存货与发货节奏 - 三季度末存货较二季度增长50多亿元，其中约一半为库存商品，可较快实现销售 [3] - 9月底部分发货因泰国洪灾等外部客观情况导致收入确认跨期，受影响部分已在10月确认收入 [3][6] - 泰国9月下旬洪灾对园区生产运营未产生影响，无货物损坏，无需计提减值，主要影响物流环节 [10] - 客户需求旺盛，VMI仓提货节奏正常，月度节奏变化属正常现象 [11] 供应链与产能扩张 - 今年原材料供应整体偏紧且不局限于单一物料，核心原材料备货周期进一步拉长 [3] - 公司已对Q4及明年订单交付做好充分准备，预计Q4产能及产量环比大幅增长 [3][4] - 成都与泰国工厂在产能布局上互补分工，两地均在大规模扩产，通过新建厂房并提升现有厂房产能提高交付能力 [13] - 三季度原材料端紧张造成一定影响，公司已对明年核心原材料进行充分储备，具体量级暂无法公开披露 [13] 毛利率与股权激励 - 三季度毛利率变动属正常波动，主要受产品结构及客户结构变化影响，预计未来毛利率水平可保持相对稳定 [5] - 公司对完成今年股权激励目标有信心，Q4全公司各环节正全力冲刺 [7] 新产品布局（NPO/OCS/硅光/1.6T） - NPO产品开发顺利推进，预计2027年实现批量出货，2028年有望进入大规模出货 [3] - NPO已看到2027年明确订单指引，2028年交付需求将进一步增长，起量后将成为公司主要产品及重要业绩贡献点 [3][9] - 1.6T产品今年逐步放量，Q3、Q4更明显，明年占比提升将进一步加快，1.6T生命周期将持续 [9] - 公司在新产品布局上始终处于前沿，包括NPO、OCS及硅光产品量级提升，NPO已有明确放量周期及大规模商业化节点 [12] 外部风险与回购 - FCC尚无正式落地规则，公司持续保持关注并做好积极准备应对 [8] - 三季报披露前属敏感期不可实施回购，披露后已进入规则允许的回购周期，公司将按公告正常实施 [13]