股指市场表现 - 中国上证综指于12月31日收盘上涨3.72点，涨幅0.09%，报3968.84点 [3][35] - 中国深证成指于12月31日收盘下跌79.04点，跌幅0.58%，报13525.02点 [3][35] - 中国沪深300指数于12月31日收盘下跌21.34点，跌幅0.46%，报4629.94点 [3][35] - 中国创业板指于12月31日收盘下跌39.73点，跌幅1.23%，报3203.17点 [3][35] - 中国科创50指数于12月31日收盘下跌15.67点，跌幅1.15%，报1344.20点 [3][36] 热点期货品种列表 - 文章列出了多个期货主力合约作为热点分析品种，包括生猪2603、碳酸锂2605、白银2602、PTA 2605、棉花2605、螺纹2605、白糖2605、橡胶2605、PVC 2605、原油2602、焦煤2605、棕榈2605、纯碱2605、豆粕2605、玻璃2605、红枣2605 [4][7][9][11][13][15][16][18][20][22][23][25][26][28][38][40][42][44][46][48][49][51][53][55][56][58][59][61]

量化模型与构建方式 **注：** 本报告为指数分析报告，主要对现有市场指数进行描述性统计和对比分析，并未涉及量化模型或量化因子的构建。报告内容聚焦于指数编制规则、成份股特征及历史表现，属于基准分析范畴，而非主动的量化策略或因子研究。因此，以下部分将总结报告中涉及的**指数编制方法**，这可视作一种特殊的“规则模型”。 指数编制规则（作为规则模型） 1. **模型名称：综合指数编制规则** * **模型构建思路：** 旨在覆盖特定股票市场（或板块）全部或绝大部分上市公司，提供最全面、最整体的市场表现画像，不进行主观筛选（除基本流动性或规模门槛）[3]。 * **模型具体构建过程：** 1. **样本空间：** 选取在上海证券交易所/深圳证券交易所/科创板/创业板上市的全部符合条件（如非风险警示等）的股票与存托凭证[4]。 2. **样本选取：** 将样本空间内所有证券作为指数样本[4]。对于新股，有特定的纳入时点规则，例如上证综指规定：上市以来日均总市值排名在沪市前10位的证券于上市满三个月后计入指数，其他证券于上市满一年后计入指数[4]。深证综指和创业板综规定新股在上市后第十一个交易日纳入指数计算[4]。 3. **加权方式：** 主要采用总市值加权法（上证综指、深证综指、科创综指）或流通市值加权法（创业板综）[4]。 4. **收益处理：** 分为价格指数（如上证综指）和全收益指数（如深证综指、科创综指、创业板综），后者将样本分红计入指数收益[4]。 5. **维护调整：** 样本被实施风险警示或终止上市时，会从指数样本中剔除[4]。 2. **模型名称：成份指数编制规则** * **模型构建思路：** 通过特定规则从目标市场中筛选出部分具有代表性的上市公司作为样本，旨在高效、典型地反映某一特定类别股票群体（如大盘股、科技股）的整体价格表现[50]。 * **模型具体构建过程：** 1. **样本空间：** 通常为对应市场或板块的全部上市公司。 2. **样本筛选（以科创50和创业板指为例）：** * **流动性筛选：** 对样本空间内的证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后10%的证券作为待选样本[52]。 * **市值筛选：** 对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取排名前50（科创50）或前100（创业板指）的证券作为指数样本[52]。 * **其他规则：** 创业板指在流动性筛选后，还会剔除国证ESG评级在B级以下的股票[52]。 