鑫新闻 研究所日报 2026 年 10 月 20 日 星期二 3.中国人民银行行长潘功胜宣布将出台多个政策举措。中国人民银行行长潘功胜10月19日在2026金融 街论坛年会上介绍了即将出台的系列政策举措，具体包括：会同金融监管总局、中国证监会设立应对 非银机构大额赎回的流动性支持工具，扩大常备借贷便利(SLF)的适用机构范围，推动银行间和交易所 债券市场互联互通落地，试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务，以及会 同科技部等10个部门出台《关于金融支持建设北京(京津冀)、上海(长三角)、粤港澳大湾区国际科技 创新中心的指导意见》。 1.周一A股主要指数分化运行，沪深300微涨0.09%，创业板指下跌0.94%，科创50指数跌2.17%。两市成 交额14488亿元，缩量1203亿元。 2.行业方面，家用电器以1.77%领涨，银行、国防军工、汽车紧随其后；综合、房地产、电子、商贸零 售领跌。热门概念中中药精选、机器人、减速器涨幅居前。 3.10年期国债到期收益率报1.6533%，上行0.65BP，DR007利率报1.3212%下行0.46BP。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究专业创新 ...

全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债最新收益率 英国5.451 法国4.925 德国3.453 西班牙4.096 希腊4.405 巴西13.102 中国1.677 韩国4.154 新西兰5.088 [1] - 主要经济体2年期国债最新收益率 英国4.933 德国3.091 日本1.897 澳大利亚4.880 中国1年期收益率为1.213 [1] - 主要新兴经济体货币兑美元最新汇率 俄罗斯0.012 南非兰特0.061 韩元0.750 林吉特0.245 离岸人民币0.150 [1] - 主要经济体股指最新点位 道琼斯工业指数52055.760 纳斯达克26430.886 墨西哥股指69010.670 法国CAC7868.050 西班牙股指19039.300 日经64916.700 上证综指3730.920 韩国股指5768.010 泰国股指1571.720 澳指8975.700 新兴经济体股指1617.857 [1] 股指期货交易数据 - A股相关指数表现 上证综指收盘价3730.92 沪深300收盘价4174.53 上证50收盘价2774.30 创业板收盘价2746.29 中证500收盘价6800.66 涨跌幅分别为0.39% 0.09% 0.22% -0.94% 0.41% [2] - 相关指数PE(TTM)估值 沪深300为13.05 上证50为10.86 中证500为29.51 环比变化分别为0.05 0.08 0.26 [2] - 资金流向数据 A股最新值316.05 主板最新值248.22 创业板最新值51.83 沪深300最新值232.71 A股近5日均值-235.82 主板近5日均值-165.59 创业板近5日均值-40.35 沪深300近5日均值69.17 [2] - 成交金额数据 沪深两市最新值14375.05 沪深300最新值3634.48 上证50最新值1085.68 中小板最新值2533.06 创业板最新值3563.04 环比变化分别为-1179.09 -503.01 -228.10 -259.57 -379.22 [3] - 主力升贴水数据 IF基差-64.13 幅度-1.54% IH基差-37.10 幅度-1.34% IC基差-80.86 幅度-1.19% [3] - 估值计算说明 沪深300 上证50 中证500的10年利率用10年期AAA企业债利率 标普500用美国10年期国债利率 德国DAX用德国10年期国债利率 [3] 国债期货交易数据 - 国债期货合约收盘价 T2303为109.78 TF2303为106.71 T2306为109.77 TF2306为106.68 涨跌幅分别为-0.04% -0.02% -0.01% 0.00% [3] - 资金利率数据 R001为1.3028% R007为1.3854% SHIBOR-3M为1.4290% 日度变化分别为-8.00BP 1.00BP 0.00BP [3]

