公司资本运作与战略 - 越疆科技在港交所上市约一年后，决定启动首次公开发行A股并在深圳证券交易所上市的计划，已委聘辅导机构并提交申请 [1] - 若A股发行顺利，公司将有望形成"A+H"双资本平台布局 [1] - 启动A股上市旨在推动业务发展、增强整体竞争力，并确保达成运营目标及长远发展策略 [2] - 有分析指出，在港股流动性相对有限的背景下，回归A股或是为了支撑高强度的研发投入与市场扩张，寻求更高估值与融资效率 [5] 财务表现与业务增长 - 2025年上半年公司实现营收1.53亿元，同比增长27.1%，增速较去年同期的9.6%有回升 [2] - 增长得益于产品结构多元化，核心的六轴协作机器人收入增长46.7% [2] - 商业场景布局进入收获期，咖啡机器人、理疗机器人等产品放量，推动商业领域收入同比激增165.5% [2] - 2025年上半年公司净亏损为4087万元，但同比收窄31.8% [7] 现金流与资金状况 - 截至2025年6月30日，公司期末现金及现金等价物为1.64亿元，较2024年末的8.84亿元大幅缩水 [3] - 经营活动产生的现金流量净额为负值，达-6491.8万元，意味着主营业务仍需持续资金注入 [3] 成本结构与费用 - 2025年上半年，公司的销售及经销开支高达8221万元，同比增长31.5% [7] - 该营销开支是同期研发开支4089万元的两倍有余 [6][7] - 当前的营收增长很大程度上依赖于高昂的市场推广与销售投入驱动 [7] 技术战略与行业定位 - 越疆科技是协作机器人领域的头部玩家之一，正试图布局"具身智能" [2] - 公司正全面布局"机械臂+人形+多足"的全形态具身机器人平台，并已在汽车、3C及商业领域落地 [2] - 公司面临协作机器人赛道"内卷"加剧的挑战 [7] 市场表现 - 截至2025年12月30日港股收盘，越疆科技股价报38.46港元/股，总市值约169.2亿港元 [7]

公司资本运作计划 - 越疆科技在港交所上市约一年后，决定启动首次公开发行A股并在深圳证券交易所上市的计划，已委聘辅导机构并提交申请 [2] - 若A股发行顺利，公司将有望形成"A+H"双资本平台布局 [2] - 有分析指出，在港股流动性相对有限的背景下，回归A股可能是为了支撑高强度的研发投入与市场扩张，寻求更高估值与融资效率 [5] 财务与经营表现 - 2025年上半年公司实现营收1.53亿元，同比增长27.1%，增速较去年同期的9.6%有回升 [3] - 2025年上半年公司净亏损为4087万元，但同比收窄31.8% [6] - 截至2025年6月30日，公司期末现金及现金等价物为1.64亿元，较2024年末的8.84亿元大幅缩水 [4] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为负值（-6491.8万元） [4] 业务发展状况 - 营收增长得益于产品结构多元化，核心的六轴协作机器人收入增长46.7% [3] - 商业场景布局进入收获期，咖啡机器人、理疗机器人等产品放量，推动商业领域收入同比激增165.5% [3] - 公司正全面布局"机械臂+人形+多足"的全形态具身机器人平台，并已在汽车、3C及商业领域落地 [3] 成本与费用结构 - 2025年上半年销售及经销开支高达8221万元，同比增长31.5% [6] - 同期研发开支为4089万元，销售及经销开支是研发开支的两倍有余 [6] - 当前的营收增长很大程度上依赖于高昂的市场推广与销售投入驱动 [6] 市场与估值 - 截至12月30日港股收盘，越疆科技股价报38.46港元/股，总市值约169.2亿港元 [6] - 协作机器人赛道"内卷"加剧 [6]

