作者 | 第一财经 曹璐 曾经在公募基金版图中处于关注度偏低的FOF产品，正重新站到聚光灯下。 2026.03. 19 本文字数：2849，阅读时长大约5分钟 "长盈计划FOF本质上是资产配置的产品化。"前述公募渠道人士进一步解释道，通过这一产品形 式，把大类配置、子类配置、产品优选和动态再平衡等复杂流程留给专业的资管机构，用更简洁、更 人性化方式释放多元资产配置的价值创造能力，从客户画像（目标）出发直接匹配产品。其中，产品 的最大回撤控制与收益的稳定性大概率都会是更为关注的维度。 今年以来，FOF基金发行市场异常火爆，不仅募集金额同比暴增，更有多只产品"一日售罄"，"30亿 +"小爆款频出，不到一个季度规模增加651亿元。行业规模更是迎来跨越式增长，短短一年多时间 从千亿元成功突破3000亿大关。 在业内人士看来，居民存款寻求稳健出口、银行定制配置计划强力助推、多资产分散配置理念普及， 共同点燃本轮行情。尽管眼下风光无限，但业内同时提醒，此轮热潮在一定程度上仍带有"销售驱 动"的特征，资产配置理念普及、投资者黏性搭建仍是行业长期课题，而尚未固化的行业格局，也为 中小公募带来弯道超车机遇。 这场"FOF热"， ...

基金销售行业格局 - 基金销售行业呈现头部格局进一步固化的趋势，形成蚂蚁基金与招商银行“双强争霸”的格局 [2] - 在2025年牛市行情下，蚂蚁基金权益基金保有规模达到10,178亿元，首次突破万亿元大关；招商银行权益基金保有规模超过6,000亿元 [2] - 蚂蚁基金在非货基金、权益基金、指数基金三项保有规模上均位列第一，是权益基金规模唯一破万亿的机构；招商银行则依靠首发与配置能力稳住阵地 [2] 招商银行策略与成效 - 面对竞争，招商银行策略核心是巩固高净值客户和稳健型产品优势，强化资产配置能力，具体措施包括推出“TREE长盈计划”力推低波FOF产品，并带动FOF基金总规模在数据期内上升616亿元至3,058.14亿元 [5][6][7] - 招商银行还推出“启明星计划”，针对客户“求稳”和“求赚”的不同偏好推荐相应基金，并强化了债基销售 [7] - 一系列措施下，招商银行基金销售数据明显改观：非货币基金保有规模达12,484亿元，环比增长20.0%；权益基金保有规模达6,105亿元，环比增长24.1%；两项增速均高于蚂蚁基金 [8][9] - 2025年前三季度，招商银行代理基金收入41.67亿元，同比增长38.76% [9] - 然而，招商银行在股票型指数基金领域表现不佳，规模为886亿元，环比增速20%，远低于蚂蚁基金且增速不及同业，似乎尚未找到有效提升影响力的办法 [8][10] - 尽管增速更高，但招商银行规模基数小于蚂蚁基金，从绝对增量看，蚂蚁在权益、非货、股票型指数基金上的环比增量（分别为1,949亿元、2,423亿元、915亿元）均大于招商银行（分别为1,184亿元、2,065亿元、151亿元），两者差距仍在拉大 [11] 蚂蚁基金优势与策略 - 蚂蚁基金凭借自身流量优势在多领域发力巩固领先优势，其非货基金保有规模约1.8万亿元，占全市场总规模（约22万亿元）比重超过8% [12][13] - 蚂蚁基金推出“指数+”平台，打造可视化“投资地图”，聚焦宽基、行业及指数增强基金，带动指数基金保有规模达4,825亿元，环比增长23.4% [8][13] - 在黄金投资领域，蚂蚁基金加强推广黄金ETF连接基金，截至2025年10月初累计有超过890万用户开启黄金ETF基金定投 [13] - 对于稳健理财需求，蚂蚁基金进行分层运营：追求本金安全的推荐历史100%正收益产品；寻求更高收益的推荐“固收+”基金；中间需求推荐低权益仓位基金 [13] - 在权益基金方面，蚂蚁基金针对交易活跃用户偏好，按AI算力等热门赛道主题推荐弹性大的产品，并新增“能涨抗跌”赛道推荐低波动主动管理基金 [14] - 蚂蚁基金还强化了新发基金C类份额的募资布局 [15] - 2025年上半年，蚂蚁基金营业收入92.51亿元，净利润4.34亿元 [16] - 蚂蚁基金的主要挑战在于高端客群覆盖与服务能力不及招商银行，以及因用户基数大、新手多导致的羊群效应明显、持有纪律弱、规模波动大等问题 [16][17] 双雄差异化竞争格局 - 