公司股价与市场表现 - 公司股价盘中一度上涨超过6% 截至发稿时上涨4.95% 报1.91港元 成交额为2630.72万港元 [1] - 公司获纳入MSCI全球小型股指数成份股 此项调整已于11月24日收盘后正式生效 [1] 子公司经营业绩 - 根据重庆康明斯2025年1-10月未经审计财务报表 其营业收入及利润总额预计同比将实现较好增长 并突破历史新高 [1] - 美国康明斯公告其前9个月从重庆康明斯获得6800万美元投资收益 同比增长33.3% [1] - 其中2025年第三季度获得2300万美元投资收益 同比增长53.3% [1] 产品需求与销售 - AIDC（人工智能数据中心）推动重庆康明斯大马力发动机需求保持旺盛状态 [1] - 重庆康明斯Q60发动机具备批量供应能力 [1] - 公司大马力发动机上半年销量提高8% [1]

公司2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年公司营业额达4,658.1百万元人民币，同比增长9.2% [1][3] - 同期公司毛利达799.8百万元，同比增长10.4%；股东应占利润达416.0百万元，同比增长53.8% [1][3] - 清洁能源装备板块营业额3,738.2百万元，占营业总额80.3%，同比增长11.3%；其经营业绩盈利152.8百万元，同比大幅增长241.1% [1][3] 分业务板块业绩表现 - 清洁能源装备板块毛利613.8百万元，较去年同期增加77.3百万元，增幅14.4%，盈利增长主要因水力发电设备业务大幅减亏 [3] - 高端智能制造板块营业额880.9百万元，同比增长1.1%；但分部业绩亏损37.7百万元，主要因PTG业务下滑及智能制造业务受海外贸易摩擦影响 [3] - 工业服务板块营业额31.9百万元，下降8.3%；分部业绩11.9百万元，同比下降52.0%，主要因金融业务受利率下降影响 [4] 合资公司重庆康明斯表现 - 重庆康明斯大马力发动机H1销量提高8%，Q60发动机具备批量供应能力 [1][4] - 美国康明斯公告其前9个月从重庆康明斯获得6800万美元投资收益，同比增长33.3%；其中2025年第三季度获得2300万美元，同比增长53.3% [1][5] - 2025年上半年重庆康明斯为公司带来的投资收益比去年同期增长71.3百万元至约3.3亿元人民币 [5] 合资公司重庆日立能源表现 - 重庆日立能源是日立能源全球最大变压器制造基地之一，受欧洲电网更换潮及AI算力需求驱动，H1为公司创造投资收益47.2百万元，同比增长156.6% [2][6] - 该公司正实施第三期扩产建设，并即将启动第四期扩产建设，未来中长期业绩有望保持较快增长 [2][6] 重大项目与产能进展 - 工业泵业务完成国内首台第四代核电铅铋堆主泵工程样机研制，具备1500方铅铋主泵试验能力 [4] - 风电叶片业务低风速叶片产品已实现量产；电线电缆业务高效电机专用电磁线技改一期项目实现批量供货 [4] - 智能机床业务高性能齿轮刀具关键工序加工能力建设即将全面投产 [4] 未来增长驱动因素 - AI数据中心建设推动对大马力发动机的升级需求，重庆康明斯有望持续录得收入和利润较快增长 [1][5] - 雅江电站项目将对水电设备、大马力发动机和输变电设备产生持续需求，公司相关业务将在项目建设不同阶段获得商机 [2][6] - 公司获纳入MSCI全球小型股指数成份股，预计将提升市场流动性和资金关注度 [2][7] 机构业绩预测与评级 - 机构微调公司FY2025至FY2027业务收入预测至9849.7、10830.3和11912.6百万元人民币 [2][7] - 同期归母净利润预测分别为892、991.5和1135.4百万元人民币 [2][7] - 基于11倍2025年PE估值，给出目标价2.91港元/股，距现价有22.8%上涨空间，维持“买入”评级 [2][8]

