财务业绩 - 25年前三季度经调营收同比增4.8%，税前利润同比增4.5%，增速较上半年分别放缓0.9和0.6个百分点 [1] - 董事会批准派发第三次股息，每股0.1美元，股息总额约17.2亿美元 [1] - 公司上调2025年ROTE指引至有望高于15%，此前指引为约15% [1] 业务规模与信贷 - 9月末总资产、总贷款、总存款同比分别增长4.4%、1.4%、4.6%，增速较6月末分别下降2.8、3.1、4.8个百分点 [1] - 香港贷款需求偏弱致贷款规模环比下滑，英国地区信贷需求较好，主要由按揭贷款和部分交易相关对公贷款增量贡献 [1] - 公司指引2025年信贷需求仍待提振，但中长期客户贷款同比增速可达中单位数 [1] 净息差与利息收入 - 前三季度银行业务净利息收益同比降1.3%，但增速较上半年提升2.7个百分点 [1] - 25年第三季度净息差为1.56%，环比第二季度上升1个基点，主因结构性对冲显效及负债成本优化 [1][2] - 公司将2025年银行账簿净利息收入指引由420亿美元上调至430亿美元，支撑因素包括利率对冲工具平滑降息影响及负债端成本优化 [1][2] 非利息收入 - 25年前三季度经调非息收入同比增17.2%，增速较上半年下降6.9个百分点 [2] - 财富管理业务收入增长24.9%，增速较上半年提升3.9个百分点，主因香港资本市场活跃驱动投资分销业务增长31.1% [2] - 前三季度新增投资资产净值达730亿美元，其中420亿美元来自亚洲，环球外汇业务收入同比增5.1%，增速环比上半年下降13.8个百分点 [2] 资产质量与资本 - 9月末不良率为2.50%，环比6月末上升10个基点，拨备覆盖率42%，环比持平 [2] - 25年第三季度单季度信用成本同比持平于0.41%，公司维持2025年信用成本约0.40%的指引 [2] - 香港商业地产资产质量压力仍存，主要压力来自办公楼领域，预计持续到2026年，而住房按揭有企稳复苏趋势 [3] - 9月末核心一级资本充足率为14.5%，环比下降0.1个百分点，因私有化恒生银行将导致该比率下行125个基点，公司计划在25年第四季度至26年第二季度暂停回购以促进资本水平回到14%-14.5%的合意区间 [3] 估值与预测 - 预测2025至2027年归母净利润分别为228.62亿、234.90亿、258.04亿美元，较前值分别上调6.9%、3.3%、6.5% [3] - 基于26年BVPS为12.28美元，对应PB为1.12倍，给予26年目标PB 1.50倍，目标价143.08港币 [3]

公司业绩概览 - 2025年第三季度收入为177.88亿美元，同比增长5% [1] - 2025年第三季度母公司普通股股东应占利润为48.73亿美元，同比减少20.56% [1] - 2025年第三季度每股基本盈利为0.28美元，宣布第三次股息每股0.1美元 [1] - 2025年1-9月营业收益净额为519.1亿美元，同比减少4.38% [1] - 2025年1-9月母公司普通股股东应占利润为163.83亿美元，同比减少27.89% [1] - 2025年1-9月每股基本盈利为0.93美元 [1] 收入驱动因素 - 第三季度收入增长得益于客户活动增加，特别是国际财富管理及卓越理财和香港业务分部旗下财富管理业务的费用及其他收益取得增长 [1] - 企业及机构理财分部旗下环球外汇业务和债务及股票市场业务的费用及其他收益则因客户活动在市场波幅收窄环境下减少而报跌 [1] - 收入增幅亦反映银行业务净利息收益的增长 [1] - 不计及须予注意项目的固定汇率收入增加5亿美元至179亿美元 [1] 利润与支出分析 - 第三季度利润减少主要反映营业支出增加 [2] - 第三季度营业支出为101亿美元，较2024年第三季增加19亿美元，增幅为24% [2] - 营业支出增加反映须予注意项目，包括就过往事件提拨的法律准备14亿美元（内含与马多夫证券诈骗案相关的11亿美元和与英国汇丰银行有限公司若干过往交易活动有关的3亿美元），以及简化组织架构相关的重组成本增幅2亿美元 [2] - 科技计划开支及投资有所增加，通胀亦带来相关影响 [2] - 支出增幅部分被出售阿根廷业务的影响以及重组架构活动的效益所抵销 [2] - 标基准营业支出为84亿美元，较2024年第三季增加3亿美元，增幅为3% [2]