基金销售行业将延续“蚂蚁领规模、招行守价值”的双雄格局，其他机构与两者仍有明显差距 [19] - 两者的竞争是差异化分工而非正面肉搏：蚂蚁依托支付宝生态与流量优势巩固规模领跑；招商银行则以高净值客户AUM与资产配置能力守住利润与壁垒 [20][21] - 客群差异决定双方难以深入彼此腹地：蚂蚁客群以长尾、年轻、普惠流量型用户为主；招商银行客群以高净值、金葵花客户、企业主为主 [22] - 产品与赛道上双方基于自身能力错位竞争：蚂蚁重点推广指数增强基金；招商银行强攻FOF产品 [23] - 预计蚂蚁基金将在中长期保持规模领先，其生态、流量、费率、场景、用户基数优势明显，且指数化趋势利好；招商银行则在高AUM、低波动、综合金融交叉销售方面领先，其目标在于巩固行业地位以支撑财富管理等核心业务 [23]

市场表现综述 - 大类资产方面，本周（2026.3.9-2026.3.13）原油价格持续上涨，国内权益市场指数表现分化，创业板指上涨2.51% [4] - 行业方面，本周煤炭、电力设备、建筑装饰行业涨幅居前，国防军工、石油石化、综合行业跌幅居前 [4] - 基金市场方面，本周短期纯债型基金净值表现领先，股混基金净值回调 [4] 基金产品发行情况 - 本周国内新基市场发行份额扩大，新成立基金30只，合计发行份额为360.88亿份 [5] - 从新成立基金类型看，FOF基金7只、混合型基金8只、股票型基金13只、债券型基金2只 [5] - 全市场新发行基金40只，其中股票型基金19只、混合型基金8只、FOF基金6只、债券型基金6只、国际(QDII)基金1只 [5] 基金产品表现跟踪 - 长期行业主题基金指数表现来看，本周新能源主题基金业绩表现占优，净值上涨4.22%，其余各行业主题基金净值全面下跌 [6] - 截至2026年3月13日，新能源、消费、金融地产、行业均衡、行业轮动、医药、周期、TMT、国防军工主题基金本周净值涨跌幅分别为4.22%、-0.23%、-0.58%、-0.80%、-0.96%、-1.09%、-1.23%、-1.69%、-5.59% [6] ETF市场跟踪 - 本周股票型ETF资金净流出85.86亿元，收益中位数为-0.29% [7] - 本周港股ETF资金净流出35.28亿元，收益中位数为-1.01%；跨境ETF资金净流入3.37亿元，收益中位数为-0.54%；商品型ETF资金净流入56.06亿元，收益中位数为-0.73% [7] - 宽基ETF方面，本周综合主题ETF资金维持净流入，其余各类宽基ETF资金均呈现净流出；大盘主题ETF资金净流出明显，合计流出124.86亿元 [8] - 行业ETF方面，本周新能源主题ETF资金净流入明显，合计流入94.82亿元 [8] - 股票型ETF显著加仓新能源、减仓周期主题ETF，大盘宽基ETF持续受到减持，商品ETF资金延续净流入 [7] ESG金融产品跟踪 - 本周新发行绿色债券23只，已发行规模合计210.65亿元 [9] - 国内绿色债券市场稳步发展，截至2026年3月13日，绿色债券市场累计发行规模合计5.31万亿元，发行数量合计4592只 [9] - 截至2026年3月13日，国内基金市场存量ESG基金共210只，规模合计1570.31亿元 [9] - 基金表现方面，主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金本周净值涨跌幅中位数分别为-0.84%、+1.58%、+0.01% [9] - 绿色能源、低碳环保、低碳经济等主题基金表现占优 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周 A 股市场整体分化，创业板指领涨，大盘成长风格占优，北证 50 跌幅较大；煤炭、建筑涨幅领先，国防军工、石油石化、综合金融等相对落后；全市场主动权益基金平均回报 -0.86%；债市整体下跌，信用债市场微涨，短债基金收益均值为 0.03%，中长债基金收益均值为 -0.01%；含权债基平均负收益；可转债市场下行，可转债基金平均负收益 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - A 股市场整体分化，创业板指领涨，大盘成长风格占优，北证 