公司股价表现 - 8月27日股价下跌5.07%至22.66元/股 成交额3549.81万元 换手率3.23% 总市值17.79亿元 [1] 主营业务结构 - 数字生态(环境监测运营服务)占比44.97% 数字生态(环境监测仪器及系统)占比41.38% 数字水利/水务占比12.22% [1] - 数字农业占比0.96% 数字生态(环境监测大数据系统)占比0.36% 数字公安(移动接入网数据采集分析系统)占比0.09% [1] 机构持仓情况 - 中加专精特新量化选股混合发起式A持有5.72万股 占基金净值比例1.7% 为第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约6.92万元 最新规模2901.92万元 [2] 基金业绩表现 - 中加专精特新量化选股混合发起式A今年以来收益57.52% 同类排名331/8194 成立以来收益56.91% [2] - 基金经理林沐尘现任基金资产总规模2.73亿元 任职期间最佳基金回报56.91% [3]

财务表现 - 上半年营业收入1.11亿元 同比增长11.16% 主要受益于存量环境监测仪器及系统业务和数字公安业务增长[2] - 上半年亏损2391.32万元 因环境监测行业设备增量需求转弱 高毛利产品销售承压且部分客户销售回款放缓[2] - 研发费用2197.08万元创半年度新高 同比增长22.38% 营收占比提升至19.74%[2] 研发与技术成果 - 自主研发环境空气挥发性有机物自动监测系统获2024年广东省名优高新技术产品认证[2] - 入选中国环境监测总站第一批地表水岸边无人采样站试点单位[2] - 与百度文心大模型团队合作获"优先级"合作伙伴证书[2] 业务拓展与中标项目 - 中标广东 宁夏 云南 福建 辽宁等多个省级水站运维项目 巩固省级大项目运维能力[3] - 中标洪湖市入河排污口地表水建设项目和福建省地下水环境监管与监测平台建设项目[3] - 在海南开展地下水试点 中标深圳市宝安排水在线监测数据服务采购项目[3] 战略布局与试点项目 - 自主研发"三智一体"智慧化设备体系已完成 包括智能水站 智能采样 智能实验室[3] - 在北京 深圳 广西 安徽等地建设数智化水站试点项目[3] - 在河南 辽宁 吉林等省站开展数智化水站试点[3] 运营管理 - 强化成本费用控制 推进各项工作实现提质增效[4] - 推动各业务板块稳步发展[4]

财务表现 - 上半年实现营业收入1.11亿元 同比增长11.16% [1] - 归母净利润亏损2391.32万元 [1] - 基本每股收益为-0.3元 [1] 收入构成 - 存量环境监测仪器及系统业务收入增长 [1] - 数字公安业务收入实现增长 [1] - 数字农业业务持续产生收入 [1] - 数字水利业务持续贡献收入 [1]

核心观点 - 碧兴物联2024年营收3.29亿元同比下降5.91% 归母净利润亏损0.39亿元同比下降264.92% 收入连续三年下滑 [1] - 公司毛利率从IPO前的30%以上降至2024年的24.31% 显著低于同行平均水平 [4][5][6] - 应收账款逾期严重 2024年末1年以上账龄占比65% 计提坏账损失3775.64万元 [7][10] - IPO超募51%达6.23亿元 但截至2024年末募投项目进度仅6% 两个主项目投资进度为0和6.57% [14][16] - 连续两年收到年报问询函 财务总监在年报发布后离职 上市后累计7个季度亏损 [21][24] 财务表现 - 2020-2022年毛利率稳定在30%以上 2023-2024年分别下滑7个百分点至24.31% [4] - 可比公司2024年平均毛利率33.78% 聚光科技44.43% 皖仪科技46.48% 均显著高于碧兴物联24.31% [5][6] - 2024年应收账款2.22亿元账龄超1年 前十大客户期后回款率仅8.46% [10][11] - 应收账款周转率1.23远低于同行均值2.29 聚光科技4.12 皖仪科技3.52 [12][13] 募投项目问题 - 计划投资4.13亿元的智慧环境和水务项目截至2024年末投资额分别为0和1115.59万元 进度0%和6.57% [16] - 超募资金2.11亿元中1.26亿元用于补流 剩余8483万元闲置无使用计划 [16] - 监管曾质疑项目产能消化能力 公司最终选择延期两个主项目 [17] 监管与治理风险 - 2024年10月因招股书信息披露问题被证监局警示 高管被监管谈话 [18] - 2023-2024年报连续被问询 涉及业绩下滑/应收账款/募投项目等核心问题 [20][21] - 财务总监王进在2024年报发布后离职 任期内公司上市不足两年 [21] 历史审核关注点 - IPO问询中监管多次质疑收入真实性 特别关注间接销售客户增长快但回款差 [22][23] - 发审会要求说明水质监测技术领先性依据 及大数据服务项目的合理性 [23] 近期经营动态 - 2025Q1营收5282万元同比增长9.25% 但毛利率降至20.8%的历史新低 [24] - 扣非净利润连续7季度亏损 累计超7000万元 [24]

上市前后业绩反差 - 公司2024年全年营业收入3.29亿元同比下降5.91%，归母净利润-3854.61万元同比下降264.92%，扣非归母净利润-5262.41万元同比下降601.42% [2] - 2024年一季度营业收入5282.65万元同比增长9.24%，但归母净利润-1022.46万元同比下降443.46%，扣非归母净利润-1401.00万元同比下降249.13% [2] - 上市前2020-2021年营收增速分别为13.52%、40.3%，净利润分别为0.45亿元、0.73亿元，同比增速34.02%、62.52%，与同行普遍下滑形成反差 [4][7] 估值异常与突击入股 - 2019年12月股权转让价格8.9元/注册资本，2020年7月丰图汇烝以15.28元/注册资本增资，估值半年飙升71%至9亿元 [9] - 2021年12月北京创金转让股份价格16.98元/股，对应估值刚好10亿元踩线上市门槛 [10] - 丰图汇烝入股后次月即与首创系开展业务合作，2022年北京水星新增为第三大客户贡献收入2059.81万元占比4.36% [11][13] 第一大客户异常交易 - 2022年上海科泽新增为第一大客户销售额5768.77万元占比12.21%，但存在离职员工入职该客户情形 [18][20] - 公司与上海科泽签订合同履约保证金比例达20%-21%，质保金合计比例高达40%，远超行业10%上限 [23][24] - 2024年末公司对上海科泽其他应收款余额1813万元占总额82.63%，主要为异常高比例保证金 [23][25] 信息披露与资金异常 - 2023年半年度实际营收1.68亿元较上市预测数减少27.10%，净利润2390.70万元减少23.96%-30.65% [28] - 2023年11月预付2.133亿元采购GPU服务器未及时披露，后因政策影响交易终止 [29][30] - 2024年末受限货币资金超1.6亿元占比近30%，两大募投项目投入进度仅0%和6.57% [25][30] 行业数据对比 - 2020年行业受外部因素影响销量波动，但公司环境水质监测设备销量逆势增长从1356台增至2526台 [5][7] - 可比同行聚光科技2021年营收净利双降，力合科技、皖仪科技增收不增利，蓝盾光电、佳华科技双降 [4]