投资评级与目标 - 报告对重庆机电（2722 HK）给予“买入”投资评级 [3][6][22] - 目标价为2.91港元/股，相较于当前2.37港元的股价存在22.8%的上涨空间 [1][6][22] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年公司营业额达4,658.1百万元人民币，同比增长9.2%；股东应占利润为416.0百万元，同比大幅增长53.8% [3][9] - 清洁能源装备板块是核心驱动力，2025年上半年营业额为3,738.2百万元（占营业总额80.3%），其经营业绩盈利152.8百万元，同比激增241.1% [3][12] - 报告上调公司2025至2027年业务收入预测至9,849.7、10,830.3和11,912.6百万元人民币，对应增长率分别为10.43%、9.95%和9.99% [6][22] - 归母净利润预测相应上调至892.0、991.5和1,135.4百万元人民币，2025年预测值同比增幅高达106.8% [6][22] 主要业务板块驱动因素 - **重庆康明斯大马力发动机需求旺盛**：美国康明斯公告其2025年前9个月从重庆康明斯获得6,800万美元投资收益，同比增长33.3%；其中第三季度投资收益为2,300万美元，同比增长53.3% [4][14] - **AI与雅下项目带来增长机遇**：AI算力带动分布式电网建设，公司持股37.8%的重庆日立能源2025年上半年为公司创造投资收益47.2百万元，同比增长156.6%；雅下项目将为公司水电、大马力发动机和输变电设备业务带来商机 [4][17][18] - **产能持续扩张**：重庆日立能源正在实施第三期扩产建设，并即将启动第四期扩产 [4][17] 公司治理与市场地位 - 公司于2025年11月6日获纳入MSCI全球小型股指数成份股，此项调整将于2025年11月24日收盘后正式生效，有望提升股票流动性和市场关注度 [5][19][20] - 主要股东为重庆机电控股(集团)公司，持股52.22% [2]

国家电网招标与新标准影响 - 国家电网2025年第三批计量设备招标中，电能表与互感器设备单价相比第二批招标分别上涨47%和44% [1] - 此次招标为首次全面采招新标准电表，实现设备单价止跌回升 [1] - 新标准下，2026年行业有望实现量稳价升，带动企业盈利能力修复 [1] 电网投资规模与增长 - 2025年1-9月全国电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9% [1] - 预计明后年电网投资年均仍有望保持高个位数增长 [1] - 持续看好年底特高压进展加快 [1] 海外需求与出口机会 - 全球电力紧缺格局延续，海外电网投资加速，中国电网设备或受益于外溢需求 [1] - 海外变压器、开关出口增速亮眼 [1] - 海外需求高景气对业绩有正面贡献 [1] AI算力驱动与相关设备 - AI算力需求驱动全球电力紧缺，AIDC对于柴发功率、稳定性及耐久性要求提升单机壁垒及价值量 [2] - 威胜控股合作方万国数据的新加坡海外联营公司DayOne在25年第二季度用电量为213MW，同比上升110.9%，环比增长49.0% [2] 投资主线与板块观点 - 重申看好电网设备板块，建议关注出海、AIDC及国内龙头三条投资主线 [1] - 看好中国电力设备企业加快全球布局 [1] 威胜控股业务动态 - 国家电网与南方电网的集中招标持续成为公司电力AMI业务主要收入来源，预计可取得逾5亿元订单 [2] - 预计可从省级电网公司及地方公用事业单位中标约1.5亿元合约 [2] - 马来西亚新山市工厂投产，助力海外智能配电业务扩张，并与DayOne签署战略合作协议就数据中心领域展开协同 [2] 重庆机电业务优势 - 公司拥有重庆康明斯50%股权，其为美国康明斯在华唯一的大马力发动机生产基地，制造QSK60等发动机，目前市场需求饱满 [2] - 重庆日立能源是日立能源在全球最大的变压器制造基地之一，也是其在中国区最大的特高压变压器制造基地 [2] 一次设备需求分化 - 一次设备下游需求略有分化，主网超高压设备招标强劲 [1] - 网外第三季度新能源装机疲软导致交付略有承压 [1]

国家电网招标与新标准影响 - 国家电网2025年第三批计量设备招标中，电能表与互感器设备单价相比第二批招标分别上涨47%和44% [1] - 此次招标为首次全面采招新标准电表，实现价格止跌回升 [1] - 新标准下，2026年行业有望实现量稳价升，带动企业盈利能力修复 [1] 国内外电网投资趋势 - 2025年1-9月全国电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9% [1] - 预计明后年电网投资年均仍有望保持高个位数增长 [1] - AI算力需求驱动全球电力紧缺，海外电网投资加速，中国电网设备或受益于外溢需求 [1] 电力设备板块投资主线 - 投资主线关注出海、AIDC及国内龙头三条主线 [1] - 海外变压器、开关出口增速亮眼 [1] - 持续看好年底特高压进展加快以及海外需求高景气对业绩的正面贡献 [1] 威胜控股业务动态 - 公司预计可从国家电网与南方电网的集中招标取得逾人民币5亿元的订单 [2] - 预计可从省级电网公司及地方公用事业单位中标约人民币1.5亿元的合约 [2] - 公司与西门子及万国数据合作，其新加坡海外联营公司25Q2用电量为213MW，同比上升110.9%，环比增长49.0% [2] - 马来西亚新山市工厂投产，并与DayOne签署战略合作协议，助力海外智能配电业务扩张 [2] 重庆机电业务优势 - 公司拥有重庆康明斯50%股权，其为美国康明斯在华唯一的大马力发动机生产基地，制造QSK60等大马力发动机，市场需求饱满 [2] - 柴发作为数据中心重要备电方案，受益于AIDC对功率、稳定性及耐久性要求提升，单机壁垒及价值量预计提升 [2] - 重庆日立能源是日立能源全球最大的变压器制造基地之一，也是中国区最大的特高压变压器制造基地 [2]