报告行业投资评级 - 宏观金融领域 建议A股适度均衡偏防御配置 谨慎观望 严控仓位 商品板块分品种给出对应操作指引[2] - 股指领域 建议板块轮动加快背景下适度均衡偏防御配置 谨慎观望 严控仓位[3] - 贵金属领域 建议短期谨慎观望[4] - 黑色金属领域 钢材 铁矿石 硅锰硅铁均判断为区间震荡走势 无激进操作指引[6][7][8] - 有色领域 碳酸锂建议等待逢高布空机会 其余品种给出对应基本面跟踪方向[9][10][11][12] - 农产品领域 各品种分别给出震荡运行相关操作参考[15][16][17][18] 报告核心观点 - 海外层面 伊朗表态不排除战争可能性 霍尔木兹海峡航运风险显著抬升 布伦特原油维持高位震荡 美国9月通胀数据持续偏强 市场定价美联储维持高利率 年内仍保留加息可能性 10年期美债收益率震荡走高 欧洲社会动荡打压欧元 美元指数小幅走强 全球风险偏好承压[2] - 国内层面 9月经济数据继续改善 出口韧性尚存 稳增长政策持续落地 加快专项债投放 拓宽险资入市渠道 长线资金持续托底市场 海外通胀压力叠加中东地缘冲突扰动A股风险偏好[2] - 大类资产表现上 A股轮动加快 结构性行情凸显 商品板块分化明显 黑色震荡调整 有色高位震荡 能化高位偏强 贵金属震荡运行[2] 各板块内容总结 宏观金融板块 - 资产配置指引 A股适度均衡偏防御配置 谨慎观望 严控仓位 商品板块分化明显 黑色震荡调整 谨慎观望 美元偏强 海外需求景气度高 有色高位震荡 谨慎观望 中东局势升级 油价高位震荡 能化高位偏强 谨慎做多 美债收益率上行形成压制 地缘避险提供缓冲 贵金属震荡运行 短期谨慎观望[2] 股指板块 - 当日A股指数涨跌分化 权重板块抗跌 成长赛道回调 收盘上证指数3730.92点 上涨0.39% 沪深300 4174.49点 上涨0.09% 深证成指11817.42点 上涨0.13% 创业板指2746.29点 下跌0.94% 科创50 1329.19点 下跌2.17% 板块方面 银行 家用电器 国防军工 中药领涨 种植业与林业 食品饮料 教育等板块走弱[3] - 股指基本面支撑 9月经济数据反映内需边际改善 出口韧性较强 美国通胀数据持续偏强 中东地缘冲突风险抬升 国内稳增长政策持续落地 流动性充裕提供底部支撑 后续重点跟踪美伊局势演变 美联储官员后续讲话 国内稳增长配套政策落地节奏[3] 贵金属板块 - 当日夜盘沪金主力合约895.30元/克 下跌0.69% 沪银主力合约13917元/千克 下跌0.28% 国际盘面 现货黄金震荡走低 最终收跌0.56% 报4140.52美元/盎司 现货白银窄幅交投 最终收涨0.19% 报57.1美元/盎司[4] - 贵金属价格驱动逻辑 美国通胀偏强推升美元和美债收益率形成压制 中东地缘冲突带来阶段性避险缓冲 全球央行持续购金筑牢长期底部支撑 操作上短期震荡偏弱运行 谨慎观望 重点紧盯美元指数 美债10年期收益率 美伊地缘局势演变 美联储官员后续表态[4] 黑色金属板块 - 钢材 国内钢材现货市场小幅反弹 盘面价格冲高回落 市场成交量低位运行 三季度宏观数据继续走弱 市场悲观情绪加剧 钢材出口维持韧性 增长速度开始放缓 五大品种钢材表观消费量环比回落102万吨 焦炭提降两轮 钢厂利润恢复有限 中钢协公布的9月下旬生铁和粗钢日均产量环比均有所回落 短期钢材市场或延续弱势震荡[6] - 铁矿石 铁矿石现货及盘面价格均小幅反弹 全国247家钢厂中盈利钢厂占比回升 铁水产量继续小幅下降 钢厂亏损持续 减产预期仍存 供应方面 节假日因素消除后 铁矿石供应继续回升 上周全球铁矿石发运量环比回升388.5万吨 到港量环比回升277.3万吨 短期铁矿石价格或仍以区间震荡为主[7] - 硅锰/硅铁 硅铁 硅锰现货价格小幅反弹 盘面走势分化 硅锰价格略偏强 北方硅锰市场价格5600-5700元/吨 南方硅锰主流价格5700-5780元/吨 锰矿现货相对平稳 天津港半碳酸报价33.5元/吨度左右 南非高铁报价29-29.5元/吨度 加蓬39-39.5元/吨度 South32澳块38.5-39元/吨度 cml澳块40-40.5元/吨度 内蒙古产区开工具备韧性 厂家节前陆续复产 假期期间多维持现有炉台生产 大规模增减产概率暂无 广西地区电费波动频繁 