公司业绩预期 - 截至2026年02月10日，根据朝阳永续数据，预测公司营业收入为310.71亿元至562.06亿元，预测净利润为125.09亿元至216.97亿元 [1][5] - 需关注后续财报数据披露后能否超预期 [1][6] 2025年业绩预告与增长动力 - 公司2025年业绩预告显示，预计归母净利润为94亿元至99亿元，同比增长231.24%至248.86% [2][8] - 第四季度业绩环比大幅增长，主要得益于算力投资增长和高速率产品需求提升 [2][8] - 第四季度净利润中值为33.23亿元，环比第三季度增长39.3%，800G和1.6T产品放量贡献显著 [3][9] 行业驱动因素 - AIGC技术推动市场对算力资源的需求，预计未来四年内超大规模数据中心容量将翻倍，到2030年总容量增长近三倍 [3][9] - AI数据中心发展加速高速光模块应用，预计到2027年，20%的以太网数据中心交换机端口将用于连接支持AI任务的加速服务器 [3][9] - AI集群发展带动光模块市场高景气度，光通信作为算力关键环节将持续受益于集群大型化和ASIC超预期发展 [2][3][9] 公司产品进展与产能 - 公司正加速1.6T和硅光产品出货，预计2025年第四季度至2026年进入持续放量阶段 [2][3][8] - 泰国工厂一期和二期已投产，产能充足，有望巩固公司全球核心供应商地位 [2][3][8] - 2026年，新客户导入和1.6T产品放量将成为业绩增长重点，公司已做好产能储备 [3][9] - 公司供应链能力出色，保障了业绩增长 [3][9]

投资评级 - 报告给予新易盛“买入”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司高端光模块订单获取与交付能力行业领先，具备技术领先性与规模优势，可充分把握行业升级周期红利，凭借1.6T产品的提前布局，有望持续扩大市场份额 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为95.09亿元、169.58亿元、222.31亿元，对应市盈率分别为38.06倍、21.34倍、16.28倍 [7] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩预告：预计实现归母净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%；扣非归母净利润93.67-98.67亿元，同比增长231.02%-248.69% [5] - 2025年第四季度业绩：预计归母净利润为30.73-35.73亿元，区间中值为33.23亿元，同比增长178.78%，环比增长39.33% [6] - 2025年前三季度财务数据：研发费用为5.01亿元，同比增长149.25% [6] - 2025年第三季度末财务数据：毛利率为47.25%，净资产收益率为43.56% [1] - 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为247.93亿元、440.43亿元、574.92亿元，同比增长率分别为186.73%、77.65%、30.54% [8] 业务与市场地位 - 公司业务涵盖全系列光通信应用的光模块，服务于AI/ML集群、云数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输、固网接入等领域 [6] - 根据LightCounting 2024年排名，新易盛位列全球前十大光模块厂商第三位 [6] - 据Cignal AI统计，2025年第三季度公司400G/800G光模块出货量排名分别为第一和第三 [6] - 2025年上半年，点对点光模块占营收比例为99.73%；国外业务和国内业务占营收比分别为94.47%、5.53% [6] 产品与技术进展 - 公司已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品 [6] - 1.6T光模块：已推出基于单波200G的1.6T产品，采用最新一代3nm DSP，相比上一代产品节省功耗、降低每G比特成本、提升端口密度；产品已实现批量交付且产能持续提升，预计2026年将处于放量阶段 [6] - 硅光产品：公司拥有成熟的硅光团队，在硅光芯片设计方面有充足的技术及研发实力；硅光产品已批量出货，预计2026年硅光产品占比将明显提升 [6][7] - 公司在CPO技术领域已有布局 [6] 产能与供应链 - 泰国工厂一期、二期均已正式投产，产能处于持续提升阶段 [6] - 公司在手订单充足，正持续扩产以满足订单交付需求 [6] - 公司依托全球化产能布局与长期供应链合作，交付能力稳定可控 [6] 行业趋势与市场前景 - AI大模型的广泛应用将带动推理和训练算力需求提升，推动数据中心光模块市场规模持续增长 [7] - ASIC芯片的集群化部署重构了数据中心网络架构，对光模块的数量和传输速率提出更高要求，ASIC芯片对应的光模块比例也将提升 [7] - LightCounting预计2025年全球光模块市场规模将超230亿美元，同比增长50%；其中用于数据中心互联的以太网光模块销售额将达到170亿美元，同比增长60% [7] - 高速率产品增长预测：LightCounting预计2024-2029年，800G光模块销售收入的年复合增长率为19.1%；1.6T光模块销售收入的年复合增长率为180.0% [7] - 硅光技术趋势：根据LightCounting预测，硅光技术在光模块市场中的份额有望从2023年的27%提升至2030年的59% [6][7] - 光互连技术：2030年用于scale-up网络的光模块市场规模占比预计达到21%；未来scale-up的带宽有望达到scale-out的5-10倍，柜内光连接产品有望产生较大需求，并预计在2027年开始起量 [7]