行业需求展望 - 国内重型卡车需求可持续受到替换周期及可能延长的换车补贴政策支持 [1] - 海外新兴市场需求维持强劲 [1] - 预测2026年液化天然气重卡需求将上升 [1] - 预计今年中国重卡总销量按年增长19%至107万辆 [1] - 预计明年总销量提升至112万辆，按年增长4% [1] 潍柴动力 - 被列为行业首选股，评级为买入 [1] - 目标价从18港元上调至20.5港元 [1] - 看好公司将受惠于明年LNG卡车复苏及大马力发动机的需求增长 [1] 中国重汽 - 评级为跑赢大市 [1] - 目标价由21.7港元上调至29.4港元 [1]

行业人才发展 - 吉林大学汽车工程学院组织学生分两路赴湖北武汉和山东潍坊开展为期数周的暑期社会实践活动 旨在赋能汽车强国建设[2] - 实践团队深入岚图汽车智能化生产车间和潍柴动力发动机制造基地 将课堂所学与产业前沿紧密结合[2] - 学生在企业带教老师指导下全面融入生产与研发环节 将汽车工程理论与生产一线技术场景紧密对接[3] 新能源汽车技术发展 - 团队成员在岚图汽车实习期间学习三电系统、智能座舱、自动驾驶等前沿技术[3] - 通过参与电机效率测试、建模分析等具体任务 切实体会到科技创新的务实与韧性[3] - 中国汽车产业正全面加速向新能源、智能化转型 新质生产力的培育需要大批技术人才[2] 传统动力技术突破 - 潍柴动力展示从中国第一台"黄河"发动机到全球首款热效率突破53%的商业化柴油机的技术发展历程[4] - 企业突破国外技术封锁 实现核心部件自主可控 攻克"卡脖子"技术[4] - 潍柴动力体现"不争第一就是在混"的企业精神和"一天当两天半用"的效率理念[4] 产业精神传承 - 实践团队通过参观革命教育基地 将专业技能提升与思想政治教育相结合[4] - 学生认识到个人理想要融入国家发展 技术追求必须与民族复兴同频共振[5] - 高校育人工作与国家战略需求紧密结合 为学生注入持久的精神动力[5]

股价表现 - 重庆机电股价涨超8%报2.02港元 成交额4711.65万港元[1] - 股价高见2.04港元刷新年内新高 年初至今累计涨幅逾1.6倍[1] 行业动态 - OpenAI签署协议五年内向甲骨文购买3000亿美元算力[1] - 中国信通院报告预计2025年中国智能算力规模达1037.3EFLOPS 2028年将达2781.9EFLOPS[1] - 全球AI算力中心建设加速推动高性能柴发机组需求爆发式增长[1] 财务表现 - 上半年营业总额46.58亿元人民币 同比增长9.2%[1] - 公司毛利同比上升10.4% 股东应占利润4.16亿元同比增长53.8%[1] - 主业盈利能力稳健提升 大马力发动机持续高景气[1] 业务优势 - 柴油发电机组是数据中心电力系统必备备用电源[1] - 重庆康明斯和日立能源在大马力发动机和特高压行业具有经营红利[1]

股价表现 - 重庆机电股价单日涨超8%至2.02港元 刷新年内新高至2.04港元 年初至今累计涨幅逾1.6倍 [1] - 单日成交额达4711.65万港元 [1] 行业动态 - OpenAI签署协议 五年内向甲骨文购买价值3000亿美元算力 [1] - 中国信通院报告预测2025年中国智能算力规模达1037.3EFLOPS 2028年将达2781.9EFLOPS [1] - 全球AI算力中心建设加速推动高性能高可靠性柴油发电机组需求爆发式增长 [1] 公司经营 - 上半年营业总额46.58亿元人民币 同比增长9.2% [1] - 公司毛利同比上升10.4% 股东应占利润达4.16亿元人民币 同比增长53.8% [1] - 主业盈利能力稳健提升 受益于重庆康明斯大马力发动机及日立能源特高压行业经营红利 [1]