目前最高生产电费涨至0.6元/千瓦时以上 工厂生产环境艰难 主产区72硅铁自然块现金含税出厂5700-5750元/吨 75硅铁价格报6100-6200元/吨 主产区开工维持低位 宁夏前期检修炉台复产节奏偏慢 甘肃电价偏高 部分工厂亏损持续 个别开始检修 宁夏电价相对平稳 兰炭价格持稳 成本端形成底部支撑 向上推力不足 短期硅铁 硅锰盘面仍以区间震荡为主[8] 有色板块 - 铜 市场开始纠偏 重新审视美联储加息时点 前期过度恐慌情绪有所修复 截止10月19日 Comex铜库存为791679短吨 较上周五增加1293短吨 近期仍持续增加 美国暂未发布铜关税相关消息 存在较大不确定性 按照基准情形即2027年1月1日开始征收关税 四季度非美地区铜仍将不断流向美国 巴拿马科布雷铜矿重启概率较高 全球精炼铜整体呈小幅过剩格局 仅存在结构性偏紧特征 Comex铜库存持续累积 非美地区供应边际趋紧 叠加矿端供给偏紧 为铜价提供底部支撑[9] - 铝 截止10月19日 LME铝锭库存继续小幅下降 LME现货与三个月升贴水为6.72美元/吨 边际回升 大体持平于历史同期 日本进口铝溢价下降 显示亚洲地区供应边际宽松 主要是由于印尼铝产能逐步释放 其出口量大幅增加 铝价核心关注点为中东复产进度和海外产能投放进度 当前中东区域铝厂复产整体向好 阿联酋环球铝业塔韦拉冶炼厂已有四分之一电解槽恢复投产 目标2027年一季度实现全面复产 巴林铝业遭袭损坏设施已修复完毕 4号 5号及6号生产线恢复投产 两家企业铝冶炼产能相加接近300万吨 未来数年海外电解铝产能将迎来一轮集中扩张 增量来源不局限于印尼 印度 沙特 越南等国同样有新增产能落地 2026年全球电解铝产能预计新增144万吨 2027年增量抬升至217万吨[9][10] - 锡 供应端 矿端核心为缅甸佤邦锡矿复产进度 8月我国自缅甸进口锡矿达到7395吨 是2024年4月以来单月最高水平 主要由于雨季结束和前期积压货源集中发运 后期预计仍有边际回升空间 但年内难以回到先前高位 冶炼端核心为云南大型冶炼企业检修 导致开工率阶段大幅下降 之后仍将恢复至正常水平 进口端核心在于印尼政策 鉴于印尼汇率不稳 之前传言政策将推迟 扰动下降 需求端 当前仍处于旺季 边际改善 但幅度较难乐观 传统需求偏弱 以旧换新透支需求 汽车 家电 光伏产销走弱 8月光伏装机预计同比增加50%左右 但1-8月总装机同比下滑58% 压制整体需求 AI服务器和先进封装相关的高端焊料需求高增 8月全球半导体销售额同比增速录得144.3% 同比增幅较上个月回升9.2% 维持在高位 但实际出货增速远低于销售额增速 库存方面 海内外库存均下滑 其中国内锡锭社库下降1526吨至7968吨 仓单下降1134吨至2860吨 LME锡锭库存下降155吨至4110吨 其中仓单仅略高于去年同期 处于绝对低位 宏观风险和AI叙事调整导致锡价大幅下跌 目前上述逻辑利空风险有所释放 锡基本面尚可 仓单量偏低 海外锡锭贴水幅度也呈收缩之势 下方存在支撑[11] - 碳酸锂 碳酸锂主力2071合约上涨1.49% 最新结算价99380元/吨 加权合约减仓4046手 总持仓70.56万手 电池级碳酸锂钢联晚盘市场价101750元/吨 期现基差1190元/吨 基差暂无持续走强迹象 月差期限结构呈backwardation 仓单数量23552吨 环比减少2088吨 现货成交弱 对盘面支撑有限 叠加仓单注销压力 现货宽松局面难以改变 悲观预期主导下 碳酸锂总体偏弱 关注资金异动 等待逢高布空机会[12] - 工业硅 工业硅主力2611合约下跌0.58% 最新结算价8690元/吨 加权合约持仓量36.45万手 减仓4177手 华东通氧553报9500元/吨 环比持平 现货升水205元/吨 基差偏弱 月差期限结构呈contango 供需双弱 社会库存高位下滑 工业硅贴近成本定价 西南枯水季即将减产 总体开工率预计维持低位 成本支撑较强 近期煤炭受钢材利润承压 需求负反馈影响价格下跌 带动工业硅节奏转弱[12] - 多晶硅 多晶硅主力2611合约上涨2.26% 最新结算价34735元/吨 加权合约持仓14.47万手 减仓2359手 钢联最新N型复投料报价40500元/吨 环比持平 N型硅片报价1.00元/片 环比持平 单晶Topcon电池片(M10)报价0.297元/瓦 