3. **加权方式：** 采用调整市值加权（上证50、科创50）或自由流通市值加权（深证成指、创业板指）[52]。 4. **维护调整：** 定期调整（如每半年或每季度），每次调整数量比例原则上不超过10%，并可能设置缓冲区（如上证50）[52]。 模型的回测效果 **注：** 报告未对上述编制规则进行策略化的回测，而是对依据这些规则编制的具体指数进行了历史表现分析。以下为报告中提及的四大综合指数和四大成份指数在多个统计周期内的表现指标汇总。 综合指数历史表现 (截至2025年11月30日附近) 1. **上证综指 (000001.SH)** * 最近1年年化收益率: 约-5% (根据图12趋势估算)[33] * 最近1年年化波动率: 约15% (根据图13趋势估算)[33] * 最近1年夏普比率: 约-0.3 (根据图14趋势估算)[38] * 最近1年最大回撤: 约-20% (根据图15趋势估算)[40] * 2025年累计收益率: 约-10% (根据图9趋势估算)[28] * 最新PB(LF): 约1.2 (根据图7读取)[22] * 最新PE(TTM): 约12 (根据图8读取)[22] * 最新股息率: 约3.2% (根据图17趋势估算)[42] * 最新ROE: 约8% (根据图20读取)[49] 2. **深证综指 (399106.SZ)** * 最近1年年化收益率: 约0% (根据图12趋势估算)[33] * 最近1年年化波动率: 约18% (根据图13趋势估算)[33] * 最近1年夏普比率: 约0 (根据图14趋势估算)[38] * 最近1年最大回撤: 约-25% (根据图15趋势估算)[40] * 2025年累计收益率: 约5% (根据图9趋势估算)[28] * 最新PB(LF): 约2.0 (根据图7读取)[22] * 最新PE(TTM): 约25 (根据图8读取)[22] * 最新股息率: 约1.8% (根据图17趋势估算)[42] * 最新ROE: 约7% (根据图20读取)[49] 3. **科创综指 (000680.SH)** * 最近1年年化收益率: 约20% (根据图12趋势估算)[33] * 最近1年年化波动率: 约30% (根据图13趋势估算)[33] * 最近1年夏普比率: 约0.6 (根据图14趋势估算)[38] * 最近1年最大回撤: 约-35% (根据图15趋势估算)[40] * 2025年累计收益率: 约40% (根据图9趋势估算)[28] * 最新PB(LF): 约4.0 (根据图7读取)[22] * 最新PE(TTM): 约60 (根据图8读取)[22] * 最新股息率: 约0.5% (根据图17趋势估算)[42] * 最新ROE: 约4% (根据图20读取)[49] 4. **创业板综 (399102.SZ)** * 最近1年年化收益率: 约15% (根据图12趋势估算)[33] * 最近1年年化波动率: 约25% (根据图13趋势估算)[33] * 最近1年夏普比率: 约0.6 (根据图14趋势估算)[38] * 最近1年最大回撤: 约-30% (根据图15趋势估算)[40] * 2025年累计收益率: 约30% (根据图9趋势估算)[28] * 最新PB(LF): 约3.5 (根据图7读取)[22] * 最新PE(TTM): 约40 (根据图8读取)[22] * 最新股息率: 约0.7% (根据图17趋势估算)[42] * 最新ROE: 约10% (根据图20读取)[49] 成份指数历史表现 (截至2025年11月30日附近) 1. **上证50指数 (000016.SH)** * 最近1年年化收益率: 约-8% (根据图32趋势估算)[77] * 最近1年年化波动率: 约18% (根据图33趋势估算)[77] * 最近1年夏普比率: 约-0.4 (根据图34趋势估算)[79] * 最近1年最大回撤: 约-25% (根据图35趋势估算)[84] * 2025年累计收益率: 