核心观点 - 2025年三季度FOF基金整体表现强劲，99%的产品取得正收益，其中偏股型FOF业绩表现最优 [5][12] - FOF基金总规模持续增长，截至三季末达到1934.9亿元，环比上升16.8% [5][8] - FOF基金在三季度重点增持科技主题基金、电池与化工等细分行业指数产品、短久期策略基金以及恒生科技ETF和亚洲美元债等QDII产品 [5][3][4] FOF基金规模及发行情况 - 截至2025年三季末，FOF基金数量为518只，较上季末增加1只；总规模1934.9亿元，环比增长16.8% [5][8] - 分类型看，普通FOF、目标日期型FOF和目标风险型FOF规模分别为1295.6亿元、370.8亿元和268.4亿元，环比分别上升22.9%、12.0%和2.3% [8] - 三季度新发FOF基金19只，发行数量环比增加；但发行规模合计65.32亿元，环比大幅下降64.9% [5][10] FOF基金业绩表现 - 2025年三季度，99%的FOF基金取得正收益，偏股型、平衡型和偏债型FOF的正收益基金比例分别为100%、99%和99% [12] - 偏股型FOF收益率中位数为20.98%，平衡型FOF为12.18%，偏债型FOF为2.99% [12] - 偏股型FOF中，国泰优选领航一年持有、国泰行业轮动、易方达优势领航六个月持有业绩领先，三季度收益率分别为59.42%、57.04%和47.96% [17] - 平衡型FOF中，易方达优势价值一年持有、国泰民安养老2040三年、鹏华养老2045三年收益率居前，分别为39.20%、31.48%和25.24% [15] - 偏债型FOF中，国泰稳健收益一年持有、鹏华长治稳健养老目标一年持有期、国泰民享稳健养老一年持有收益率较高，分别为16.26%、12.48%和12.11% [13] FOF持仓基金分析：主动权益基金 - FOF基金经理最青睐的主动权益基金为博道成长智航、富国稳健增长、景顺长城品质长青，外部重仓FOF数量分别为30只、26只和25只 [20] - 从重仓规模看，华夏创新前沿、富国沪港深业绩驱动、华商润丰最受青睐，外部重仓规模分别为4.85亿元、3.01亿元和2.81亿元 [21] - 三季度FOF重点增持科技主题基金，重仓增持数量前三为财通资管数字经济、博道成长智航、易方达成长动力，新增重仓FOF数量分别为13只、12只和11只 [23] - 重仓增持份额前三为长信金利趋势、财通资管数字经济、中欧新趋势，增持份额分别为1.11亿份、0.91亿份和0.58亿份 [24] FOF持仓基金分析：被动权益基金 - FOF最青睐的被动权益基金为富国中证港股通互联网ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、广发国证新能源车电池ETF，外部重仓FOF数量分别为28只、15只和14只 [26] - 从重仓规模看，鹏华中证酒ETF、富国中证港股通互联网ETF、广发国证新能源车电池ETF居前，规模分别为2.93亿元、2.82亿元和2.65亿元 [27] - 三季度FOF重点增持电池、化工等细分行业指数产品，重仓增持数量前三为广发国证新能源车电池ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF、华安创业板50ETF，新增重仓FOF数量分别为11只、9只和7只 [29] - 