环比持平 Topcon组件(分布式):210mm报价0.72元/瓦 环比持平 最新仓单22220手 环比减少920手 7月底以来相关部门召开多次光伏行业会议 引发政策和行业自律预期 政策底已现 多晶硅社会库存和仓单持续增加 套保压力较大 此外组件价格暂未跟随 硅片和电池片价格已陆续回落 限制这轮上游涨价的幅度 走势为底部震荡[13][14] 农产品板块 - 油料 隔夜CBOT市场11月大豆收1253.00 跌8.25或0.65% 结算价1253.50 据USDA出口检测报告显示 截至2025年10月16日当周 美国大豆出口检验量为1591342吨 本作物年度迄今 美国大豆出口检验量累计为7159414吨 上一年度同期为5654814吨 收获压力抵消了中国进口需求回升提供的支撑 USDA每周作物生长报告显示 截至10月18日当周 美国大豆收割率为64% 市场预期为66% 此前一周为46% 五年均值为65% 落叶率为96% 此前一周为92% 五年均值为97%[15] - 豆菜粕 短期成本支撑逻辑减弱 且随着油厂开机率正逐步恢复 豆粕供应压力将再度增加 国内豆粕现货价格整体下跌 当前油厂压榨利润持续亏损 挺价意愿有所增强 现货一口价虽随盘面承压 但下跌幅度弱于期货盘面 带动现货基差被动修复 预计连粕维持区间偏弱震荡 菜粕受菜系情绪及资金推动偏强运行 但自身需求转淡及供应趋于宽松压制上方空间 预计维持震荡格局[16] - 棕榈油 隔夜马来西亚BMD毛棕榈油弱稳 受芝加哥豆油疲软和高企库存拖累 主力期货收涨0.65%报4797 消息面 一方面马来西亚可能临时取消10%的毛棕榈油出口税 以削减创纪录库存并提振出口 另一方面印尼加里曼丹卡普阿斯河物流瓶颈与干旱威胁近期可供量 毛棕榈油供应风险偏向上行 国内方面 据Mysteel调研 截至2026年10月16日 全国重点地区棕榈油商业库存120.47万吨 环比增加4.40万吨 增幅3.79% 同比去年增加62.90万吨 增幅109.26% 短期来看 棕榈油供需偏弱格局延续 产地增产 到港充足与国内高库存 终端消费不佳共振 但原油高位运行 气候性减产预期及生柴政策托底限制下方空间[16] - 豆油 宽松供需格局短期难以逆转 高库存及高到港量持续压制现货表现 据Mysteel调研14家样本显示 全国豆油商业库存146.21万吨 环比上周减少2.52万吨 降幅1.69% 同比增加2.41万吨 增幅1.68% 菜油方面 国内沿海地区主要油厂菜籽压榨预估10.4万吨 本周开机率预估27.72% 开机增幅有限 且绝对库存水平依然偏低 近期市场传言俄罗斯菜油进口受限 进一步加剧供应担忧 现货价格跟随盘面坚挺 基差维持高位[17] - 玉米 新玉米集中上市 基层售粮稳步释放 整体供应宽松 下游终端采购心态谨慎 深加工企业收购价格持续下调 下游饲料企业采购谨慎 贸易商主动建库意愿偏弱 短期新季度种植成本支撑 行情以震荡筑底为主 大幅下探空间有限[17] - 生猪 短期猪价预计维持弱稳 近期据涌益咨询调研显示 北方二育保持滚动操作 河北等地二育存栏处于5至6成的高位 以280斤以上大猪进行有进有出的滚动操作 近期存栏量变化不大 南方部分市场因疫病不稳定 多采取顺势出栏 且受开票及运输影响走货偏慢 二育整体积极性不如往年 后续累库预期也不强 12月-1月或出现供应环比拐点 叠加去产稳价预期提振 猪价仍有望出现底部有支撑 但季节性驱动上涨可能不强[18]

市场行情 - 三大指数午后回落，上证指数收涨0.24%至3716.28点，深证成指收跌0.12%至11802.46点，创业板指收跌0.39%至2772.38点[1] - 两市成交额达15554.14亿元，成交量1023.41亿股，上涨家数3301只，占比58.40%，下跌家数2128只[3] - 申万一级行业多数上涨，国防军工涨2.99%、房地产涨2.12%、农林牧渔涨2.01%领涨，传媒跌2.30%、医药生物跌1.24%、非银金融跌0.65%领跌[1][5] 宏观要闻 - 美国9月PPI环比上涨1.3%，创2022年3月以来新高，预期值0.5%，前值0.4%；同比上涨6.3%，创2022年12月以来新高，预期值5.3%，前值5.4%[2] - 美国与伊朗战争持续之际，能源价格上涨加剧美国通胀压力，美联储加息预期再升温[2] - IEA成员国同意尽快释放逾2000万桶柴油，并加快释放今年3月承诺动用的创纪录紧急石油储备中尚未投放市场的部分[2] 