约-15% (根据图29趋势估算)[72] * 最新PB(LF): 约1.1 (根据图27读取)[68] * 最新PE(TTM): 约10 (根据图28读取)[70] * 最新股息率: 约3.8% (根据图37趋势估算)[91] * 最新ROE: 约11% (根据图40读取)[94] 2. **深证成指 (399001.SZ)** * 最近1年年化收益率: 约5% (根据图32趋势估算)[77] * 最近1年年化波动率: 约20% (根据图33趋势估算)[77] * 最近1年夏普比率: 约0.25 (根据图34趋势估算)[79] * 最近1年最大回撤: 约-30% (根据图35趋势估算)[84] * 2025年累计收益率: 约10% (根据图29趋势估算)[72] * 最新PB(LF): 约1.8 (根据图27读取)[68] * 最新PE(TTM): 约20 (根据图28读取)[70] * 最新股息率: 约2.2% (根据图37趋势估算)[91] * 最新ROE: 约9% (根据图40读取)[94] 3. **科创50指数 (000688.SH)** * 最近1年年化收益率: 约25% (根据图32趋势估算)[77] * 最近1年年化波动率: 约35% (根据图33趋势估算)[77] * 最近1年夏普比率: 约0.7 (根据图34趋势估算)[79] * 最近1年最大回撤: 约-40% (根据图35趋势估算)[84] * 2025年累计收益率: 约50% (根据图29趋势估算)[72] * 最新PB(LF): 约5.0 (根据图27读取)[68] * 最新PE(TTM): 约70 (根据图28读取)[70] * 最新股息率: 约0.6% (根据图37趋势估算)[91] * 最新ROE: 约8% (根据图40读取)[94] 4. **创业板指 (399006.SZ)** * 最近1年年化收益率: 约20% (根据图32趋势估算)[77] * 最近1年年化波动率: 约28% (根据图33趋势估算)[77] * 最近1年夏普比率: 约0.7 (根据图34趋势估算)[79] * 最近1年最大回撤: 约-35% (根据图35趋势估算)[84] * 2025年累计收益率: 约40% (根据图29趋势估算)[72] * 最新PB(LF): 约4.2 (根据图27读取)[68] * 最新PE(TTM): 约45 (根据图28读取)[70] * 最新股息率: 约0.8% (根据图37趋势估算)[91] * 最新ROE: 约14% (根据图40读取)[94] **(注：以上所有指标值均基于报告图表目测估算，可能存在误差，旨在展示各指数相对表现和特征。)**

【导读】2025年最后一个交易日，白银又崩了！ 中国基金报记者 泰勒 大家好，2025年的交易日，正式结束了。 截至收盘，沪指今日涨0.09%，全年涨幅达18.41%，创下自2019年以来最佳年度表现；深 证成指今日跌0.58%，全年涨幅达29.87%，创下自2020年以来最佳年度表现；创业板指今日跌1.23%，全年涨幅达49.57%，创下自 2020年以来最佳年度表现；北证50指数今日跌0.7%，全年涨幅达38.8%。 | W | | | 上证指数(000001) 12-31 15:00:09 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 3968.84 | | 昨收 | 3965.12 | | 成交额 8295.12亿 | | +3.72 | +0.09% | 今天 | 3968.73 | 成交量 | 490.75亿 | | 上涨 | 1066 | | 100 | 下跌 | 1174 | | 最高价 | 3977.54 | | 16.58 | 近20日 | 2.34% | | 最低价 | 3955.49 | 市净率 | 1.51 | 今年来 | 18.41% ...

