投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.85亿元，同比下滑36.22% [2][5] - 归母净利润亏损0.36亿元，同比下滑238.19% [2][5] - 扣非归母净利润亏损0.37亿元，同比下滑253.57% [2][5] - 单二季度营业收入1.88亿元，同比下滑39.42% [2][5] - 单二季度归母净利润亏损0.34亿元，同比下滑425.76% [2][5] - 单二季度扣非归母净利润亏损0.35亿元，同比下滑507.94% [2][5] - 上半年毛利率62.63%，同比提升0.81个百分点 [11] - 单二季度毛利率64.09%，同比提升2.42个百分点 [11] 业务分析 - 线上渠道销售收入下滑较多，主因需求环境谨慎及线上竞争激烈 [11] - 分产品营收占比：肩部22.03%（同比-62.01%）、颈部10.57%（-37.82%）、头部+头皮18.10%（-40.58%）、眼部13.08%（-29.53%）、腰背部11.99%（-23.14%）、其他24.24%（+40.99%） [11] - 分区域营收占比：境内94.84%（-36.04%）、境外5.16%（-39.32%） [11] - 分产品毛利率：肩部62.23%（+0.28pct）、颈部65.52%（-0.42pct）、头部+头皮66.46%（-2.67pct）、眼部62.69%（+4.99pct）、腰背部62.31%（-1.01pct）、其他59.00%（+11.53pct） [11] - 分区域毛利率：境内62.90%（+0.98pct）、境外57.68%（-2.48pct） [11] 费用结构 - 销售费用率56.03%（+6.97pct），费用绝对值同比-27.15% [11] - 管理费用率7.90%（+2.97pct），费用绝对值同比+2.33% [11] - 研发费用率7.02%（+1.91pct），费用绝对值同比-12.43% [11] - 财务费用率-0.14%（-0.30pct），费用绝对值同比-156.88% [11] - 单二季度销售费用率63.73%（+13.10pct），费用绝对值同比-23.75% [11] - 单二季度管理费用率8.48%（+3.51pct），费用绝对值同比+3.39% [11] - 单二季度研发费用率7.33%（+2.18pct），费用绝对值同比-13.73% [11] - 单二季度财务费用率-0.47%（-0.73pct），费用绝对值同比-208.61% [11] 战略进展 - 实现激光护发技术突破，推出通过美国FDA注册的激光护发按摩梳 [11] - 构建"硬件+内容+服务"三位一体睡眠经济解决方案 [11] - 升级中医体质辨识模型，向"AI+健康解决方案"个性化方向转变 [11] - 国内建成6家"轻松一刻"门店，下半年加速拓展 [11] - 海外线上覆盖亚马逊、沃尔玛、TikTok等平台 [11] - 海外线下首店落地新加坡樟宜机场 [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.53亿元、0.85亿元、1.12亿元 [11] - 对应PE分别为56.59倍、35.21倍、26.79倍 [11] 估值数据 - 当前股价34.96元 [9] - 总股本8,595万股 [9] - 每股净资产3.51元 [9] - 近12月最高价46.60元/最低价23.83元 [9]