行业动态 - 一线城市商品住房销售制度改革细则全面落地，深圳三部门联合印发实施意见并自发布之日起施行，多地楼市稳步回暖[2] - 国防军工、房地产、农林牧渔、汽车、建筑材料位列申万一级行业涨幅前五，涨幅分别为2.99%、2.12%、2.01%、1.92%、1.63%[5] - 传媒、医药生物、非银金融、电子、计算机位列申万一级行业跌幅前五，跌幅分别为-2.30%、-1.24%、-0.65%、-0.56%、-0.40%[5] 风险提示 - 外围突发利空引发市场扰动[2] - 主要指数中北证50跌幅最大达-1.81%，科创50跌-0.06%，沪深300涨0.11%[3]

海外扰动与核心判断 - 美股科技板块显著回调，纳指单周下跌4.48%，标普500指数回落1.95%，但本轮调整根源在于海外宏观预期重构与高估值AI板块估值消化，并非系统性风险爆发[6] - 海外波动导致避险情绪升温、风险偏好压低，进而加剧科技资产抛售，但并未改变A股中长期向好的核心定价逻辑[4][7] - 银河证券新发院对全球13个市场风险传导测算发现，美股对其他市场的风险溢出程度最高[6] 经济基本面支撑 - 2026年前三季度国内生产总值同比增长4.6%，其中三季度增长4.5%，较二季度增加0.2个百分点[8] - 规模以上工业增加值同比增长5.3%，高技术制造业、装备制造业增加值分别增长14.3%和10.2%，分别快于规模以上工业整体增速9.0和4.9个百分点[8] - 高技术产业投资同比增长4.9%，其中信息服务业、航空航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长20.2%、12.5%和7.6%，知识产权产品投资同比增长9.3%[10] 资本市场制度改革 - 2026年至9月10日，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%[14] - 10月12日至16日，五类ETF合计净流入1027.08亿元，其中股票型ETF净流入883.79亿元，占比达86.05%[15] - 股票型ETF中，以宽基为主的规模类ETF净流入836.44亿元，占股票型ETF净流入的94.64%[15] - 2024年至2026年10月，科创板IPO募资规模达1564.48亿元，在各板块中表现突出[20] 盈利与股东回报 - 2026年二季度，电子、计算机、国防军工和电力设备行业归母净利润同比分别增长125.23%、42.33%、31.51%和28.32%[4][21] - 2020-2025年，A股实施分红公司数量从约2500家增至超过3600家，分红总额由1.3万亿元稳步增至近2.5万亿元[4][28] - 回购总金额从750亿元增长至超1400亿元，实施回购的公司数量从不足400家增至超1000家[4][28] 估值与投资建议 - 沪深300市盈率（TTM）约13倍，处于基日以来47.50%的历史分位；上证指数市盈率约15.21倍，处于34.33%的历史分位[4][29] - 创业板指市盈率约31.95倍，仅处于11.25%的历史分位；科创50市盈率约110.91倍，处于46.52%的历史分位[4][29] - 建议以红利资产作为底仓增强配置稳健性，同时关注科技板块配置机会，挖掘成长路径清晰、盈利兑现能力较强的优质企业，重点关注前期调整充分、股价表现与基本面出现偏离的标的[30]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：风险溢价模型；模型构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，观察各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价情况，衡量其相对投资价值和偏离情况[22]；模型具体构建过程：计算各宽基指数收益率与十年期国债即期收益率之差作为风险溢价，并统计其当前值、近1年分位值、近5年分位值、近1年均值、近5年均值、近1年波动率以及±1倍、±2倍标准差等指标[26][27]；模型评价：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[23] 2. 