展会规模与成交表现 - 第138届广交会境外采购商人数首次突破30万，达到超31万名，来自223个国家和地区 [2] - 现场意向出口成交额达256.5亿美元 [2] - 来自欧盟、中东、美国、巴西的采购商增长明显 [2] - "一带一路"共建国家采购商到会21.4万人，同比增长9.4% [3] - 参展主体与"一带一路"共建国家的出口成交占比超过60% [3] 展品创新与产品亮点 - 本届展会共举办632场新品发布活动，展示展品达460万件 [3] - 众多新产品、绿色产品和自主知识产权产品集中亮相，包括具身机器人、脑机接口设备、生物基材料、AI智能康复设备等备受欢迎的产品 [3] - 展会首次推出采用"蓝牙+5G+北斗"技术的展位级导航，并升级AI逛展、智能指路等设施 [5] 采购商反馈与行业趋势 - 境外采购商认为中国市场潜力巨大，广交会是探索中国市场的绝佳窗口 [2] - 采购商评价展品种类非常丰富，新产品越来越多，展位和产品质量持续提升 [3] - 长期合作的采购商见证了中国经济高速发展，其公司从小型外包企业发展为较具规模的全链条外贸出口服务企业 [5]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [6] - 6个月目标价为37.05元，当前股价为30.11元 [6] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.82元、0.94元、1.06元 [5] 核心观点总结 - 公司第三季度内销业务受益于以旧换新补贴政策呈现复苏态势，但外销业务因美国关税政策影响而承压 [2][3] - 公司正积极拓展汽车按摩座椅和理疗机器人新业务，智能化转型布局有望打造新的增长曲线 [2][3] - 随着消费景气度改善和新业务逐步放量，公司收入规模有望实现快速增长 [2][3][5] 第三季度业绩表现 - 前三季度实现营业收入11.5亿元，同比下降1.4%，实现归母净利润1.1亿元，同比下降22.2% [2] - 第三季度单季实现营业收入3.4亿元，同比下降0.4%，实现归母净利润0.3亿元，同比下降18.3% [2] - 第三季度单季毛利率为31.1%，同比提升0.7个百分点 [4] - 第三季度单季归母净利率为7.5%，同比下降1.6个百分点 [4] 分区域业务分析 - 内销方面，推测第三季度国内收入同比快速增长，荣泰系品牌线上销售额同比增长82.0% [3] - 外销方面，推断第三季度外销收入同比有所下降，主要受美国对等关税影响出货节奏 [3] - 公司与佛瑞亚集团合作的4D机械按摩座椅已应用于智己LS9车型，汽车按摩座椅业务开始放量 [3] 盈利能力与费用分析 - 第三季度期间费用率同比上升9.0个百分点，其中销售、研发、管理、财务费用率分别上升4.4、2.2、1.6、0.8个百分点 [4] - 销售费用率提升主要受代言费用支出影响，研发费用率提升源于公司加大对汽车按摩座椅和机器人业务的投入 [4] - 随着新业务逐步放量，公司盈利能力有望提升 [4] 现金流状况 - 第三季度经营性现金流净额为-0.2亿元，去年同期为0.3亿元 [4] - 现金流转负主要因收入规模下降导致销售商品、提供劳务收到的现金同比减少0.2亿元，以及支付其他与经营活动相关的现金同比增加0.2亿元 [4] 财务预测摘要 - 预测2025年至2027年营业收入分别为16.2亿元、17.5亿元、19.4亿元 [11][13] - 预测2025年至2027年净利润分别为1.7亿元、1.9亿元、2.2亿元 [11][13] - 预测2025年至2027年净利润率分别为10.3%、10.8%、11.1% [11][13]

公司产品交付进展 - 公司康养理疗AI机器人已于2025年第三季度陆续交付 [2]

