文章核心观点 - 在A股公司赴港上市的主流趋势下，港股上市公司映恩生物宣布拟赴科创板上市，形成逆向操作 [1] - 随着A股IPO市场回暖，港股公司回A的案例受到市场关注，但映恩生物的科创板IPO之路面临业务模式可持续性和融资必要性等多重争议 [2][5] 公司业务与财务状况 - 映恩生物是一家生物医药企业，旗下暂未有药品获批上市，主要通过"License-out"模式创收，收入存在不稳定性 [2] - 2025年上半年，公司通过与GSK等药企的授权交易获得收入12.27亿元，但同期净亏损额为2.92亿元，亏损同比扩大超6倍 [2] - 公司于今年4月登陆港交所，募资近18亿元，截至2025年6月末，现金及现金等价物金额已接近30亿元 [3][4] 行业对比与市场环境 - 百奥赛图作为年内首单"先H后A"案例已顺利获得证监会注册 [2] - 对比同期拟登陆科创板的生物医药企业，百奥赛图2025年上半年净利润为0.48亿元，武汉禾元生物核心产品已获批上市，盈利在即 [2] - A股IPO市场呈现回暖迹象，市场期待后续是否有更多港股公司启动回A [2]

财务表现 - 2024年收入28.92亿元，同比增长17.74%，归母净利润4.03亿元，同比增长15.67%，扣非归母净利润4.10亿元，同比增长55.92% [2] - 2025年第一季度营业收入9.18亿元，同比增长24.71%，归母净利润1.00亿元，同比增长1.99%，扣非净利润1.64亿元，同比增长83.59% [2] - 预计2025-2027年营业收入为37.02亿元、45.16亿元和51.62亿元，归母净利润分别为6.61亿元、9.30亿元和10.30亿元 [6] 费用管理 - 2024年销售费用10.94亿元，销售费用率37.8%，同比上升3pct，研发费用5.02亿元，研发费用率17.4%，同比下降8.7pct，管理费用2.69亿元，管理费用率9.3%，同比下降1.4pct [3] - 2025Q1销售费用2.80亿元，销售费用率30.53%，同比基本持平，研发费用1.13亿元，研发费用率12.35%，同比下降8.41pct，管理费用1.33亿元，管理费用率14.48%，同比下降1.11pct [3] 核心产品与商业化进展 - ALK抑制剂恩沙替尼一线治疗ALK阳性NSCLC适应症纳入医保目录，2025年1月获NCCN指南推荐，术后辅助适应症III期临床进行中 [4] - 埃克替尼术后辅助适应症持续放量，一代EGFR TKI价格优势明显，贝福替尼一线纳入医保目录首年收入有望高速增长 [4] - 恩沙替尼海外商业化推进，美国1L治疗适应症获批，EMA上市申报启动，术后辅助III期试验近年有望完成 [5] - BPI-16350(CDK4/6)在中国内地HR+/HER2-BC适应症上市申请已受理 [5] 研发与战略合作 - EGFRmu NSCLC领域布局4款在研品种，包括MCLA-129(EGFR/cmet双抗)、CFT8919(EGFR蛋白降解剂)、四代EGFR-TKI及Pan-EGFR抑制剂 [4] - 植物源重组人血清白蛋白注射液上市申请获NMPA受理并纳入优先审评，2024年9月与禾元生物签署独家经销协议 [4]