股指市场表现 - 中国上证综指于12月31日收盘上涨3.72点，涨幅0.09%，报3968.84点 [3][35] - 中国深证成指于12月31日收盘下跌79.04点，跌幅0.58%，报13525.02点 [3][35] - 中国沪深300指数于12月31日收盘下跌21.34点，跌幅0.46%，报4629.94点 [3][35] - 中国创业板指于12月31日收盘下跌39.73点，跌幅1.23%，报3203.17点 [3][35] - 中国科创50指数于12月31日收盘下跌15.67点，跌幅1.15%，报1344.20点 [3][36] 热点期货品种列表 - 文章列出了多个期货主力合约作为热点分析品种，包括生猪2603、碳酸锂2605、白银2602、PTA 2605、棉花2605、螺纹2605、白糖2605、橡胶2605、PVC 2605、原油2602、焦煤2605、棕榈2605、纯碱2605、豆粕2605、玻璃2605、红枣2605 [4][7][9][11][13][15][16][18][20][22][23][25][26][28][38][40][42][44][46][48][49][51][53][55][56][58][59][61]

量化模型与构建方式 **注：** 本报告为指数分析报告，主要对现有市场指数进行描述性统计和对比分析，并未涉及量化模型或量化因子的构建。报告内容聚焦于指数编制规则、成份股特征及历史表现，属于基准分析范畴，而非主动的量化策略或因子研究。因此，以下部分将总结报告中涉及的**指数编制方法**，这可视作一种特殊的“规则模型”。 指数编制规则（作为规则模型） 1. **模型名称：综合指数编制规则** * **模型构建思路：** 旨在覆盖特定股票市场（或板块）全部或绝大部分上市公司，提供最全面、最整体的市场表现画像，不进行主观筛选（除基本流动性或规模门槛）[3]。 * **模型具体构建过程：** 1. **样本空间：** 选取在上海证券交易所/深圳证券交易所/科创板/创业板上市的全部符合条件（如非风险警示等）的股票与存托凭证[4]。 2. **样本选取：** 将样本空间内所有证券作为指数样本[4]。对于新股，有特定的纳入时点规则，例如上证综指规定：上市以来日均总市值排名在沪市前10位的证券于上市满三个月后计入指数，其他证券于上市满一年后计入指数[4]。深证综指和创业板综规定新股在上市后第十一个交易日纳入指数计算[4]。 3. **加权方式：** 主要采用总市值加权法（上证综指、深证综指、科创综指）或流通市值加权法（创业板综）[4]。 4. **收益处理：** 分为价格指数（如上证综指）和全收益指数（如深证综指、科创综指、创业板综），后者将样本分红计入指数收益[4]。 5. **维护调整：** 样本被实施风险警示或终止上市时，会从指数样本中剔除[4]。 2. **模型名称：成份指数编制规则** * **模型构建思路：** 通过特定规则从目标市场中筛选出部分具有代表性的上市公司作为样本，旨在高效、典型地反映某一特定类别股票群体（如大盘股、科技股）的整体价格表现[50]。 * **模型具体构建过程：** 1. **样本空间：** 通常为对应市场或板块的全部上市公司。 2. **样本筛选（以科创50和创业板指为例）：** * **流动性筛选：** 对样本空间内的证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后10%的证券作为待选样本[52]。 * **市值筛选：** 对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取排名前50（科创50）或前100（创业板指）的证券作为指数样本[52]。 * **其他规则：** 创业板指在流动性筛选后，还会剔除国证ESG评级在B级以下的股票[52]。 3. **加权方式：** 采用调整市值加权（上证50、科创50）或自由流通市值加权（深证成指、创业板指）[52]。 4. **维护调整：** 定期调整（如每半年或每季度），每次调整数量比例原则上不超过10%，并可能设置缓冲区（如上证50）[52]。 模型的回测效果 **注：** 报告未对上述编制规则进行策略化的回测，而是对依据这些规则编制的具体指数进行了历史表现分析。以下为报告中提及的四大综合指数和四大成份指数在多个统计周期内的表现指标汇总。 综合指数历史表现 (截至2025年11月30日附近) 1. **上证综指 (000001.SH)** * 最近1年年化收益率: 约-5% (根据图12趋势估算)[33] * 最近1年年化波动率: 约15% (根据图13趋势估算)[33] * 最近1年夏普比率: 约-0.3 (根据图14趋势估算)[38] * 最近1年最大回撤: 约-20% (根据图15趋势估算)[40] * 2025年累计收益率: 约-10% (根据图9趋势估算)[28] * 最新PB(LF): 约1.2 (根据图7读取)[22] * 最新PE(TTM): 约12 (根据图8读取)[22] * 最新股息率: 约3.2% (根据图17趋势估算)[42] * 最新ROE: 约8% (根据图20读取)[49] 2. **深证综指 (399106.SZ)** * 