业绩表现 - 1H25收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 注塑机销售同比增长12.1%至86.37亿元 部件及服务销售同比增长21.0%至3.81亿元 [2] - 经营活动现金流净额14.02亿元 同比净流入增加1.97亿元 [2] 区域表现 - 海外营收同比增长34.7%至38.2亿元 国内营收同比微增0.3%至52.0亿元 [1] - 海外营收占比达42.3% 同比提升6.9个百分点 [2] - 东南亚等地区销售增长显著 受益全球产业链结构性调整 [1] 产品结构 - Mars系列收入58.55亿元同比增长13.2% Jupiter系列收入16.72亿元同比增长14.7% [2] - 电动系列收入10.72亿元同比增长5.3% [2] - 增长动力来自海外日用消费品及国内新能源汽车/家电行业需求 [2] 盈利能力 - 毛利率32.8%同比提升0.5个百分点 主要因原材料价格处于低位 [2] - 净利率19.0%与去年同期持平 [2] 战略发展 - 塞尔维亚和印度二期工厂将陆续投产 海外收入占比有望持续提升 [2] - 通过全球工厂开放日活动吸引20余国超3000名客户及投资者 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测36.40/40.67亿元 [3] - 当前股价对应2025/2026年8.8x/7.8x市盈率 [3] - 目标价29.5港元对应2025/2026年11.8x/10.5x市盈率 [3]

核心观点 - 中金维持海天国际2025/2026年盈利预测36.40/40.67亿元不变 目标价29.5港元和跑赢行业评级不变 对应35%上行空间 [1] - 公司1H25收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% 海外需求拉动明显 业绩符合预期 [1] 财务表现 - 1H25收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 1H25毛利率32.8%同比提升0.5个百分点 净利率19.0%同比持平 [3] - 经营活动现金流净额14.02亿元同比净流入增加1.97亿元 营运资金管理能力提升 [3] 区域销售表现 - 1H25国内销售52.0亿元同比增长0.3% 海外销售38.2亿元同比增长34.7% [2] - 海外营收占比达42.3%同比提升6.9个百分点 [4] - 海外增长主要受益于全球产业链结构性调整 东南亚等地区销售显著增长 [2] 产品线表现 - 注塑机销售86.37亿元同比增长12.1% 部件及服务销售3.81亿元同比增长21.0% [2] - Mars系列收入58.55亿元同比增长13.2% Jupiter系列16.72亿元同比增长14.7% 电动系列10.72亿元同比增长5.3% [2] - 增长主要受海外日用消费品及国内新能源汽车、家电行业需求带动 [2] 战略布局 - 持续深化海外产能投入与市场开拓 全球工厂举办开放日活动 [4] - 华南总部开放周吸引20余个国家三千多名客户及投资者 [4] - 塞尔维亚、印度二期工厂相继落成 海外收入占比有望进一步提升 [4]

核心观点 - 中金维持海天国际2025/2026年盈利预测36.40/40.67亿元不变 目标价29.5港元 对应35%上行空间 公司1H25业绩符合预期 收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 海外需求拉动增长 海外营收同比增长34.7% 国内销售仅增0.3% 主要因高基数和内需结构性放缓 [2] - 注塑机销售增长12.1%至86.37亿元 Mars/Jupiter系列分别增长13.2%/14.7% 受海外日用消费品及国内新能源汽车和家电行业需求带动 [3] - 毛利率提升0.5ppt至32.8% 净利率持平于19.0% 经营活动现金流净额14.02亿元 同比增加1.97亿元 营运效率提升 [4] - 海外营收占比达42.3% 同比提升6.9ppt 塞尔维亚和印度二期工厂落成后海外收入占比有望进一步提升 [5] 财务表现 - 1H25收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 注塑机销售86.37亿元同比增长12.1% 部件及服务销售3.81亿元同比增长21.0% [3] - 毛利率32.8%同比提升0.5ppt 净利率19.0%同比持平 [4] - 经营活动现金流净额14.02亿元 同比净流入增加1.97亿元 [4] 区域表现 - 国内销售52.0亿元同比增长0.3% 海外销售38.2亿元同比增长34.7% [2] - 海外营收占比42.3%同比提升6.9ppt [5] - 东南亚等地区销售增长显著 受益全球产业链结构性调整 [2] 产品表现 - Mars系列收入58.55亿元同比增长13.2% Jupiter系列收入16.72亿元同比增长14.7% 电动系列收入10.72亿元同比增长5.3% [3] - 增长动力来自海外日用消费品需求及国内新能源汽车和家电行业 [3] 战略布局 - 持续深化海外产能投入与市场开拓 全球工厂举办开放日活动 吸引20余国三千多名客户及投资者 [5] - 塞尔维亚和印度二期工厂相继落成 海外收入占比有望进一步提升 [5]

业绩表现 - 2024年公司营收161.28亿元，同比增长23.41%，归母净利润30.80亿元，同比增长23.63% [1] - 2H24营收81.11亿元，同比增长21.2%，归母净利润15.60亿元，同比增长23.8% [1] - 注塑机业务营收154.05亿元，同比增长23.8%，各系列机型均实现增长 [1] 产品结构 - Mars系列及电动系列因民生品、家电及3C产品补库存需求实现大幅增长 [1] - Jupiter系列与全球汽车产业资本开支关联性较强，呈现小幅增长 [1] - 小机型需求对整体营收拉动作用显著 [1] 区域市场 - 2024年国内销售额101.12亿元，同比增长27.73%，主要受益于东南沿海中小企业换机需求及民生品补库存 [1] - 海外销售额60.16亿元，同比增长16.76%，东南亚、北美及南美部分区域增长突出 [2] - 公司推行"五五战略"，远期目标海外收入占比达50% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率32.46%，同比提升0.32个百分点，主因原材料价格低位及规模效应 [2] - 销售/管理/财务费用率分别为7.91%/6.43%/-1.08%，整体费用率下降 [2] - 净利率19.10%，同比微增0.04个百分点 [2] 产能与布局 - 塞尔维亚与印度二期工厂预计2025年落成，海外收入占比有望加速提升 [2] - 新一代机型研发已提上日程，通过产品迭代提升性价比与客户渗透率 [2] 盈利预测 - 2025年盈利预测上调4.2%至36.40亿元，2026年净利润预测为40.67亿元 [2] - 当前股价对应2025/2026年市盈率9.6倍/8.5倍 [2]