公司基本情况 - 公司成立于2002年11月15日，于2017年1月11日在上海证券交易所上市，是国内按摩椅市场龙头及全球重要生产企业 [1] - 主营业务为按摩器具的设计、研发、生产和销售，所属申万行业为家用电器 [1] - 公司积累了完善的按摩椅研发、工业设计和品控体系，国内市场品牌认知度较高 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为11.48亿元，在行业中排名第二，行业平均数为18.41亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.11亿元，在行业中排名第一，行业平均数为8596.55万元 [2] - 主营业务构成中，按摩椅收入7.79亿元，占比96.12%，是绝对主力产品 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为17.81%，低于去年同期的42.93%，且低于行业平均的25.55% [3] - 2025年三季度公司毛利率为32.09%，略低于去年同期的32.43%，也低于行业平均的34.44% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为林光荣、林琪，董事长林光荣2024年薪酬77.25万元，与2023年持平 [4] - 总经理林琪2024年薪酬133.29万元，较2023年的140.33万元减少7.04万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.55万，较上期增加15.59% [5] 业务发展与机构观点 - 2025年上半年国内业务收入同比增长16.92%，内销线上同比增长30%以上 [5][6] - 公司泰国工厂预计2025年底投入使用，机械按摩机芯项目计划年内量产 [5] - 理疗机器人产品计划于2025年第四季度启动小批量生产并完成市场投放 [5][6] - 公司完成"DeepHealth"按摩行业大语言模型算法备案，并在智能健康新业务多点布局 [6] - 长江证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.73、1.99和2.24亿元 [5] - 太平洋证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.00、2.23和2.47亿元 [6]

收购标的概况 - 上海三晖新能能源科技有限公司通过老股转让及表决权委托完成对左邻永佳的控股收购 [2] - 左邻永佳成立于2014年，是国家高新技术企业，国内领先的城市空间智慧运营平台服务商 [2] - 公司深度融合物联网、大数据、AI技术，聚焦园区、制造业、大型企业等场景，提供空间数字化运营解决方案 [2] - 服务网络覆盖全国，成功落地运营1100余个项目，服务面积超3亿平方米 [2] - 荣获“2023中国产业园区综合应用平台提供商TOP1”、“中国领先地产科技企业50强”等多项行业权威奖项 [3] 与华为的合作 - 拥有首个通过华为鲲鹏兼容性测试的智慧园区产品 [3] - 拥有首个与华为设施云联合解决方案产品，通过AI算法、AI Agent和工业知识图谱实现能效领域的“汽车自动驾驶” [3] - 基于华为云IoT和设施aPaaS平台打造“左邻数智能效解决方案”，已完成6大类500余种设备的预集成 [3] - 先后荣获“华为2022年度最佳行业解决方案伙伴奖”、“2023华为云云商店‘年度热销商品’奖”、“2024华为最佳解决方案伙伴奖”、“2025华为共创共赢伙伴奖” [3] 业务协同效应 - 扩大AIoT人工智能能源物联网生态布局，左邻永佳已成为国内最大的园区综合解决方案提供商 [3] - 从单一园区物业管理延伸到多场景的数字能源管理，以“智能控制模块”为核心搭建人工智能算法、鸿蒙元服务等核心技术平台 [4] - 通过AIoT物联网收集海量数据，服务于制造业、医院、企业总部大楼，为企业能耗降低超过20%+，设备在线巡检、故障诊断全面提效 [4] - 三晖电气新能源产业板块从单一的储能设备制造商延伸到电站投资、虚拟电厂及绿电交易等，旨在打造全链条服务竞争力 [4] - 左邻永佳的AIoT技术结合三晖能源电力技术，极大加强了负荷侧可调空间，拟共同开发针对电力新能源场景的现货交易与预测管理平台、绿电与碳汇交易服务平台等 [4] - 借助左邻永佳在AIoT的技术沉淀，协助三晖电气机器人产品搭建云端平台系统，形成“云-网-端”一体化架构，助力三晖电气“云”机器人更加智能化、数字化、云端化 [4] 理疗机器人进展 - 近期公司已向华南某中医院交付艾灸机器人，标志着理疗机器人在医疗领域的突破 [5]