模型名称：股债性价比模型；模型构建思路：以各指数PE-TTM的倒数和十年期国债即期收益率之差为股债性价比，观察其走势[35]；模型具体构建过程：计算各指数PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率之差，并计算近5年数据的80分位值（机会值）、20分位值（危险值）、近5年均值以及近5年±1倍标准差[35]；模型评价：从近5年历史分位值来看，中证1000和创业板指高于其80%分位，没有指数低于其20%分位[35] 3. 模型名称：PE-TTM估值模型；模型构建思路：观察各指数的PE-TTM作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[31]；模型具体构建过程：计算各宽基指数的PE-TTM当前值，并统计其近1年历史分位值、近5年历史分位值、历史分位值、近1年均值、近1年波动率以及±1倍、±2倍标准差等指标[37]；模型评价：各宽基指数的PE-TTM分位数在2024年9月底附近探底后急速拉升，整体中枢上移，保持震荡上扬趋势[32] 4. 模型名称：股息率模型；模型构建思路：股息率反映现金分红回报率，跟踪各指数的股息率，观察其走势和变化趋势[40]；模型具体构建过程：计算各宽基指数当前股息率，并统计其近1年历史分位值、近5年历史分位值、历史分位值、近1年均值、近1年波动率以及±1倍、±2倍标准差等指标[45]；模型评价：高股息因其稳定的现金流和较低的估值而成为避风港，高股息率在市场利率下行期的表现尤为突出[40] 5. 模型名称：日收益率分布模型；模型构建思路：把各宽基指数的每日收益率按区间划分，统计各区间出现的频次并画出分布，反映各宽基指数日收益率的收益分布特征、胜率和形态倾向[15]；模型具体构建过程：把近一年和近6年（除近一年）的历史数据进行对比分析，比较收益区间在该年和比较基准的分布差异，并比较该差异的扩大/缩小趋势[16]；模型评价：峰度越大，说明各区间段的收益率分布更集中；正偏态显示极端正收益情形增加的程度[21] 6. 模型名称：均线比较模型；模型构建思路：将各指数与其均线和近250交易日高位和低位进行比较[12]；模型具体构建过程：计算各宽基指数收盘价与MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250以及近250日低位和高位的比较[13] 7. 模型名称：资金占比与换手率模型；模型构建思路：计算各宽基指数交易金额占比和换手率[14]；模型具体构建过程：计算占比时，以该指数当天的交易金额除以中证全指当天的交易金额；指数换手率计算方式为：Σ(成分股流通股本*成分股换手率)/Σ(成分股流通股本)[15] 模型的回测效果 1. 风险溢价模型，当前风险溢价上证50为0.11%、沪深300为0.10%、中证500为0.04%、中证1000为0.04%、中证2000为0.22%、中证全指为0.12%、创业板指为-0.39%[27]；近1年分位值上证50为55.56%、沪深300为54.37%、中证500为50.00%、中证1000为48.81%、中证2000为52.38%、中证全指为51.59%、创业板指为44.05%[27]；近5年分位值上证50为56.43%、沪深300为56.67%、中证500为51.35%、中证1000为48.02%、中证2000为51.51%、中证全指为55.24%、创业板指为41.59%[27]；近1年均值上证50为-2.29%、沪深300为-3.35%、中证500为-3.35%、中证1000为-3.43%、中证2000为-2.70%、中证全指为-4.39%、创业板指为-0.03%[27]；近5年均值上证50为-0.01%、沪深300为-0.01%、中证500为0.00%、中证1000为0.00%、中证2000为0.02%、中证全指为-0.01%、创业板指为-0.01%[27]；近1年波动率上证50为0.97%、沪深300为1.13%、中证500为1.66%、中证1000为1.65%、中证2000为1.70%、中证全指为1.33%、创业板指为2.18%[27] 