公司概况与业务模式 - 清河街道养老服务中心是一家全新的养老机构，于今年10月开始收住老人 [1] - 该中心地上三层，设有55张护理型床位 [2] - 公司为老年人提供住养、助餐、医疗护理和健康管理等服务 [2] - 公司推出“试住”活动，试住期最长一个月，试住期间床位费半价 [2] 产品与服务特色 - “科技”是公司鲜明的特色，中心设有“科技适老体验区” [1] - 公司应用智能床垫、理疗机器人、毫米波雷达等智慧养老产品 [2] - 在科技适老体验区，灯光和电器可以通过语音控制，鱼缸可实现自动喂食 [1] - 公司配备智能用水记录仪，可记录老人用水习惯并进行异常监测与交叉验证报警 [1] 定价策略与市场活动 - 公司床位费最高为每月3000元，低于市场同类机构 [2] - 公司参与北京市第二批养老机构开放体验活动，邀请老年人进行“沉浸式体验”和深度试住 [1][2] - 北京市第二批开放体验活动共有45家优质养老服务机构向老年人及家属开放试住 [2]

行业趋势：智慧养老应用推广与公众认知改变 - 智慧养老应用颠覆了老年人对养老机构的传统刻板印象[1] - 北京市民政部门近期开展第二批养老机构开放体验活动 共有45家优质养老服务机构向老年人及家属开放试住 公众参与踊跃[7] - 开放体验活动增进了公众对养老机构的了解[7] 公司/产品案例：清河街道养老服务中心 - 清河街道养老服务中心于今年10月开始收住老人 其鲜明特色是“科技”[3] - 中心采用公建民营形式运营 是一家普惠型养老机构[6] - 中心地上三层 设有55张护理型床位 可为老年人提供住养、助餐、医疗护理和健康管理等服务[6] - 中心在开放体验活动中推出“试住”活动 试住期最长一个月 试住期间床位费半价[6] - 作为案例 该中心自活动启动以来已接到50多个咨询电话 吸引了30多位市民实地参观体验[7] 科技与产品应用 - 中心设有“科技适老体验区” 灯光和电器可通过语音控制[3] - 由于小米集团总部位于清河街道 小米的许多产品在养老服务中心得到应用 例如“小爱同学”智能助手[3] - 智能用水记录仪可通过记录用水习惯监测独居老人安全 出现异常会发出警报[5] - 专供老年人锻炼的健身器材可模拟骑行 并监测呼吸、心率等指标 为老人制定个性化健身指导[5] - 中心应用了智能床垫、理疗机器人、毫米波雷达等一系列智慧养老产品[5] 商业模式与定价 - 该养老机构收费“亲民” 床位费最高为每月3000元 比市场同类机构低了不少[5] - 采用公建民营的运营形式[6] 用户反馈与市场需求 - 老年人关心养老机构的环境、服务和价格[6] - 首位入住该中心的80岁老人范继泽表示 这里有24小时的医护 入住后精神面貌改善 子女放心[6] - 70岁的体验者聂丽岩表示体验“太不一样了” 并计划将情况告知社区同伴 动员大家试住[6]

