文章核心观点 - 海南省昌江县石碌铁矿近70年开采产生的约3亿吨尾矿渣石正通过技术研发和产业培育实现“变废为宝” [1][2] - 在政策和技术驱动下，尾矿渣石综合利用已形成包括块矿、粉矿、碎石、机制砂和尾泥在内的产品体系，并创造显著经济效益 [1][2] - 公司通过建设绿色循环产业园和开发尾泥利用项目，致力于打造更广领域的循环经济产业体系，实现从资源依赖到创新驱动的绿色转型 [2][3] 尾矿渣石资源状况 - 石碌铁矿尾矿渣石存量约3亿吨，占海南省尾矿渣石总量的90%以上，主要分布在172排土场和280排土场 [1] - 尾矿渣石中含有低品位铁矿石，过去因采矿工艺和选矿技术限制未能高效利用 [1] 尾矿渣石处理技术与产品 - 处理工艺包括粗碎、中碎、细碎、筛分、跳汰、脱水等工序，将尾矿渣石分离成块矿、粉矿、碎石、机制砂、尾泥5种产品形态 [1] - 每100吨尾矿渣石能选出6吨铁含量达53%的块矿，粉矿含铁量达35%，碎石和机制砂为优质建筑材料 [2] - 100吨尾矿渣石约产生10吨至20吨尾泥，其堆放可能造成粉尘、酸性物质、重金属累积等环境污染 [2] 产业发展与经济效益 - 昌江县已培育绿峰、绿华、智欣等一批尾矿渣石处理企业，2024年综合处理尾矿渣石800余万吨，实现产值近6亿元 [2] - 2025年预计综合处理尾矿渣石达千万吨，实现产值近7亿元，带动上千人稳定就业 [2] 循环经济与未来规划 - 利用尾泥生产低碳水泥混合材和环保墙材的项目将开工建设，采用“隧道窑+内燃烧结”工艺，建成后可年产28.5万吨环保墙材和9万吨水泥混合材 [3] - 占地2100亩的海钢绿色循环产业园正在加快建设，目前已有一家建筑固废综合利用企业和一家新能源综合补给企业签约入驻，在谈入园企业有10余家 [3] - 尾矿渣石“变废为宝”将传统环保成本转化为新的经济增长点，为探索生态优先的产业发展模式提供现实样本 [3]

在贵金属价格频繁剧烈波动、全球供应链重构的市场环境下，贵研铂业作为国内贵金属新材料领域的领 军企业，凭借对期货工具的深度运用，不仅实现了对自身经营风险的有效管控，更以链主企业的担当， 带动全产业链提升抗风险能力。 从被动承压到主动构建风险屏障 贵研铂业的期货套保之路始于2009年。贵研铂业交易团队负责人吴含英回忆，2008年全球金融危机爆 发，贵金属价格出现断崖式下跌，这导致公司存货面临较大的跌价损失，出现了公司上市以来的首次亏 损。正是这场危机推动贵研铂业进入期货市场开启套期保值业务，从被动承受价格波动转向主动管理市 场风险。 吴含英表示，近年来，贵金属市场波动较大，产业企业如果不进行套期保值，就很难存活。为此，公司 实施了全覆盖式套保策略，对绝大部分贵金属原材料实施套期保值，建立了严格的敞口管理制度。通过 期货工具，在采购端锁定贵金属成本，在产品端锁定加工费，确保利润空间不被价格涨跌侵蚀。 "目前公司金银套期保值业务以国内交易平台为主，其中约六成在上海期货交易所进行，铂族金属套保 业务以OCT交易为主。"吴含英告诉期货日报记者，在当前全球供应链重构与地缘风险频发的背景下， 商品价格波动已成为产业链共同面临 ...

