证券日报网讯电连技术（300679）11月20日在互动平台回答投资者提问时表示，公司始终密切关注行业 趋势及客户需求变化，积极通过优化全球供应链布局、深化与核心客户的战略合作、加大研发投入以提 升产品竞争力、拓展新兴市场及应用领域等方式应对行业发展机遇与挑战。 ...

公司概况与财务目标 * 公司为建霖家居 [1] * 2026年营收目标为18亿元人民币 并有望超额完成 [2] * 2025年三季度报告显示利润率有所下滑 [4] * 公司整体上仍在努力实现年度员工持股计划的目标 [11] 泰国工厂运营与影响 * 泰国工厂出货量持续提升 2025年年底单月出货量已突破1亿 甚至达到1.3亿元人民币 [3] * 目前泰国工厂产值已达到预期的二期规模12亿元 三期建设进行中 [3] * 泰国工厂产能转移导致2025年三季度利润率下滑 原因包括库存增加和人员扩充 [4] * 预计第四季度进入利润率修复过程 因人员已到位 仓储储备充裕 [4][5] * 为应对美国加征关税 公司对泰国出货部分进行了约15%的提价 营业额和订单有保障 [6] * 泰国工厂制造成本与国内相近 部分品类更优 因流程更先进 设备更新且管理规范 [7] * 由于2025年下半年开始提价 泰国工厂制造端利润比国内更高 [7] * 泰国工厂五金件生产已趋成熟 不断进行新品类迭代和金属工艺研发 [18] * 泰国基地原材料采购逐步实现本土化替代 找到国际化大型供应商 优化毛利率和成本结构 [12] 墨西哥工厂战略布局 * 墨西哥工厂已完成首次验厂并开始小批量试产 [8] * 墨西哥产品相对单一 主要聚焦塑胶品类（如花洒） [8] * 墨西哥布局旨在为客户提供短链配套 与客户形成协同效应 增强供应链竞争力 [8] * 墨西哥工厂采用租赁形式运营 不会进行重资产投资 未来或根据市场情况扩大规模 [8] * 墨西哥布局目标是不亏钱 但前期盈利概率不高 [9] * 墨西哥工厂已接到客户订单并开始小批量出货 计划运行半年至一年后再评估是否进行固定资产投资 [9] 市场策略与订单趋势 * 四季度美国 欧洲地区订单趋势符合预期 总体较为稳定 没有出现大幅波动 [10] * 为弥补国内产能释放 公司倾斜资源至欧洲市场 并考察中东 非洲等新兴市场 [13] * 在欧盟国家 中国制造具有成本优势 可与本土供应链竞争 在非洲等新兴市场 存在对高品质产品的潜在需求 [14] * 2025年上半年欧洲经济环境不佳 消费力下降 导致公司增速放缓 但仍继续推进扩展卖场区域和寻找当地品牌合作 [15] * 跨境电商目前主要营业额来自北美亚马逊平台 2025年目标营收为1亿元人民币 并预计可以达成 [16] * 跨境电商不仅带来直接销售 还能从C端视角反馈ODM业务设计 提高客户盈率 同时可低成本高效率进入欧洲 中东 亚洲等新市场 [16] 国内业务与产能管理 * 公司正考虑外租厂房 以加速自有厂房建设 提升整体生产效率 [2] * 部分原本用于美国订单的国内产能将被释放 同时公司可能会收回部分外协订单 [13] * 国内地产集采规模相对稳定 大约5000万元人民币左右 公司专注于精细化管理项目 与国央企品牌项目合作 [17] * 公司涉足康养地产 包括医院卫生间改造项目 为康养市场带来新机遇 目前规模为小几千万元人民币 [17]