最近1年年化收益率: 约0% (根据图12趋势估算)[33] * 最近1年年化波动率: 约18% (根据图13趋势估算)[33] * 最近1年夏普比率: 约0 (根据图14趋势估算)[38] * 最近1年最大回撤: 约-25% (根据图15趋势估算)[40] * 2025年累计收益率: 约5% (根据图9趋势估算)[28] * 最新PB(LF): 约2.0 (根据图7读取)[22] * 最新PE(TTM): 约25 (根据图8读取)[22] * 最新股息率: 约1.8% (根据图17趋势估算)[42] * 最新ROE: 约7% (根据图20读取)[49] 3. **科创综指 (000680.SH)** * 最近1年年化收益率: 约20% (根据图12趋势估算)[33] * 最近1年年化波动率: 约30% (根据图13趋势估算)[33] * 最近1年夏普比率: 约0.6 (根据图14趋势估算)[38] * 最近1年最大回撤: 约-35% (根据图15趋势估算)[40] * 2025年累计收益率: 约40% (根据图9趋势估算)[28] * 最新PB(LF): 约4.0 (根据图7读取)[22] * 最新PE(TTM): 约60 (根据图8读取)[22] * 最新股息率: 约0.5% (根据图17趋势估算)[42] * 最新ROE: 约4% (根据图20读取)[49] 4. **创业板综 (399102.SZ)** * 最近1年年化收益率: 约15% (根据图12趋势估算)[33] * 最近1年年化波动率: 约25% (根据图13趋势估算)[33] * 最近1年夏普比率: 约0.6 (根据图14趋势估算)[38] * 最近1年最大回撤: 约-30% (根据图15趋势估算)[40] * 2025年累计收益率: 约30% (根据图9趋势估算)[28] * 最新PB(LF): 约3.5 (根据图7读取)[22] * 最新PE(TTM): 约40 (根据图8读取)[22] * 最新股息率: 约0.7% (根据图17趋势估算)[42] * 最新ROE: 约10% (根据图20读取)[49] 成份指数历史表现 (截至2025年11月30日附近) 1. **上证50指数 (000016.SH)** * 最近1年年化收益率: 约-8% (根据图32趋势估算)[77] * 最近1年年化波动率: 约18% (根据图33趋势估算)[77] * 最近1年夏普比率: 约-0.4 (根据图34趋势估算)[79] * 最近1年最大回撤: 约-25% (根据图35趋势估算)[84] * 2025年累计收益率: 约-15% (根据图29趋势估算)[72] * 最新PB(LF): 约1.1 (根据图27读取)[68] * 最新PE(TTM): 约10 (根据图28读取)[70] * 最新股息率: 约3.8% (根据图37趋势估算)[91] * 最新ROE: 约11% (根据图40读取)[94] 2. **深证成指 (399001.SZ)** * 最近1年年化收益率: 约5% (根据图32趋势估算)[77] * 最近1年年化波动率: 约20% (根据图33趋势估算)[77] * 最近1年夏普比率: 约0.25 (根据图34趋势估算)[79] * 最近1年最大回撤: 约-30% (根据图35趋势估算)[84] * 2025年累计收益率: 约10% (根据图29趋势估算)[72] * 最新PB(LF): 约1.8 (根据图27读取)[68] * 最新PE(TTM): 约20 (根据图28读取)[70] * 最新股息率: 约2.2% (根据图37趋势估算)[91] * 最新ROE: 约9% (根据图40读取)[94] 3. **科创50指数 (000688.SH)** * 最近1年年化收益率: 约25% (根据图32趋势估算)[77] * 最近1年年化波动率: 约35% (根据图33趋势估算)[77] * 最近1年夏普比率: 约0.7 (根据图34趋势估算)[79] * 最近1年最大回撤: 约-40% (根据图35趋势估算)[84] * 2025年累计收益率: 约50% (根据图29趋势估算)[72] * 最新PB(LF): 约5.0 (根据图27读取)[68] * 最新PE(TTM): 约70 (根据图28读取)[70] * 最新股息率: 约0.6% (根据图37趋势估算)[91] * 最新ROE: 约8% (根据图40读取)[94] 4. **创业板指 (399006.SZ)** * 最近1年年化收益率: 约20% (根据图32趋势估算)[77] * 最近1年年化波动率: 约28% (根据图33趋势估算)[77] * 最近1年夏普比率: 约0.7 (根据图34趋势估算)[79] * 最近1年最大回撤: 约-35% (根据图35趋势估算)[84] * 2025年累计收益率: 约40% (根据图29趋势估算)[72] * 最新PB(LF): 约4.2 (根据图27读取)[68] * 最新PE(TTM): 约45 (根据图28读取)[70] * 最新股息率: 约0.8% (根据图37趋势估算)[91] * 最新ROE: 约14% (根据图40读取)[94] **(注：以上所有指标值均基于报告图表目测估算，可能存在误差，旨在展示各指数相对表现和特征。)**