50 跌幅较大；截至收盘，沪深 300 指数涨 0.19%，上证指数跌 0.7%，深证成指涨 0.76%，创业板指涨 2.51%；港股恒生指数跌 1.13%，恒生科技指数涨 0.62% [6] - 行业表现上，煤炭、建筑涨幅领先超 4%，国防军工、石油石化、综合金融等相对落后 [9] 重点基金跟踪 主动权益 - 业绩表现：截至 2025Q4 成立满一年的相关主动权益基金共 4140 只，本周样本内全市场基金平均回报 -0.86%，收益较优基金多重仓电力设备及新能源、基础化工等行业；各板块基金平均收益均为负值，消费板块相对领先，TMT 板块相对落后 [13][14][15] - 仓位测算：本周普通股票型和偏股混合型基金股票仓位均回升，普通股票型上升 0.69 个百分点，偏股混合型上升 0.53 个百分点；主动偏股基金增配金融、成长、周期，减配稳定、消费；细分行业上，汽车、银行、房地产等配置上升，医药生物、电子、食品饮料等配置下降 [20] 债券型基金 - 债券市场表现：本周债市整体下跌，信用债市场微涨；中债总财富指数降 0.19%，中债国债指数降 0.34%，中债信用债指数涨 0.03%；含权债基整体负收益；中证转债收于 508.67，周度跌 1.1%，成交额 3374 亿元，较上周减少 214.43 亿元；可转债市价中位数 137.5 元，较上周降 1.96 元；转股溢价率中位数 23.20%，较上周降 2.67% [27][28] - 基金业绩概览：短债基金收益均值 0.03%，中长债基金收益均值 -0.01%；一级债基收益均值 -0.13%，二级债基收益均值 -0.22%；偏债混合基金收益均值 -0.23%，低仓位灵活配置基金收益均值 -0.28%；可转债基金收益均值 -1.72% [31][35][38][39] FOF 基金 - 筛选出截至 20251231 成立满一年的 FOF 基金，近一周样本内低、中、高风险 FOF 平均回报分别为 0.29%、0.98%、1.46% [41] QDII 基金 - 筛选出截至 20251231 成立一年以上的 QDII 基金，统计区间内偏股型、指数型、另类型 QDII 分别平均上涨 1.77%、1.35%、1.63%，债券型 QDII 平均下跌 0.62% [42][43] REITs 基金 - 筛选出上市一周以上的 REITs 基金，本周平均下跌 0.51%，汇添富九州通医药仓储物流 REIT 涨幅靠前，上涨 1.86%；华泰江苏交控 REIT 流动性最强，成交额 8875.16 万元 [44][45] 附录 - 行业板块划分为消费、TMT、中游制造、周期、金融地产、医药板块，行业按中信一级行业分类；根据持仓划分行业基金、行业均衡基金、中观配置基金 [46] - 风格因子分为市值、价值、盈利及质量 4 个，因子等权构成，采用标准化数据；根据近 2 年价值、成长因子加权平均得分划分价值、价值成长、成长风格 [47][48]

文章核心观点 - FOF基金在2026年开年以来迎来爆发式增长，从“一日售罄”成为常态到多只产品募集规模巨大，行业总规模已突破3000亿元，成为公募基金行业的重要增长极，并重塑了竞争格局 [1] FOF发行热度与市场表现 - FOF发行热度持续飙升，“一日售罄”成为常态，2026年开年以来全市场已有10只FOF实现单日售罄 [2][3] - 多只FOF产品募集规模亮眼：中欧盈欣稳健6个月持有FOF在62天内募集51.25亿元，富国智安稳健90天持有FOF在16天内募集10.97亿元，兴全安养稳健养老一年持有FOF在14天内募集3.36亿元 [3] - 近一周爆款产品持续涌现：招商智盈优选6个月持有FOF募集34.13亿元，易方达如意盈泽6个月持有FOF单日募集33.83亿元 [3] - 年内头部FOF募集规模屡创新高：博时盈泰臻选6个月持有FOF首募58.44亿元暂列榜首，中欧盈欣稳健6个月持有FOF超50亿元，工银盈泰稳健6个月持有FOF、富国智汇稳健3个月持有FOF均突破40亿元，多只产品募集规模超30亿元 [3] - FOF供给端持续放量，已有15只FOF产品定档发行，市场热度有望进一步攀升 [4] FOF爆发的原因与核心价值 - FOF爆发源于低利率环境持续、市场快速轮动、A股波动加大，普通投资者选基择时难度增加，对收益稳健、波动小、配置分散的产品需求强烈 [4] - FOF的核心价值是帮助普通投资者破解“何时买、买哪类、买哪只”三大难题，通过专业组合实现多元均衡资产配置，规避单一基金波动风险，适配复杂市场环境 [4][5] - 专业人士认为，FOF走热的核心是单一市场波动加大、投资难度提升，投资者需要专业、省心、风险可控的配置方案，FOF能通过专业选基、分散配置、动态再平衡降低组合波动，解决择时、择基、配置痛点 [5] 银行渠道的推动作用与产品设计 - 银行渠道是此轮FOF发行热的核心力量，银行战略重心从“卖产品”转向“卖资产配置方案”，通过FOF品牌输出专业能力，规避高波动风险，重塑客户信任 [6][7] - FOF成为银行主推的“存款替代”工具，契合客户需求，助力银行摆脱此前权益基金波动大带来的行业诟病 [7] - 银行渠道从单纯代销转向深度定制与品牌化运作，推出如招商银行“长盈计划”、建设银行“龙盈计划”、中国银行“慧投计划”等专属品牌，深度参与产品设计、基金经理筛选和持有期设定 [8] - 募集规模超20亿元的12只FOF产品中，招商银行托管6只，建设银行托管3只，中国银行托管2只，中信银行托管1只，银行系托管机构包揽主流份额 [8] - 招商银行以261.65亿元的托管规模领跑，占年内FOF发行规模超四成；建行、中行、农行紧随其后，共同主导发行市场 [8] - 产品设计精准对接银行渠道需求：今年发行的FOF中，除1只为1年期外，其余均为3个月或6个月持有期；策略多以“固收+”、多元资产配置为主，权益仓位控制在5%—30%之间，兼顾收益与流动性，匹配银行理财及定期存款到期资金的再配置需求 [8] FOF行业规模与竞争格局 - 截至2026年3月14日，今年以来全市场共有40只FOF产品募集成立，合计募集金额达619.73亿元，产品数量和募集规模均较2025年同期大幅增长 [11] - FOF基金总规模正式突破3000亿元，迈上新的历史台阶 [1][11] - 3000亿元市场吸引了84家基金管理人，但行业“头部效应”尚未固化，目前管理规模最大的管理人约253亿元，仅有11家管理人FOF规模超100亿元，行业存在较大突围空间 [11] - 行业梯队分布清晰：富国基金、中欧基金、易方达基金、广发基金的FOF规模均超过200亿元，稳居第一梯队；兴证全球基金、国泰基金、华夏基金、南方基金等多家机构规模超100亿元，构成第二梯队 [11] - 2026年以来多家公募实现规模跨越式增长：中欧基金发行2只FOF合计募集88.62亿元；博时基金、广发基金、富国基金今年FOF募集规模均超50亿元 [11] - 与2024年底相比，行业规模洗牌显著：富国基金FOF规模增长超200亿元，广发基金、中欧基金、易方达基金等多家机构增长超100亿元；博时基金FOF规模从数亿元跃升至超百亿元；景顺长城基金FOF规模接近百亿元；华泰柏瑞基金FOF规模超50亿元，成为行业“黑马” [12] - 部分机构错失机遇，FOF管理规模止步不前，行业排名大幅下滑，如交银施罗德基金、民生加银基金等已跌出行业前十 [12] - 机构崛起依靠核心能力支撑，如景顺长城基金表示其FOF规模增长得益于基金经理扎实的投资能力、强大的投研团队和丰富的底层资产储备 [12] 行业趋势与潜在挑战 - 短期来看，3—6个月持有期、稳健型FOF仍将是市场主流，契合当前投资者的核心需求 [13] - 行业内部担忧FOF产品策略趋同现象明显，多以短持有期、“固收+”、多元资产配置为主，差异化竞争不足，在行业轮动把握、高波动低回撤控制等领域仍是多数公募不愿触碰的难点，也是未来发展需要突破的瓶颈 [13]