展会规模与成交表现 - 第138届广交会境外采购商人数首次突破30万，达到超31万名，来自223个国家和地区 [2] - 现场意向出口成交额达256.5亿美元 [2] - 来自欧盟、中东、美国、巴西的采购商增长明显 [2] - "一带一路"共建国家采购商到会21.4万人，同比增长9.4% [3] - 参展主体与"一带一路"共建国家的出口成交占比超过60% [3] 展品创新与产品亮点 - 本届展会共举办632场新品发布活动，展示展品达460万件 [3] - 众多新产品、绿色产品和自主知识产权产品集中亮相，包括具身机器人、脑机接口设备、生物基材料、AI智能康复设备等备受欢迎的产品 [3] - 展会首次推出采用"蓝牙+5G+北斗"技术的展位级导航，并升级AI逛展、智能指路等设施 [5] 采购商反馈与行业趋势 - 境外采购商认为中国市场潜力巨大，广交会是探索中国市场的绝佳窗口 [2] - 采购商评价展品种类非常丰富，新产品越来越多，展位和产品质量持续提升 [3] - 长期合作的采购商见证了中国经济高速发展，其公司从小型外包企业发展为较具规模的全链条外贸出口服务企业 [5]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [6] - 6个月目标价为37.05元，当前股价为30.11元 [6] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.82元、0.94元、1.06元 [5] 核心观点总结 - 公司第三季度内销业务受益于以旧换新补贴政策呈现复苏态势，但外销业务因美国关税政策影响而承压 [2][3] - 公司正积极拓展汽车按摩座椅和理疗机器人新业务，智能化转型布局有望打造新的增长曲线 [2][3] - 随着消费景气度改善和新业务逐步放量，公司收入规模有望实现快速增长 [2][3][5] 第三季度业绩表现 - 前三季度实现营业收入11.5亿元，同比下降1.4%，实现归母净利润1.1亿元，同比下降22.2% [2] - 第三季度单季实现营业收入3.4亿元，同比下降0.4%，实现归母净利润0.3亿元，同比下降18.3% [2] - 第三季度单季毛利率为31.1%，同比提升0.7个百分点 [4] - 第三季度单季归母净利率为7.5%，同比下降1.6个百分点 [4] 分区域业务分析 - 内销方面，推测第三季度国内收入同比快速增长，荣泰系品牌线上销售额同比增长82.0% [3] - 外销方面，推断第三季度外销收入同比有所下降，主要受美国对等关税影响出货节奏 [3] - 公司与佛瑞亚集团合作的4D机械按摩座椅已应用于智己LS9车型，汽车按摩座椅业务开始放量 [3] 盈利能力与费用分析 - 第三季度期间费用率同比上升9.0个百分点，其中销售、研发、管理、财务费用率分别上升4.4、2.2、1.6、0.8个百分点 [4] - 销售费用率提升主要受代言费用支出影响，研发费用率提升源于公司加大对汽车按摩座椅和机器人业务的投入 [4] - 随着新业务逐步放量，公司盈利能力有望提升 [4] 现金流状况 - 第三季度经营性现金流净额为-0.2亿元，去年同期为0.3亿元 [4] - 现金流转负主要因收入规模下降导致销售商品、提供劳务收到的现金同比减少0.2亿元，以及支付其他与经营活动相关的现金同比增加0.2亿元 [4] 财务预测摘要 - 预测2025年至2027年营业收入分别为16.2亿元、17.5亿元、19.4亿元 [11][13] - 预测2025年至2027年净利润分别为1.7亿元、1.9亿元、2.2亿元 [11][13] - 预测2025年至2027年净利润率分别为10.3%、10.8%、11.1% [11][13]

公司产品交付进展 - 公司康养理疗AI机器人已于2025年第三季度陆续交付 [2]

公司基本情况 - 公司成立于2002年11月15日，于2017年1月11日在上海证券交易所上市，是国内按摩椅市场龙头及全球重要生产企业 [1] - 主营业务为按摩器具的设计、研发、生产和销售，所属申万行业为家用电器 [1] - 公司积累了完善的按摩椅研发、工业设计和品控体系，国内市场品牌认知度较高 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为11.48亿元，在行业中排名第二，行业平均数为18.41亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.11亿元，在行业中排名第一，行业平均数为8596.55万元 [2] - 主营业务构成中，按摩椅收入7.79亿元，占比96.12%，是绝对主力产品 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为17.81%，低于去年同期的42.93%，且低于行业平均的25.55% [3] - 2025年三季度公司毛利率为32.09%，略低于去年同期的32.43%，也低于行业平均的34.44% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为林光荣、林琪，董事长林光荣2024年薪酬77.25万元，与2023年持平 [4] - 总经理林琪2024年薪酬133.29万元，较2023年的140.33万元减少7.04万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.55万，较上期增加15.59% [5] 业务发展与机构观点 - 2025年上半年国内业务收入同比增长16.92%，内销线上同比增长30%以上 [5][6] - 公司泰国工厂预计2025年底投入使用，机械按摩机芯项目计划年内量产 [5] - 理疗机器人产品计划于2025年第四季度启动小批量生产并完成市场投放 [5][6] - 公司完成"DeepHealth"按摩行业大语言模型算法备案，并在智能健康新业务多点布局 [6] - 长江证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.73、1.99和2.24亿元 [5] - 太平洋证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.00、2.23和2.47亿元 [6]