财务表现 - 上半年实现营业收入3.85亿元 [1] - 研发投入2702.23万元 占营收比重达7.02% [1] 研发投入与团队 - 研发人员共计113名 核心技术人员万勇拥有超200项专利 [1] - 研发团队攻克产品寿命、噪音、传动效率等技术难题 [1] 产品与技术突破 - 推出姜小竹A3、头部按摩器HAIR3、脚部按摩器iFoot5、腰部按摩器Y3pro、头皮按摩器Scalp5、腿部按摩器T1等多款新品 [1] - 完成肩颈、眼部、肩部按摩器等主力产品迭代升级 [1] - 在头皮健康领域实现低能量激光疗法与智能按摩梳深度融合 推出通过美国FDA注册登记的激光护发按摩梳 [2] - 在睡眠健康领域构建"硬件+内容+服务"三位一体解决方案 整合智能硬件模块、沉浸式睡眠音乐系统及云端健康模型 [2] - 在中医现代化领域实现"艾灸炭技术"和"经络音疗系统"两大技术突破 [2] AI战略布局 - 将AI智能化作为产品研发核心方向 升级中医体质辨识模型 [2] - 结合舌象、脉象AI分析模块 通过智能穿戴设备数据实时生成体质报告 [2] - 为AI健康管家奠定基础 未来将实现"监测-分析-干预建议-产品联动"完整闭环 [2] 市场拓展 - 激光护发按摩梳通过美国FDA注册登记 为进军欧美高端健康市场奠定基础 [2]

核心财务表现 - 营业收入3.85亿元，同比下降36.22% [2] - 归属于上市公司股东的净利润-3611.47万元，同比下滑238.19% [2] - 经营活动现金流量净额-2087.36万元，同比下降135.32% [2] - 研发投入2702.23万元，占营业收入比例7.02%，同比提升1.91个百分点 [3] 行业发展趋势 - 中国按摩器市场规模预计2029年达395亿元 [5] - 全球按摩设备市场规模2024年111.7亿美元，预计2032年达248.3亿美元，年复合增长率10.50% [6] - 中国机器按摩领域市场规模预计2029年超50亿元，2025-2029年CAGR约15.9% [8] - 政策支持智能健康电子产品发展，消费需求结构性升级驱动市场增长 [5] 技术创新突破 - 推出通过美国FDA注册登记的激光护发按摩梳，采用650nm波长激光技术 [9] - 构建"硬件+内容+服务"三位一体睡眠解决方案，集成生物传感器与AI算法 [9] - 中医现代化实现两大突破：艾灸炭技术提升热渗透效率，经络音疗系统结合五音疗法与生物阻抗技术 [9] - 新增申请发明专利5项，获得授权4项，累计获得各类知识产权1967项 [25] 产品矩阵优化 - 报告期发布多款新品包括姜小竹A3、头部按摩器HAIR 3、脚部按摩器iFoot 9等 [11] - 迭代升级肩颈按摩器N6 mini 2、眼部按摩器See X3等经典产品 [11] - 产品线覆盖头部、眼部、颈部、肩部等多部位，延伸至艾灸、健康礼品等新场景 [23] 商业模式创新 - 推出"科技产品+速效按摩"新模式，线下门店转型为健康养护服务平台 [11] - 打造"轻松一刻"健康管理品牌，集成智能设备+人工手法+艾灸理疗三位一体服务 [13] - 截至报告期末在全国建成6家"轻松一刻"门店，覆盖深圳、广州、西安等地区 [13] - 通过团购模式切入企业服务领域，为企业员工提供速效按摩服务 [13] 渠道建设进展 - 线上渠道深度合作天猫、京东、抖音、小红书等平台，京东头部按摩器品类销售额市占率Top1 [14][15] - 全球范围内布局125家直营门店，聚焦机场、高铁站及高端购物中心 [16] - 发展77家全球加盟门店及超500个其他销售网点，渗透二三级市场 [16] - 海外线上覆盖亚马逊、TikTok、速卖通等平台，日本市场合作首月收入同比增长超100% [17][18] 国际化拓展 - 新加坡樟宜机场开设海外首家机场体验店 [18] - 以泰国市场为范例建立品牌店面经销模式，计划拓展至马来西亚、印尼、越南等国 [18] - 海外子公司实施本地化运营策略，支持产品嵌入本土市场 [18] - 亚马逊推出FDA注册激光头皮梳，生发类目销售额排名前20 [18] 研发体系构建 - 研发人员113名，其中博士1人、硕士研究生11人、本科72人 [27] - 构建四大核心系统：高仿生系统、高动力系统、中医诊疗系统、中医健康管理系统 [19] - 开展"面向实感交互智能的传感器矩阵搭建与应用研究"项目，提升产品交互性与智能化 [21] - 数字孪生肌骨仿真平台生成训练样本，为强化学习模型奠定数据基础 [24]