上市基本信息 - 公司于10月31日至11月5日招股，拟全球发售9088.4万股，其中香港公开发售10%，国际发售90% [1] - 发售价区间为每股24.2港元至26.2港元，预计最高募资23.8亿港元，股份预计将于2025年11月10日在港股上市 [1][2] - 此次IPO由中金公司、中信证券、广发证券（香港）担任联席保荐人 [2] - 公司已引入黑蚁资本、南方基金、富国基金、易方达、华夏基金（香港）等15家知名机构作为基石投资者，认购总额约1.39亿美元的发售股份 [2] 公司背景与市场地位 - 公司总部注册于阿联酋迪拜机场自贸区，将成为首家总部设于中东的赴港上市企业 [1][2] - 公司由70后夫妇沈延昌、杨艳娟创办，业务扎根非洲，有“非洲纸尿裤大王”之称 [1][3] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%及15.6%，均排名第一 [5] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为17.2%及11.9%，均排名第二 [5] 财务与运营数据 - 公司营收持续增长，2022年收入3.20亿美元，2023年收入4.11亿美元，2024年收入4.54亿美元，截至2025年4月30日收入达1.61亿美元 [5] - 2022年至2024年，公司累计售出婴儿纸尿裤108亿片，其中2022年29.95亿片，2023年37.14亿片，2024年41.23亿片 [3] - 截至2025年4月末，公司在非洲布局8个生产工厂及51条生产线，形成年产婴儿纸尿裤63.01亿片、卫生巾28.54亿片的核心产能 [5] - 产品矩阵覆盖Softcare核心品牌及Maya、Veesper等细分品牌 [5] 发展战略与募资用途 - 公司计划将超70%的募集资金用于产能扩张与生产线升级 [6] - 约34.5%的募资计划投入加纳、塞内加尔等地生产工厂建设新产线，新生产线预期将使设计产能每年增加62.78亿片婴儿纸尿裤、18.84亿片婴儿拉拉裤、34.07亿片卫生巾以及129.43亿片湿巾 [6] - 约11.6%的募集资金计划用于在非洲、拉丁美洲及中亚地区进行营销及推广活动，复制“本地化产品+自建渠道”的模式 [7] - 公司业务已从非洲扩展至拉丁美洲、中亚等快速发展的新兴市场 [3][7]

行业展望 - 受益于行业全球化布局、技术创新及新兴市场拓展，预计下半年行业出口持续保持10%以上增长 [1] - 下半年政策红利、更新周期与新能源智能化三重叠加，预计内销持续回暖 [1] 公司目标 - 公司2025年总体目标是营业收入增长10%以上 [1]

公司概况与核心业务 * 公司为德业股份，核心业务为户用储能和工商业储能，同时涉足家电领域如除湿机[7] * 公司预计三季度营收在9-10亿元之间，环比增长，但同比去年三季度因高基数面临压力[2][5] * 四季度受国庆假期影响，10月排产环比持平或略降，11月预计提升，12月或因季节性因素进入淡季，整体四季度环比三季度可能持平或略降[2][5] 财务与市值预期 * 2025年公司利润最保守估计为33亿元，并有望冲击35亿元，2026年利润预期达40亿元以上，有望接近45亿元，增速预计在20%左右[2][6][16] * 若2026年利润达到预期，公司市值有望达到800亿元以上[16] * 公司近期股价上涨源于储能行业市场环境强势，估值从2026年低于15倍迅速修复至接近20倍，以及工商储业务、印尼市场布局等进展提供了中期成长预期[4] 核心竞争优势 * **产品力**：在低压户储领域领先，产品迭代快，提供定制化解决方案，功率段覆盖全面，高压户储产品在病理网切换时间上保持领先[2][12][13] * **渠道优势**：采取差异化策略，通过独家代理商、贴牌业务及展会等方式快速进入市场[13] * **成本控制**：凭借钣金件制造经验和高零部件自制率实现显著成本优势，毛利率水平领先同行，通过标准化流程实现规模效应，使每代产品成本持续下降[2][13][14] * **费用控制**：费用率基本维持在10%左右甚至以内，净利润率水平较高[14] 市场布局与表现 * **新兴市场主导**：以高性价比和新兴市场为主导，在东南亚市场市占率超40%，个别国家达50%-60%，在非洲、南非、巴基斯坦等地也拥有较高市占率[2][7] * **欧洲市场**：主要集中于东欧国家如罗马尼亚、保加利亚及乌克兰，这些地区对低压户用储能需求更高，西欧市场也有所布局并取得一定份额，工商储在东欧和西欧均显示增量提升趋势[10] * **新兴市场增长**：非洲单月出货量已达1万台以上，同比增速达两三倍，东南亚如越南、菲律宾、泰国等地出口数据良好，印尼未来32吉瓦分布式光伏项目潜力巨大[2][8][9] 行业前景与动态 * **全球户储市场**：市场空间广阔，整体渗透率仍处于低水平，预计年增速可保持在20%左右，新兴市场如非洲、拉美、中东及东南亚增速更高[8][11] * **库存缓解**：户储行业库存已显著缓解，电芯供不应求现象明显，真实需求将更直接地反映到订单中，对未来出货量产生积极影响[3][15] * **工商业储能**：系统带电量和功率远高于户用储能，单位毛利和净利更高，公司目前月均出货1万套工商储产品，未来几年增长潜力巨大[2][19] * **国内工商储**：去年（2024年）国内工商业储能装机规模达8至10吉瓦时，今年（2025年）预计提升50%左右，达到13至15吉瓦时[17] * **海外工商储**：系统价格下降使回报率不足的市场进入经济性区间，欧洲和东南亚等国家提供补贴刺激了业态发展[18] 未来增长潜力与战略布局 * 公司第二增长曲线明确，即通过工商储产品实现高增长潜力[21] * 公司在IDC、SST固态变压器和AIDC等相关产品领域进行了布局，为长期业务打开新的天花板，对估值有提振作用[4][20][21] * 公司正在推动微网方案，包括光伏与储能结合，为未来几年提供可观增长潜力[9]

