公司业务与市场地位 - 鹰普精密是全球前十大高精密度、高复杂度、高性能铸件及机加工零部件制造商 提供一站式解决方案包括研发、模具设计及制造、铸造、热处理、二次机加工和表面处理服务 [1][2] - 公司产品触达全球30多个国家及地区超1000名客户 包括博世集团、卡特彼勒、康明斯、霍尼韦尔、赫斯可、派克汉尼汾等全球知名企业 [4] 全球产能布局与运营优势 - 截至2024年末在中国、土耳其、德国、捷克及墨西哥布局21家工厂 墨西哥工厂就近承接北美订单并享受USMCA关税优惠 [3] - 墨西哥工厂产能逐步爬坡 带动公司长期业绩增长 [3] - 美洲收入占比47.3%（其中美国40.8%）欧洲29.9% 亚洲22.8%（其中中国20.7%）海外收入占比高 [4] 财务表现与盈利能力 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.21亿港元（同比+11.9%）、8.28亿港元（同比+14.9%）、9.31亿港元（同比+12.4%） [1] - 截至2025年9月12日收盘对应PE分别为9.8倍、8.5倍、7.6倍 [1] - 公司产品具有小批量、多品种特性（超9500个活跃件号）品质卓越且议价权较强 能顺畅传导关税至美国客户 [4] 下游需求与增长动力 - 大马力发动机业务2025H1收入同比+48.3%至5.3亿港元 收入占比21.8% 主要受益于AIDC需求拉升 [5] - 进入达芬奇手术机器人供应链 并与海外人形机器人公司洽谈合作 [5] - 产品应用于工程机械、农业机械、航空、能源、医疗等多个行业 整体需求稳中向上 [5] 股东回报政策 - 公司持续分红回馈股东 [1]

公司业务概况 - 鹰普精密是全球前十大高精密度、高复杂度、高性能铸件及机加工零部件制造商，提供从研发到表面处理的一站式解决方案 [1][2] - 公司产品覆盖熔模铸件、砂型铸件、精密机加工件及表面处理服务，客户包括博世集团、卡特彼勒、康明斯等全球知名企业 [2][4] - 业务涉及大马力发动机、工程机械、农业机械、船舶、汽车、航空、能源及医疗等多个行业领域 [5] 全球产能布局 - 在中国、土耳其、德国、捷克及墨西哥共布局21家工厂，形成全球生产网络 [3] - 墨西哥工厂享受USMCA关税优惠，专门承接北美订单，产能正处于逐步爬坡阶段 [3] - 全球产能布局支持公司业绩长期增长 [3] 区域收入结构 - 2025年上半年美洲地区收入占比47.3%（其中美国40.8%），欧洲29.9%，亚洲22.8%（其中中国20.7%） [4] - 产品销往全球30多个国家及地区，服务超过1,000名客户 [4] - 海外收入占比高，且能将对美出口关税顺畅传导至美国客户 [1][4] 产品与客户优势 - 拥有超9,500个活跃零部件件号，呈现小批量、多品种特征 [4] - 零部件在客户产成品中成本占比较低，且部分零件可替代供应商少，议价能力较强 [4] - 与客户建立长期合作关系，产品品质获得全球知名企业认可 [4] 高增长业务领域 - 大马力发动机业务2025年上半年收入同比增长48.3%至5.3亿港元，占总收入21.8% [5] - 进入达芬奇手术机器人供应链，并与海外人形机器人公司洽谈合作 [5] - 机器人和大马力发动机等细分场景景气度高且具备较高利润率 [5] 财务业绩预测 - 预计2025年归母净利润7.21亿港元（同比增长11.9%），2026年8.28亿港元（增长14.9%），2027年9.31亿港元（增长12.4%） [1] - 对应2025年9月12日收盘价市盈率分别为9.8倍、8.5倍和7.6倍 [1] - 公司持续通过分红回馈股东 [1]

公司概况 * 鹰普精密工业有限公司 是一家专注于精密零部件制造的公司 为多个行业提供熔模铸件和砂型铸件等产品[3] * 公司采用小批量 多品种的商业模式 拥有近1万个SKU 为众多海外知名客户提供服务并建立了长期稳定的合作关系[32] * 公司下游应用领域广泛 包括大马力发动机 手术机器人 液冷系统 航空 医疗和能源等多个市场关注的领域[3][23][26][39] 美国关税影响与应对策略 * 美国对钢铁和铝制品征收50%关税的影响小于预期 大部分客户已同意承担全部或大部分新增关税[4] * 约60%的美洲销售产品被纳入美国关税清单 但由于部分产品（如杀猪产品）原材料不含钢铝 