公司业绩表现 - 香港交易所2025年前三季度总营收达219亿港元，同比增长37%，净利润134亿港元，同比增长45% [2] - 第三季度单季营收77.75亿港元，同比增长45%，净利润49亿港元，同比增长56% [2] - 主要业务收入同比上升41%，股本证券产品交易费收入达41.93亿港元，为去年同期两倍以上 [3] 市场交易活跃度 - 前三季度日均成交额高达2564亿港元，同比增长126% [3] - 第三季度日均成交额环比增长20%，达2864亿港元，同比增长超200% [4] - 2025年9月平均每日成交金额首次突破3000亿港元，达3167亿港元，创单月新高 [4] 沪深港通表现 - 北向沪深股通平均每日成交金额达人民币2064亿元，南向港股通达1259亿港元，分别较2024年同期上升67%和229% [3] - 前三季度沪深港通总收益上升至32.25亿港元，同比增长超八成，创同期历史新高 [3] 新股上市（IPO）市场 - 前三季度共有69家公司新上市，总融资额达1883亿港元，是去年同期三倍多，为2021年以来最强劲同期表现 [5] - 第三季度新上市公司25家，集资额789亿港元，数量和集资额较2024年第三季度分别上升67%和87% [5] - 紫金黄金国际有限公司集资287亿港元，成为2025年前三季度全球第二大新股 [5] 其他业务与市场动态 - 前三季度衍生产品市场平均每日成交合约张数达170万张，同比上升11% [3] - 债券通北向通日均成交额为人民币417亿元，同比微跌5% [3] - 截至2025年9月30日，处理中的首次公开招股申请数目增至297宗，是2024年底84宗的三倍多 [5] - 前三季度上市后增发金额达4572亿港元，是2024年同期两倍有余，为2021年以来最高同期纪录 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年收入及其他收益140.76亿港元创半年度新高 同比增33% [1][3] - 2025年上半年股东应占溢利85.19亿港元 同比增39% [1] - 2025年第二季收入72.19亿港元 同比增33% 股东应占溢利44.42亿港元 同比增41% [1] - 2025年第二季基本每股盈利3.51港元 上半年累计6.74港元 [1] 市场交易表现 - 现货市场平均每日成交金额达2402亿港元 为2024年上半年两倍多 [2] - 衍生产品合约平均每日成交170万张 同比增11% [2] - 沪深港通成交量刷新半年度新高 [2] - 2025年第二季现货市场日均成交2377亿港元 创历季第二高纪录 [3] 新股市场表现 - 2025年上半年新股集资额重回全球交易所榜首 为2024年同期八倍多 [2] - 截至2025年6月底处理中新股申请207宗 较2024年底84宗增长超一倍 [2] 收入驱动因素 - 交易及结算费增加因现货市场成交量上升 [1][3] - 投资收益净额增加因保证金金额增长 [1][3] - 存管费用季节性增加支撑第二季收入 [3] 营运支出变动 - 2025年上半年营运支出同比增6% 主因支付FCA非经常性罚款及法律费用收回时点差异 [3] - 2025年第二季营运支出环比降4% 因首季已支付FCA罚款 [3] 战略发展举措 - 丰富产品生态圈及优化上市制度 [4] - 开拓商品业务新方向及发展固定收益货币产品生态圈 [4] - 推进缩短现货市场结算周期、扩大无纸化上市机制及优化IPO定价新规 [4]

港股市场表现 - 5月港股整体上涨，恒生指数、恒生科技较2024年末分别+16 1%、+15 7% [1] - 港交所月度ADT为2103亿港元，环比-23 4%、同比+50 4% [1] - 沪深股通交易月度ADT为9061 3亿港元，环比-6 9%、同比+22 4% [1] - 沪深港通月度ADT为1474 2亿港元，环比-22 9%、同比+50 1% [1] 衍生品市场 - 期货ADV为58 6万张，环比-30 3%、同比-14 6% [1] - 期权ADV为80 5万张，环比-19 8%、同比-23 7% [1] 商品市场 - LME日均成交张数为70 7万张，环比-19 7%、同比-8 5% [1] 一级市场 - 5月港股共有10只新股上市，合计规模为558亿港元，环比+1830 4%、同比+3150 6% [1] 投资收益 - HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率环比分别-1 86pct、-3 37pct、-4 47pct [1] - 美国隔夜银行基金利率为4 33%，环比持平、同比-0 99pct [1] 国内宏观环境 - 5月中国制造业PMI为49 50%，环比+0 50pct [1] - 制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为49 8%、47 5%，环比+0 60pct、+2 80pct [1] - 制造业生产指数为50 7%，环比+0 90pct [1] 海外宏观环境 - 美联储维持4 25%-4 50%的联邦基金利率 [1] - 美国失业率为4 20%，环比持平 [2] - CPI同比增速为2 40%，环比+0 1pct [2] 投资建议 - 公司PE为35 45x，处于2016年以来历史44%分位 [2] - 预计2025-2027年收入及其他收益为298/310/325亿港元，归母净利润为179/186/196亿港元 [2] - 对应PE估值分别为29 2/28 0/26 6倍 [2]