收购标的概况 - 上海三晖新能能源科技有限公司通过老股转让及表决权委托完成对左邻永佳的控股收购 [2] - 左邻永佳成立于2014年，是国家高新技术企业，国内领先的城市空间智慧运营平台服务商 [2] - 公司深度融合物联网、大数据、AI技术，聚焦园区、制造业、大型企业等场景，提供空间数字化运营解决方案 [2] - 服务网络覆盖全国，成功落地运营1100余个项目，服务面积超3亿平方米 [2] - 荣获“2023中国产业园区综合应用平台提供商TOP1”、“中国领先地产科技企业50强”等多项行业权威奖项 [3] 与华为的合作 - 拥有首个通过华为鲲鹏兼容性测试的智慧园区产品 [3] - 拥有首个与华为设施云联合解决方案产品，通过AI算法、AI Agent和工业知识图谱实现能效领域的“汽车自动驾驶” [3] - 基于华为云IoT和设施aPaaS平台打造“左邻数智能效解决方案”，已完成6大类500余种设备的预集成 [3] - 先后荣获“华为2022年度最佳行业解决方案伙伴奖”、“2023华为云云商店‘年度热销商品’奖”、“2024华为最佳解决方案伙伴奖”、“2025华为共创共赢伙伴奖” [3] 业务协同效应 - 扩大AIoT人工智能能源物联网生态布局，左邻永佳已成为国内最大的园区综合解决方案提供商 [3] - 从单一园区物业管理延伸到多场景的数字能源管理，以“智能控制模块”为核心搭建人工智能算法、鸿蒙元服务等核心技术平台 [4] - 通过AIoT物联网收集海量数据，服务于制造业、医院、企业总部大楼，为企业能耗降低超过20%+，设备在线巡检、故障诊断全面提效 [4] - 三晖电气新能源产业板块从单一的储能设备制造商延伸到电站投资、虚拟电厂及绿电交易等，旨在打造全链条服务竞争力 [4] - 左邻永佳的AIoT技术结合三晖能源电力技术，极大加强了负荷侧可调空间，拟共同开发针对电力新能源场景的现货交易与预测管理平台、绿电与碳汇交易服务平台等 [4] - 借助左邻永佳在AIoT的技术沉淀，协助三晖电气机器人产品搭建云端平台系统，形成“云-网-端”一体化架构，助力三晖电气“云”机器人更加智能化、数字化、云端化 [4] 理疗机器人进展 - 近期公司已向华南某中医院交付艾灸机器人，标志着理疗机器人在医疗领域的突破 [5]

交易概述 - 三晖电气通过全资子公司上海三晖新能完成对左邻永佳公司的战略控股收购，交易方式包括老股转让及表决权委托 [1] - 此次收购标志着公司对左邻永佳从财务投资转向控股投资，旨在实现双方在技术、产品、渠道、团队等方面的全面整合 [4] 被收购方（左邻永佳）业务与技术实力 - 左邻永佳是中国领先的城市空间和工业数智能效解决方案提供商，拥有首个通过华为鲲鹏兼容性测试的智慧园区产品及首个与华为设施云联合解决方案的产品 [1] - 公司利用AI算法、AI Agent和工业知识图谱实现能效领域的智能决策，帮助企业能耗降低超过20%，并提升设备在线巡检和故障诊断效率 [1][2] - 其服务案例包括东莞慕思、上海报业集团、陕西秦龙电力、河南双汇等多个知名客户 [1] - 公司荣获华为系列奖项，包括“2022年度最佳行业解决方案伙伴奖”、“2023华为云云商店‘年度热销商品’奖”等，并获得清大创投、达泰资本等知名机构投资 [1] 战略协同与业务布局 - 收购将左邻永佳的AIoT技术与三晖电气的能源电力技术结合，旨在共同开发针对电力新能源场景的现货交易与预测管理平台、绿电与碳汇交易服务平台 [2] - 合作将重点聚焦零碳园区、源网荷储等业务场景，极大加强负荷侧可调空间，支持三晖电气从储能设备制造向电站投资、虚拟电厂及绿电交易的全链条服务延伸 [2] - 在机器人业务领域，左邻永佳的AIoT技术将协助三晖电气理疗机器人产品搭建“云-网-端”一体化架构，推动产品向更加智能化、数字化、云端化方向迭代 [3]