重仓增持份额前三为华宝中证全指证券公司ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF、广发国证新能源车电池ETF，增持份额分别为1.28亿份、1.17亿份和0.88亿份 [31] FOF持仓基金分析：固收+基金 - FOF最青睐的固收+基金为景顺长城景颐丰利、永赢稳健增强、景顺长城景颐双利，外部重仓FOF数量分别为21只、21只和18只 [33] - 从重仓规模看，景顺长城景颐丰利、中欧颐利、景顺长城四季金利居前，规模分别为1.62亿元、1.57亿元和1.16亿元 [34] - 三季度FOF重点增持景顺长城景颐丰利、景顺长城景盛双息等产品，重仓增持数量前三为景顺长城景颐丰利、景顺长城景盛双息、中欧丰利，新增重仓FOF数量分别为21只、9只和7只 [36] - 重仓增持份额前三为中欧颐利、景顺长城景颐丰利、中欧丰利，增持份额分别为1.42亿份、1.12亿份和0.70亿份 [37] FOF持仓基金分析：债券类基金 - FOF最青睐的债券类基金为华泰保兴尊合、西部利得汇享、广发纯债，外部重仓FOF数量分别为23只、22只和21只 [39] - 从重仓规模看，易方达安悦超短债、鹏华丰恒、广发景明中短债居前，规模分别为9.04亿元、8.89亿元和7.82亿元 [40] - 三季度FOF重点增持短久期策略基金，重仓增持数量前三为嘉合磐泰短债、鹏扬利沣短债、鹏华丰恒，新增重仓FOF数量分别为6只、5只和5只 [42] - 重仓增持份额前三为易方达安悦超短债、广发景明中短债、鹏华丰恒，增持份额分别为8.24亿份、7.58亿份和4.52亿份 [43] FOF持仓基金分析：QDII基金 - FOF最青睐的QDII基金为华夏恒生科技ETF、富国全球债券人民币、南方亚洲美元债A人民币，外部重仓FOF数量分别为38只、37只和25只 [45] - 从重仓规模看，华夏恒生ETF、富国全球债券人民币、华夏标普500ETF居前，规模分别为5.90亿元、5.29亿元和3.86亿元 [47] - 三季度FOF重点增持恒生科技ETF和亚洲美元债产品，重仓增持数量前三为华夏恒生科技ETF、南方亚洲美元债A人民币、易方达全球成长精选，新增重仓FOF数量分别为14只、10只和5只 [49] - 重仓增持份额前三为华夏恒生科技ETF、南方亚洲美元债A人民币、华夏标普500ETF，增持份额分别为1.70亿份、1.59亿份和1.28亿份 [50]

楼市风云变幻，令人感慨万千。曾经被视为"硬通货"的一线城市房产，如今却遭遇了意想不到的寒流。然而，就在这片低迷之中，香港楼市却如一枝独秀， 逆势上扬，演绎着截然不同的景象。 事实上，海外市场也传来了一些积极信号。美国30年期房贷利率已降至6.19%，为一年多以来的最低水平。加州9月份的成交量创下七个月来的新高，纽约 和芝加哥等地的房价也快速上涨，分别上涨了6.4%和6.2%，成为新的投资热点。不仅是富豪们在调整资产布局，普通投资者也在积极寻求多元化的投资策 略。一位亲戚和老周的读者都表示，他们过去将所有资金投入国内房产，在2021年未能及时出售，导致房价下跌损失惨重。如今，他们变得更加谨慎，开始 采用"4321模型"的配置方案：40%的资金投资国内的沪深300ETF和国债，30%投资纳斯达克100和欧洲斯托克50等海外基金，20%配置债券，剩余10%购买黄 金ETF。在2023年美股反弹时，他们的海外基金收益高达15%，弥补了国内资产下跌的损失，年度收益率也因此提高了4个百分点。 当前，明智的投资者正在采取以下策略：保留核心城市的优质房产，但将其占总资产的比例控制在50%以下；配置一定比例的资金购买港股或美股 ...