公司概况 * 鹰普精密工业有限公司 是一家专注于精密零部件制造的公司 为多个行业提供熔模铸件和砂型铸件等产品[3] * 公司采用小批量 多品种的商业模式 拥有近1万个SKU 为众多海外知名客户提供服务并建立了长期稳定的合作关系[32] * 公司下游应用领域广泛 包括大马力发动机 手术机器人 液冷系统 航空 医疗和能源等多个市场关注的领域[3][23][26][39] 美国关税影响与应对策略 * 美国对钢铁和铝制品征收50%关税的影响小于预期 大部分客户已同意承担全部或大部分新增关税[4] * 约60%的美洲销售产品被纳入美国关税清单 但由于部分产品（如杀猪产品）原材料不含钢铝 实际需缴关税的产品比例低于预期[6] * 客户因本土产能不足无法满足需求 不得不支付额外关税 大型客户如卡特彼勒预计今年因新关税增加18亿美元成本 这些成本可能会转嫁给最终用户[7] * 公司正将贸易条款从DDP转为FOB或FCA 以便客户直接与美国政府商讨关税豁免事宜[8] 部分大型美企已申请豁免 若证明无法找到其他供应商 有望获批[9] * 截至8月 公司财务费用节省（每月约两三百万）已抵消新增对美出口费用[11] 墨西哥工厂的战略地位与展望 * 墨西哥工厂可免关税进入美国市场 从墨西哥出口到美国的产品基本上都是零关税 因其符合USMCA要求（当地工序 成本比例超65%-75%）[15] * 墨西哥工厂未来几年销售额将大幅提升 预计其销售额占集团总销售额将从目前的不到10%提升至三年后的25% 覆盖美洲区约一半需求[12] * 公司希望墨西哥工厂在今年年底或明年上半年实现EBITDA盈亏平衡 三年后当墨西哥产出占集团20%以上时 其EBITDA利润应能覆盖集团在墨西哥约1亿至2亿的费用[12] 并计划在两三年内使其全面盈利[13] * 墨西哥工厂当前毛利率（GP margin）为负数 主要由于高解困成本 其毛利率低于集团平均水平 但公司整体经营利润和税后纯利有望随销售双位数增长而扩大[22] 各业务板块表现与展望 **大马力发动机业务** * 该业务是公司核心增长驱动 上半年同比增长48% 预计全年销售收益达11至12亿港币[5] * 在大马力发动机缸体领域 全球年市场规模约6万台 公司去年出口量达1万台 今年预计增长38% 并从德国竞争对手处获得更多份额[18][19] * 客户（如卡特彼勒 康明斯）倾向于外包以追求ROI和生产效率 认可公司的交付能力和价格优势[5][20] * 随着明年初墨西哥发动机工厂投产（增加约1/3产能） 该板块未来几年预计保持不错的增长 但增速可能从之前40%-50%的高增长率放缓[16] * 公司成功开发深加工业务（半精加工或全精加工） 提高产品单价（ASP） 目前加工数量约为8,000台 未来比例有望逐步提升[17] **航空业务** * 航空板块是熔模铸件最主流应用 占市场需求70%以上 但公司在该领域市场份额低于1%[24] * 公司供应发动机零部件 刹车系统及起落架金属零部件 以及环境控制系统金属零部件等 活跃账号超过1,000个 其中95%以上为新飞机（OEM）相关零部件[31] * 随着更多产品投入批量生产 该业务销售预计保持三位数增长[24] **医疗与机器人业务** * 公司正在开发新的手术机器人零部件 目前尚未实际销售 预计将在两三年后量产[23] * 去年成功开发了手术机器人相关零部件 为美国客户提供服务 今年医疗板块销售有所增加[23] * 机器人领域可能成为继大马力发动机之后的新增长点[36] **能源业务** * 能源板块主要包括三部分：为油服公司（如Baker Hughes）提供长轴金属关键部件 核电表面处理业务 以及燃气轮机相关产品[39] * 2025年上半年能源板块营收下降接近一半 主因油服业务需求减少（油价下跌至60多美元）及佛山工厂搬迁合并导致的客户库存调整[40][41] * 液冷业务相关产品在今年上半年逐步推出 预计全年能源板块销售有望实现转正 其利润率相对较高[26][27] * 燃气轮机业务规模预计为一两千万美元 可能需要三年时间实现 能源板块未来三年预计有不错增长[42] **其他业务** * 工程机械 休闲娱乐和农机等市场呈现周期性回升 推动订单量增加[37] 公司财务与战略布局 * 公司年销售收入约为6亿美元[17] 预计未来几年将恢复到过去15年的平均年增长率15%左右 从2025年7月 8月开始已看到双位数增长[37] * 公司希望保持稳定分红 目前每股分红维持在0.16港元[28] 预计到2027或2028年墨西哥工厂扭亏后 每年税后纯利可能达到8亿港元 分红金额可从现在的3亿港元提升至4亿港元（按40%-50%分红比例计算）[28] * 面对中国工厂部分订单转移至墨西哥 公司积极开发欧洲和中国市场 例如与欧洲公司利勃海尔签署战略协议 以加强欧洲区销售[14] * 公司主要客户为欧美行业零售商 中国本土OEM占比不到10%[29] * 公司的竞争优势在于长时间积累的系统化优势 优质精密的产品 稳定的定价和严格遵守合同精神[33][34]