2. PE-TTM估值模型，当前值上证50为10.80、沪深300为13.00、中证500为29.38、中证1000为38.63、中证2000为110.21、中证全指为18.92、创业板指为31.95[37]；近1年历史分位值上证50为21.90%、沪深300为0.83%、中证500为0.83%、中证1000为0.83%、中证2000为5.37%、中证全指为0.83%、创业板指为0.41%[37]；近5年历史分位值上证50为64.79%、沪深300为65.04%、中证500为71.65%、中证1000为58.60%、中证2000为41.90%、中证全指为71.82%、创业板指为30.83%[37]；历史分位值上证50为49.10%、沪深300为45.23%、中证500为40.59%、中证1000为23.10%、中证2000为21.95%、中证全指为46.98%、创业板指为9.28%[37]；近1年均值上证50为11.35、沪深300为14.14、中证500为35.25、中证1000为49.04、中证2000为161.35、中证全指为21.81、创业板指为42.24[37]；近1年波动率上证50为0.48、沪深300为0.49、中证500为2.70、中证1000为4.84、中证2000为37.77、中证全指为1.33、创业板指为3.86[37] 3. 股息率模型，当前值上证50为3.25%、沪深300为3.00%、中证500为1.51%、中证1000为1.25%、中证2000为0.90%、中证全指为2.25%、创业板指为1.16%[45]；近1年历史分位值上证50为30.58%、沪深300为93.80%、中证500为100.00%、中证1000为99.59%、中证2000为95.04%、中证全指为99.17%、创业板指为100.00%[45]；近5年历史分位值上证50为20.99%、沪深300为49.92%、中证500为30.08%、中证1000为67.77%、中证2000为61.24%、中证全指为44.88%、创业板指为81.07%[45]；历史分位值上证50为58.84%、沪深300为73.96%、中证500为73.51%、中证1000为46.53%、中证2000为45.11%、中证全指为45.76%、创业板指为70.66%[45]；近1年均值上证50为3.36%、沪深300为2.82%、中证500为1.31%、中证1000为1.06%、中证2000为0.77%、中证全指为2.03%、创业板指为0.91%[45]；近1年波动率上证50为0.18%、沪深300为0.10%、中证500为0.08%、中证1000为0.07%、中证2000为0.06%、中证全指为0.08%、创业板指为0.08%[45] 4. 日收益率分布模型，近5年峰度上证50为1.77、沪深300为2.56、中证500为3.57、中证1000为3.95、中证2000为3.83、中证全指为3.34、创业板指为4.68[22]；当前峰度上证50为-0.85、沪深300为-1.06、中证500为-1.02、中证1000为-0.57、中证2000为-1.12、中证全指为-0.88、创业板指为-0.61[22]；当前vs.近5年峰度差值上证50为-2.62、沪深300为-3.62、中证500为-4.59、中证1000为-4.52、中证2000为-4.95、中证全指为-4.21、创业板指为-5.29[22]；近5年偏度上证50为1.83、沪深300为2.03、中证500为2.23、中证1000为2.26、中证2000为2.23、中证全指为2.19、创业板指为2.41[22]；当前偏度上证50为0.95、沪深300为0.75、中证500为0.76、中证1000为0.90、中证2000为0.76、中证全指为0.81、创业板指为0.90[22]；当前vs.近5年偏度差值上证50为-0.88、沪深300为-1.28、中证500为-1.47、中证1000为-1.36、中证2000为-1.48、中证全指为-1.38、创业板指为-1.51[22] 5. 资金占比与换手率模型，交易金额占比沪深300为27.63%、创业板指为26.46%、中证2000为23.06%[14]；换手率中证2000为3.25、中证1000为2.11、创业板指为2.08、中证全指为1.39、中证500为1.28、沪深300为0.55、上证50为0.31[14]

