投资评级 - 可靠股份6个月投资评级为买入 维持评级[5] 核心财务表现 - 25Q2营收2.7亿元 同比增长13% 归母净利润0.1亿元 同比增长98%[1] - 25H1营收5.5亿元 同比增长5% 归母净利润0.28亿元 同比增长22%[1] - 预计25-27年归母净利润分别为0.36/0.43/0.5亿元 较前值0.34/0.37/0.42亿元有所上调[4] - 25H1成人失禁用品的营收为2.9亿元 同比增长5% 毛利率24.46% 同比增长3.65个百分点[1] - 25H1婴儿护理用品的营收为2.1亿元 同比增长6% 毛利率21.98% 同比增长0.3个百分点[1] - 25H1宠物卫生用品的营收为0.34亿元 同比下降1% 毛利率26% 同比增长5个百分点[1] 公司行业地位 - 公司是国内成人失禁护理领域的领军企业 已连续多年位居国内成人失禁领域市占率第1位[2] - 公司创业24年来 为成人失禁产品在国内的使用和推广做出了很大贡献[2] 产品与研发 - 公司专注于健康护理行业 从为日本 美国等全球头部企业代工到发展自有品牌业务[2] - 公司现已形成品类丰富 产品结构优良且具有良好市场前景的产品梯队[3] - 公司成人纸尿裤 护理垫产品被纳入杭州市优质产品推荐目录 柔感抱抱裤产品被纳入2024年度十大类纺织创新产品[3] - 公司针对轻度失禁群体推出了专为亚洲女性设计的隐形吸水巾和隐形出行裤 以及专业男士吸水巾等产品[3] 发展战略 - 公司计划通过拓展产业链打造总成本领先优势[2] - 公司以用户为中心 结合用户使用中的痛点进行产品创新 如消臭 抗菌 透气 康养等 从而形成差异化竞争优势[2] - 公司不断对产品结构进行优化调整 加大中高端产品的研发和营销拓展力度 满足用户逐步升级的消费理念[3] 财务预测与估值 - 预计25-27年营业收入分别为11.44/12.29/13.26亿元 增长率分别为6.09%/7.41%/7.91%[4] - 预计25-27年每股收益分别为0.13/0.16/0.18元[4] - 当前市盈率为102.53倍 市净率为2.56倍 市销率为3.24倍[4] - 当前股价为13.62元 A股总股本为2.72亿股 流通A股股本为1.51亿股[6] - A股总市值为37.03亿元 流通A股市值为20.57亿元[6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入5.49亿元，同比增长5.39% [1] - 归属于母公司股东的净利润0.28亿元，同比增长21.81% [1] - 经营性现金流量净额0.41亿元，同比大幅增长157.71% [1] - 第二季度单季营收同比增长12.98%，归母净利润同比激增98.42% [1] 核心业务表现 - 成人失禁护理产品实现营业收入2.87亿元，毛利率达24.46%，同比提升3.65个百分点 [2] - 中高端产品占比不断提升，推动整体盈利水平提升 [2] - 成人失禁护理领域市场占有率第一，具备显著先发优势与品牌壁垒 [2] 双轮驱动战略 - 坚持"自主品牌+ODM"双轮驱动战略 [2] - 自主品牌以"可靠""吸收宝"等品牌深耕市场，围绕不同用户群体和使用场景进行创新 [3] - ODM业务拓展婴儿护理及宠物护理等新兴品类，形成多元化收入结构 [3] 全渠道布局 - 线上渠道在传统电商平台稳健增长，积极布局兴趣电商等新兴流量阵地 [3] - 线下渠道深化与专业机构合作，重点拓展医院、养老院、连锁药房等特通渠道 [3] - "蔓越莓系列吸水巾"等轻度失禁产品取得良好销售表现，流量转化效率持续优化 [3] 行业背景与市场空间 - 中国成人失禁护理市场渗透率不足10%，远低于日本、美国等成熟市场50%以上水平 [4] - 长期护理保险制度全国推广将提升支付能力与用户接受度 [4] - 随着渗透率向成熟市场靠拢，市场有望成长为千亿级规模 [7] 研发创新与技术优势 - 持续加大研发投入，聚焦功能性、舒适性与便捷性 [4] - 推出"隐形吸水巾""柔感抱抱裤"等创新产品，涵盖抗菌、消臭、超薄透气等多元需求 [4] - 复合芯体技术应用提升产品吸收性能与使用体验，形成差异化技术壁垒 [4] - 积极参与国家及行业标准制定，推动行业规范化、专业化发展 [4] 成本管控与供应链 - 通过投资广西杭港推进绒毛浆国产化替代，降低关键原材料进口依赖 [6] - 有效控制成本波动，夯实盈利基础 [6] 战略转型与定位 - 从婴儿纸尿裤代工企业成功转型为自主品牌与专业解决方案提供商 [5] - 公司正朝着"世界级健康护理行业领导者"的战略目标稳步迈进 [7]