财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入37.94亿元，同比增长8.95%，归母净利润3.70亿元，同比增长16.02%，扣非归母净利润3.37亿元，同比增长14.37%，业绩符合预期 [1] - 25Q1净利率为9.75%，同比提升0.59个百分点，毛利率为25.97%，同比提升1.31个百分点，主要受益于糖蜜采购价下行及水解糖替代率提升 [2] - 25Q1政府补助0.35亿元，同比增长21.29% [3] 业务结构 - 酵母及深加工产品营收27.73亿元，同比增长13.2%，制糖/包装/其他业务收入分别为1.57/0.95/7.58亿元，同比变化-60.7%/-4.4%/+44.1%，制糖业务持续剥离 [1] - 国内/海外收入分别为20.99/16.84亿元，同比变化-0.3%/+22.9%，海外增长强劲得益于渠道下沉和本土化营销 [1] 成本与费用 - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58%/3.49%/3.61%/0.09%，同比变化+0.74/-0.20/-0.54/-0.48个百分点，财务费率下降因汇兑收益增加 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.69/19.14/21.84亿元，同比增长26%/15%/14%，对应PE为18x/15x/13x [3] - 海外产能投产有望改善海外业务毛利率，国内烘焙酵母需求复苏及YE、酶制剂等业务结构优化将推动增长 [3]