公司战略调整 - 时尚零售商H&M正加大力度进军新兴国家市场 [1] 市场环境变化 - 欧洲消费者支出正在放缓 [1] - 美国作为公司第二大市场 其需求受到关税影响 [1]

行业地位与政策驱动 - 公司是国内轧辊磨床行业领军企业 受益于工业设备更新和高端装备国产替代双重驱动 [1] - 工信部方案明确更新工业母机行业超期服役机床设备 公司直接承接存量设备替换需求 [1] - 国家政策推动高端数控机床国产化替代 公司自研智能磨削数控系统搭载率超35% [1] 财务与订单表现 - 2025年上半年维修改造业务营收0.33亿元 同比增长212.79% [1] - 2025年上半年合同负债2.42亿元 虽较年初略降但仍处高位 显示在手订单良好 [1] - 维修改造业务毛利率达40.60% 同比提升12.12个百分点 [3] 技术突破与产品竞争力 - 成功研发华辰HCK2000智能磨削数控系统 核心系统实现完全自主可控 [1] - 亚微米级高端复合磨削产品圆度达0.2μm 比肩国际顶尖企业先进水平 [1] - 高端数控轧辊磨床打破国外垄断 突破电池箔 高标准电工钢等高端应用领域 [1] - 精密螺纹磨床加工精度达国际P0级标准 提升机器人丝杠 半导体光学元件 航空航天市场竞争力 [2] 研发投入与创新合作 - 2024年研发费用4076.69万元 占营收比重9.14% [2] - 与清华大学等高校共建联合实验室 累计获专利86项 软件著作权11项 [2] - 亚μ万能精密复合磨削中心获"江苏省首台套重大装备"认定 [2] 新兴市场拓展与订单 - 全球人形机器人丝杠市场规模2030年有望达267.9亿元 [2] - 2025年3月与福立旺签署100台行星滚柱丝杠磨床订单 [2] - 2024年12月合资设立公司开展超精密光学元件磨床业务 瞄准半导体精密零部件加工设备产业化空白 [2] - 设备应用于宝武集团 鞍钢集团等国内企业 并进入印度 马来西亚等新兴国际市场 [1] 商业模式转型与能力建设 - 由单一设备制造商向智能磨削应用综合解决方案提供商战略转型 [3] - 提供全流程"交钥匙"解决方案 涵盖工艺设计 安装调试 运维支持 [3] - 自主开发FMS系统与国际顶尖卧式加工中心组成智能生产线 实现多品种多工序高效混线生产 [3] - 设备+服务+智造一体化商业模式平滑设备销售周期性波动 [3] 业绩预测 - 预测2025-2027年收入分别为5.85亿元 8.35亿元 11.18亿元 [4] - 预测2025-2027年EPS分别为0.43元 0.70元 1.01元 [4] - 当前股价对应PE分别为108.5倍 67.4倍 46.5倍 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 轧辊磨床国产替代提速 新兴市场拓展构筑新增长曲线 [1] - 公司充分受益于工业领域设备更新与高端装备国产替代双重驱动 [4] - 技术创新与产品研发驱动长期增长 新兴市场拓展成效显著 [5] - 服务深化与柔性制造双轮驱动 商业模式升级提升发展韧性 [7] 行业地位与市场机遇 - 国内轧辊磨床行业领军企业 直接承接工信部工业母机更新政策带来的存量设备替换需求 [4] - 高端数控轧辊磨床打破国外技术垄断 成功突破电池箔 高标准电工钢等高端应用领域 [4] - 亚微米级高端复合磨削系列产品夹持磨削圆度达0.2μm 比肩国际顶尖企业 [4] - 2030年全球人形机器人丝杠市场规模有望达267.9亿元 [5] 财务表现与预测 - 2025年上半年维修改造业务营收0.33亿元 同比大增212.79% [4] - 2025年上半年合同负债2.42亿元 虽较年初略降但仍处较高水平 [4] - 预测2025-2027年收入分别为5.85亿元 8.35亿元 11.18亿元 [8][10] - 预测2025-2027年EPS分别为0.43元 0.70元 1.01元 [8][10] - 当前股价对应PE分别为108.5倍 67.4倍 46.5倍 [8][10] - 2025年上半年维修改造业务毛利率达40.60% 同比提升12.12% [7] 技术创新与研发投入 - 2024年研发费用4076.69万元 占营收比重9.14% [5] - 成功研发华辰HCK2000智能磨削数控系统 2024年新签设备订单中自研系统搭载率超35% [4] - 累计获得专利86项 软件著作权11项 [5] - 与清华大学等高校共建联合实验室 协同创新解决"卡脖子"技术难题 [5] 新兴市场拓展 - 产品打入印度 马来西亚等新兴国际市场 [4] - 2025年3月与福立旺签署100台行星滚柱丝杠磨床订单 [5] - 2024年12月与长春长光大器合资设立公司开展超精密光学元件磨床业务 [6] - 精密螺纹磨床加工精度达国际P0级标准 提升在机器人丝杠 半导体光学元件 航空航天等高端市场竞争力 [5] 商业模式升级 - 由单一设备制造商向智能磨削应用综合解决方案提供商战略转型 [7] - 提供从工艺设计 安装调试到运维支持的全流程"交钥匙"解决方案 [7] - 自主开发FMS系统与国际顶尖卧式加工中心组成智能生产线 实现多品种多工序精密零件高效混线生产 [7]

