报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 可孚医疗2024年业绩增长，2025年Q1营收和净利润有所下滑，但康复辅具类产品表现亮眼，健耳业务有望扭亏为盈，未来收入和归母净利润预计呈增长趋势 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价32.97元，总股本2.09亿股，流通股本1.94亿股，总市值69亿元，流通市值64亿元，52周内最高/最低价43.40/28.90元，资产负债率25.2%，市盈率21.55，第一大股东为长沙械字号医疗投资有限公司 [4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.83亿元，同比增长4.53%；归属于母公司所有者的净利润3.12亿元，同比增长22.60%；扣除非经常性损益的净利润2.75亿元，同比增长36.74% [5] - 2025年Q1公司实现营业收入7.38亿元，同比减少8.59%；归属于母公司所有者的净利润0.91亿元，同比减少9.68%；扣除非经常性损益的净利润0.69亿元，同比减少25.34% [5] 产品板块表现 - 2024年康复辅具类产品收入11.04亿元，同比增长42.77%；中医理疗及其他类产品收入1.81亿元，同比增长20.46%；医疗护理类产品收入8.01亿元，同比增长8.22%；健康监测和呼吸支持类产品分别实现收入4.89亿元和2.67亿元，同比下滑16.70%和41.35% [6] 研发成果 - 2024年推出百余款新品，如血糖尿酸双测条、直流压缩雾化器等，后续有望贡献持续增量 [7] 营销渠道 - 构建电商平台、连锁药房、自营门店等相融合的立体式营销渠道，2024年线上渠道收入19.90亿元，同比增长8.94%，毛利率提升9.57个百分点至54.86%；线下渠道收入8.51亿元，同比下滑3.12%，毛利率提升4.36个百分点至47.78%；海外业务尚处培育阶段，2025年有望高速发展 [8][9] 健耳听力业务 - 2024年健耳听力合并报表实现营业收入2.73亿元，同比增长37.86%，短期内对公司利润有一定压力，未来有望成为公司第二成长曲线 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入端分别为34.49亿元、40.32亿元和47.47亿元，收入同比增速分别为15.6%、16.9%和17.7%，归母净利润分别为3.89亿元、4.54亿元和5.64亿元，同比增速分别为24.9%、16.7%和24.0%，2025 - 2027年PE分别为17.71倍、15.17倍和12.23倍，对应PEG分别为0.71、0.91和0.51 [11] 财务指标 - 包含2024A - 2027E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标 [13] - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [16]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 可孚医疗2024年业绩增长，2025年Q1营收和净利润同比减少，康复辅具类产品表现亮眼，健耳业务有望扭亏转盈，未来公司有望凭借研发、营销等优势实现持续发展 [5][6][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价32.97元，总股本2.09亿股，流通股本1.94亿股，总市值69亿元，流通市值64亿元，52周内最高/最低价43.40/28.90元，资产负债率25.2%，市盈率21.55，第一大股东为长沙械字号医疗投资有限公司 [4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.83亿元，同比增长4.53%；归属于母公司所有者的净利润3.12亿元，同比增长22.60%；扣除非经常性损益的净利润为2.75亿元，同比增长36.74% [5] - 2025年Q1公司实现营业收入7.38亿元，同比减少8.59%；归属于母公司所有者的净利润0.91亿元，同比减少9.68%；扣除非经常性损益的净利润为0.69亿元，同比减少25.34% [5] 产品板块表现 - 2024年康复辅具类产品表现亮眼，收入11.04亿元，同比增长42.77%；中医理疗及其他类产品稳健增长，收入1.81亿元，同比增长20.46%；医疗护理类产品收入8.01亿元，同比增长8.22%；健康监测和呼吸支持类产品分别实现收入4.89亿元和2.67亿元，同比下滑16.70%和41.35% [6] 研发成果 - 2024年公司推出百余款新品上市，包括血糖尿酸双测条、直流压缩雾化器等，后续有望贡献持续增量 [7] 营销渠道 - 公司构建电商平台、连锁药房、自营门店等相融合的立体式营销渠道，2024年线上渠道收入19.90亿元，同比增长8.94%，毛利率提升9.57个百分点至54.86%；线下渠道收入8.51亿元，同比下滑3.12%，毛利率提升4.36个百分点至47.78% [8][9] - 