公司高管增持 - 五名高管及32名核心人员于9月累计增持A股股份48.82万股 金额达5232.78万元 [1] - 高级副总裁罗红斌 杨冬生 财务总监周亚琳等五人合计增持22.18万股 金额2362.42万元 [1] - 增持原因为对公司未来发展信心及资本市场投资价值的认可 [1] 股价与市值表现 - 受销售目标下调传闻影响 9月3日及4日股价连续大跌 A股市值跌破万亿元 [1] - 公司此前设定全年销售目标为550万辆 传闻下调至460万辆 降幅达16% [1] 财务业绩表现 - 上半年营业收入3712.81亿元 同比增长23.30% 首次同期超越特斯拉 [1] - 归母净利润155.11亿元 同比增长13.79% [1] - 汽车及相关产品收入3025.06亿元 同比增长32.49% 占总营收比重81.48% [2] - 海外市场收入1353.58亿元 研发投入308.80亿元 [2] 季度业绩与盈利能力 - 第二季度归母净利润63.56亿元 同比下滑29.87% 环比下滑30.50% [2] - 单车利润骤降至二季度不足5000元 [2] 销量完成情况 - 前八个月总销量286.39万辆 同比增长23% 仅完成原定550万辆目标的52% [2] - 其中出口62万辆 国内市场销量224万辆 同比增长9% [2] - 若按下调后目标460万辆计算 完成度约62% [3] 未来销售挑战 - 剩余四个月需销售173.61万辆 月均销量需达43.40万辆 [3] - 7月及8月销量分别为34.43万辆和37.36万辆 较4-6月超38万辆水平明显下滑 [3]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收、盈利均符合预期，海外、高端化、智能化三驾马车驱动公司发展，看好公司持续迭代能力，考虑单车ASP增速放缓小幅下调2025 - 26年收入，但上调当年归母净利，新增2027年营收和归母净利预测，维持增持评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月26日收盘价376.01元，一年内最高/最低403.40/201.17元，市净率6.7，股息率0.82%，流通A股市值437,079百万元，上证指数/深证成指3,368.70/10,643.82 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产58.56元，资产负债率74.64%，总股本/流通A股3,039/1,162百万，流通B股/H股 -/1,228百万 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|602,315|42.0|30,041|80.7|10.32|20.2|21.6|38| |2024|777,102|29.0|40,254|34.0|13.84|19.4|21.7|28| |2025E|980,815|26.2|54,338|35.0|17.88|20.2|25.1|21| |2026E|1,147,541|17.0|63,615|17.1|20.93|19.8|23.6|18| |2027E|1,330,509|15.9|75,477|18.6|24.83|19.9|22.7|15| [9] 公司研究/公司点评 - 事件：2025年3月25日公司公布财报，2024年总营业收入7771亿元，同比+29.02%，归母净利润402.5亿元，同比+34%，营收、盈利均符合预期 [10] - 收入及盈利：2024年汽车及相关产品收入6173.82亿元，同比+27.7%；手机部件、组装及其他产品收入1596.1亿元，同比+34.6%；24Q4剔除比亚迪电子收入影响，单车ASP14.4万，环比+5000元；Q4比亚迪电子权益后利润7.9亿元，同比+20.6%，车和其他业务贡献142亿元，对应单车净利润9300，与Q3持平，略好于去年同期 [10] - 盈利波动原因：季度单车盈利波动主要因研发费用新增，会计规则变更暂时影响表观毛利率；24Q4更改会计准则，调整约占总收入1.6%集中在4季度体现，还原后Q4毛利率为21.5%，同环比基本持平；Q4研发费用199亿元影响Q4单车净利，但实际趋势与23Q4类似 [10] - 发展驱动因素：海外、高端化、智能化三驾马车驱动公司发展；24Q4出口11.9万台，同比+22.7%；高端品牌销量6.27万辆，同/环比增幅均超40%；今年腾势N9订单起步好，有望带动腾势品牌势能；智能平价提升公司技术含金量，后续将看到自研城市NOA表现；出海是出口+海外产能并行，近期定增有众多海外资本参与；智能化是估值底座和销量守门员，高端化和海外市场是提升比亚迪估值的重要驱动因素 [10] - 投资分析意见：头部企业将进一步发展，未来3年全球化布局有望让公司成为中国的丰田；看好公司持续迭代能力；考虑单车ASP增速放缓，小幅下调2025 - 26年收入从10281/11946亿至9808/11475亿，出口拉动盈利使小幅上调当年归母净利由534/581亿至543/636亿；新增2027年营收预测13305亿，归母净利755亿，对应当前估值21/18/15倍，维持增持评级 [10]