FOF基金市场爆发式增长 - 2026年开年以来，FOF基金从“一日售罄”到多只产品募集超40亿元，成为公募行业最受瞩目的“明星品类”，总规模正式突破3000亿元，成为行业发展的重要增长极 [1] - 截至2026年3月14日，全市场已有10只FOF实现单日售罄，年内共有40只FOF产品募集成立，合计募集金额达619.73亿元，产品数量和规模均较2025年同期大幅增长 [2][8] 发行热度与爆款产品表现 - FOF发行热度持续飙升，单日售罄成为常态，例如易方达如意盈泽6个月持有FOF单日募集33.83亿元 [2] - 爆款FOF募集规模屡创新高，博时盈泰臻选6个月持有FOF首募规模达58.44亿元，暂列年内榜首；中欧盈欣稳健6个月持有FOF募集51.25亿元；多只产品募集规模突破40亿元或30亿元 [3] - FOF供给端持续放量，已有15只FOF产品定档发行，市场热度有望进一步攀升 [3] 市场爆发的原因分析 - 低利率环境持续，叠加A股市场快速轮动、波动加大，普通投资者选基择时难度增加，对收益稳健、波动小、配置分散的产品需求强烈，FOF精准契合了这类需求 [3] - FOF的核心价值在于帮助普通投资者破解“何时买、买哪类、买哪只”三大难题，通过专业组合搭配实现多元均衡的资产配置，有效规避单一基金的波动风险，适配复杂多变的市场环境 [4] - 专业分析认为，FOF重新走热的核心是单一市场波动加大、投资难度提升，FOF通过专业选基、分散配置、动态再平衡，能有效降低组合波动，提升投资者持有体验 [4] 银行渠道成为核心推动力 - FOF的爆发式增长离不开渠道端的强力助推，银行渠道成为此轮FOF发行热的核心力量 [5] - 银行渠道的战略重心从“卖产品”转向“卖资产配置方案”，通过FOF品牌输出专业能力，以规避高波动风险并赢回客户信任，实现从“流量变现”到“专业服务”的跨越 [6] - FOF成为银行主推的“存款替代”工具，银行渠道通过与基金公司深度合作，参与产品设计、筛选基金经理、设定持有期，推出如招商银行“长盈计划”、建设银行“龙盈计划”等专属品牌，深度定制打造爆款 [6] - 在募集规模超20亿元的12只FOF产品中，银行系托管机构包揽主流份额，招商银行托管6只，建设银行托管3只，中国银行托管2只，中信银行托管1只 [7] - 招商银行以261.65亿元的托管规模领跑行业，占年内FOF发行规模的超四成；建行、中行、农行紧随其后，共同主导FOF发行市场 [7] 产品设计精准对接市场需求 - 今年发行的FOF产品中，除1只为1年期产品外，其余均为3个月或6个月持有期，契合国内投资者偏好短期稳健配置的习惯 [7] - 策略层面，多数FOF以“固收+”、多元资产配置为主，权益仓位控制在5%—30%之间，兼顾收益与流动性，完美匹配银行理财、定期存款到期资金的再配置需求 [7] 行业规模与竞争格局重塑 - FOF基金总规模正式突破3000亿元，吸引了84家基金管理人同台竞技，但行业“头部效应”尚未固化 [8] - 目前管理规模最大的管理人约253亿元，仅有11家管理人的FOF规模超100亿元，行业仍存在较大的突围空间 [8] - 富国基金、中欧基金、易方达基金、广发基金的FOF规模均超过200亿元，稳居第一梯队；兴证全球基金、国泰基金、华夏基金、南方基金等多家机构规模超100亿元，构成第二梯队 [8] - 与2024年底相比，行业规模洗牌效应显著，富国基金FOF规模增长超200亿元，广发基金、中欧基金、易方达基金等多家机构规模增长超100亿元 [9] - 博时基金FOF规模从数亿元跃升至超百亿元，景顺长城基金FOF规模接近百亿元，华泰柏瑞基金FOF规模超50亿元，成为行业“黑马” [9] - 部分机构错失机遇，FOF管理规模止步不前，行业排名大幅下滑，如交银施罗德基金、民生加银基金的最新FOF规模排名已跌出行业前十 [9] 机构崛起的核心能力支撑 - 景顺长城基金表示，旗下FOF规模的快速增长得益于基金经理扎实的投资能力，以及强大的投研团队支撑和丰富的底层资产储备，公司拥有一批风格清晰、业绩持续优异的主动权益、固收、量化、ETF基金，为FOF组合提供了优质底层资产 [9] 行业面临的挑战与未来方向 - 短期来看，3—6个月持有期、稳健型FOF仍将是市场主流，契合当前投资者的核心需求 [10] - 目前FOF产品策略趋同现象较为明显，多以短持有期、“固收+”、多元资产配置为主，差异化竞争不足 [10] - 在行业轮动把握、高波动低回撤控制等领域，仍是多数公募不愿触碰的难点，也是行业未来发展需要突破的瓶颈 [10]