海外业务尚处培育阶段，已切入南美、非洲、东南亚等市场，2025年有望高速发展 [9] 健耳听力业务 - 2024年健耳听力合并报表实现营业收入2.73亿元，同比增长37.86%，随着业务发展，有望成为公司第二成长曲线 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为34.49亿元、40.32亿元和47.47亿元，同比增速分别为15.6%、16.9%和17.7%；归母净利润分别为3.89亿元、4.54亿元和5.64亿元，同比增速分别为24.9%、16.7%和24.0% [11] 财务指标 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为4.5%、15.6%、16.9%、17.7%；毛利率分别为51.9%、51.6%、51.7%、52.4%；净利率分别为10.5%、11.3%、11.3%、11.9%；ROE分别为6.5%、8.2%、9.8%、12.4%；资产负债率分别为25.2%、26.6%、28.2%、30.2%等 [16]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，上次评级也是“买入” [1] 报告的核心观点 - 公司聚焦核心品类，结构调整提升盈利能力，完善中高端产品矩阵并多渠道布局，有望打开新成长空间，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”投资评级 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入29.83亿元（yoy + 4.53%），归母净利润3.12亿元（yoy + 22.60%），扣非归母净利润2.75亿元（yoy + 36.74%），经营活动产生的现金流量净额6.63亿元（yoy + 68.43%）；2025Q1实现营业收入7.38亿元（yoy - 8.59%），归母净利润0.91亿元（yoy - 9.68%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为35.38、41.48、48.46亿元，同比增速分别为18.6%、17.2%、16.8%，实现归母净利润为3.98、4.85、5.84亿元，同比分别增长27.7%、21.8%、20.3%，对应2025年4月30股价，PE分别为18、14、12倍 [2][3] 业务分析 - 2024年核心品类增长显著，康复辅具类产品收入11.04亿元（yoy + 42.77%），毛利率61.15%（yoy + 13.18pp）；医疗护理类产品收入8.01亿元（yoy + 8.22%），毛利率54.01%（yoy + 4.29pp）；健康监测收入4.89亿元（yoy - 16.7%）；呼吸支持业务收入下滑41.35%达2.67亿元 [2] - 2024年推出百余款新品完善中高端产品矩阵；线上业务收入19.90亿元（yoy + 8.94%），线下业务收入8.51亿元（yoy - 3.12%）；境外业务收入5915万元（yoy + 18.61%） [2] 盈利能力与费用率 - 2024年销售毛利率提升8.58pp为51.86%，销售净利率为10.47%（yoy + 1.61pp）；销售费用率提升6.67pp达32.63%，管理费用率和研发费用率分别为4.07%（yoy + 0.18pp）、3.23%（yoy - 0.78pp） [2] 研究团队 - 唐爱金为医药首席分析师，有浙江大学硕士学位及丰富行业经验；贺鑫、曹佳琳、章钟涛、赵丹为医药分析师，分别有不同专业背景和研究领域 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司聚焦核心品类，结构调整提升盈利能力，完善中高端产品矩阵并多渠道布局，有望打开新成长空间，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持买入评级 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入29.83亿元（yoy + 4.53%），归母净利润3.12亿元（yoy + 22.60%），扣非归母净利润2.75亿元（yoy + 36.74%），经营活动产生的现金流量净额6.63亿元（yoy + 68.43%）；2025Q1实现营业收入7.38亿元（yoy - 8.59%），归母净利润0.91亿元（yoy - 9.68%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为35.38、41.48、48.46亿元，同比增速分别为18.6%、17.2%、16.8%，实现归母净利润为3.98、4.85、5.84亿元，同比分别增长27.7%、21.8%、20.3%，对应2025年4月30股价，PE分别为18、14、12倍 [2][3] 业务分析 - 2024年康复辅具类产品收入11.04亿元（yoy + 42.77%），毛利率61.15%（yoy + 