2025年全球及中国资产表现回顾 - 全球股市呈现罕见的普涨格局，主要股指全数实现正收益 [2] - 中国资产表现尤为亮眼，截至12月30日，创业板指年内累计涨超51%，科创50指数涨幅达37.5%，在全球主要股指涨幅排名中分别位列第二、第三 [2] - 恒生指数、恒生科技指数年内分别录得28.89%和24.85%的涨幅 [2] - 韩国KOSPI指数以75.63%的涨幅领跑全球主要资产 [4] - 美国纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业平均指数年内分别上涨21.56%、17.41%和13.91% [4] - 德国DAX指数、英国富时100指数和法国CAC40指数年内分别上涨22.31%、20.72%和9.91% [4] - 巴西IBOVESPA指数年内上涨33.43%，日经225指数上涨26.18% [4] 贵金属上演史诗级行情 - 贵金属领域上演史诗级行情，COMEX黄金期货年内涨超65%，金价一度突破每盎司4500美元历史新高，正经历自1979年以来表现最好的一年 [2] - 白银期货表现更为惊人，涨幅超150%，位列全球主要资产涨幅第一 [2] - 铂金和钯金期货年内涨幅分别高达141.57%和超85% [2] - 碳酸锂（GFEX）年内涨幅达57.16%，铜（COMEX）上涨41.52% [4] 部分资产与货币表现疲软 - 比特币表现挣扎，在10月初飙升至约126000美元历史高点后，从高点回落近30%，在90000美元附近徘徊 [2] - 比特币和以太坊年内分别下跌6.50%和10.05% [5] - 国际油价下跌，布伦特原油（ICE）和WTI原油（NYMEX）年内分别下跌17.62%和19.05% [5] - 美元指数年内下跌9.63%，日元下跌4.03% [5] - 人民币对美元升值4.12%，欧元升值8.43% [4] 外资大幅流入中国资产，尤其青睐科技板块 - 2025年上半年，外资净增持境内股票和基金101亿美元，其中仅5、6月净增持规模就达188亿美元，呈现加速态势 [8] - 截至12月20日，2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入 [8] - 科技板块成为外资配置热点，获外资流入95亿美元，主要来自美国和欧洲地区 [8] - 外资流入排名前10的ETF中有六只投资于科技板块 [8] - 截至11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股，与2024年约170亿美元的资金流出形成鲜明对比 [12] - 外资行业配置向科技、生物技术等领域倾斜 [12] 外资机构对2026年中国股市展望 - 高盛、瑞银、摩根大通等多家机构预测2026年中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础 [12] - 高盛预计到2027年底中国股市仍有38%的上涨空间，并预计2026年中国企业盈利将增长14% [2][15] - 瑞银预计2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%升至8%，并维持对中国市场的超配评级 [14][15] - 摩根大通认为，“反内卷”政策的持续推进有助于改善企业利润率和净资产收益率，推动沪深300指数成份股的净利润率结构性上行 [15] - 外资机构普遍认为，2025年上涨得益于估值修复，而2026年核心驱动力将转向企业盈利的实质性改善 [15] 2026年全球市场展望与投资主题 - 高盛预测，2026年全球股票的平均价格涨幅约为13%，若将股息计算在内，则涨幅将接近15%，主要由企业盈利驱动而非估值扩张 [17] - 机构普遍认为，股票市场受AI超级周期推动仍具上行空间 [16] - 摩根资产管理指出，2026年全球经济预计将呈现“先强后弱”的增长态势，全球不同地区经济增长呈现更多的地域性分散 [17] - 这种分化态势或为单一资产投资带来显著挑战，强调纪律性配置，侧重亚太区域的结构性机会与风险管控 [17]