业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入53.73亿元，同比增长7.16%，实现归母净利润5.16亿元，同比增长161.81%，扣非后归母净利润为4.30亿元，同比增长381.94% [1] - 2025年第三季度单季实现营收18.66亿元，同比增长12.91%，环比增长6.45%，归母净利润2.11亿元，同比增长172.65%，环比增长45.75% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为19.49%，净利率为9.76%，分别同比提升9.46个百分点和5.76个百分点，单Q3毛利率和净利率分别为25.31%和11.51%，环比分别提升8.23个百分点和3.13个百分点 [2] 业务分部 - 分产品看，新能源汽车及汽车零部件领域前三季度实现营收26.15亿元，产品销量同比增长23.46%，节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，产品销量同比增长18.48% [1] - 分区域看，前三季度实现境外销售收入9.42亿元，占总营收17.54%，其中对美国出口产品收入为3.54亿元，占总营收6.58%，同比增长43.92% [1] 产能与订单 - 公司新建产能稳步释放，产能利用充足，截至目前第四季度在手订单充足 [1] - 公司制定的“到2025年建成年产4万吨高性能稀土永磁材料产能”的五年发展规划已基本达成，并规划建设具身机器人电机转子生产线 [4] - 2025年1月公司投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，力争到2027年建成6万吨稀土永磁材料产能 [4] 新业务拓展 - 公司在香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发，2025年前三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付，低空飞行器领域亦有小批量产品交付 [3] - 公司于2025年成立橡胶软磁事业部并投资建设全流程智能化生产线，橡胶软磁产品与现有烧结钕铁硼产品形成互补，可提供全套磁性材料解决方案 [3] 盈利驱动因素 - 公司盈利性同比大幅提升主要得益于轻稀土价格同比上涨带动库存升值和产品价格抬升，以及内部精细化管理带来的降本增效 [2] - 公司通过灵活调整原材料库存策略等措施，积极应对稀土原材料价格波动风险，主要稀土原材料市场价格较去年同期整体呈上升趋势 [1]

原料价格前瞻判断，库存策略灵活管理。自公司半年报首次提出灵活的库存管理策略以来，市场对公司 该策略的理解停留在简单的囤货层面，但我们通过计算存货价值量发现，公司基于对产业的深刻理解与 稀土价格的前瞻判断，动态增加或减少库存，积极应对稀土原材料价格波动。从存货金额来看，公司 25Q3 期末存货余额为28.5 亿元，25Q2 为30.93 亿元，环比减少2.42 亿元；从单吨价格来看，25Q3 氧化 镨钕均价为57.34 万元/吨，环比25Q2 的氧化镨钕均价45.02 万元/吨上涨27.34%。据此我们判断公司 25Q3 的稀土原料库存量或较25Q2 下降。公司的灵活库存管理策略有望在未来稀土价格波动中，进一步 巩固利润稳定性和持续性。 风险提示 出口政策变化、下游需求不及预期、行业竞争加剧、稀土价格下行 我们维持公司2025-2027 年每股收益分别为0.59、0.82、1.02 元，根据可比公司2026 年估值水平，我们 认为目前公司的合理估值水平为2026 年的51 倍市盈率，对应目标价为41.82 元，维持买入评级。 布局橡胶软磁业务，协同效应或将展现。公司于三季报首次披露成立橡胶软磁事业部，并投资建设 ...

投资评级与估值 - 报告对金力永磁维持“买入”评级 [3] - 目标价为41.82元，基于2026年51倍市盈率估值 [3] - 当前股价为40.24元（2025年10月27日） [5] 盈利预测与财务表现 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.59元、0.82元、1.02元 [3] - 预计2025年营业收入为95.11亿元，同比增长40.6% [4] - 预计2025年归属母公司净利润为8.11亿元，同比增长178.8% [4] - 预计毛利率将从2024年的11.1%回升至2025年的15.9% [4] 运营亮点与业务进展 - 25Q3期末存货余额为28.5亿元，较25Q2的30.93亿元环比减少2.42亿元，显示灵活的库存管理策略 [9] - 前三季度毛利率提升至19.49%，较上年同期增加9.46个百分点 [9] - 新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入26.15亿元，销售量同比增长23.46% [9] - 节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，销售量同比增长18.48% [9] 战略布局与行业发展 - 公司成立橡胶软磁事业部，投资建设全流程智能化生产线，与现有烧结钕铁硼产品线形成互补 [9] - 橡胶软磁业务可有效利用生产过程中的可回收物，提升运营效率和盈利能力 [9] - 氧化镨钕均价从25Q2的45.02万元/吨上涨至25Q3的57.34万元/吨，涨幅27.34% [9] - 中美元首会面可能达成稀土出口协定，稀土价格有望重回上涨趋势，利好公司产品调价和毛利率稳定 [9]