交易概述 - 三晖电气通过全资子公司上海三晖新能完成对左邻永佳公司的战略控股收购，交易方式包括老股转让及表决权委托 [1] - 此次收购标志着公司对左邻永佳从财务投资转向控股投资，旨在实现双方在技术、产品、渠道、团队等方面的全面整合 [4] 被收购方（左邻永佳）业务与技术实力 - 左邻永佳是中国领先的城市空间和工业数智能效解决方案提供商，拥有首个通过华为鲲鹏兼容性测试的智慧园区产品及首个与华为设施云联合解决方案的产品 [1] - 公司利用AI算法、AI Agent和工业知识图谱实现能效领域的智能决策，帮助企业能耗降低超过20%，并提升设备在线巡检和故障诊断效率 [1][2] - 其服务案例包括东莞慕思、上海报业集团、陕西秦龙电力、河南双汇等多个知名客户 [1] - 公司荣获华为系列奖项，包括“2022年度最佳行业解决方案伙伴奖”、“2023华为云云商店‘年度热销商品’奖”等，并获得清大创投、达泰资本等知名机构投资 [1] 战略协同与业务布局 - 收购将左邻永佳的AIoT技术与三晖电气的能源电力技术结合，旨在共同开发针对电力新能源场景的现货交易与预测管理平台、绿电与碳汇交易服务平台 [2] - 合作将重点聚焦零碳园区、源网荷储等业务场景，极大加强负荷侧可调空间，支持三晖电气从储能设备制造向电站投资、虚拟电厂及绿电交易的全链条服务延伸 [2] - 在机器人业务领域，左邻永佳的AIoT技术将协助三晖电气理疗机器人产品搭建“云-网-端”一体化架构，推动产品向更加智能化、数字化、云端化方向迭代 [3]

收购交易概述 - 三晖电气全资子公司上海三晖新能通过老股转让及表决权委托完成对深圳左邻永佳科技有限公司的控股收购[1] - 此次交易标志着公司对左邻永佳从财务投资转向控股投资[3] 战略协同与业务整合 - 控股左邻永佳可与公司储能业务产生协同效应并促进储能业务未来发展[1] - 左邻永佳的物联网技术与公司机器人板块能产生协同效应[1] - 双方将在技术、产品、渠道、团队等方面进行全面整合[3] - 整合旨在全面拥抱人工智能技术在新能源和机器人领域的应用和发展[3] 目标公司技术实力 - 左邻永佳是国内领先的城市空间智慧运营平台服务商深度融合物联网、大数据及AI技术[1] - 公司拥有首个通过华为鲲鹏兼容性测试的智慧园区产品及首个与华为设施云联合解决方案产品[2] - 通过AI算法、AIAgent和工业知识图谱实现能效领域的智能决策推动从万物互联向万物智联演进[2] 新能源业务布局 - 三晖电气2023年开始布局储能行业新能源产业板块正从单一储能设备制造商延伸至电站投资、虚拟电厂及绿电交易[2] - 左邻永佳的AIOT技术结合三晖能源电力技术可极大加强负荷侧可调空间[2] - 双方拟共同开发针对电力新能源场景的现货交易与预测管理平台、绿电与碳汇交易服务平台等重点聚焦零碳园区、源网荷储等业务场景[2] 机器人业务发展 - 公司今年开始进军具身智能领域6月份战略投资小里家机器人[2] - 三晖电气理疗机器人业务将借助左邻永佳的AIOT技术沉淀搭建云端平台系统形成云-网-端一体化架构[3] - 技术整合将助力公司云机器人更加智能化、数字化、云端化[3] 行业战略意义 - 此次收购是公司在新能源与机器人领域深化布局的关键落子体现从传统电力设备制造商向能源+AI综合服务商转型的战略决心[3] - 通过技术互补、业务协同和资本整合双方有望在新型电力系统和智慧城市建设中占据先发优势[3]

