报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报 2024年实现归母净利润2.89亿元 同比+9.58% 25Q1实现归母净利润0.69亿元 同比+0.23% 业绩符合预期 [4] - 25Q1公司营收同比+1.89% 三梯次业务持续推进 2024年公司实现营收13.57亿元 同比+1.03% 实现归母净利润2.89亿元 同比+9.58% [4] - 24年公司盈利能力提升 毛利率达34.7% 同比+0.24pct 25Q1毛利率略有下滑至34.19% 2024年净利率达21.29% 同比+0.53pct 海外产能建设持续推进 泰国倍永华已成功奠基并开工建设 [7] - 修改盈利预测为2025 - 2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元 归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元 以当前总股本计算的摊薄EPS为0.67/0.77/0.9元 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 - 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报 2024年实现归母净利润2.89亿元 同比+9.58% 25Q1实现归母净利润0.69亿元 同比+0.23% 业绩符合预期 [4] 25Q1公司营收及业务情况 - 2024年我国汽车产销再创新高 新能源汽车表现亮眼 产销分别达1288.8万辆及1286.6万辆 同比分别+34.4%、+35.5% 销量渗透率达40.9% 公司把握机遇发展 2024年实现营收13.57亿元 同比+1.03% 归母净利润2.89亿元 同比+9.58% 三梯次业务布局持续推进 [4] - 第一梯次业务含涡轮增压器核心零部件等原有业务 是公司稳健发展的压舱石 2024年涡轮增压业务实现营收10.58亿元 22 - 24年CAGR达9.83% 占总体营收77.9% 汽车零部件板块毛利达33.68% 同比+0.31pct [5] - 第二梯次布局新能源汽车零部件业务 2024年全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司开业运营 公司投入新产品研发及客户开拓等工作 新能源汽车零部件业务实现销售收入1.84亿元 销量达910.77万件 同比+38.73% [5] - 第三梯次布局“工业母机”等领域 全面布局直线运动部件 子公司宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品已取得国内知名机床厂商验证及应用 2024年已达成小批量订单滚动交付 滚珠丝杠副精度达C0精度 直线导轨副精度达UP级 [6] 24年盈利能力及海外产能情况 - 2024年公司毛利率达34.7% 同比+0.24pct 25Q1毛利率略有下滑至34.19% 2024年净利率达21.29% 同比+0.53pct [7] - 公司深化国际市场布局 泰国倍永华已成功奠基并开工建设 建成后有望提升海外竞争力 [7] 盈利预测、估值及投资评级 - 修改盈利预测为2025 - 2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元 归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元 以当前总股本计算的摊薄EPS为0.67/0.77/0.9元 [8] - 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍 考虑公司成长空间广阔 精密加工优势显著 维持“买入”评级 [8] 重要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1357|1531|1751|2015| |收入同比(%)|1.0%|12.8%|14.4%|15.1%| |归属母公司净利润（百万元）|289|333|385|451| |净利润同比(%)|9.6%|15.4%|15.5%|17.3%| |毛利率(%)|34.7%|35.5%|35.9%|36.3%| |ROE(%)|9.3%|10.0%|10.7%|11.5%| |每股收益(元)|0.58|0.67|0.77|0.90| |PE|39.7|41.7|36.1|30.8| |PB|3.71|4.18|3.86|3.55| |EV/EBITDA|24.31|23.36|20.05|17.41| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各会计年度的相关财务数据 包括流动资产、营业收入、经营活动现金流等 以及成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报，2024年归母净利润2.89亿元，同比+9.58%，25Q1归母净利润0.69亿元，同比+0.23%，业绩符合预期 [4] - 25Q1公司营收同比+1.89%，三梯次业务持续推进，2024年公司营收13.57亿元同比+1.03%，归母净利润2.89亿元同比+9.58% [4] - 24年公司盈利能力提升，毛利率达34.7%，同比+0.24pct，25Q1毛利率略有下滑至34.19%；净利率达21.29%，同比+0.53pct；海外产能建设持续推进，泰国倍永华已奠基开工 [7] - 修改盈利预测为2025 - 2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元，归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元；当前股价对应2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍；维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价27.78元，近12个月最高/最低为39.2/12.32元，总股本500.5百万股，流通股本470.8百万股，流通股比例94%，总市值139.1亿元，流通市值130.8亿元 [1] 行业情况 - 2024年我国汽车产销再创新高，分别达3128.2万辆和3143.6万辆，新能源汽车产销分别达1288.8万辆及1286.6万辆，同比分别+34.4%、+35.5%，销量渗透率达40.9% [4] 三梯次业务情况 - 第一梯次业务含涡轮增压器核心零部件等原有业务，2024年涡轮增压业务营收10.58亿元，22 - 24年CAGR达9.83%，占总体营收77.9%；汽车零部件板块毛利33.68%，同比+0.31pct [5] - 第二梯次布局新能源汽车零部件业务，2024年全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司开业运营；新能源汽车零部件业务销售收入1.84亿元，销量910.77万件同比+38.73% [5] - 第三梯次布局“工业母机”等领域，子公司宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品已取得国内知名机床厂商验证及应用，2024年达成小批量订单滚动交付；滚珠丝杠副精度达C0精度，直线导轨副精度达UP级 [6] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1357|1531|1751|2015| |收入同比(%)|1.0%|12.8%|14.4%|15.1%| |归属母公司净利润（百万元）|289|333|385|451| |净利润同比(%)|9.6%|15.4%|15.5%|17.3%| |毛利率(%)|34.7%|35.5%|35.9%|36.3%| |ROE(%)|9.3%|10.0%|10.7%|11.5%| |每股收益(元)|0.58|0.67|0.77|0.90| |PE|39.7|41.7|36.1|30.8| |PB|3.71|4.18|3.86|3.55| |EV/EBITDA|24.31|23.36|20.05|17.41| [10] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各项目的预测数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [14] 主要财务比率预测 - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测数据，如营业收入同比、毛利率、资产负债率等 [14]

事件概述 - 公司披露2024年年度报告和2025年第一季度报告，2024年度实现营收13.57亿元（同比+1.03%），归母净利润2.89亿元（同比+9.58%），扣非归母净利润2.63亿元（同比+8.11%）[3] - 2024Q4营收3.15亿元（同比-6.43%，环比-8.74%），归母净利润0.64亿元（同比+19.37%，环比-21.16%），扣非归母净利润0.54亿元（同比-25.53%，环比-27.42%）[3] - 2025Q1营收3.50亿元（同比+1.89%，环比+11.06%），归母净利润0.69亿元（同比+0.23%，环比+8.55%），扣非归母净利润0.65亿元（同比-1.87%，环比+21.22%）[3] 2024年业绩分析 - 收入端：2024年汽车零部件业务/其他零部件/智能装备及工装/其他收入营收分别同比+4.11%/-37.77%/-38.19%/+33.84%，汽车零部件业务实现稳步增长[4] - 利润端：2024年归母净利润2.89亿元（同比+9.58%），2024Q4归母净利润0.64亿元（同比+19.37%），2025Q1归母净利润0.69亿元（同比+0.23%）[4] - 毛利率：2024Q4毛利率33.96%（同比+0.40pct，环比-1.19pct），2025Q1毛利率34.19%（同比-1.27pct，环比+0.23pct）[4] - 费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/5.50%/8.86%/-1.72%，同比分别+0.10/-0.46/-2.74/-3.16pct[4] 第一梯次产业发展 - 涡轮增压器核心零部件、精密零部件及智能装备作为第一梯次产业，是公司稳健发展的基础[5] - 公司通过维护老客户、拓展新业务、开发新客户提升产品市场占有率，2024年荣获康明斯中国区"战略合作贡献奖"与"最佳供应商奖"[5] - 采用PDCA四级循环管理模式，巩固竞争优势并激发全产业链协同效应[5] 第二梯次产业布局 - 2022年6月设立安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车核心部件[6] - 2024年5月安徽贝斯特竣工开业，产能持续爬坡，正在进行客户验厂认证[6] - 持续引进新能源汽车领域技术、生产及营销人才，为第二梯次产业发展蓄势赋能[6] 第三梯次产业推进 - 2022年1月设立无锡宇华精机，布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、滚动导轨副等部件[7] - 工业母机领域：自主研发"高精度双端面中心孔专用磨床"和"滚珠丝杠副寿命测试机"，产品精度达行业最高C0级和UP级，2024年实现小批量订单交付[7] - 新能源汽车领域：EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样[7] - 人形机器人领域：行星滚柱丝杠工艺持续优化，为2025年批量供货做好技术和设备储备[7] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为19.29/24.03/28.60亿元，增长率42.2%/24.6%/19.0%[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.98/5.15/6.37亿元，增长率37.9%/29.4%/23.6%[8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.80/1.03/1.27元，对应PE分别为33/25/20倍[8]