公司股权变动 - 控股股东、实际控制人刘晓东通过协议转让方式减持公司6.01%股权，套现约14.7亿元 [2] - 减持完成后，刘晓东持股比例从40.59%降至34.58，仍为公司控股股东，控制权未发生变更 [3] - 股权受让方刘建国获得公司6.01%股份，成为持股5%以上大股东，并有望成为公司第二大股东 [3] - 公司表示此次股权转让目的为丰富股东结构，引入促进发展的资源 [3] 公司财务业绩 - 2025年上半年公司营收为14.9亿元，同比减少8.56%，净利润为3.89亿元，同比减少3.32% [5] - 2025年上半年酒类产品营收为12.97亿元，同比下滑9.35%，占总营收比重为87.1% [5] - 2025年上半年酒类产品销售量为1503.27万箱，同比减少12.68% [5] - 公司业绩持续承压，继2024年营收、净利润双双下滑后，2025年上半年进一步减少 [5] 公司业务与战略 - 公司为预调鸡尾酒行业龙头企业，RIO品牌长期占据市场70%以上份额 [5] - 为应对竞争，公司结合市场趋势推出新品，包括微醺系列青梅龙井口味、果冻酒及强爽系列茉莉青提新口味 [6] - 烈酒业务是公司重点布局赛道，麦芽威士忌陈酿熟成项目计划投入15.6亿元，截至2025年6月末累计投入占预算比例为70.63% [7] - 烈酒品牌文化体验中心项目投入预算为7亿元，截至2025年6月末累计投入占预算比例为61.47% [8] - 公司烈酒产品已上市，包括"崃州"单一麦芽威士忌、"百利得"单一调和威士忌、"椒语"金酒和"岭冽"伏特加等多个系列 [8] 行业竞争环境 - 低度酒主流消费从预调鸡尾酒向果酒、气泡酒转变，微醺领域还有精酿啤酒、无醇酒等品类，竞争激烈 [6] - 酒类市场经历结构性调整，气泡黄酒、茶啤、果酒等成为年轻人新选择，头部白酒企业如五粮液、泸州老窖等也推出低度酒新品 [5] - 国际烈酒在中国的渗透率仅为2%，国产威士忌赛道已有青岛啤酒、洋河股份等头部玩家涌入 [8] 公司历史事件 - 公司董事长刘晓东曾于2024年2月因涉嫌行贿被立案调查并留置，同年5月被解除留置措施 [4] - 在刘晓东被留置期间，公司终止了一项原计划募集20.25亿元的定增计划 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][9] 核心观点 - 预调酒业务阶段性承压 25H1酒类产品收入12.97亿元同比-9.35% 销量1503.27万箱同比-12.68% [5] - 威士忌业务有望提供新增长动能 已发布"百利得"单一调和威士忌和"崃州"单一麦芽威士忌系列 崃州蒸馏厂累计灌桶达50万桶 [8] - 数字零售渠道表现韧性较强 25H1数字零售收入1.55亿元同比仅-0.57% [5] - 盈利能力有所提升 25H1销售费用率20.21%同比-4.18pcts 净利率26.13%同比+1.59pcts [6] 财务表现 - 25H1营业收入14.9亿元同比-8.6% 归母净利润3.9亿元同比-3.3% [4] - 25Q2营业收入7.5亿元同比-9% 归母净利润2.1亿元同比-10.9% [4] - 毛利率保持较高水平 25H1毛利率70.33%同比+0.26pcts [6] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润7.67/9.09/10.55亿元 [9] 业务发展 - 预调酒产品矩阵持续完善 推出微醺系列新品青梅龙井及果冻酒 强爽系列推出茉莉青提新口味 [7] - 布局高度预调酒 7月上市12度轻享系列含三种风味 [7] - 经销商网络扩大 从24年末2068家增至25H1末2268家净增200家 [5] - 威士忌渠道拓展中 后续计划进入歪马送酒及便利店等渠道 [8] 估值指标 - 当前股价27.95元对应2025年PE 38倍 [9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.73/0.87/1.00元 [9] - 总市值293.30亿元 总股本10.49亿股 [1]

财务表现 - 2025上半年营业收入14.89亿元同比下降8.56% [1] - 归属于上市公司股东净利润3.89亿元同比下降3.32% [1] - 经营活动现金流量净额4.91亿元同比增长67.06% [1] 业务运营 - 酒类产品及香精香料业务毛利率净利率保持较高水平 [1] - 经营性净现金流大幅优化 [1] - 烈酒基地升级项目按计划推进桶陈数量稳步增加 [2] 预调鸡尾酒业务 - 完善"358"品类产品矩阵多维度稳固品类成长 [1] - 微醺系列2月推出青梅龙井春节限定口味单店产岀位列前茅 [1] - 6月推出果冻酒线上首批迅速售罄 [1] - 强爽系列推出茉莉青提新口味搭配系列短剧宣传带动销售 [1] 烈酒业务 - 首次成功推出多款威士忌流通产品累计推出10个以上SKU [2] - 组建专业营销团队通过体验式营销开拓优质合作伙伴 [2] - 2025年3月发布"百利得"单一调和威士忌系列产品 [2] - 2025年6月发布"崃州"单一麦芽威士忌系列产品 [2] - 2025年4月崃州蒸馏厂体验中心正式开园 [2] - 2025年6月崃州蒸馏厂累计灌桶数量达50万桶 [2] 战略发展 - 现有业务高质量稳健发展新业务加快培养 [1] - 数字化管理持续推进夯实中长期战略基础 [1] - 通过消费者培育和沟通互动提升崃州品牌影响力 [2]