13.18pp）；医疗护理类产品收入8.01亿元（yoy + 8.22%），毛利率54.01%（yoy + 4.29pp）；健康监测收入4.89亿元（yoy - 16.7%）；呼吸支持业务收入下滑41.35%达2.67亿元 [2] - 2024年线上业务收入19.90亿元（yoy + 8.94%），线下业务收入8.51亿元（yoy - 3.12%）；境外业务收入5915万元（yoy + 18.61%） [2] 盈利能力与费用率 - 2024年销售毛利率提升8.58pp为51.86%，销售净利率为10.47%（yoy + 1.61pp） [2] - 2024年销售费用率提升6.67pp达32.63%，管理费用率和研发费用率分别为4.07%（yoy + 0.18pp）、3.23%（yoy - 0.78pp） [2] 产品与渠道布局 - 2024年推出百余款新品，完善中高端产品矩阵 [2] - 渠道网络纵深布局，线上兴趣电商渠道增速显著，海外业务处于开拓初期，有望打开新成长空间 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入29.83亿元（yoy+4.53%），归母净利润3.12亿元（yoy+22.60%），扣非归母净利润2.75亿元（yoy+36.74%）；2025年第一季度实现营业收入7.38亿元（yoy-8.59%），归母净利润0.91亿元（yoy-9.68%），扣非归母净利润0.69亿元（yoy-25.34%） [4] - 2024年康复辅具类产品表现亮眼，收入11.04亿元，同比增长42.77%；中医理疗及其他类产品稳健增长，收入1.81亿元，同比增长20.46%；医疗护理类产品收入8.01亿元，同比增长8.22%；健康监测和呼吸支持类产品分别实现收入4.89亿元和2.67亿元，同比下滑16.70%和41.35% [5] - 2024年公司推出百余款新品上市，如血糖尿酸双测条、直流压缩雾化器等，完善高端呼吸支持领域产品矩阵，还研发了呼吸机物联网云平台 [6] - 2024年线上渠道收入19.90亿元，同比增长8.94%，毛利率提升9.57个百分点至54.86%；线下渠道收入8.51亿元，同比下滑3.12%，毛利率提升4.36个百分点至47.78%；海外业务尚处培育阶段，已切入南美、非洲、东南亚等市场 [7][8] - 预计2025 - 2027年公司收入分别为35.80亿元、43.33亿元和52.36亿元，收入增速分别为20.0%、21.0%和20.8%；归母净利润分别实现4.14亿元、5.04亿元和6.13亿元，增速分别为32.7%、21.8%和21.7%；EPS预计分别为1.98元、2.41元和2.93元，对应2025 - 2027年的PE分别为17x、14x和11x，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价33.50元，近12个月最高/最低47.50/28.10元，总股本209百万股，流通股本194百万股，流通股比例92.90%，总市值70亿元，流通市值65亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2983|3580|4333|5236| |收入同比（%）|4.5|20.0|21.0|20.8| |归属母公司净利润（百万元）|312|414|504|613| |净利润同比（%）|22.6|32.7|21.8|21.7| |毛利率（%）|51.9|51.8|51.7|51.7| |ROE（%）|6.5|7.9|8.8|9.7| |每股收益（元）|1.53|1.98|2.41|2.93| |P/E|23.11|16.94|13.90|11.42| |P/B|1.54|1.34|1.23|1.11| |EV/EBITDA|0.00|9.20|8.20|7.12| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各会计年度的相关数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目及对应数值和变化情况 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入29.83亿元（yoy+4.53%），归母净利润3.12亿元（yoy+22.60%），扣非归母净利润2.75亿元（yoy+36.74%）；2025年第一季度实现营业收入7.38亿元（yoy-8.59%），归母净利润0.91亿元（yoy-9.68%），扣非归母净利润0.69亿元（yoy-25.34%） [4] - 2024年康复辅具类产品表现亮眼，收入11.04亿元，同比增长42.77%；中医理疗及其他类产品稳健增长，收入1.81亿元，同比增长20.46%；医疗护理类产品收入8.01亿元，同比增长8.22%；健康监测和呼吸支持类产品分别实现收入4.89亿元和2.67亿元，同比下滑16.70%和41.35% [5] - 2024年公司推出百余款新品上市，如血糖尿酸双测条、直流压缩雾化器等，完善高端呼吸支持领域产品矩阵，还研发了呼吸机物联网云平台 [6] - 