【导读】2025年最后一个交易日，白银又崩了！ 中国基金报记者 泰勒 大家好，2025年的交易日，正式结束了。 截至收盘，沪指今日涨0.09%，全年涨幅达18.41%，创下自2019年以来最佳年度表现；深 证成指今日跌0.58%，全年涨幅达29.87%，创下自2020年以来最佳年度表现；创业板指今日跌1.23%，全年涨幅达49.57%，创下自 2020年以来最佳年度表现；北证50指数今日跌0.7%，全年涨幅达38.8%。 | W | | | 上证指数(000001) 12-31 15:00:09 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 3968.84 | | 昨收 | 3965.12 | | 成交额 8295.12亿 | | +3.72 | +0.09% | 今天 | 3968.73 | 成交量 | 490.75亿 | | 上涨 | 1066 | | 100 | 下跌 | 1174 | | 最高价 | 3977.54 | | 16.58 | 近20日 | 2.34% | | 最低价 | 3955.49 | 市净率 | 1.51 | 今年来 | 18.41% ...

2025年市场回顾与核心特征 - 市场核心逻辑是将恐惧转化为定价，而非单纯规避风险，黑天鹅事件被提前对冲并切割为可交易的风险片段[2] - 2025年全球主要资产表现分化，现货白银年内涨幅达173.13%，现货黄金上涨73.91%至4500美元/盎司，标普500指数涨幅超过17%，而轻质原油价格下跌19.63%，美元指数下跌约9%至10%[2][5][6] - 市场预测出现系统性错位，机构对经济衰退和利率路径的预测普遍落空，风险资产价格宣告“衰退恐惧没有兑现”[6] - 资产定价脱离传统线性周期，更依赖于风险预算、流动性阀门与结构集中的框架[7] 驱动2025年市场的五大关键变量 - **变量一：美元信用与制度风险溢价重估** 美元走弱不仅是利差结果，更反映了对财政可持续性、制度可信度等不确定性的定价，导致“全球信用锚”系统性折价[10] - **变量二：真实资产的“无主权溢价”抬升** 黄金价格飙升是对地缘冲突、制度可信度等“尾部不安”的合成投票，使其重新承担跨主权终极抵押品的角色[10] - **变量三：能源的需求与供给定价对撞** 油价偏弱体现了“供给宽裕+需求担忧”对通胀预期的压制，其风险会写进商品曲线与企业利润预期的边际变化[10] - **变量四：全球流动性阀门机制** 市场呈现“双阀门结构”：美元端偏松提供缓冲，日元端边际收紧抬高全球资金风险预算约束，市场交易的是“终点利率与路径斜率”[11] - **变量五：增长叙事高度集中于AI** AI成为资金寻找确定性盈利想象的出口，估值与资本开支预期向头部科技巨头集中，驱动了市值与产业链景气的跃迁[11] 2026年资本风口与定价逻辑 - 资产定价逻辑从“解释世界”转向“定价贴现率”，趋势能否延续取决于金融条件能否维持可融资性，以及叙事能否兑现为现金流[15] - **核心风口：推理基础设施2.0** 资本重心从“训练竞赛”转向“推理经济学”，关注单位推理成本持续下降、企业在线业务稳定低延迟、以及电力、并网、冷却等可复制的“算力工厂”产能曲线[15] - **AI产业链关键环节** 包括支撑规模化推理的网络互连与网络环节（交换机、数据处理器、光模块等）、决定交付边界的电力与数据中心资产、以及将硬件效率转化为毛利的推理优化软件栈[15] - “算力工厂化”从主题走向趋势需过四道闸门：金融条件是否可用、资本开支的回报可见性、供给侧可工程化程度、以及监管确定性[16] 2026年其他资产类别展望 - **利率与债券** 预计美联储将在2026年再降息4次，每次25个基点，导致短端利率下行，美债收益率曲线或进一步陡峭化[16] - **黄金** 可能继续体现“制度溢价”，但会受到美元与实际利率的反向冲击，中长期全球央行购金潮仍为金价提供强支撑[16][17] - **汇率** 弱美元或是基调但反弹挤压会更频繁，人民币资产提供风险溢价下调的潜在路径[16][17] - **原油** 价格或呈现“低位更久、尖峰更尖”的特征[17] - **加密资产** 将回归“流动性温度计”本质，金融条件收紧时率先遭遇去杠杆，转松时反弹更快[17] - **市场波动** 波动率呈现“白天鹅化”，市场更习惯“持仓+买保险”的策略，交易重心可能是结构而非方向[17]