2025年FOF市场与多资产配置核心观点 - 2025年FOF市场迎来强势回暖，全年新发基金超过80只，合计募集规模达800亿元，新产品投资范围愈发凸显多资产配置的特征 [1] 多资产配置的核心 - 多资产配置首先是配置品种的多样化，包括：权益市场的全球化布局（A股、港股、美股、日股、欧股及越南、印度等新兴市场）、固定收益领域的灵活配置（如美国国债）、大宗商品（黄金、有色、原油、农产品等）以及金融衍生品和另类投资（期货期权、房地产、ABS、REITs） [3] - 当前多资产配置面临配置品种同质化问题，众多管理人的配置方向高度集中于A股、美股、港股、债券、黄金等有限类别，在传统防御类资产与股票市场波动愈发共振的情况下，通过多资产配置降低风险的目标变得困难 [3] - 多资产配置的核心应是对宏观和产业周期的理解把握以及风险控制能力，这一过程是动态变化的而非静态的 [3] - 在配置品种难以大幅增加的情况下，配置策略的多元化（即多策略）应得到加强 [3] 多策略配置 - 多策略提供了另一个维度的多资产形态，目前常用的多元配置策略包括CPPI策略、风险平价策略、宏观配置策略等，股票策略内部子类型包括指数基金投资、主动管理型基金、量化策略、成长风格、价值风格等 [4] - 多资产配置的核心是寻找异质回报/风险源并进行组合配置，以达到降低风险、减少波动的目的，尤其在逆全球化及多种资产高估背景下，押注单一资产或策略风险极高，多资产多策略因资金分散而风险更小、收益来源更多元 [5] - 需要指出，平时这些策略类型的相关性可能不高，但在危机状态下相关性会大幅升高，从而削弱多策略的有效性 [5] 多资产配置的收益来源 - 多资产配置的收益来源可拆解为两个核心维度：一是对单一类别资产趋势的把握能力，二是自上而下的宏观配置能力 [8] - **把握单一资产趋势**：针对不同资产需采用不同分析框架 [8] - **股票类资产**：核心在于洞察行业趋势与产业周期，需综合考量行业政策、产业周期、技术进步、盈利水平及估值水位，筛选出兼具增长潜力与性价比（如PEG<1）的子行业 [8] - **固收类资产**：需全面审视利率风险、信用风险、通胀走势及经济增长前景等宏观变量，以确定对债券、REITs、ABS、优先股等品种的配置方向 [8] - **大宗商品资产**：需重点研判宏观需求、产能供给、投机属性及库存状态，从而在各类商品品种中做出选择 [8] - **宏观配置能力**：管理人需在准确研判的基础上，在合适的时点，将合适比例的资产配置到最具吸引力的类别中去 [8] - 宏观配置能力与择时能力有根本不同：择时聚焦短期市场波动，依赖市场情绪、资金流向或技术指标；宏观配置立足于更长的考察视野（跨周期或逆周期战略布局），决策基于对经济增长、通胀水平、利率趋势等经济基本面的综合判断 [9] 如何有效进行多资产配置 - 由于多资产配置的收益主要来源于股票市场，权益投资在多资产配置中占有核心地位 [12] - 为降低权益市场的高波动性，需做到以下几点 [12]： 1. 投资于异质资产如债券、黄金等以降低组合波动和风险，历史来看，常用的股债60/40配置方法可以很好改善组合风险收益比，加入黄金后改善效果会更明显 [12] 2. 在权益市场内部进行分散的多策略投资，以合理代价分享经济增长和企业业绩增长带来的长期回报，例如在当前美元信用堪忧的情况下，全球配置的多资产组合有必要适当增配亚洲新兴市场科技股、香港红利股等资产，以降低单一市场风险暴露 [12] - 根据不同产业和经济周期特点，进行适当的行业板块再平衡；根据不同资产性价比，进行不同资产类别的再平衡 [12] - 多资产配置需适当动态化以避免单一资产风险不断累积，例如今年春节前，黄金有色板块大幅上涨后风险收益比下降、波动性增加，而食品饮料和新能源在多年调整后龙头品种业绩出现改善迹象，在多资产组合中需及时进行再平衡以降低未来大幅波动风险、改善风险收益比 [12]

