投资建议:下游新能源领域的需求高景气为稀士永磁行业奠定广持续增量基础,未来公司多基地扩产将助 力突破产能瓶颈,进一步提升市场占有率,同时公司同人形机器人领域的业务拓展有望优化业务结构,强化 中长期成长能力。轻稀土价格上行有望帮助公司增厚利润,叠加国际贸易摩擦下稀士行业整体战略地位 招升,戴维斯双主时刻已至。我行预计公司2025-2027年实现营业收入分别为75.7/92.3/118.7亿元,同比增 长11.9%/21.9%/28.6%,实现归母净利润分别为7.05/9.69/13.5亿元,同比增长142.4%/37.3%/39.5%,对应 PE77X/56X/40X。维持买入"评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险、稀土价格大幅波动、终端需求不及预期等。 单季盈利性保持环比改善势头:2025年前三季度,公司毛利率/净利率分别为 19.49%/9.76%,分别同比 +9.46pcts/+5.76pcts,盈利性同比大幅提升主要得益十轻稀主价格同比上涨带动库存升值和产品价格招升, 以及公司内部精细化管理带来的降本增效。单Q3来看,公司毛利率/净利率分别为25.31% 11.51%,分别环 比+8.23pcts/+3. ...

原料价格前瞻判断，库存策略灵活管理。自公司半年报首次提出灵活的库存管理策略以来，市场对公司 该策略的理解停留在简单的囤货层面，但我们通过计算存货价值量发现，公司基于对产业的深刻理解与 稀土价格的前瞻判断，动态增加或减少库存，积极应对稀土原材料价格波动。从存货金额来看，公司 25Q3 期末存货余额为28.5 亿元，25Q2 为30.93 亿元，环比减少2.42 亿元；从单吨价格来看，25Q3 氧化 镨钕均价为57.34 万元/吨，环比25Q2 的氧化镨钕均价45.02 万元/吨上涨27.34%。据此我们判断公司 25Q3 的稀土原料库存量或较25Q2 下降。公司的灵活库存管理策略有望在未来稀土价格波动中，进一步 巩固利润稳定性和持续性。 风险提示 出口政策变化、下游需求不及预期、行业竞争加剧、稀土价格下行 我们维持公司2025-2027 年每股收益分别为0.59、0.82、1.02 元，根据可比公司2026 年估值水平，我们 认为目前公司的合理估值水平为2026 年的51 倍市盈率，对应目标价为41.82 元，维持买入评级。 布局橡胶软磁业务，协同效应或将展现。公司于三季报首次披露成立橡胶软磁事业部，并投资建设 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收与盈利能力显著提升，主要受益于稀土价格上涨、产能释放及库存收益兑现 [1][2] - 公司前瞻性完成库存重建，原材料库存从2024年底的5.6亿元增长107%至25Q2的11.6亿元，库存收益推动25Q3毛利率环比大增8个百分点至25.3% [2] - 公司在手订单充足，预计第四季度维持满产运行，库存维持在28.5亿元的历史相对高位，年内利润率有望维持高位 [3] - 公司积极开拓新兴增长领域，包括具身机器人电机转子、低空飞行器磁材产品的小批量交付，以及成立橡胶软磁事业部，旨在提供全套磁性材料解决方案并开辟新业绩增长点 [3] - 基于对稀土价格的假设（2025-2027年镨钕金属价格分别为59/65/65万元/吨），预计公司2025-2027年归母净利润为7.2/9.1/11.3亿元，对应市盈率分别为76/60/48倍 [4] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营收53.7亿元，同比增长7.2%；归母净利润5.15亿元，同比大幅增长161.8%；归母净利率为9.6% [1] - **2025年第三季度业绩**：单季度营收18.7亿元，同比增长12.9%，环比增长6.5%；单季度归母净利润2.1亿元，同比增长172.7%，环比增长45.8%；单季度归母净利率达11.3% [1] - **盈利能力改善**：25Q3毛利率为25.3%，较25Q2的17%环比提升8.3个百分点 [1][2] - **销量增长**：2025年前三季度，新能源汽车及汽车零部件产品销量同比增长23%，空调产品销量同比增长18% [2] - **出口修复**：2025年前三季度境外销售收入9.42亿元，与上年同期持平，其中对美国出口销售收入为3.5亿元，同比增长43.92% [2] - **费用增加**：25Q3四费合计2.4亿元，环比增加1.2亿元，主要因研发投入原材料价格上涨及支付股权激励费用导致研发费用和管理费用增加 [2] - **财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为72.02亿元、92.17亿元、116.03亿元，对应增长率分别为6.5%、28.0%、25.9% [5][10] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为7.18亿元、9.11亿元、11.31亿元，对应增长率分别为146.7%、26.9%、24.0% [5][10] - **估值指标**：预计2025-2027年每股收益分别为0.52元、0.67元、0.83元；净资产收益率分别为9.6%、11.5%、13.3% [5][10] 业务进展与战略布局 - **产能与订单**：新建产能稳步释放，产能利用充足，第四季度在手订单充足，预计维持满产 [2][3] - **新兴领域拓展**：在具身机器人领域设立电机转子事业部及香港研发中心，2025年前三季度已有小批量交付；在低空飞行器领域亦有小批量产品交付 [3] - **新产品线**：2025年成立橡胶软磁事业部，投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线，与现有烧结钕铁硼产品形成互补，旨在利用生产可回收物并提供全套磁性材料解决方案 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入53.73亿元，同比增长7.16% [2] - 主营业务收入48.99亿元，同比增长12.59% [2] - 毛利率19.49%，较上年同期增加9.46个百分点 [2] - 归属于上市公司股东的净利润5.15亿元，同比增长161.81% [2] - 扣除非经常性损益的净利润4.30亿元，同比增长381.94% [2] - 剔除股权激励费用影响后，调整后净利润约为5.5亿元 [2] 市场与销售 - 境外销售收入9.42亿元，占营业收入17.54% [3] - 对美国出口销售收入3.54亿元，占营业收入6.58%，同比增长43.92% [3] - 新能源汽车及汽车零部件领域销售收入26.15亿元，产品销售量同比增长23.46% [4] - 节能变频空调领域销售收入14.46亿元，产品销售量同比增长18.48% [4] - 第四季度在手订单充足 [5] 业务发展 - 具身机器人电机转子及磁材产品已有小批量交付 [7] - 成立橡胶软磁事业部，投资建设全流程智能化生产线一期项目 [8] - 橡胶软磁产品可与现有烧结钕铁硼产品形成互补，提供全品类磁材解决方案 [8] 运营管理 - 新建产能稳步释放，产能利用充足 [4] - 灵活调整原材料库存策略应对稀土原材料价格波动风险 [6] - 2025年A股及H股股权激励导致期间费用增加约3,555万元 [2] - 已获得国家主管部门颁发的出口许可证 [2]