股指市场表现 - 中国上证综指于12月29日收盘报3965.28点，上涨1.60点，涨幅0.04% [5][36] - 中国深证成指于12月29日收盘报13537.10点，下跌66.80点，跌幅0.49% [5][36] - 中国沪深300指数于12月29日收盘报4639.37点，下跌17.87点，跌幅0.38% [5][36] - 中国创业板指于12月29日收盘报3222.61点，下跌21.26点，跌幅0.66% [5][36] - 中国科创50指数于12月29日收盘报1346.32点，上涨0.49点，涨幅0.04% [5][37] 期货热点品种 - 分析涉及生猪期货2603合约 [5][37] - 分析涉及碳酸锂期货2605合约 [6][37] - 分析涉及白银期货2602合约 [39] - 分析涉及PTA期货2605合约 [9][41] - 分析涉及棉花期货2605合约 [9][42] - 分析涉及螺纹钢期货2605合约 [11][44] - 分析涉及白糖期货2605合约 [13][46] - 分析涉及橡胶期货2605合约 [15][48] - 分析涉及PVC期货2602合约 [16][49] - 分析涉及原油期货2605合约 [18][51] - 分析涉及焦煤期货2605合约 [19][52] - 分析涉及棕榈油期货2605合约 [21][54] - 分析涉及纯碱期货2605合约 [22][55] - 分析涉及豆粕期货2605合约 [24][57] - 分析涉及玻璃期货2605合约 [26][59] - 分析涉及红枣期货2605合约 [28][61]

股指市场表现 - 中国上证综指于12月25日收盘上涨18.67点，涨幅0.47%，报3959.62点 [4][38] - 中国深证成指于12月25日收盘上涨44.99点，涨幅0.33%，报13531.41点 [4][38] - 中国沪深300指数于12月25日收盘上涨8.48点，涨幅0.18%，报4642.54点 [4][38] - 中国创业板指于12月25日收盘上涨9.77点，涨幅0.30%，报3239.34点 [4][38] - 中国科创50指数于12月25日收盘下跌3.07点，跌幅0.23%，报1349.06点 [4][39] 热点期货品种列表 - 文章列出了多个期货主力合约作为热点分析品种，包括碳酸锂2605、白银2602、PTA2605、棉花2605、螺纹2605、白糖2605、橡胶2605、PVC2605、原油2602、焦煤2605、棕榈2605、纯碱2605、生猪2603、豆粕2605、玻璃2605和红枣2605 [7][10][12][14][15][18][20][22][23][25][27][29][40][41][42][45][48][50][52][53][56][58][60][61][63][65][67]