一项目前全球唯一的合成生物"分子手术刀"技术，正让每年数亿吨的秸秆从"绿色烦恼"变为"金色价值"。 "我国每年产生近10亿吨秸秆，传统处理方式要么污染环境，要么经济效益低下。而我们的生物酶解聚技术，如同给秸秆安装了一把精准的'分 子手术刀'，能够将秸秆完美分离为三大高价值组分，真正实现'吃干榨尽'。" 在近期举行的第32届中国杨凌农业高新科技成果博览会上，深圳中农秸美科技股份有限公司(以下简称"中农秸美")联合创始人、总经理、首席 科学家臧立华教授臧立华介绍，中农秸美的"创新高活性酶解聚秸秆木质纤维素三组分分离"技术(以下简称："三组分分离"技术)，已经成为破 解农业废弃物难题的"金钥匙"。 在安徽宿州，中农秸美2万吨级原料产业化示范线稳定运行，产线运行、产品市场、经济效益均已得到验证。 2025年4月，天士力（600535）集团的战略投资为公司注入新动能，并以智能制造、产业经验强力赋能中农秸美的产业化拓展。目前，基于宿 州基地的成功经验，公司正在陕西杨凌布局新的产业园区，推动这一国际领先技术的规模化复制，为农业废弃物资源化利用提供创新方案。技 术突破：从实验室到产业化的"分子手术刀" 传统秸秆利用方式往往只 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收与盈利能力显著提升，主要受益于稀土价格上涨、产能释放及库存收益兑现 [1][2] - 公司前瞻性完成库存重建，原材料库存从2024年底的5.6亿元增长107%至25Q2的11.6亿元，库存收益推动25Q3毛利率环比大增8个百分点至25.3% [2] - 公司在手订单充足，预计第四季度维持满产运行，库存维持在28.5亿元的历史相对高位，年内利润率有望维持高位 [3] - 公司积极开拓新兴增长领域，包括具身机器人电机转子、低空飞行器磁材产品的小批量交付，以及成立橡胶软磁事业部，旨在提供全套磁性材料解决方案并开辟新业绩增长点 [3] - 基于对稀土价格的假设（2025-2027年镨钕金属价格分别为59/65/65万元/吨），预计公司2025-2027年归母净利润为7.2/9.1/11.3亿元，对应市盈率分别为76/60/48倍 [4] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营收53.7亿元，同比增长7.2%；归母净利润5.15亿元，同比大幅增长161.8%；归母净利率为9.6% [1] - **2025年第三季度业绩**：单季度营收18.7亿元，同比增长12.9%，环比增长6.5%；单季度归母净利润2.1亿元，同比增长172.7%，环比增长45.8%；单季度归母净利率达11.3% [1] - **盈利能力改善**：25Q3毛利率为25.3%，较25Q2的17%环比提升8.3个百分点 [1][2] - **销量增长**：2025年前三季度，新能源汽车及汽车零部件产品销量同比增长23%，空调产品销量同比增长18% [2] - **出口修复**：2025年前三季度境外销售收入9.42亿元，与上年同期持平，其中对美国出口销售收入为3.5亿元，同比增长43.92% [2] - **费用增加**：25Q3四费合计2.4亿元，环比增加1.2亿元，主要因研发投入原材料价格上涨及支付股权激励费用导致研发费用和管理费用增加 [2] - **财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为72.02亿元、92.17亿元、116.03亿元，对应增长率分别为6.5%、28.0%、25.9% [5][10] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为7.18亿元、9.11亿元、11.31亿元，对应增长率分别为146.7%、26.9%、24.0% [5][10] - **估值指标**：预计2025-2027年每股收益分别为0.52元、0.67元、0.83元；净资产收益率分别为9.6%、11.5%、13.3% [5][10] 业务进展与战略布局 - **产能与订单**：新建产能稳步释放，产能利用充足，第四季度在手订单充足，预计维持满产 [2][3] - **新兴领域拓展**：在具身机器人领域设立电机转子事业部及香港研发中心，2025年前三季度已有小批量交付；在低空飞行器领域亦有小批量产品交付 [3] - **新产品线**：2025年成立橡胶软磁事业部，投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线，与现有烧结钕铁硼产品形成互补，旨在利用生产可回收物并提供全套磁性材料解决方案 [3]

欣旺达滕州项目概况 - 欣旺达滕州储能工厂及锂电池回收利用项目于10月24日举行竣工仪式 [2] - 项目总投资额高达62亿元，在鲁南地区首次构建“材料-电芯-系统-应用-回收”全产业链闭环 [2] - 储能工厂项目配备1条PACK自动化生产线和1条储能集装箱线 [4] - 锂电池回收项目通过回收利用废旧锂电池、电芯和极片材料，高效产出电池黑粉和再制造电池产品 [5] 项目技术与制造能力 - 项目采用国际领先的智能化锂电池制造设备和自动化产线集成技术，应用自主研发的工业互联网平台 [5] - 制造上实现柔性生产升级，具备高度智能化与柔性化制造能力 [5] - 生产线可兼容行业领先的314Ah、588Ah、684Ah等多种规格电芯的储能电池产品生产需求 [5] - 回收项目搭建全自动化、高智能化的生产线，工艺流程包括“拆解、热解、破碎、电池再制造” [5] 市场机遇与战略布局 - 2024年国内动力电池回收量已突破30万吨，对应市场规模480亿元，预计2030年将成长为千亿级市场 [7] - 欣旺达于2025年1月联合滕州设立8亿元绿色资源创投基金，其中70%资金定向投入滕州回收项目 [9] - 国内已发布22项动力电池回收利用国家标准，覆盖拆解规范、余能检测、再生利用等环节 [10] - 项目瞄准动力电池规模化退役潮与储能装机量激增的机遇，率先布局规模化回收产能 [8][10] 行业影响与区域效应 - 项目竣工将显著增强滕州在循环经济领域的区域竞争力，填补了鲁南地区锂电池规模化回收利用的空白 [5][6] - 项目为全国新能源产业探索出一条可复制、可推广的绿色发展路径 [6] - 项目通过“制造+回收”模式，解决产业资源短缺与环保隐患的痛点，为锂电产业注入绿色动能 [10]