实际需缴关税的产品比例低于预期[6] * 客户因本土产能不足无法满足需求 不得不支付额外关税 大型客户如卡特彼勒预计今年因新关税增加18亿美元成本 这些成本可能会转嫁给最终用户[7] * 公司正将贸易条款从DDP转为FOB或FCA 以便客户直接与美国政府商讨关税豁免事宜[8] 部分大型美企已申请豁免 若证明无法找到其他供应商 有望获批[9] * 截至8月 公司财务费用节省（每月约两三百万）已抵消新增对美出口费用[11] 墨西哥工厂的战略地位与展望 * 墨西哥工厂可免关税进入美国市场 从墨西哥出口到美国的产品基本上都是零关税 因其符合USMCA要求（当地工序 成本比例超65%-75%）[15] * 墨西哥工厂未来几年销售额将大幅提升 预计其销售额占集团总销售额将从目前的不到10%提升至三年后的25% 覆盖美洲区约一半需求[12] * 公司希望墨西哥工厂在今年年底或明年上半年实现EBITDA盈亏平衡 三年后当墨西哥产出占集团20%以上时 其EBITDA利润应能覆盖集团在墨西哥约1亿至2亿的费用[12] 并计划在两三年内使其全面盈利[13] * 墨西哥工厂当前毛利率（GP margin）为负数 主要由于高解困成本 其毛利率低于集团平均水平 但公司整体经营利润和税后纯利有望随销售双位数增长而扩大[22] 各业务板块表现与展望 **大马力发动机业务** * 该业务是公司核心增长驱动 上半年同比增长48% 预计全年销售收益达11至12亿港币[5] * 在大马力发动机缸体领域 全球年市场规模约6万台 公司去年出口量达1万台 今年预计增长38% 并从德国竞争对手处获得更多份额[18][19] * 客户（如卡特彼勒 康明斯）倾向于外包以追求ROI和生产效率 认可公司的交付能力和价格优势[5][20] * 随着明年初墨西哥发动机工厂投产（增加约1/3产能） 该板块未来几年预计保持不错的增长 但增速可能从之前40%-50%的高增长率放缓[16] * 公司成功开发深加工业务（半精加工或全精加工） 提高产品单价（ASP） 目前加工数量约为8,000台 未来比例有望逐步提升[17] **航空业务** * 航空板块是熔模铸件最主流应用 占市场需求70%以上 但公司在该领域市场份额低于1%[24] * 公司供应发动机零部件 刹车系统及起落架金属零部件 以及环境控制系统金属零部件等 活跃账号超过1,000个 其中95%以上为新飞机（OEM）相关零部件[31] * 随着更多产品投入批量生产 该业务销售预计保持三位数增长[24] **医疗与机器人业务** * 公司正在开发新的手术机器人零部件 目前尚未实际销售 预计将在两三年后量产[23] * 去年成功开发了手术机器人相关零部件 为美国客户提供服务 今年医疗板块销售有所增加[23] * 机器人领域可能成为继大马力发动机之后的新增长点[36] **能源业务** * 能源板块主要包括三部分：为油服公司（如Baker Hughes）提供长轴金属关键部件 核电表面处理业务 以及燃气轮机相关产品[39] * 2025年上半年能源板块营收下降接近一半 主因油服业务需求减少（油价下跌至60多美元）及佛山工厂搬迁合并导致的客户库存调整[40][41] * 液冷业务相关产品在今年上半年逐步推出 预计全年能源板块销售有望实现转正 其利润率相对较高[26][27] * 燃气轮机业务规模预计为一两千万美元 可能需要三年时间实现 能源板块未来三年预计有不错增长[42] **其他业务** * 工程机械 休闲娱乐和农机等市场呈现周期性回升 推动订单量增加[37] 公司财务与战略布局 * 公司年销售收入约为6亿美元[17] 预计未来几年将恢复到过去15年的平均年增长率15%左右 从2025年7月 8月开始已看到双位数增长[37] * 公司希望保持稳定分红 目前每股分红维持在0.16港元[28] 预计到2027或2028年墨西哥工厂扭亏后 每年税后纯利可能达到8亿港元 分红金额可从现在的3亿港元提升至4亿港元（按40%-50%分红比例计算）[28] * 面对中国工厂部分订单转移至墨西哥 公司积极开发欧洲和中国市场 例如与欧洲公司利勃海尔签署战略协议 以加强欧洲区销售[14] * 公司主要客户为欧美行业零售商 中国本土OEM占比不到10%[29] * 公司的竞争优势在于长时间积累的系统化优势 优质精密的产品 稳定的定价和严格遵守合同精神[33][34]