力超15,000P，签订智算服务合同约25亿元，智算业务收入同比增长3,696.16%，与大模型企业合作拓展行业应用 [32] - 亿田智能/亿田转债与燧原科技打造庆阳智算中心，规划部署超2500P绿色算力集群，有算力消纳客户，有AI数智人产品 [33] - 银信科技/银信转债布局算力业务，打造第二增长曲线，24年落地实施大型智算中心建设与维护服务，算力项目合同签约总额4.68亿元，算力服务业务收入3,048.58万元 [33] - 烽火通信/烽火转债抢抓算力建设机遇，算力产品快速增长，在多市场实现突破和规模化布局 [34] 华为昇腾 - 浩瀚深度/浩瀚转债融合多种技术提升网络可视化等业务发展，完成浩瀚晨星大模型v1.1版本，与昇腾技术合作深入，参与昇腾全国AI创新大赛获银奖 [35] - 新致软件/新致转债与多家互联网及大模型厂商合作，基于华为昇腾芯片等推出一体机，在金融、司法政务领域订单超百台 [35] 鸿蒙 - 芯海科技/芯海转债巩固鸿蒙生态领先优势，导入300余个鸿蒙智联项目商机，完成115个SKU产品接入，参与OpenHarmony生态建设 [38] - 大参林/大参转债在鸿蒙生态获相关奖项，上线接入DeepSeek - R1的“AI小参”提供智能功能 [38] 脑机接口相关 - 乐普医疗/乐普转2控股子公司专注研发非侵入式脑机接口产品，业务处于孵化培育阶段，未来探索与神经调节产品协同可能性 [39] - 荣泰健康/容泰转债与上海傲意信息科技共建“脑机交互联合实验室”，推进脑机融合技术和仿生机械手在智能健康领域应用 [39] 可控核聚变 - 广大特材/广大转债布局可控核聚变相关材料开发与应用，核聚变超导线圈铠甲用材料批量化供应，交付24吨，在手订单60吨，配套开发的低活化马氏体钢CLAM已交付6吨级电渣锭 [40] - 国力股份/国力转债的大功率磁控管和速调管应用于加速器系统、核聚变研究试验设备等国家重点领域 [40] - 精达股份/精达转债是特种电磁线龙头企业，推进智能制造升级与产品结构优化，加速在核聚变等新兴产业渗透 [41]

文章核心观点 公司2024年度业绩超预期，盈利能力显著增长，差速器业务快速放量，航空零部件业务持续发力，还加速布局机器人减速器业务打造增长第二曲线，预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 事件概述 - 公司2024年度实现营收23.60亿元，同比+21.29%；归母净利润3.22亿元，同比+76.87%；扣非归母净利润3.15亿元，同比+87.97% [1] 分析判断 业绩超预期 盈利能力同比显著增长 - 收入端：2024Q4营收6.72亿元，同比+9.78%，环比+21.67%，营收增长得益于差速器快速上量 [1] - 利润端：2024Q4归母净利润0.78亿元，同比+142.77%，环比-3.52%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+123.28%，环比+7.89%；2024Q4毛利率达16.61%，同比+0.81pct，环比-1.02pct，核心业务放量使盈利能力提升 [1] - 费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.70%/8.49%/5.65%/2.79%，同比分别-0.73/+3.23/+0.75/-0.94pct，环比分别-1.69/+3.58/-0.72/-1.06pct，费用端整体稳定，管理费用增加因新增厂房折旧摊销和发放奖金 [1] 差速器快速放量 航空零部件业务持续发力 - 差速器业务：2024年营收4.70亿元，同比+72.80%，毛利率达9.03%，同比+11.68pct；计划2025年建成500万套产能，2030年建成1000万套产能；与多家新能源汽车客户合作，基本覆盖新能源汽车主机厂 [2] - 航空零部件业务：2024年营收2.83亿元，同比+27.71%，毛利率达47.91%，同比+0.78pct；获客户优秀供应商荣誉，随着C919订单落地业务规模有望扩大 [2] 加速布局机器人减速器 重点打造成长第二曲线 - 2024年9月与重庆市璧山区政府签约打造机器人产业生态圈，一期投资10亿元建设相关产线，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成领域；正在进行减速器产线建设，已与客户合作并将其纳入长远规划 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入为30.15/35.99/41.31亿元，归母净利润为4.32/5.42/6.96亿元，对应EPS为0.67/0.85/1.09元，对应2025年3月21日17.67元/股收盘价，PE分别为26/21/16倍，维持“推荐”评级 [4] 财务预测 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,360 | 3,015 | 3,599 | 4,131 | | 增长率(%) | 21.3 | 27.8 | 19.4 | 14.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 322 | 432 | 542 | 696 | | 增长率(%) | 76.9 | 34.3 | 25.5 | 28.3 | | 每股收益（元） | 0.50 | 0.67 | 0.85 | 1.09 | | PE | - | 26 | 21 | 16 | | PB | 3.7 | - | 3.4 | - | [5]