"为加快订单交付能力，全面提升公司产能，我们定制安装了一台回转窑，让产线的产能得到了充分释 放，产能提升了50%，由每月生产300吨正极材料，提升到每月450吨。"华劲电池材料科技有限公司副 总经理熊建说。今年，该企业计划再投1亿元建设锂电池用NMP溶剂回收及石墨烯复合导电材料和涂碳 箔的综合利用及废旧锂电池精细化拆解回收项目，形成覆盖电池全生命周期的"绿色循环体"。 近年来，肥城市在新型电池电极材料产业的赛道上领跑疾驰，一个千亿级产业集群正加速崛起。如今， 肥城市新型电池电极材料产业集群共纳入企业137家，产业加速集聚、协同融合、纵深发展，一条涵盖 锂矿石加工、锂电池钠电池原材料、正负极材料、电材组装、锂电池回收综合利用全周期、闭环式产业 汇聚成势。 在位于山东肥城市石横镇的华劲电池材料科技有限公司，历经10多天紧锣密鼓的施工，回转窑安装工程 圆满收官，现已完成试产验证，待首批产品检测符合客户要求后，即可进行大批量生产。 走进位于老城街道的山东丰融新材料有限公司二十万吨锂电池物理法循环再生项目现场，一排排废旧动 力电池整齐陈列。这些曾驱动新能源汽车跑遍大江南北的"心脏"，经过拆解、破碎等一系列工艺后，实 现 ...

核心财务表现 - 前三季度营业收入53.73亿元，同比增长7.16% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润5.15亿元，同比激增161.81% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.3亿元，同比增幅高达381.94% [2] - 2025年第三季度单季度营业收入18.66亿元，同比增长12.91% [2] - 2025年第三季度单季度归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长172.65% [2] - 前三季度基本每股收益0.38元/股，同比增长153.33% [2] - 前三季度加权平均净资产收益率7.19%，同比增加4.37个百分点 [3] - 报告期内毛利率较上年同期增加9.46个百分点至19.49% [3] 分业务与市场表现 - 新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入26.15亿元，产品销售量同比增长23.46% [4] - 节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，产品销售量同比增长18.48% [4] - 前三季度境外市场实现销售收入9.42亿元，占营业收入的17.54% [4] - 对美国出口销售收入3.54亿元，占营业收入的6.58%，同比增长43.92% [4] 资产与负债状况 - 报告期末总资产达147.2亿元，较上年末增长19.7% [3][5] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益72.23亿元，较上年末增长2.95% [3][5] - 交易性金融资产同比增长80.09%，主要因期末持有的结构性存款等产品增加 [5] - 应收票据同比激增279.89%，源于在手商业承兑汇票增加 [5] - 应收账款同比增长35.80%，系应收客户款项增加 [5] - 存货同比增长30.89%，主要为满足订单增长储备的原材料及合金片大幅增加 [5] - 短期借款同比增长415.87%，长期借款同比增长56.83%，主要因业务发展需要增加贷款 [5] - 应付账款同比增长125.18%，合同负债同比增长205.12% [5] 现金流与业务拓展 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.99亿元，同比下降196.1%，主要因原材料采购增加 [3][6] - 前三季度筹资活动产生的现金流量净额为16.94亿元，同比增长1413.77%，主要系发行H股可转债及借款增加所致 [6] - 公司在具身机器人电机转子及磁材产品实现小批量交付，低空飞行器领域亦有小批量产品交付 [6] - 公司成立橡胶软磁事业部并投资建设相关生产线，与现有产品形成互补 [6] 运营亮点与前景 - 新建产能稳步释放，核心业务板块销量增长显著，带动盈利能力大幅改善 [3] - 面对主要稀土原材料市场价格上升，公司通过灵活调整库存策略保障交付能力 [4] - 公司第四季度在手订单充足，为后续业绩持续增长奠定基础 [4]