业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入53.73亿元，同比增长7.16%，实现归母净利润5.16亿元，同比增长161.81%，扣非后归母净利润为4.30亿元，同比增长381.94% [1] - 2025年第三季度单季实现营收18.66亿元，同比增长12.91%，环比增长6.45%，归母净利润2.11亿元，同比增长172.65%，环比增长45.75% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为19.49%，净利率为9.76%，分别同比提升9.46个百分点和5.76个百分点，单Q3毛利率和净利率分别为25.31%和11.51%，环比分别提升8.23个百分点和3.13个百分点 [2] 业务分部 - 分产品看，新能源汽车及汽车零部件领域前三季度实现营收26.15亿元，产品销量同比增长23.46%，节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，产品销量同比增长18.48% [1] - 分区域看，前三季度实现境外销售收入9.42亿元，占总营收17.54%，其中对美国出口产品收入为3.54亿元，占总营收6.58%，同比增长43.92% [1] 产能与订单 - 公司新建产能稳步释放，产能利用充足，截至目前第四季度在手订单充足 [1] - 公司制定的“到2025年建成年产4万吨高性能稀土永磁材料产能”的五年发展规划已基本达成，并规划建设具身机器人电机转子生产线 [4] - 2025年1月公司投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，力争到2027年建成6万吨稀土永磁材料产能 [4] 新业务拓展 - 公司在香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发，2025年前三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付，低空飞行器领域亦有小批量产品交付 [3] - 公司于2025年成立橡胶软磁事业部并投资建设全流程智能化生产线，橡胶软磁产品与现有烧结钕铁硼产品形成互补，可提供全套磁性材料解决方案 [3] 盈利驱动因素 - 公司盈利性同比大幅提升主要得益于轻稀土价格同比上涨带动库存升值和产品价格抬升，以及内部精细化管理带来的降本增效 [2] - 公司通过灵活调整原材料库存策略等措施，积极应对稀土原材料价格波动风险，主要稀土原材料市场价格较去年同期整体呈上升趋势 [1]

库存管理策略 - 公司实施灵活的库存管理策略 基于对稀土价格的前瞻判断动态调整库存水平以应对原材料价格波动 [1] - 25Q3期末存货余额为28.5亿元 环比25Q2的30.93亿元减少2.42亿元 [1] - 25Q3氧化镨钕均价为57.34万元/吨 环比25Q2的45.02万元/吨上涨27.34% 公司25Q3稀土原料库存量或较25Q2下降 [1] 新业务布局 - 公司成立橡胶软磁事业部并投资建设全流程智能化生产线一期项目 [2] - 橡胶软磁产品用于冰箱贴及公司产品质检等领域 与现有烧结钕铁硼产品线形成互补 提供从柔性到刚性的全品类磁材解决方案 [2] - 新业务能有效利用现有磁材生产过程中的可回收物 提升产线运营效率与企业盈利能力 [2] 财务表现与展望 - 前三季度公司毛利率稳步提升至19.49% 较上年同期增加9.46个百分点 [2] - 新能源汽车及汽车零部件领域销售收入26.15亿元 产品销售量同比增长23.46% [2] - 节能变频空调领域销售收入14.46亿元 产品销售量同比增长18.48% [2] 行业环境与盈利预测 - 随着中美元首会面有望达成稀土出口协定 稀土价格在下游需求回暖格局下有望重回上涨趋势 [2] - 公司磁材产品有望随稀土价格上涨持续调价 主要产品毛利率或将维持稳定并有望进一步提升 [2] - 维持公司2025-2027年每股收益预测分别为0.59元、0.82元、1.02元 [3] - 基于可比公司2026年估值水平 公司合理估值为2026年51倍市盈率 对应目标价41.82元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收与盈利能力显著提升，主要受益于稀土价格上涨、产能释放及库存收益兑现 [1][2] - 公司前瞻性完成库存重建，原材料库存从2024年底的5.6亿元增长107%至25Q2的11.6亿元，库存收益推动25Q3毛利率环比大增8个百分点至25.3% [2] - 