市场表现综述 - 大类资产方面，本周（2026年3月2日至3月6日）原油价格大涨，国内权益市场指数回调 [4] - 行业方面，本周石油石化、煤炭、公用事业行业涨幅居前，传媒、有色金属、计算机行业跌幅居前 [4] - 基金市场方面，本周纯债型基金净值上涨，股混基金净值回调 [4] 基金产品发行与成立 - **新成立基金**：本周国内市场新成立基金12只，合计发行份额为134.64亿份，其中债券型基金3只、股票型基金6只、混合型基金2只、FOF基金1只 [5] - **新发行基金**：全市场新发行基金45只，其中股票型基金19只、FOF基金9只、债券型基金8只、混合型基金8只、国际(QDII)基金1只 [5] 基金产品表现 - **行业主题基金**：本周（截至2026年3月6日）行业主题基金净值全面下跌，金融地产主题基金业绩相对占优，具体回撤幅度为：金融地产(-1.10%)、周期(-1.66%)、行业轮动(-2.30%)、医药(-2.43%)、消费(-2.59%)、行业均衡(-2.62%)、新能源(-2.72%)、国防军工(-3.54%)、TMT(-4.53%) [6] ETF市场动态 - **整体资金流向**：本周股票型ETF资金净流入14.24亿元，收益中位数为-2.37% [7] - **各类ETF表现**：港股ETF收益中位数为-3.89%，资金净流入30.39亿元；跨境ETF收益中位数为-2.30%，资金净流入10.31亿元；商品型ETF收益中位数为-0.33%，资金净流入131.81亿元 [7] - **宽基ETF**：本周综合主题ETF资金维持净流入，其余各类宽基ETF资金均呈现净流出，中小盘主题ETF资金净流出明显，合计流出172.52亿元 [7] - **行业ETF**：本周周期主题ETF资金净流入明显，合计流入381.2亿元 [7][8] ESG金融产品 - **绿色债券**：本周新发行绿色债券13只，已发行规模合计207.77亿元；截至2026年3月6日，国内绿色债券市场累计发行规模达5.29万亿元，发行数量合计4569只 [9] - **ESG基金**：截至2026年3月6日，国内基金市场存量ESG基金共210只，规模合计1548.46亿元 [9] - **ESG基金表现**：本周主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金净值涨跌幅中位数分别为-2.46%、-0.69%、+0.10%；清洁能源、低碳环保、绿色电力等主题基金表现占优 [9]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：长期行业主题基金分类模型**[39] * **模型构建思路**：为主动偏股基金构建完整的行业主题和细分赛道标签，以支持资产配置、主题投资和产品选择需求，并提供衡量主题基金风险收益情况的工具[39]。 * **模型具体构建过程**：通过观察基金在近四期（中报/年报）的持仓信息来判断其长期的行业主题特征。根据特征将基金分为三类： 1. **行业主题基金**：基金在长期内持续聚焦于某一特定行业主题。 2. **行业轮动基金**：基金的行业主题特征在不同报告期之间发生显著变化。 3. **行业均衡基金**：基金的行业配置较为分散，未形成明显的长期主题特征[39]。 2. **模型名称：REITs系列指数构建模型**[49] * **模型构建思路**：构建完整的REITs系列指数，以综合反映REITs市场表现，并提供衡量不同底层资产、项目类型的细分指数，为投资者提供基于指数化投资的资产配置新视角[49]。 * **模型具体构建过程**： 1. **指数类型**：考虑到REITs的高分红特性，同时构建价格指数和全收益指数[49]。 2. **加权方法**：采用分级靠档的方法确定成分股权重，以确保计算指数的份额保持相对稳定[49]。 3. **除数修正法**：当样本成分名单或样本成分的调整市值出现非交易因素的变动时（如新发、扩募等），采用除数修正法来保证指数的连续性[49]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：ESG基金分类因子**[70] * **因子构建思路**：根据基金投资策略对ESG（环境、社会、治理）三个维度的覆盖程度，对市场上的ESG相关基金进行系统化分类[70]。 * **因子具体构建过程**：将ESG基金分为两大类： 1. **ESG主题基金**：投资策略综合考量环境、社会、治理三方面因素，通常使用ESG整合、负面筛选、正面筛选等方法进行选股。具体主题标签包括“ESG”、“可持续”、“责任投资”[70]。 2. **泛ESG基金**：投资策略仅覆盖ESG中的一到两个方面因素，通常进行主题投资。