报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年Q1业绩符合预期，下游客户需求增长带动2025Q1收入高增长，但归母净利润有所下降，公司持续优化工艺流程有望提升盈利能力 [1] - 公司巩固技术和研发优势，形成先进的模具开发能力和冲压焊接技术，完善业务布局，拓展一体化压铸、热成型及复合材料业务，有望增强盈利能力和助力业绩增长 [2] - 考虑到终端销量增长放缓及行业竞争加剧，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元，对应PE分别为14/12/10倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司收入36亿元，同比 - 8%；归母净利润4.3亿元，同比 - 14%；2025年Q1公司收入8.7亿元，同比 + 12%；归母净利润1.0亿元，同比 - 17% [1] - 2025Q1国内新能源车销量308万辆，同/环比 + 47%/- 20%；特斯拉全球生产36.3万辆，同/环比 - 16%/- 21% [1] - 2025Q1公司销售毛利率20.9%，环比 + 2.2pct，销售净利率10.9%，环比 + 3.4pct [1] 公司技术研发优势 - 公司持续投入技术研发，形成先进的模具开发能力和冲压焊接技术，具有国内行业领先的技术研发优势 [2] - 模具开发方面，公司形成完整的模具设计制造技术工艺，可缩短模具制造周期，提高产品精度，控制生产成本 [2] - 冲压焊接技术方面，公司解决超高强度钢材回弹问题，提高产品尺寸精度和合格率，降低生产成本，在轻量化材料连接方面积累丰富经验 [2] 公司业务布局 - 公司在原冲焊业务基础上，拓展一体化压铸、热成型及复合材料业务 [2] - 公司已布局多条布勒大型一体化压铸产线，主要客户包括蔚来、零跑、理想等，预计一体化压铸2025年下半年进入大规模量产期 [2] - 2024年公司成功获得多家客户的一体化压铸和热成型产品定点，新增订单项目量产有望使相关产品产能利用率在2026年大幅提升 [2] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元，对应PE分别为14/12/10倍 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,913|3,592|4,131|4,750|5,511| |增长率yoy（%）|16.6|-8.2|15.0|15.0|16.0| |归母净利润（百万元）|497|425|498|577|668| |增长率yoy（%）|11.0|-14.4|17.3|15.8|15.8| |EPS最新摊薄（元/股）|2.08|1.78|2.09|2.42|2.80| |净资产收益率（%）|11.6|9.3|10.1|10.8|11.6| |P/E（倍）|13.5|15.8|13.5|11.6|10.1| |P/B（倍）|1.6|1.5|1.4|1.3|1.2|[4] 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级为买入，2025年05月09日收盘价28.15元，总市值6,723.72百万元，总股本238.85百万股，自由流通股占比25.38%，30日日均成交量2.49百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据 [9]

文章核心观点 公司2025年一季报显示营收增长但盈利能力承压，积极拓展新兴业务且区域布局优化，一体化压铸业务将放量，预计2025 - 2027年业绩良好，维持“买入”评级 [1][2][3] 公司财务情况 - 2025Q1实现营业收入8.73亿元，同环比分别+11.82%/-20.99% [1] - 2025Q1实现归母净利润0.95亿元，同环比分别-17.10%/+14.56% [1] - 2025Q1实现扣非归母净利润0.91亿元，同环比分别-17.42%/+50.04% [1] - 2025Q1毛利率为20.91%，同环比分别-2.24pp/+2.16pp [1] - 2025Q1净利率为10.92%，同环比分别-3.75pp/+3.44pp，降低主因是期间费用增加 [1] - 2025Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.39%/3.81%/-0.27%/2.61%，同比+0.06pp/+0.04pp/+0.02pp/+0.37pp [1] 公司业务发展 - 积极拓展一体化压铸、热成型等新兴业务，产品结构多元化发展，2024年单车配套价值量提升，未来有望进一步提高 [2] - 采取紧贴汽车产业集群建立生产基地战略，在多地配套布点，利于及时获反馈和响应需求 [2] - 2024年在江苏常州新增一体化压铸业务生产线，预计2025年下半年起逐步进入大规模量产期 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS为2.08/2.38/2.71元，对应PE为13/11/10倍，未来三年归母净利润年复合增速达15.12% [3] - 给予公司2025年16倍PE，目标价33.28元，维持“买入”评级 [3]

行业趋势 - 2025年汽车零部件行业电动化与智能化仍是主旋律 [1] - 一体化压铸产品终端应用将扩大和普及 车身结构件市场重塑 [1] 公司业绩 - 2024年营收35.92亿元 同比下降8.19% [1] - 2024年净利润4.25亿元 同比下降14.43% [1] - 业绩下滑受终端销量波动 资产折旧摊销增加 计提减值及费用增加影响 [1] 业务布局 - 前期投入的一体化压铸及热成型产能将在2025年实现规模量产 [1] - 冲压焊接业务综合产能利用率约80% [2] - 已在江苏盐城 安徽六安布局四条一体化压铸生产线并转固 [2] - 江苏常州金坛新增产线建设中 金华规划年产20万套车身一体化结构件项目 总投资10亿元 [2] 客户结构 - 主要客户包括特斯拉 理想 蔚来 零跑 比亚迪 上汽集团 上汽大众 上汽通用等整车厂及新朋股份 上海同舟等零部件商 [3] - 2024年出口业务营收1.44亿元 占总营收4.01% 其中对美国出口占比约3.6% [3] - 未来美国出口业务占比将进一步降低 [3] 未来发展 - 一体化压铸业务2024年处于生产爬坡期 费用较高 达产后将显著贡献业绩 [2] - 已获多个客户订单 预计2025年下半年起逐步大规模量产 [2] - 2026年相关产线产能利用率将大幅提升 [2] - 客户结构及产品结构将更趋多元化 核心竞争力与抗风险能力增强 [1]