公司战略规划 - 公司上半年稳健拓展新兴市场并进一步织密亚洲区域航线服务网络[1] - 公司持续打造东南亚作为第二增长极[1] - 2025年下半年公司将继续坚守品牌战略并深耕东北亚市场[1] 市场拓展举措 - 公司2025年下半年计划拓展东南亚市场并培育南亚、中东等新兴市场[1] - 公司将通过优化物流资源配置提升产业链服务能级[1] - 公司旨在增强经营韧性并实现高质量可持续发展[1] 股东价值目标 - 公司致力于为全体股东创造长期价值与持续回报[1]

**安琪酵母电话会议纪要关键要点分析** **一 公司及行业概述** * 纪要涉及公司为安琪酵母 行业为酵母及烘焙原料制造业[1] * 东南亚和中东非地区占公司海外业务约60%市场份额 是核心海外市场[2] * 新兴市场总量约20万吨 复合增速可能超过国内10-20年水平[6] **二 核心市场策略与布局** * 海外增长策略基于渠道建设与建厂 综合考虑市场需求、原料资源和地理区位 埃及和俄罗斯工厂为典型案例[3] * 通过外派面包师和区域销售经理复制国内深度分销模式 注重本土化人才培养 在宜昌总部进行3-6个月培训[2][3] * 国际业务组织架构扁平化 新增北美、南美、新加坡等子公司以匹配深度下沉营销模式[3][4] * 在新兴市场采用价格策略 以性价比优势转化客户 后调整促销政策和产品结构优化市场[2][5] * 埃及工厂产能从3.5万吨扩展至5.5万吨以上 主要用于出口欧洲、非洲地区[3][11] **三 区域市场具体表现与机遇** **东南亚市场** * 印尼酵母工业供应链薄弱 进口依赖度一度达70% 烘焙酵母需求旺盛 下游餐饮烘焙业增速10%-15%[2][9] * 中国与印尼低关税甚至免关税 使印尼成为中国品牌核心出口国[2][9] * 菲律宾市场由安琪主导 RCEP免关税政策增强竞争力 从国内进口总量超1万吨[3][13] * 越南烘焙食品增速超12% 玛丽工厂老产线调整关停为中国品牌提供市场机会[10][14] * 乐斯福在印尼出口复合增速超90% 占出口额20% 2024年3月投产数万吨级产能工厂[10] **印度市场** * 印度是重要增量国 2025年1-7月增量显著 为至少10万吨级别市场[7] * 通过优势品类（如酿酒酵母）和价格错位竞争策略取得突破[2][8] * 加速印尼工厂建设 以零关税政策推动印度市场发展[2][8] **中东北非市场** * 埃及工厂竞争优势明显 阿尔及利亚需求达几万吨 尼日利亚总需求约2万吨[3][11] * 中东市场竞争激烈 存在土耳其品牌帕卡玛雅（当地需求近10万吨）和乐斯福等对手[12] * 安琪通过渠道深化、销售本土化、大商转换及大B客户开发提升份额[3][12] * 在阿尔及利亚与博沙巴成立合资公司 从酵母拓展至食品配料销售体系[11] **四 竞争格局与行业动态** * 乐斯福在东南亚布局稳健 先建烘焙中心再铺渠道[2][10] * 英联马利最早布局东南亚 是该区域早期重点品牌之一[9] * 中国品牌在东南亚通过渠道下沉、结构调整等策略打牢基础[14] **五 未来发展潜力** * 公司未来在中东北非、中东非、东南亚、印度等新兴市场具备较大下沉空间和份额提升机会[15] * 这些区域人口基数大 发酵产品需求旺盛 供应链薄弱依赖进口[11][15] * 可通过复刻过去10-20年渠道下沉和结构调整策略实现份额加速提升[15]