FOF行业整体回暖与增长动力 - 2025年FOF基金行业呈现加速回暖态势，连续多个季度规模增长，投资者购买热情高涨 [1] - 仅2025年10月以来，已有4只新发FOF募集规模超过20亿元，三季度更出现两只百亿规模FOF单品 [1] - 截至2025年9月30日，公募FOF规模新增604亿元，其中偏债混合型FOF贡献超过70%的增长规模，成为绝对主力 [1] - 行业增长的关键驱动因素并非单纯牛市业绩，而是在复杂宏观环境下，FOF所代表的多资产配置已成为投资者的刚性需求 [1] 中欧盈选稳健FOF产品分析 - 中欧盈选稳健6个月持有混合发起（FOF）是当前市场上唯二的百亿规模FOF单品之一 [1] - 该产品近1年和今年以来最大回撤均保持在-0.7%的极低水平，同期偏债混合FOF平均最大回撤为-2.8% [2] - 产品近1年最长连续上涨月数达11个月，在同类产品中创下最高记录 [6] - 产品规模从2024年初的一千多万元增长至2024年底的30亿元，再到2025年三季度末突破百亿，呈现爆发式增长 [7] 基金管理公司格局变化 - 中欧基金FOF管理规模在2025年三季度末达到182.58亿元，跃居行业第一，而在2024年底仅排名第三 [7][8] - 行业FOF管理规模前列的基金公司包括兴证全球基金（182.17亿元）、易方达基金（160.35亿元）、富国基金（143.78亿元）等 [8] - 头部FOF产品的成功带动了公司整体规模的快速提升，形成了"体验好→更信任→买更多"的正向循环 [7] 产品策略与资产配置优势 - 中欧盈选稳健FOF采用多元资产配置策略，基准包含中债、沪深300、黄金等多类资产 [10] - 基金配置层面实现固收与权益兼顾，布局涉及海外、A股、港股、大宗商品和REITs等领域 [10] - 债券配置以纯粹的国债作为风险压舱石，股票行业布局分散，体现了严谨的风险控制理念 [10] - 产品采用中欧多资产团队的MARS工厂理念，追求"可预期、可复制、可解释"的投资回报 [10] 不同类型FOF表现分化 - 权益占比30%-60%的平衡混合型FOF整体规模缩减，截至2025年9月30日规模达10亿元以上的产品仅剩4只 [11] - 兴证全球基金在平衡混合FOF领域占据明显领先地位，旗下多只产品规模位居前列 [12] - 兴全优选平衡三个月持有FOF规模18亿元，近3年业绩排名同类前3，成立以来最大回撤-15.5%，风控能力优于混合FOF平均水平 [13][14] - 权益占比超60%的偏股混合FOF虽然业绩回暖，但规模同样面临缩减压力，即使业绩涨幅超过40%的产品也未能吸引资金流入 [18][19] FOF行业发展趋势与价值定位 - FOF产品的核心价值主张应从追求"收益冠军"转向提供多元配置解决方案和优化投资体验 [21] - 稳健型FOF的成功表明，明确的风险收益定位和清晰的策略路径是产品脱颖而出的关键 [1][21] - 随着投资者对资产配置方案需求的提升，提前布局多元配置策略的FOF产品将显现独特生态价值 [21]

2025 年 10 月 29 日 三季度新增两只百亿 FOF，绩优基 金重仓黄金与算力 —— 25Q3 FOF 季报分析 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 证券分析师 白皓天 A0230525070001 baiht@swsresearch.com 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 白皓天 (8621)23297818× baiht@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 策 略 报 告 相关研究 - ⚫ 规模维度： 累计规模达到 22Q4 以来最高位；FOF 新发规模相对稳定，2025 年以来 FOF 持续具备发行热度，三季度新发 FOF 规模共计 117.83 亿元，与 22Q3 相近，相比上一季 度有一定回落；持营规模上升显著，为 2023 年以来首次大幅上升，累计上升 160.34 亿元。 新发代表基金公司&托管行：招商基金托管新发 FOF 的数量与规模突出；产品新 ...