股指市场表现 - 中国上证综指于12月29日收盘报3965.28点，上涨1.60点，涨幅0.04% [5][36] - 中国深证成指于12月29日收盘报13537.10点，下跌66.80点，跌幅0.49% [5][36] - 中国沪深300指数于12月29日收盘报4639.37点，下跌17.87点，跌幅0.38% [5][36] - 中国创业板指于12月29日收盘报3222.61点，下跌21.26点，跌幅0.66% [5][36] - 中国科创50指数于12月29日收盘报1346.32点，上涨0.49点，涨幅0.04% [5][37] 期货热点品种 - 分析涉及生猪期货2603合约 [5][37] - 分析涉及碳酸锂期货2605合约 [6][37] - 分析涉及白银期货2602合约 [39] - 分析涉及PTA期货2605合约 [9][41] - 分析涉及棉花期货2605合约 [9][42] - 分析涉及螺纹钢期货2605合约 [11][44] - 分析涉及白糖期货2605合约 [13][46] - 分析涉及橡胶期货2605合约 [15][48] - 分析涉及PVC期货2602合约 [16][49] - 分析涉及原油期货2605合约 [18][51] - 分析涉及焦煤期货2605合约 [19][52] - 分析涉及棕榈油期货2605合约 [21][54] - 分析涉及纯碱期货2605合约 [22][55] - 分析涉及豆粕期货2605合约 [24][57] - 分析涉及玻璃期货2605合约 [26][59] - 分析涉及红枣期货2605合约 [28][61]

股指市场表现 - 中国上证综指于12月25日收盘上涨18.67点，涨幅0.47%，报3959.62点 [4][38] - 中国深证成指于12月25日收盘上涨44.99点，涨幅0.33%，报13531.41点 [4][38] - 中国沪深300指数于12月25日收盘上涨8.48点，涨幅0.18%，报4642.54点 [4][38] - 中国创业板指于12月25日收盘上涨9.77点，涨幅0.30%，报3239.34点 [4][38] - 中国科创50指数于12月25日收盘下跌3.07点，跌幅0.23%，报1349.06点 [4][39] 热点期货品种列表 - 文章列出了多个期货主力合约作为热点分析品种，包括碳酸锂2605、白银2602、PTA2605、棉花2605、螺纹2605、白糖2605、橡胶2605、PVC2605、原油2602、焦煤2605、棕榈2605、纯碱2605、生猪2603、豆粕2605、玻璃2605和红枣2605 [7][10][12][14][15][18][20][22][23][25][27][29][40][41][42][45][48][50][52][53][56][58][60][61][63][65][67]

美联储2025年12月降息政策及其影响 - 2025年12月11日，美联储宣布降息25个基点，符合市场预期[6] - 美联储对未来降息节奏的预期成为市场关注焦点，市场担忧未来降息节奏可能比预期更缓慢，即“鹰式降息”[6][7] - 市场预期美联储在2026年和2027年还将各有降息[7] 美元降息放缓对全球市场的短期影响 - 降息本身对全球资产是利好[7] - 若为“鹰式降息”，在降息与降息之间的间隔期，市场可能出现较大波动[7][8] - 在间隔期间，可能出现美债短期利率提升和美元短期升值，这对非美元资产不利[9] - 例如，2024年12月降息后，间隔数月未降息，2025年4月因短期关税危机，全球市场快速下跌，全球股票指数一度跌至4.2星[9] 美元降息周期中的市场表现案例 - 2025年3季度，随着美联储降息预期提升，全球股票市场出现大幅上涨[9] - A股和港股在2025年3季度涨幅尤为迅猛，其中创业板指创下近10年最大单季度涨幅[9] - 2019-2021年的A股港股牛市，出现在美元利率快速下降、美元大幅贬值的阶段[10] - 2022-2024年美元大幅加息，则导致全球股票市场回落，A股港股进入5点几星熊市[10] 从A股港股投资视角看降息模式 - A股港股投资更偏好“鸽式降息”，即美元利率快速下降[9] - 美元利率快速下降通常伴随美元汇率降低，更有利于A股港股的估值提升[10] 利率周期的长期规律 - 利率并非单边上涨或下跌，而是呈周期性波动[10] - 平均每3-5年为一轮小周期，过去10-20年已历经数次利率的上升和下降周期[10] - 降息周期通常出现高估止盈的机会，而加息周期通常出现低估买入的机会[10] 美国国债与利率背景 - 美元利率长期处于较高水平，但长期看仍需降低[6] - 超过38万亿美元的国债规模以及每年1万亿美元以上的利息开支，对美元构成较大压力[6]

