报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年四季末FOF基金规模增长显著、发行规模上升，偏债型FOF业绩较优，持仓上重点增持红利成长周期赛道主动权益基金、黄金稀有金属等细分主题被动权益基金、景顺长城景颐双利等固收+基金、短久期策略债券类基金以及中韩半导体QDII基金 [5][12][3] 根据相关目录分别进行总结 FOF基金规模及发行情况 - FOF基金四季末数量较上季末增加31只，规模上升26.2%，普通、目标日期型、目标风险型FOF基金规模分别为1809.3亿、255.5亿和377.1亿元，较上季末分别上升38.1%、0.1%和2.0% [8] - 四季度FOF基金发行数量与规模均上升，共发行43只，规模452.46亿元，环比上升592.7%，普通和目标风险型FOF基金分别发行40只和3只，规模为440.05亿和12.41亿元 [10] FOF基金业绩表现 - 四季度49%的FOF基金取得正收益，偏债型FOF业绩相对较优，偏债型、平衡型和偏股型FOF收益率中位数分别为 -1.38%、 -0.57%和0.30%，正收益基金比例分别为72%、35%和24% [12] - 偏债型FOF收益排名前三为天弘养老目标2030一年持有、国泰瑞悦3个月持有、中泰天择稳健6个月持有；平衡型为上银恒睿养老目标日期2045三年持有、申万菱信养老目标日期2045五年持有、广发养老2050五年持有；偏股型为中信建投睿选6个月持有、前海开源裕泽定开、易方达优势回报 [13][15][17] FOF持仓基金分析 - **主动权益基金**：FOF经理最青睐富国稳健增长、博道久航、中欧红利优享；重仓增持数量前三为中欧红利优享、摩根核心成长、景顺长城周期优选；重仓增持份额前三为工银精选回报、长信金利趋势、财通资管先进制造 [20][24][25] - **被动权益基金**：FOF经理最青睐永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、富国中证港股通互联网ETF、国泰中证全指通信设备ETF；重仓增持数量前三为永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、嘉实中证稀有金属主题ETF、国泰中证全指通信设备ETF；重仓增持份额前三为嘉实中证稀有金属主题ETF、工银国证港股通科技ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF [27][30][32] - **固收+基金**：FOF经理最青睐景顺长城景颐双利、永赢稳健增强、景顺长城景盛双息；重仓增持数量前四为景顺长城景颐双利、大成元丰多利、博时信用债券、易方达瑞信；重仓增持份额前三为睿远稳益增强30天持有、中欧丰利、大成元丰多利 [34][37][39] - **债券类基金**：FOF经理最青睐广发纯债、西部利得汇享、华泰保兴尊合；重仓增持数量前三为广发纯债、长盛盛裕纯债、国泰润利纯债；重仓增持份额前三为易方达安和中短债、广发纯债、东方添益 [40][44][45] - **QDII基金**：FOF经理最青睐富国全球债券人民币、南方亚洲美元债A人民币、华夏恒生科技ETF；重仓增持数量前四为华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF、富国亚洲收益人民币、易方达全球优质企业、易方达中短期美元债A人民币；重仓增持份额前三为易方达中短期美元债A人民币、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF、海富通美元收益人民币 [47][51][53]

核心观点 - 报告核心议题为在高波动市场环境下如何优选具有进攻性的二级债基品种 [3][7][10][12] - 提出四大优选策略方向：高仓位、成长风格、港股策略及工具型产品 [3][12] 高仓位策略 - 高弹性二级债基普遍采用高仓位策略，常见做法是打满股票仓位的同时高仓位配置可转债 [3][12] - 当前可转债仓位均值超过30%的二级债基共64只，产品风格各异，涵盖稳健派与进取型 [3][12] - 构建三维度优选体系，重点关注弹性高、持有体验佳、性价比突出的产品，以3大核心指标及5项子指标为基础进行高弹性产品的综合能力评价 [3][12] 成长风格策略 - 主要通过持仓股票PE的估值水平判断是否为成长风格，加权平均股票PE水平高于30倍即判定为成长风格基金 [3][12] - 基金评价上重点参考持有体验（创新高天数、最大回撤修复速度）和收益风险性价比（夏普比）指标的综合表现 [3][12] - 风格细分上重点关注行业轮动、组合构造方式、景气与质量的对比等方面 [3][12] 港股策略 - 二级债基的港股投资比例连续抬升，25年第三季度港股占股票市值比达到11.21% [12] - 二级债基通过港股通投资港股，合同规定可以投资港股的产品投资上限为股票资产的50% [12] - 列举了港股仓位比较稳定的二级债基产品，如汇添富双鑫添利、景顺长城景颐尊利、中欧丰利、广发聚鑫、睿远稳益增强30天持有等 [12] 工具型产品策略 - 部分二级债基有明确的赛道或风格特征，如微盘策略、科创板策略等，成为高波成长策略工具箱的重要组成部分 [3][12] - 双创策略方面，部分产品如富国兴利增强、鹏华畅享（科创100增强）等聚焦双创领域，打造独特的工具型指数增强策略产品 [12] - 微盘策略方面，定位微盘策略的代表产品为中信保诚安鑫回报，其他产品更多是阶段性提升了微盘风格的暴露 [12]

核心观点 - 报告核心观点为在高波动市场环境下，如何优选具有进攻性的二级债基品种，提出了四种适配策略：高仓位、成长风格、港股策略和工具型产品 [3][12] 市场指数表现 - 上证指数收盘4003点，单日下跌0.39%，近5日上涨2.71%，近1月上涨1.08% [1] - 深证综指收盘2518点，单日下跌0.47%，近5日上涨0.47%，近1月上涨1.24% [1] - 大盘指数单日下跌0.91%，近1个月上涨0.78%，近6个月上涨20.9% [2] - 中盘指数单日下跌1.05%，近1个月下跌1.8%，近6个月上涨28.92% [2] - 小盘指数单日下跌0.26%，近1个月上涨0.31%，近6个月上涨25.04% [2] 高仓位策略 - 高弹性二级债基普遍采用高仓位策略，常见做法是打满股票仓位的同时高仓位配置可转债 [3][12] - 当前可转债仓位均值超过30%的二级债基共64只，涵盖稳健派和进取型等不同风格 [3][12] - 优选体系重点关注弹性高、持有体验佳、性价比突出的产品，以3大核心指标及5项子指标为基础进行综合能力评价 [3][12] 成长风格策略 - 主要通过持仓股票PE估值水平判断成长风格，加权平均股票PE高于30倍被判定为成长风格基金 [4][12] - 基金评价重点参考持有体验指标如创新高天数、最大回撤修复速度，以及收益风险性价比指标如夏普比 [4][12] - 风格细分上重点关注行业轮动、组合构造方式、景气与质量对比等方面 [4][12] 港股策略 - 二级债基港股投资比例连续抬升，2025年第三季度港股占股票市值比达到11.21% [12] - 通过港股通投资港股，合同规定可以投资港股的产品投资上限为股票资产的50% [12] - 港股仓位比较稳定的二级债基包括汇添富双鑫添利、景顺长城景颐尊利、中欧丰利、广发聚鑫、睿远稳益增强30天持有等产品 [12] 工具型产品策略 - 双创策略产品聚焦双创领域，如富国兴利增强、鹏华畅享（科创100增强）等打造独特的工具型指数增强策略 [12] - 微盘策略代表产品为中信保诚安鑫回报，其他产品更多是阶段性提升微盘风格暴露 [12] - 工具型产品具有明确的赛道或风格特征，如微盘策略、科创板策略等成为高波成长策略工具箱的重要组成部分 [3][12]