【导读】 绩优主动权益类基金受青睐，45只产品获10亿份以上净申购 中国基金报记者 天心 2025年公募基金三季报披露完毕，基金份额申购赎回情况也浮出水面。总体看，截至今年9 月底，基金总规模为30.46万亿份，当季整体净赎回1247.62亿份，净赎回比例 为 0.41%。 从各类型基金申赎情况来看，货币型、QDII、指数型、FOF和其他成为获净申购的细分品 类；债券型基金净赎回最多， 其间 缩水5055.15亿份。此外，混合型、积极投资股票型、商 品型同期均以资金净流出为主。 值得一提的是，今年三季度，仍有业绩优异的主动权益产品受到投资者追捧，出现资金明显 净流入， 其间 45只基金获净申购超10亿份，与上季度相比增逾两倍。 45只主动权益基金 涨幅超过5%。 由吴江宏、陈思行管理的汇添富鑫享添利六个月持有混合A三季度净申购39.41亿份，位居第 二，净申购比例为331.24%，这是一只偏债混合品种，今年以来也取得了超过5%的正收益 。 位居净申购第三的永赢半导体产业智选混合发起C是一只偏股混合品种，其间获得32.19亿份 净申购，净申购比例超180%，这只由张海啸管理的基金今年以来单位净值增长率超过 75 ...

来源：智通财经网 如果说2025年市场的关键词是震荡中的回暖，那在公募基金领域，分红无疑是一个最具存在感的注脚。根据公募排排 网数据，截至10月27日，今年以来公募基金累计分红3359次，总金额高达1689.09亿元，较去年同期增长21.94%。 一方面，债券基金延续稳定收益基础下的稳分红模式，依旧是分红的压舱石；另一方面，随着权益市场回暖，股票型 基金与混合型基金纷纷大举派现，带动整体分红结构出现明显变化。同时，QDII基金、REITs等产品也在悄然发力， 补足了多元分红的拼图。 从产品类型来看，债券型基金依然是当前分红市场的主力。今年以来，全市场债基累计分红2455次，合计金额高达 1199.95亿元，占总分红的71.04%，同比增长6.31%。其稳定的收益结构，使其成为分红最具持续性的品种。相比之 下，权益类产品的变化则更具冲击力。 在股市整体走强的背景下，股票型基金和混合型基金的分红金额分别达到336.78亿元和50.66亿元，同比增幅均接近翻 倍，达到了99.72%和90.67%。其中，股票型基金的分红频次达481次，进一步印证了红利兑现已成为权益产品增强投 资者信心的有效手段。 而增幅最为惊人的， ...

公募基金发行总体情况 - 截至10月27日，今年以来新成立基金数量达1187只，已超去年全年的1135只 [1] - 所有新发基金平均发行份额为7.77亿份，低于过去几年水平 [1] - 有7只产品合并发行规模达到或超过60亿元，其中东方红盈丰稳健配置6个月持有A以65.73亿元募集规模居首 [1] 股票型基金发行表现 - 股票型基金发行数量为676只，占新基金发行总量的57% [2] - 股票型基金发行规模达3456.53亿份，占总发行规模的37.47%，占比创2011年以来新高，远超去年的21.14% [1][2] - 股票型基金平均发行份额为5.11亿份，略低于去年全年平均数 [3] 基金产品结构特点 - 募资规模约60亿元的7只产品中，有5只为债券型基金，2只为FOF基金 [1] - 股票型基金中被动指数型产品占比较大，今年发行份额超过25亿的6只权益类基金中，有5只为被动指数型基金 [1][3] - 部分FOF产品如华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有FOF等实现一日售罄并提前结束募集 [1] 重点产品发行案例 - 招商均衡优选混合发行当日认购金额超87亿元，最终确认比例56.67%，发行份额为49.55亿元 [3] - 近期易方达港股通科技混合基金和鹏华制造升级混合基金募集规模均接近20亿元 [3]

