报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**买进 (Buy)** [7] - 目标价：**130元** [1] - 核心观点：报告认为英维克作为液冷温控领域龙头企业，其自主开发的全链条液冷解决方案成熟，适用于多场景温控需求。伴随AI算力需求爆发，服务器功率密度飙升，液冷正成为新建数据中心首选方案，预计**2026年将迎来液冷数据中心大年**。凭借技术实力和性价比优势，公司明后两年业绩有望伴随AI液冷景气周期迎来**爆发式增长** [7] 公司基本面与市场表现 - 股价与市值：截至2025年12月29日，A股股价为**109.32元**，A股市值为**929.43亿元** [2] - 近期股价表现：过去一个月、三个月、一年股价涨幅分别为**48.5%**、**40.6%**、**253.2%** [2] - 产品结构：公司主要产品为**机房温控节能设备（占52.5%）** 和**机柜温控节能产品（占36.0%）**，其他业务包括轨道交通列车空调服务、新能源车用空调等 [3] - 股东结构：主要股东为深圳市英维克投资有限公司，持股**25.09%**；机构投资者中，一般法人占流通A股**32.0%**，基金占**0.3%** [2][4] 行业趋势与增长驱动力 - AI驱动液冷转型：AI带动的算力竞赛中，服务器功率密度持续飙升，散热模式正从传统风冷转向液冷。例如，**谷歌TPU v7**预计明年发布，其热功率**980瓦**已逼近风冷极限，将全部转向液冷方案；**英伟达NVL72**也已实现全面液冷方案。相关液冷需求增量明年有望达**百亿美金级别** [7] - 公司市场地位与合作：英维克是**全球领先的液冷方案供应商**，已进入**英伟达NV72的供应商RVL名单**，同时市场传闻与**谷歌**进行了TPU机柜液冷相关的合作接洽。公司在国内与**华为、中兴、腾讯、阿里巴巴**等头部企业保持稳定合作，海外正积极推进与**英伟达、谷歌、META**在数据中心液冷领域的合作 [7] 公司技术与业务优势 - 全链条解决方案能力：公司是**国内少数专精于温控系统解决方案提供的龙头企业**，产品覆盖数据中心、储能电站、通信基站、轨道交通等多场景。公司具备液冷领域**全链条解决方案**能力，自主开发的**Coolinside方案**拥有冷板、CDU、机柜、快接头等核心部件供应能力及“端到端”全链条产品和服务 [7] - 核心技术优势：公司掌握的**微通道水冷板技术**能有效应对超高功耗芯片散热挑战，且相关成本较海外同业公司**明显占优** [7] 近期财务表现与未来展望 - 2025年前三季度业绩：公司实现收入**40.3亿元**，同比增长**40.2%**；归母净利润**4.0亿元**，同比增长**13.1%**。第三季度（Q3）实现收入**14.53亿元**，同比增长**25.3%**；归母净利润**1.8亿元**，同比增长**8.4%**。Q3营收增速放缓主要受国内IDC部分项目收入确认延后影响 [7] - 盈利能力改善：Q3毛利率为**27.32%**，环比提升**3.4个百分点**，主要受益于东南亚高毛利项目占比提升和液冷高附加值产品放量 [7] - 盈利预测：预计公司2025-2027年净利润分别为**6.52亿**、**10.69亿**、**14.63亿元**，同比增长率分别为**+44%**、**+64%**、**+37%**。对应每股收益（EPS）分别为**2.87元**、**4.70元**、**6.44元** [7][9] - 估值水平：当前股价对应A股2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为**38倍**、**23倍**、**17倍** [7][9]

业绩表现 - 2025年上半年实现营收25.73亿元 同比增长50.25% 归母净利润2.16亿元 同比增长17.54% [1] - 2025年第二季度单季实现营收16.41亿元 同比增长69.67% 归母净利润1.68亿元 同比增长37.98% [1] 业务驱动因素 - 机房温控节能设备营收13.51亿元 同比增长57.91% 机柜温控节能设备营收9.26亿元 同比增长32.02% [2] - 液冷相关业务营收超2亿元 主要服务于大型数据中心、IDC运营商、大型互联网公司和通信运营商 [2] - 第二季度营收环比增长75.91% 因一季度部分项目收入确认延迟后在二季度集中释放 [2] 订单与资金状况 - 上半年发出商品账面余额6.81亿元 较期初增长67.78% 预收销售货款4.04亿元 较期初增长76.25% 显示全年业绩高增长确定性较强 [2] 盈利能力分析 - 上半年整体毛利率26.15% 同比下降2.33个百分点 其中机房温控毛利率25.83% 同比下降2.63个百分点 机柜温控毛利率28.09% 同比下降1.67个百分点 [3] - 毛利率下降主要受业务区域销售组合变化、产品销售组合变化及国内市场竞争加剧影响 [3] 其他业务表现 - 地铁空调营收0.24亿元 同比下降50.09% 客车空调营收0.19亿元 同比下降29.81% 客车空调毛利率同比下降 主要受政策及宏观经济影响 [3] 技术发展与市场机遇 - 英伟达GB200及GB300系列、Meta ASIC系列机柜均采用液冷设计 GB300机柜快接头用量翻倍 单机柜液冷价值量更高 [3] - 公司快接头、CDU直接供应英特尔等海外大厂 预计2026年大规模放量将带来显著收益 [3] 未来展望 - 预计2025年营业收入63.34亿元 2026年88.87亿元 2027年117.48亿元 [4] - 预计2025年归母净利润9.14亿元 2026年13.52亿元 2027年19.60亿元 [4] - 公司股票现价对应PE估值2025年74.42倍 2026年50.31倍 2027年34.71倍 [4]