1 报告行业投资评级 - 股指短期走势评级为震荡[1] - 股指中短期走势评级为震荡[1] 2 报告核心观点 - 短期可博弈超跌反弹 尚不具备V形反转基础[3] - 本轮股指震荡趋势持续时间较久 操作上采用波段做多思路 遇放量下跌后可轻仓试多 注意短线持仓[3] - 股指期权端安全垫有限 整体操作性价比不高 可选择观望[4] 3 分目录内容总结 一、上周股指运行情况梳理 1. 全球AI抛售潮再现 A股指数普遍下跌 - 上周股指普跌 全球AI抛售潮升温亚太市场悲观情绪 韩国股指再度触发熔断机制 A股跟随下跌 创业板指 科创50 中证1000等领跌[1] - 四大A股核心股指周线涨跌幅排序为上证50-1.39%>沪深300-3.40%>中证500-6.60%>中证1000-6.62%[1] - 海外通胀数据超预期叠加短期油价上涨 市场加息担忧情绪上升 高估值科技板块遭遇恐慌抛售 美股纳斯达克指数周线收跌4.48%[1] - 其余全球主要指数周度涨跌幅数据 创业50-9.18% 创业板-8.90% 科创50-6.77% 韩国综合-14.46% 日经225-5.37% 印度SENSEX30 3.11% 标普500-1.95% 俄罗斯MOEX 4.54% 道琼斯工业0.67% 德国DAX 2.13% 巴西IBOVESPA-1.74% 恒生-0.10% 法国CAC40 1.97% 富时100 3.13%[12] 2. 银行 食品饮料护盘上涨 成交金额降至年内低位 - 申万一级行业上周涨少跌多 银行+1.52% 食品饮料+1.89%表现相对坚挺 通信-10.87% 电子-8.75%表现落后 周期 成长风格领跌[2] - 其余申万一级行业周度涨跌幅数据 农林牧渔-3.13% 基础化工-6.98% 钢铁-1.94% 有色金属-7.32% 家用电器-0.88% 纺织服饰-3.80% 轻工制造-4.77% 医药生物-5.39% 公用事业-1.59% 交通运输-2.28% 房地产-6.05% 商贸零售-4.32% 社会服务-4.61% 非银金融-1.42% 综合-5.77% 建筑材料-6.37% 建筑装饰-2.30% 电力设备-7.42% 机械设备-6.93% 国防军工-1.90% 计算机-5.02% 传媒-1.38% 煤炭-0.14% 石油石化-0.82% 环保-6.90% 美容护理-2.80%[13] - 上周A股成交金额回落 周内最低下降至1.4-1.5万亿区间 为年内地量水平 资金谨慎防御情绪浓烈[2] 3. 期指基差结构分化 期权波动率冲高回落 - 上周各期指基差现-期分化 IH IF大盘股指期货合约贴水程度有所扩大 IC IM年化贴水率周内冲高回落 全周小幅走高 IM远月年化贴水率来到9-10%区间 期货市场投资者维持谨慎防御情绪[4] - 上周股指期权隐含波动率冲高回落 沪深300当月平值合约IV来到17-18%区间 较上周有所上升[4] - 当前标的走势与对应期权隐波走势呈现负相关 整体市场情绪偏向悲观防御[4] 二、基本面要素梳理与后市展望 1. 上周央行公开市场净投放1290亿元 - 上周央行公开市场逆回购常规+买断式操作9760亿元 累计逆回购到期金额8020亿元 银行间流动性维度实现公开市场净投放1740亿元[71] - 上周银行间各期限Shibor利率变化不大 Shibor隔夜下降2.9bp Shibor一周上升0.8bp Shibor一月下降0.9bp[71] 2. 短期可博反弹 反转条件不足 - 短期存在超跌反弹机会 尚不具备V形反转基础 临近美国中期选举 政策与地缘不确定性抬升 美国CPI数据超预期推升市场加息预期 高估值科技板块成为主要抛售方向[3] - 当前A股下跌主要受外围情绪传导 自身基本面未出现明显利空 预计下跌持续性有限 短期外围高波动窗口延续 A股趋势上仍然承压 可捕捉短线超跌反弹机会[3] - 当前A股缺乏新的投资主线 10月进入三季报验证期 仅部分景气度占优标的存在结构性机会 难以推动指数级别行情出现[3] - 经过三季度调整 资金盈利正循环已经被打破 缺少强催化环境下 每一轮反弹持续性大概率偏弱 上方技术压力较大[3] 三、经济数据&财经事件预告 - 10月19日10:00公布中国9月及第三季度经济数据 包含工业增加值 社零消费等指标[100] - 10月23日22:00公布10月美国密歇根大学通胀率预期[100]