公募基金发行整体情况 - 截至10月27日，今年以来新成立基金1187只，已超去年全年的1135只 [1] - 新基金平均发行份额为7.77亿份，低于过去几年水平，显示发行市场尚未达到火热状态 [1] - 有7只产品合并发行规模达到或超过60亿元，其中东方红盈丰稳健配置6个月持有A以65.73亿元募集规模位居榜首 [1] 股票型基金发行表现 - 股票型基金发行数量为676只，占新基金发行总量的57% [2] - 股票型基金发行规模达3456.53亿份，占总发行规模的37.47%，创2011年以来新高，占比远超去年的21.14% [1][2] - 股票型基金平均发行份额为5.11亿份，略低于去年全年平均数 [3] 被动指数型基金与主动权益基金 - 今年股票型基金的增量主要来源于被动指数型产品 [1][3] - 在发行份额超过25亿的6只权益类基金中，有5只为被动指数型基金，仅1只为偏股混合型基金 [3] - 近期主动权益基金发行有所回暖，例如易方达港股通科技混合和鹏华制造升级混合募集规模均接近20亿元 [3] 债券型基金与FOF基金 - 在募集规模达60亿元左右的7只产品中，有5只为债券型基金 [1] - 东方红盈丰稳健配置与富国盈和臻选为FOF基金 [1] - 今年以来多只FOF产品出现首日售罄并提前结束募集的情况，例如华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有FOF和摩根盈元稳健三个月持有FOF [1] 历史趋势与市场情绪 - 股票型基金发行占比波动较大，2016年占比为4.43%，2021年占比为12.77% [2] - 近两年股票型基金发行占比急剧提升，反映出公募基金加大发行力度以及投资者对股市趋于乐观 [2]

公募基金新发市场概况 - 截至2025年10月25日，有88只基金在发行首日售罄，反映出资金对公募产品的热烈追捧 [1] - 新发基金不仅在数量上保持高位，更引人注目的是认购天数仅1天的"日光基"频繁出现 [1] 稳健型产品表现 - 华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有FOF发行规模超50亿元，首日即宣布提前结募 [1] - 今年以来已有12只FOF基金发行规模突破10亿元，多只产品募集期不足10天 [1] - 东方红盈丰稳健配置6个月持有FOF和富国盈和臻选3个月持有FOF分别募集65.73亿元和60.01亿元，表现突出 [1] - 被动指数型债券基金是"日光基"绝对主力，追踪上证AAA科创债、中证AAA科技创新公司债等指数的ETF产品几乎全面开花 [2] - 富国中证AAA科技创新公司债ETF发行规模为30亿元、兴业中证AAA科技创新公司债ETF发行规模为近30亿元，均仅用1天时间完成发行 [2] 另类及主题投资产品 - 不动产投资信托基金（REITs）成为"日光基"中备受瞩目的一类产品，涵盖物流仓储、数据中心等多类底层资产 [2] - 代表性REITs产品如南方顺丰物流REIT、中金唯品会奥莱REIT等，发行规模均达到10亿元级别，认购期仅一天 [2] - 投向港股、恒生科技等市场的QDII基金，以及机器人、科创板等主题的指数基金亦出现"日光"案例 [3] 权益类产品亮点 - 招商均衡优选A作为一只偏股混合型基金，取得了近50亿元的发行规模并成为"日光基" [3] - 由知名基金经理蓝小康管理的中欧价值领航基金首发当日售罄 [3] - 鹏华制造升级基金在发行两日内吸引超20亿元资金，最终确认比例约57% [3] 市场驱动因素与趋势 - "日光基"频现主要受益于2025年宏观经济企稳向好以及A股市场持续创出新高，投资者风险偏好明显提升 [4] - 基金公司推出的产品更加精准契合市场需求，如科技创新债ETF、REITs等创新品种，为投资者提供了多元配置工具 [4] - 今年新发基金中，被动指数型产品占比居高，反映了指数化投资趋势的深化 [4]