进一步细分为： * **环境主题**：标签包括“低碳”、“碳中和”、“绿色”、“环境”、“环保”、“气候”、“生态”、“长江保护”等[70]。 * **社会主题**：标签包括“社会责任”、“扶贫”、“乡村振兴”、“一带一路”、“丝路”、“区域发展”等[70]。 * **治理主题**：标签包括“公司治理”、“治理”等[70]。 模型的回测效果 1. **长期行业主题基金分类模型** 生成的指数本周（2026.3.2-2026.3.6）收益率如下[39]： * 金融地产主题基金：-1.10% * 周期主题基金：-1.66% * 行业轮动主题基金：-2.30% * 医药主题基金：-2.43% * 消费主题基金：-2.59% * 行业均衡主题基金：-2.62% * 新能源主题基金：-2.72% * 国防军工主题基金：-3.54% * TMT主题基金：-4.53% 2. **REITs系列指数构建模型** 生成的指数截至2026年3月6日的业绩指标如下[54]： * **REITs综合指数**：本周收益 -1.05%，累计收益 -4.35%，年化收益 -0.94%，最大回撤 -42.67%，夏普比率 -0.24，年化波动 10.38% * **产权类REITs指数**：本周收益 -1.55%，累计收益 13.52%，年化收益 2.73%，最大回撤 -45.00%，夏普比率 0.10，年化波动 12.61% * **特许经营权类REITs指数**：本周收益 0.09%，累计收益 -24.13%，年化收益 -5.70%，最大回撤 -41.17%，夏普比率 -0.79，年化波动 9.07% * **消费基础设施REITs指数**：本周收益 -1.57%，累计收益 50.71%，年化收益 9.10%，最大回撤 -9.89%，夏普比率 0.72，年化波动 10.62% * **水利设施REITs指数**：本周收益 1.66%，累计收益 20.97%，年化收益 4.13%，最大回撤 -21.47%，夏普比率 0.17，年化波动 15.90% 因子的回测效果 1. **ESG基金分类因子** 应用下的市场规模（截至2026年3月6日）如下[71]： * **按主题分类**： * ESG主题基金：168.75亿元 * 环境主题基金：1206.39亿元 * 社会主题基金：146.33亿元 * 治理主题基金：26.99亿元 * **按基金类型分类**： * 主动权益型ESG基金：848.86亿元 * 股票被动指数型ESG基金：213.03亿元 * 纯债型ESG基金：236.23亿元 * 债券被动指数型ESG基金：226.79亿元 * QDII型ESG基金：23.56亿元

存款到期规模与成因 - 2026年定期存款集中到期规模测算为63.6万亿元，较2025年增加约9.2万亿元，远高于往年30-40万亿元的水平[2] - 到期潮源于2022-2023年的“理财搬家”和“超额储蓄”：2022年保本理财退出致理财规模从29.16万亿降至25.34万亿[12]；同期居民新增存款达17.8万亿，估算两年超额储蓄合计约13万亿[2][21] 资金流向与政策影响 - 绝大多数低风险偏好资金预计将在银行体系内“体内循环”，通过续存、理财、结构性存款等方式留存，而非系统性出逃[2][31] - 高利率定存到期将系统性降低银行负债成本，为央行择机实施降息降准（“双降”）打开政策空间[2][34] 对资本市场的影响 - “存款搬家”叙事效应显著，但实际向股市等风险资产的分流有限：A股成交额占存款余额比重从2023年0.6%升至2025年12月的1.25%[2][39] - 房地产市场难以有效承接资金：2025年房地产开发投资累计同比下降17.2%，居民购房行为谨慎，短期难现系统性资金流入[2][44] 定期存款替代品趋势 - “固收+”基金规模从2024年的1.71万亿元大幅提升至2025年的2.76万亿元；FOF基金规模从2024年初的1559亿元增至2026年2月的2808亿元[2][54] - 保险产品成为重要替代：2025年1月银保渠道期交保费同比增长34%，趸交保费增长24%[2][56] - “固收+”等产品权益配置比例多在10%-15%，其规模扩张可能对低估值、高股息板块形成边际定价效应，但也蕴含策略同质化下的集中赎回风险[2][62]