2024年线上渠道收入19.90亿元，同比增长8.94%，毛利率提升9.57个百分点至54.86%；线下渠道收入8.51亿元，同比下滑3.12%，毛利率提升4.36个百分点至47.78%；海外业务尚处培育阶段，已切入南美、非洲、东南亚等市场 [7][8] - 预计2025 - 2027年公司收入分别为35.80亿元、43.33亿元和52.36亿元，收入增速分别为20.0%、21.0%和20.8%；归母净利润分别实现4.14亿元、5.04亿元和6.13亿元，增速分别为32.7%、21.8%和21.7%；EPS预计分别为1.98元、2.41元和2.93元，对应2025 - 2027年的PE分别为17x、14x和11x [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告公司为可孚医疗，股票代码301087，收盘价33.50元，近12个月最高/最低为47.50/28.10元，总股本209百万股，流通股本194百万股，流通股比例92.90%，总市值70亿元，流通市值65亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2983|3580|4333|5236| |收入同比（%）|4.5|20.0|21.0|20.8| |归属母公司净利润（百万元）|312|414|504|613| |净利润同比（%）|22.6|32.7|21.8|21.7| |毛利率（%）|51.9|51.8|51.7|51.7| |ROE（%）|6.5|7.9|8.8|9.7| |每股收益（元）|1.53|1.98|2.41|2.93| |P/E|23.11|16.94|13.90|11.42| |P/B|1.54|1.34|1.23|1.11| |EV/EBITDA|0.00|9.20|8.20|7.12| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目及对应数据 [12] 分析师与研究助理简介 - 分析师谭国超为医药行业首席分析师，医药行业全覆盖，有相关学历和工作经历；分析师李婵主要负责医疗器械和IVD行业研究 [13]

文章核心观点 可孚医疗2024年年报业绩亮眼，营收和净利润双增，得益于核心产品线放量和产品结构优化，公司线上渠道表现突出且延续高额分红传统，虽2025年一季度业绩下滑但财务结构稳健，研发投入超亿并推进全球化战略布局 [1][3][6] 全年营收净利情况 - 2020年公司实现营业收入23.75亿元，同比增长62.45%；净利润4.25亿元，同比增长242.76%，业绩增长源于防疫产品销售 [2] - 2022 - 2023年公司净利润连续下滑，2024年业绩回升，实现营业收入29.83亿元，同比增长4.53%；净利润3.12亿元，同比增长22.6% [3] - 2025年一季度公司业绩下滑，营业收入7.38亿元，同比减少8.59%；净利润9143万元，同比减少9.68% [4] 分红情况 - 2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利12元，合计派发现金红利约2.44亿元，此次分红占净利润比例达78.2% [3] - 加上2024年中期分红1.22亿元，公司2024年全年累计分红3.66亿元，占净利润的117.31% [3] - 公司自上市以来连续四年分红，累计现金分红金额将达11.13亿元，2022 - 2024年（含中报）均保持每10股派12元的现金分红力度 [3] 财务情况 - 2024年公司经营活动现金流净额达6.63亿元，同比增长68.45% [3] - 截至2024年末，公司资产负债率为25.23%，流动比率2.88，速动比率2.4，短期借款5.49亿元，一年内到期的非流动负债1.75亿元，货币资金12.79亿元，财务结构稳健 [4] 业务板块情况 - 公司主要产品涵盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、中医理疗、医疗护理等，构建了多元化品牌矩阵 [5] - 2024年康复辅具类产品实现营业收入11.04亿元，同比增长42.77% [5] - 2024年医疗护理类产品在口罩收入下滑背景下，仍实现收入8.01亿元，同比增长8.22% [5] - 2024年中医理疗及其他类产品稳定增长，实现收入1.81亿元，同比增长20.46% [5] 研发情况 - 2024年公司推出百余款新产品，多个创新产品研发取得突破，如新一代血糖尿酸一体机、直流压缩雾化器等 [5][6] - 2022 - 2024年，公司研发投入分别为1.18亿元、1.14亿元、1.07亿元 [6] - 截至2024年底，公司累计获得授权专利592项、著作权170项，并积极参与多项国家和团体标准制定 [6] 渠道及战略布局情况 - 2024年公司线上渠道收入19.9亿元，同比增长8.94%，抖音、快手等兴趣电商渠道表现突出 [1][6] - 线下渠道通过深化与头部连锁药房的合作，进一步稳固市场地位 [6] - 公司全面推进全球化战略布局，业务已拓展至全球60多个国家和地区，累计服务超过5000万家庭用户 [6]