FOF行业发展与市场背景 - FOF基金起源于上世纪70年代美国市场，旨在解决私募股权基金合格投资人制度导致的高门槛问题，使投资者能够以较低门槛持有一篮子私募基金[2] - 80年代末美股牛市后崩盘催生投资者求稳需求，FOF基金凭借专业管理和大类资产配置风险降低等优势开始蓬勃发展[2] - 中国FOF市场自2017年首只公募FOF产品诞生后快速发展，截至2025年二季度末基金数量达517只，合计规模超1600亿元，涵盖股票、偏股混合、债券、偏债混合及养老等多种类型[2] 近期FOF业绩表现特征 - 过去三年权益市场持续震荡背景下，权益仓位较低的FOF基金整体表现更优，偏债混合、债券及稳健养老等FOF表现突出且稳定[4] - 偏债混合FOF各项数值均在0值之上，兼具收益获取和波动控制能力，展现出较优的风险收益特征[4] - 当前中美关税摩擦升级导致资本市场波动加剧，投资者求稳需求高涨，偏债混合FOF成为震荡市下的重要选择[4] 偏债混合FOF产品策略分析 - 偏债混合FOF通过大类资产配置与基金精选策略，在控制风险波动前提下目标超越纯债基金指数收益，底层结构以优质纯债基金打底，配置多种其他类别基金实现风险分散与收益增强[7] - 自2019年初以来偏债混合FOF长期表现较沪深300更稳定，收益显著高于纯债基金和货币基金，甚至阶段性跑赢沪深300，被视为传统基金中的"固收+"产品[8] - 债券仓位构成偏债混合FOF的重要基础，尽管2025年债市未出现类似去年的全面牛市，但债券仍是仓位筑底的最优选[8] 债券市场环境与配置策略 - 2025年三季度债市整体震荡，9月份受基金费率调整和股市强势影响，利率中枢持续上行，2年期以上信用债整体上行10BP以上，长端逼近年内高点，30年期国债收益率上行约10BP[8] - 国庆前后两周利率债普遍下行约2BP，信用债有所分化，10月11日受中美贸易战影响利率债再次下行3-5BP[8] - 经过数月调整后降息预期消退，利率回到合理水平，叠加中美关税谈判反复和央行流动性呵护等因素，债市可能进入修复行情[9] - 富国智悦稳健FOF业绩比较基准中纯债指数占比达80%，采用"中短久期+高等级信用债+票息策略"组合构建波动防火墙[9] 多元资产配置逻辑 - 中短久期债券策略通过剩余期限1-3年债券降低利率敏感性，减少长端债券因久期拉长导致的净值大幅波动[9] - 高等级信用债策略聚焦AAA级等违约风险较低债券，规避信用下沉带来的净值冲击[11] - 票息策略以获取债券票息收入为核心，减少对资本利得的依赖，使净值增长来源更可控[11] - 除债券外灵活配置A股权益（5%-30%）、黄金（≤10%）及跨境资产（≤20%），通过多元化配置实现风险分散[14] - A股在中美贸易摩擦中展现韧性，10月13日大盘低开近2%后最终仅下跌0.19%，市场应激反应较4月明显减弱[14] - 黄金凭借避险属性在不确定性环境中表现突出，中长期因美债和政府赤字创新高具备上行空间[14] - 跨境资产配置侧重低估值港股和长牛美股，分散单一市场波动风险[14] FOF管理团队与选基标准 - FOF基金帮助投资者解决挑选优质基金难题，提供一站式"管家"服务[17] - 基金经理选基能力构成FOF产品护城河，富国智悦稳健FOF拟任基金经理张子炎拥有14年证券从业经验、11年组合管理经验和6年基金管理经验[18] - 债券基金筛选首要关注流动性和资金容量，综合考察管理团队、管理规模、投资成本、流动性安排和费率水平等要素[20] - 纯债基金筛选更重风险控制和收益稳定性，通过定量与定性结合严控波动[20] - 权益基金筛选追求"高胜率"，要求既定持有期内跟上偏股基金指数并实现稳健超额回报[20] - 权益组合分为核心仓位配置风格均衡的"宽基选手"和卫星仓位精选行业基金，对同质性高行业优选指数基金/ETF，对易于挖掘超额收益行业精选主动管理型基金[21] - 个基筛选特别关注逆风期表现，要求剔除行业贝塔后仍能提供稳定超额收益[21] - 以富国智浦稳进12个月持有A为例，截至2025年二季度末近6个月收益率3.28%（业绩基准0%），近1年收益率5.38%（业绩基准4.94%），超额收益显著[21]