财务业绩 - 2025年上半年营收57.3亿元，同比增长19.6% [1] - 归母净利润2.90亿元，同比增长10.0%；扣非归母净利润2.88亿元，同比增长10.1% [1] - 第二季度营收30.0亿元，同比增长19.6%，环比增长9.7%；归母净利润1.0亿元，同比增长8.2%，环比下降43.2% [1] 盈利能力 - 上半年毛利率9.75%，同比提升0.53个百分点；归母净利率5.04%，同比下降0.48个百分点 [2] - 第二季度毛利率8.42%，同比提升1.12个百分点，环比下降2.8个百分点；归母净利率3.46%，同比下降0.47个百分点，环比下降3.3个百分点 [2] - 毛利率提升主要得益于重点工艺环节自动化、柔性化和智能化水平提升 [2] 业务发展 - 军贸业务持续开拓，深化与北方公司合作，重点推进VT4、VT5、VN20、VN1系列产品向目标用户国家推介 [2] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域获得新订单 [2] - 参股西安爱生技术集团于2025年8月1日完成工商变更，预计产生协同效应 [2] 业绩展望 - 公司聚焦主责主业，突出科技牵引，深化改革攻坚，力争全面完成2025年目标任务 [1] - 预计2025-2027年营收分别为115亿元、131亿元、148亿元，同比增长17%、14%、13% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.5亿元、9.5亿元、12.0亿元，同比增长50%、27%、27% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳健增长 营收57.3亿元（同比+19.6%） 归母净利润2.90亿元（同比+10.0%） 扣非归母净利润2.88亿元（同比+10.1%）[1][6] - 毛利率水平同比提升 25H1毛利率9.75%（同比+0.53pct） 主要得益于重点工艺环节自动化、柔性化和智能化水平提升[2] - 军贸业务持续开拓 重点推进VT4、VT5、VN20、VN1系列等产品向目标用户国家推介 并在无人装备、维修保障装备等领域获得新订单[2] - 参股西安爱生技术集团完成工商变更登记 预计未来产生良好协同效应[2] 财务表现 - 2025年二季度营收30.0亿元（同比+19.6% 环比+9.7%） 归母净利润1.0亿元（同比+8.2% 环比-43.2%）[1] - 25H1归母净利率5.04%（同比-0.48pct） 二季度归母净利率3.46%（同比-0.47pct 环比-3.3pct）[2] - 预计2025-2027年营收115亿/131亿/148亿元（同比+17%/14%/13%） 归母净利润7.5亿/9.5亿/12.0亿元（同比+50%/27%/27%）[3] - 对应2025-2027年EPS为0.44/0.56/0.71元[3] 盈利能力指标 - 预计ROE将从2024年4.3%提升至2027年8.7%[10] - 毛利率预计从2024年12.5%提升至2027年15.0%[10] - 销售净利率预计从2024年5.1%提升至2027年8.2%[10] 成长性指标 - 营业收入增长率预计从2024年-2.2%转为2025年17.3%[4][10] - 归母净利润增长率预计从2024年-41.3%转为2025年49.6%[4][10] 估值指标 - 当前市盈率（P/E）对应2025E为58.9倍 2027E降至36.5倍[4][10] - 市净率（P/B）从2024年3.8倍预计降至2027年3.0倍[4][10]

行业表现与战略转型 - 长沙工程机械产业集群2024年产值突破2500亿元，连续15年全国第一，被列为世界级产业集群培育样本[1] - 行业通过布局新兴领域（矿山机械、农业机械等）化解周期性影响，新兴业务营收年均增速超50%[2] - 中联重科提出向非周期性企业转型，高空作业机械等新兴业务占比达48%，其中高空机械营收68.33亿元（同比+19.74%）[3] 技术创新与产品突破 - 中联重科展示全球首台5G远程操控塔机，实现毫米级吊装精度[2] - 三一重工推出全球首台全电无人挖掘机E-MOVE，综合效率提升40%+，覆盖矿山、救援场景[2] - 山河智能数字孪生技术实现5G遥控+仿真训练，覆盖数十种救援场景[2] 新业态探索 - 山河智能在自贸区长沙片区突破再制造设备出口瓶颈，推动东南亚、非洲等市场拓展[4] - 长沙片区集聚400家再制造企业，出口金额30亿元覆盖21国，颁发全国首张再制造产品认证证书[5] - 湘琼产业园吸引三一、中联等龙头入驻，聚焦工程机械再制造产业生态[5] 全球化布局 - 2024年长沙工程机械出口额首破300亿元（同比+20.3%），重点企业海外营收777亿元[6] - 中联重科主导30项国际标准制定，三一建成14个海外基地，国际网点超1200个[7] - 38.4%长沙企业从产品输出转向海外建厂/研发，中联并购意大利CIFA等10余家海外企业[7] 电动化与智能化出海 - 三一印尼"灯塔工厂"年产能3000台，星邦波兰工厂电动设备覆盖欧洲，海外产品电动化率超70%[8] - 湖南启动产业倍增计划，推动工程机械高端化/智能化/绿色化，培育"第二增长曲线"[8]