投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，前三季度实现营收139.0亿元，同比增长19.5%，归母净利润25.7亿元，同比增长67.5% [7] - 2025年第三季度单季实现营收47.95亿元，同比增长23.2%，归母净利润8.81亿元，同比增长54.1% [7] - 公司业绩同比维持高增长，自2024年以来的产品提价成果得到进一步夯实 [7] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为33.5亿元、38.6亿元、44.2亿元，对应市盈率分别为19倍、16倍、14倍 [7] 市场与财务表现 - 截至2025年10月22日，公司收盘价为15.50元，市净率为2.0倍，股息率为2.65% [2] - 公司2025年前三季度毛利率为32.4%，较2024年全年的25.0%显著提升 [6] - 预计2025年全年营业收入为181.78亿元，同比增长14.6%，归母净利润为33.49亿元，同比增长37.0% [6] 行业与竞争格局 - 2025年第三季度玻纤行业价格环比下降，缠绕直接纱均价为3800.6元/吨，环比下降127.5元/吨 [7] - 公司凭借产品结构优势，预计单吨利润环比降幅小于行业平均水平 [7] - 2025年9月，玻纤行业协会联合主要企业发布反对“内卷式”竞争的倡议书，随后多家企业宣布产品价格上浮5-10% [7] - 此轮提价缩小了头部企业与中小企业的产品价格差，为头部企业进一步提价打开空间，预计第四季度可能有进一步提价机会 [7] 公司战略与运营 - 公司对桐乡基地18万吨无碱池窑拉丝产线进行技改扩产，总投资9.5亿元，技改完成后产能预计提升至20万吨，预计投资收益率达15.51% [7] - 公司加速在玻璃纤维特种布领域的布局，以应对PCB高景气带来的需求，并已持续向下游送样 [7] - 公司采用池窑法技术路线推进特种布研发生产，相较于主流的坩埚法，具有规模更大、单位成本更低的潜在优势 [7] - 公司此前在粗纱与电子布的池窑与织布方面的技术积累，有望在特种布领域实现协同效应 [7]

报告核心观点 - 宁德时代业绩符合预期，需求饱满下利润稳定提升，维持"买入"评级 [2][6][9][10] - 中国巨石盈利延续修复，复价成果进一步夯实，维持"买入"评级 [4][6][11][12] - 计算机行业深度报告聚焦国产AI算力，认为行业正经历供给和需求双重剧变 [4][13][14][15][18] - 物产环能业绩逐步企稳，长期股息价值凸显，维持"买入"评级 [7][17][19] - 润本股份Q3收入端稳健增长，但盈利阶段性承压，评级下调至"增持" [7][21] 宁德时代（300750）业绩点评 - 公司1-3Q25营业收入2830.7亿元，同比增长9.3%；归母净利润490.3亿元，同比增长36.2% [9] - 单季度Q3营收1041.9亿元，同比增长12.9%，环比增长10.6%；归母净利185.5亿元，同比增长41.2%，环比增长12.3% [10] - 盈利能力持续提升，1-3Q25毛利率达25.3%，净利率18.5%；3Q25毛利率25.8%，净利率19.1% [10] - 3Q25预计电池出货165GWh，其中动力电池/储能电池分别出货132/33GWh；预计全年出货631GWh，动力/储能电池分别出货510/121GWh，同比分别增长26%/29% [10] - 全球竞争力稳固，25年1-8月全球/海外动力市场份额分别为36.8%/29.1%，海外份额同比提升2.1个百分点 [10] - 新产品迭代提速，神行电池与麒麟电池批量出货，商用车钠电试点推进，储能端量产587Ah大容量电芯 [10] - 下游需求强劲，公司加速布局国内外新产能，匈牙利基地预计25年底建成，西班牙、印尼基地有序推进 [10] - 小幅上调25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为679.5/863.8/1038.1亿元，对应PE为25/19/16倍 [3][10] 中国巨石（600176）2025年三季报点评 - 前三季度营收139.0亿元，同比增长19.5%；归母净利润25.7亿元，同比增长67.5% [11] - 单三季度营收47.95亿元，同比增长23.2%，环比增长3.56%；归母净利润8.81亿元，同比增长54.1% [11] - Q3预计粗纱销量环比增加，吨净利约890元/吨；电子布销量在PCB带动下环比大幅改善，净利约0.6元/米 [11] - 行业反"内卷"倡议后多家企业宣布产品价格上浮5-10%，为头部企业进一步提价打开空间，预计Q4或有进一步提价机会 [11][12] - 桐乡基地技改扩产，总投资9.5亿元，产能由18万吨提升至20万吨，预计投资收益率15.51% [14] - 加速布局特种布，采用池窑法技术路线，凭借粗纱与电子布的技术积累有望实现后发超车 [14] - 维持25-27年盈利预测，预计归母净利润33.5/38.6/44.2亿元，对应当前估值19/16/14倍 [4][14] 计算机行业深度研究（摩尔线程） - 国内AI算力行业正经历供给和需求双重剧变，需求侧Token消耗快速提升推动AI Capex增长 [4][14] - 摩尔线程定位全功能GPU，24年后AI智算卡驱动收入高速增长，产品线覆盖AI智算、图形加速及智能SoC [14] - 芯片级采用自主研发MUSA架构，软件上兼容CUDA C++核心语义和Triton语言；集群级打造KUAE解决案，千卡集群效率超国外同代产品 [14] - 国产AI芯片生态演变：软件生态从框架适配走向开源社区协同；互联生态华为、海光两大体系雏形初定 [14][15][18] - 华为昇腾使能CANN全面开源，新增200+深度优化算子；海光信息兼容"类CUDA"环境，支持300+ AI应用场景 [14][15] 物产环能（603071）三季报点评 - 前三季度营收269.79亿元，同比下降12.84%；归母净利润4.53亿元，同比下降15.10% [19] - 单三季度营收85.57亿元，归母净利1.50亿元，业绩较上半年环比跌幅收窄，开始企稳 [19] - 经营活动净现金流17.81亿元，同比大幅增长（2024年同期为-3.52亿元） [19] - 热电联产业务稳健，报告期内销售蒸汽425.95万吨，同比增长0.24%；拟14.57亿收购南太湖电力科技，新增产热能力480t/h [19] - 公司承诺24-26年度现金分红比例不低于40%，假设收购完成，25年归母净利润将超9亿元，估算股息率5.01% [19] - 维持25-27年盈利预期9.40/10.58/11.13亿元，对应PE为9/8/7倍 [19] 润本股份业绩点评 - 25Q3营收3.42亿元，同比增长16.67%；归母净利润0.79亿元，同比下降2.89% [21] - 25Q1-Q3营收12.38亿元，同比增长19.28%；归母净利润2.66亿元，同比增长1.98% [21] - Q3销售毛利率58.27%，同比小幅提升；销售费用率33.41%，同比增长4.67个百分点；净利率约21.50%，同比下降4个百分点 [21] - 线上、线下全渠道发力，与山姆、胖东来等大型连锁商超合作加深 [21] - 产品端持续拓展新品，推出童锁款定时加热器、控油祛痘系列等，延展产品矩阵 [21] - 下调盈利预测，预计25-27年归母净利润3.15/3.94/4.74亿元，对应PE分别为36/29/24倍，评级下调至"增持" [21] 市场与行业表现 - 通信设备行业近1个月涨幅6.26%，近6个月涨幅127.85%；元件Ⅱ行业近1个月涨幅4.94%，近6个月涨幅101.84% [3] - 消费电子行业近1个月涨幅4.91%，近6个月涨幅73.87%；工程咨询服务近1个月涨幅4.04%，近6个月涨幅38.76% [3] - 焦炭工行业近1个月跌幅1.31%，近6个月涨幅34.85%；煤炭开采行业近1个月跌幅1.00%，近6个月涨幅14.90% [3]