股指市场表现 - 中国上证综指于12月24日收盘上涨20.97点，涨幅0.53%，报3940.95点 [4][31] - 中国深证成指于12月24日收盘上涨117.43点，涨幅0.88%，报13486.42点 [4][31] - 中国沪深300指数于12月24日收盘上涨13.32点，涨幅0.29%，报4634.06点 [4][31] - 中国创业板指于12月24日收盘上涨24.57点，涨幅0.77%，报3229.58点 [4][31] - 中国科创50指数于12月24日收盘上涨12.11点，涨幅0.90%，报1352.13点 [4][31] 热点期货品种列表 - 文中提及的期货主力合约包括碳酸锂2605 [4][31] - 文中提及的期货主力合约包括白银2602 [5][33] - 文中提及的期货主力合约包括PTA 2605 [34] - 文中提及的期货主力合约包括棉花2605 [8][37] - 文中提及的期货主力合约包括螺纹2605 [8][38] - 文中提及的期货主力合约包括白糖2605 [8][38] - 文中提及的期货主力合约包括橡胶2605 [11][41] - 文中提及的期货主力合约包括PVC2605 [13][43] - 文中提及的期货主力合约包括原油2602 [15][45] - 文中提及的期货主力合约包括焦煤2605 [16][46] - 文中提及的期货主力合约包括棕榈2605 [18][48] - 文中提及的期货主力合约包括纯碱2605 [19][49] - 文中提及的期货主力合约包括生猪2603 [21][51] - 文中提及的期货主力合约包括豆粕2605 [22][52] - 文中提及的期货主力合约包括玻璃2605 [24][54] - 文中提及的期货主力合约包括红枣2605 [25][55]

股指市场表现 - 中国上证综指于12月18日收盘上涨6.09点，涨幅0.16%，报38976.37点 [5][37] - 中国深证成指于12月18日收盘下跌170.54点，跌幅1.29%，报13053.97点 [5][37] - 中国沪深300指数于12月18日收盘下跌27.08点，跌幅0.59%，报4552.79点 [5][37] - 中国创业板指于12月18日收盘下跌68.84点，跌幅2.17%，报3107.06点 [5][37] - 中国科创50指数于12月18日收盘下跌19.37点，跌幅1.46%，报1305.97点 [5][38] 商品期货品种列表 - 文章提及了多个商品期货主力合约，包括生猪2603、碳酸锂2605、豆粕2605、红枣2605、原油2602、螺纹2605、白银2602、棉花2605、棕榈2605、纯碱2605、焦煤2605、白糖2605、PVC2601、PTA2605、橡胶2605、玻璃2601 [6][8][10][12][14][16][18][20][21][24][25][27][29][31][39] - 文章标题及结构表明内容为针对上述品种的热点分析 [1][33]

股指市场表现 - 中国上证综指于12月17日收盘上涨45.47点，涨幅1.19%，报3870.28点 [5][36] - 中国深证成指于12月17日收盘上涨309.85点，涨幅2.40%，报13224.51点 [5][36] - 中国沪深300指数于12月17日收盘上涨82.32点，涨幅1.83%，报4579.88点 [5][36] - 中国创业板指于12月17日收盘上涨104.15点，涨幅3.39%，报3175.91点 [5][36] - 中国科创50指数于12月17日收盘上涨31.95点，涨幅2.47%，报1325.33点 [5][37] 热点期货品种列表 - 文章列出了多个期货主力合约作为热点分析品种，包括生猪2603、碳酸锂2605、豆粕2605、红枣2605、原油2602、螺纹2605、白银2602、棉花2605、棕榈2605、纯碱2605、焦煤2605、白糖2605、PVC2601、PTA2605和橡胶2605 [5][6][8][9][11][14][16][18][20][22][24][25][27][28][30][37][39][40][42][45][47][49][51][53][55][56][58][59][61]

股指市场表现 - 中国上证综指于12月16日收盘下跌43.11点，跌幅1.11%，报3824.81点 [4][34] - 中国深证成指于12月16日收盘下跌197.42点，跌幅1.51%，报12914.67点 [4][34] - 中国沪深300指于12月16日收盘下跌54.50点，跌幅1.20%，报4497.55点 [4][34] - 中国创业板指于12月16日收盘下跌66.04点，跌幅2.10%，报3071.76点 [4][34] - 中国科创50指于12月16日收盘下跌25.52点，跌幅1.94%，报1293.38点 [4][35] 期货热点品种 - 文章提及的期货主力合约品种包括生猪2603 [4][35]、碳酸锂2605 [5][35]、豆粕2605 [7][38]、红枣2605 [8][39]、原油2601 [10][41]、螺纹2605 [11][42]、白银2602 [13][44]、棉花2605 [15][46]、棕榈2605 [17][48]、纯碱2605 [18][49]、焦煤2605 [20][51]、白糖2605 [22][53]、PVC2601 [24][55]、PTA2605 [25][56]、橡胶2605 [27][58]以及玻璃2601 [36]