公司在手订单充足，预计第四季度维持满产运行，库存维持在28.5亿元的历史相对高位，年内利润率有望维持高位 [3] - 公司积极开拓新兴增长领域，包括具身机器人电机转子、低空飞行器磁材产品的小批量交付，以及成立橡胶软磁事业部，旨在提供全套磁性材料解决方案并开辟新业绩增长点 [3] - 基于对稀土价格的假设（2025-2027年镨钕金属价格分别为59/65/65万元/吨），预计公司2025-2027年归母净利润为7.2/9.1/11.3亿元，对应市盈率分别为76/60/48倍 [4] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营收53.7亿元，同比增长7.2%；归母净利润5.15亿元，同比大幅增长161.8%；归母净利率为9.6% [1] - **2025年第三季度业绩**：单季度营收18.7亿元，同比增长12.9%，环比增长6.5%；单季度归母净利润2.1亿元，同比增长172.7%，环比增长45.8%；单季度归母净利率达11.3% [1] - **盈利能力改善**：25Q3毛利率为25.3%，较25Q2的17%环比提升8.3个百分点 [1][2] - **销量增长**：2025年前三季度，新能源汽车及汽车零部件产品销量同比增长23%，空调产品销量同比增长18% [2] - **出口修复**：2025年前三季度境外销售收入9.42亿元，与上年同期持平，其中对美国出口销售收入为3.5亿元，同比增长43.92% [2] - **费用增加**：25Q3四费合计2.4亿元，环比增加1.2亿元，主要因研发投入原材料价格上涨及支付股权激励费用导致研发费用和管理费用增加 [2] - **财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为72.02亿元、92.17亿元、116.03亿元，对应增长率分别为6.5%、28.0%、25.9% [5][10] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为7.18亿元、9.11亿元、11.31亿元，对应增长率分别为146.7%、26.9%、24.0% [5][10] - **估值指标**：预计2025-2027年每股收益分别为0.52元、0.67元、0.83元；净资产收益率分别为9.6%、11.5%、13.3% [5][10] 业务进展与战略布局 - **产能与订单**：新建产能稳步释放，产能利用充足，第四季度在手订单充足，预计维持满产 [2][3] - **新兴领域拓展**：在具身机器人领域设立电机转子事业部及香港研发中心，2025年前三季度已有小批量交付；在低空飞行器领域亦有小批量产品交付 [3] - **新产品线**：2025年成立橡胶软磁事业部，投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线，与现有烧结钕铁硼产品形成互补，旨在利用生产可回收物并提供全套磁性材料解决方案 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入53.73亿元，同比增长7.16% [2] - 主营业务收入48.99亿元，同比增长12.59% [2] - 毛利率19.49%，较上年同期增加9.46个百分点 [2] - 归属于上市公司股东的净利润5.15亿元，同比增长161.81% [2] - 扣除非经常性损益的净利润4.30亿元，同比增长381.94% [2] - 剔除股权激励费用影响后，调整后净利润约为5.5亿元 [2] 市场与销售 - 境外销售收入9.42亿元，占营业收入17.54% [3] - 对美国出口销售收入3.54亿元，占营业收入6.58%，同比增长43.92% [3] - 新能源汽车及汽车零部件领域销售收入26.15亿元，产品销售量同比增长23.46% [4] - 节能变频空调领域销售收入14.46亿元，产品销售量同比增长18.48% [4] - 第四季度在手订单充足 [5] 业务发展 - 具身机器人电机转子及磁材产品已有小批量交付 [7] - 成立橡胶软磁事业部，投资建设全流程智能化生产线一期项目 [8] - 橡胶软磁产品可与现有烧结钕铁硼产品形成互补，提供全品类磁材解决方案 [8] 运营管理 - 新建产能稳步释放，产能利用充足 [4] - 灵活调整原材料库存策略应对稀土原材料价格波动风险 [6] - 2025年A股及H股股权激励导致期间费用增加约3,555万元 [2] - 已获得国家主管部门颁发的出口许可证 [2]