股指市场表现 - 中国上证综指于12月24日收盘上涨20.97点，涨幅0.53%，报3940.95点 [4][31] - 中国深证成指于12月24日收盘上涨117.43点，涨幅0.88%，报13486.42点 [4][31] - 中国沪深300指数于12月24日收盘上涨13.32点，涨幅0.29%，报4634.06点 [4][31] - 中国创业板指于12月24日收盘上涨24.57点，涨幅0.77%，报3229.58点 [4][31] - 中国科创50指数于12月24日收盘上涨12.11点，涨幅0.90%，报1352.13点 [4][31] 热点期货品种列表 - 文中提及的期货主力合约包括碳酸锂2605 [4][31] - 文中提及的期货主力合约包括白银2602 [5][33] - 文中提及的期货主力合约包括PTA 2605 [34] - 文中提及的期货主力合约包括棉花2605 [8][37] - 文中提及的期货主力合约包括螺纹2605 [8][38] - 文中提及的期货主力合约包括白糖2605 [8][38] - 文中提及的期货主力合约包括橡胶2605 [11][41] - 文中提及的期货主力合约包括PVC2605 [13][43] - 文中提及的期货主力合约包括原油2602 [15][45] - 文中提及的期货主力合约包括焦煤2605 [16][46] - 文中提及的期货主力合约包括棕榈2605 [18][48] - 文中提及的期货主力合约包括纯碱2605 [19][49] - 文中提及的期货主力合约包括生猪2603 [21][51] - 文中提及的期货主力合约包括豆粕2605 [22][52] - 文中提及的期货主力合约包括玻璃2605 [24][54] - 文中提及的期货主力合约包括红枣2605 [25][55]

市场近期表现与调整原因 - 市场在调整与反弹间反复震荡，临近年底资金风险偏好有所降低，近期的震荡调整可以理解[2][3] - 自4月7日以来，A股热点从高股息、微盘股切换至消费、科技、锂电池和有色，板块无缝衔接，带动上证指数不断创出新高，期间未经历明显调整，这在A股历史上较为罕见[2] 关键市场指标分析 - 以上证50、沪深300和创业板指近五年股债性价比（指数PE-TTM倒数与十年期国债收益率之差）衡量，当前没有指数高于80%分位机会值，也没有指数低于20%分位危险值，整体处于“不算便宜，也不算太贵”的中间状态[3] - 个人股票账户新开户数目前并未处在高位，若将去年9月底后的开户数视为本轮峰值，当前仍处开户数震荡阶段，未出现过往行情见顶时的开户数次高点状况[6] 外围市场环境 - 美联储如市场预期连续第三次降息25个基点，但内部对降息存在分歧，三位相关人员持异议，分歧点在于通胀下行停滞和就业市场降温[2] - “AI泡沫论”再度甚嚣尘上，同时围绕日本加息的担忧在发酵，外围环境不乐观，为年底情绪偏谨慎的国内市场增添了不确定性[2] 本轮行情核心驱动力与展望 - 自4月7日以来的行情核心驱动力主要来自国内积极信号，包括政策对资本市场的支持、科技创新和国内增量资金等[8] - 大国博弈或海外消息变化更多影响阶段性情绪，目前本轮行情的核心驱动力和逻辑仍在，对中长期行情可多些信心[8] - 震荡调整可能不会在短时间内很快结束，建议谨慎操作，避免将投资决策完全交给单条新闻或片刻情绪[9]

股指市场表现 - 中国上证综指于12月18日收盘上涨6.09点，涨幅0.16%，报38976.37点 [5][37] - 中国深证成指于12月18日收盘下跌170.54点，跌幅1.29%，报13053.97点 [5][37] - 中国沪深300指数于12月18日收盘下跌27.08点，跌幅0.59%，报4552.79点 [5][37] - 中国创业板指于12月18日收盘下跌68.84点，跌幅2.17%，报3107.06点 [5][37] - 中国科创50指数于12月18日收盘下跌19.37点，跌幅1.46%，报1305.97点 [5][38] 商品期货品种列表 - 文章提及了多个商品期货主力合约，包括生猪2603、碳酸锂2605、豆粕2605、红枣2605、原油2602、螺纹2605、白银2602、棉花2605、棕榈2605、纯碱2605、焦煤2605、白糖2605、PVC2601、PTA2605、橡胶2605、玻璃2601 [6][8][10][12][14][16][18][20][21][24][25][27][29][31][39] - 文章标题及结构表明内容为针对上述品种的热点分析 [1][33]