园区转型升级背景与规划 - 南中轴国际文化科技园前身为大红门地区规模最大最具代表性的服装批发市场大红门服装商贸城 [2] - 项目于2022年10月启动改造升级 通过违建拆除 增加室内中庭和室外屋顶花园等交互空间 [2] - 园区目前已成为集产业办公 商业配套 人才公寓等多种功能于一体的优质文化产业园区 [2] - 改造理念是让存量建筑焕发新的生机 打造开放友好的科技文化广场 与自然和谐过渡并吸引周边市民 [4] - 园区定位为以文化+科技为主题 新一代信息技术为主导 元宇宙为特色的高品质园区 [4] 核心技术应用与展示 - 园区内设有数智创新中心 展示数字人对话等互动体验 如学生可与数字人苏轼进行实时交流 [1][6] - XR云演艺中心利用XR技术和摄像机追踪系统与实时渲染技术拍摄 无需切换真实背景并可降低后期制作成本 [6] - 技术可实现人物站在大屏幕前 显示器自动合成逼真画面并同步备份有绿幕背景的视频 [6] - 学生体验到理疗机器人按摩手臂等高科技产品 这些应用均与计算机等专业相关并将在生活中应用 [6] 活动意义与产业影响 - 活动由北京市委宣传部等多部门主办 旨在让高校学生了解园区从服装商圈到元宇宙秀场的转型升级之路 [2] - 学生通过活动拓宽视野 了解文化企业在文化底蕴赋能下进行空间和产业重塑 实现涅槃重生 [7][8] - 活动有助于专业院校学生了解优秀文化及文化科技融合 对其文化学习和未来工作有非常大帮助 [7] - 园区位于有700多年历史的南中轴线上 在保留基因的情况下进行重塑 希望年轻人感受文化科技融合与城市发展 [8]

展会基本概况 - 第138届广交会第一期于10月19日闭幕，为期5天，境外采购商累计线下参会157,946人，来自全球222个国家和地区，环比增长6.3% [1] - 第一期展览总面积52万平方米，展位数量超2.5万个，参展企业约1.2万家 [1] - 展会分三期举行，第二期于10月23日至27日举行，第三期于10月31日至11月4日举行 [2] 参展企业构成 - 5,500多家出口展优质特色企业与会，约占当期参展企业一半，占三期优质特色企业总数的55% [1] - 优质企业群体包括国家级高新技术企业、制造业单项冠军、专精特新"小巨人"等 [1] - 世界500强及行业龙头如海尔、美的等携创新成果坐镇品牌展区 [1] 展览内容与主题 - 第一期以"先进制造"为主题，涵盖电子家电、工业制造、照明电气、五金工具、车辆及两轮车5个板块19个展区 [1] - 强脑科技、智元机器人等AI"独角兽"代表"未来产业"新势力，展示"硬核"科技 [1] - 第二期主要展出家庭用品、礼品及装饰品、建材及家具等产品 [2] - 第三期主要展出玩具及婴孕童产品、家用纺织品、文具等产品 [2] 细分领域亮点 - 共有46家企业亮相服务机器人专区，集中展示中国服务机器人最新发展成果 [1] - 高空幕墙清洗机器人、外骨骼机器人、理疗机器人等现场人气爆棚 [1]

广交会平台作用 - 广交会被视为全球商家对接中国供应商的桥梁以及中外市场相互了解与建立深度合作的平台[1] - 多次参加广交会的国际采购商通过该平台开启充满科技感的旅程，体验机器人制作的咖啡和理疗机器人按摩等服务[1] 中拉科技合作机遇 - 中拉合作可拓展至服务机器人等高科技领域[1] - 中国的前沿科技与拉美地区的特色文化（如咖啡文化）结合被视为开拓新商机的途径[1]