投资评级 - 报告给予新易盛“买入”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司高端光模块订单获取与交付能力行业领先，具备技术领先性与规模优势，可充分把握行业升级周期红利，凭借1.6T产品的提前布局，有望持续扩大市场份额 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为95.09亿元、169.58亿元、222.31亿元，对应市盈率分别为38.06倍、21.34倍、16.28倍 [7] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩预告：预计实现归母净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%；扣非归母净利润93.67-98.67亿元，同比增长231.02%-248.69% [5] - 2025年第四季度业绩：预计归母净利润为30.73-35.73亿元，区间中值为33.23亿元，同比增长178.78%，环比增长39.33% [6] - 2025年前三季度财务数据：研发费用为5.01亿元，同比增长149.25%；毛利率为47.25%，净资产收益率（摊薄）为43.56% [1][6] - 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为247.93亿元、440.43亿元、574.92亿元，同比增长率分别为186.73%、77.65%、30.54% [8] 业务与市场地位 - 公司业务涵盖全系列光通信应用的光模块，服务于AI/ML集群、云数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输、固网接入等领域 [6] - 根据LightCounting 2024年排名，新易盛位列全球前十大光模块厂商第三位 [6] - 据Cignal AI统计，2025年第三季度公司400G/800G光模块出货量排名分别为第一和第三 [6] - 2025年上半年，点对点光模块占营收比例为99.73%；国外业务和国内业务占营收比分别为94.47%、5.53% [6] 产品与技术进展 - 公司已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品 [6] - 1.6T光模块：已推出基于单波200G的1.6T产品，采用最新一代3nm DSP，相比上一代产品节省功耗、降低每G比特成本、提升端口密度；产品已实现批量交付且产能持续提升，预计2026年将处于放量阶段 [6] - 硅光产品：公司拥有成熟的硅光团队，在硅光芯片设计方面有充足的技术及研发实力；硅光产品已批量出货，预计2026年硅光产品占比将明显提升 [6][7] - 公司在CPO（共封装光学）技术领域已有布局 [6] 产能与供应链 - 泰国工厂一期、二期均已正式投产，产能处于持续提升阶段 [6] - 公司在手订单充足，正持续扩产以满足订单交付需求 [6] - 公司依托全球化产能布局与长期供应链合作，交付能力稳定可控 [6] 行业趋势与市场前景 - AI发展推动算力需求：海内外云厂商AI应用持续渗透，Token处理量迅速增长，未来AI大模型的广泛应用将进一步带动推理和训练算力需求提升，推动数据中心光模块市场规模持续增长 [7] - ASIC芯片影响：ASIC芯片的集群化部署重构了数据中心网络架构，对光模块的数量和传输速率提出更高要求；随着ASIC芯片出货量增加，配套光模块需求有望快速增长 [7] - 市场规模预测：LightCounting预计2025年全球光模块市场规模将超230亿美元，同比增长50%；其中，用于数据中心互联的以太网光模块销售额将达到170亿美元，同比增长60% [7] - 高速率产品增长：LightCounting预计2024-2029年，800G光模块销售收入的年复合增长率将达到19.1%；1.6T光模块销售收入的年复合增长率将达到180.0% [7] - 技术路径演变：硅光技术未来或逐步替代基于InP和GaAs的传统光模块，其市场份额有望从2023年的27%提升至2030年的59% [6][7] - 光互连技术发展：2030年用于scale-up（纵向扩展）网络的光模块市场规模占比将达到21%；未来scale-up的带宽有望达到scale-out（横向扩展）的5-10倍，柜内光连接产品有望产生较大需求，并预计在2027年开始起量 [7]

2025年度业绩表现 - 2025年全年归属于上市公司股东的净利润预计为94.0~99.0亿元，同比增长231.24%~248.86% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为93.67~98.67亿元，同比增长231.02%~248.69% [1] - 2025年第四季度业绩环比增速显著提升，归母净利润为30.73~35.73亿元，环比增长28.85%~49.82% [1] 业绩增长驱动因素 - 下游AI算力与数据通信市场高景气，云计算厂商和超大规模数据中心加速部署AI集群，带动800G及更高速率光模块成为刚性需求 [2] - 公司作为全球高速光模块核心供应商之一，直接受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升 [2] - 公司技术积淀深厚，在高速电路设计、光学封装及LPO等前沿低功耗技术上具有领先地位，构筑了高技术壁垒 [2] - 通过收购Alpine，公司在硅光芯片设计方面具备充足技术及研发实力，目前硅光产品已有批量出货 [2] 未来增长前景 - 2026年，公司1.6T光模块相关业务将处于持续放量阶段，业绩增长趋势有望延续 [2] - 随着硅光产品占比有望逐步提升、北美LPO需求持续景气，公司有望在市场竞争与产品迭代中稳固领导地位 [2] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为262.55亿元、447.07亿元、581.02亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为96.67亿元、166.22亿元、216.74亿元 [4] 运营与供应链 - 公司前瞻性在海外布局产能以缓解地缘政治与关税风险，泰国工厂一期、二期均已正式投产，二期产线正持续释放产能 [3] - 公司光芯片主要外购，供应链体系运行正常，与供应商保持长期合作，并对关键原材料进行有效的预期管理和备货 [3]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩增长重回快车道，环比增速显著提升，且1.6T光模块业务即将放量，有望延续业绩增长趋势 [1][5] - 公司作为全球高速光模块核心供应商，直接受益于AI算力投资增长带来的高速率光模块刚性需求，预计2025年销售收入和净利润将大幅增加 [5] - 公司凭借在高速电路设计、光学封装及LPO等前沿技术的领先地位，构筑了高技术壁垒和高毛利护城河，硅光产品已批量出货 [5] - 公司通过海外产能布局（如泰国工厂）和有效的供应链管理，支持订单交付并缓解地缘政治风险 [5] - 基于对AI算力与数据通信市场高景气的判断，以及公司海外产能释放和1.6T产品放量，报告预计公司2025-2027年业绩将持续高速增长 [6] 业绩与财务预测 - **2025年度业绩预告**：预计归属于上市公司股东的净利润为94.0~99.0亿元，同比增长+231.24%~+248.86% [1] - **2025年第四季度业绩**：预计归属于上市公司股东的净利润为30.73~35.73亿元，环比增长+28.85%~+49.82%，增速较第三季度的0.63%显著提升 [1] - **2025年扣非净利润**：预计为93.67~98.67亿元，同比增长+231.02%~+248.69% [1] - **盈利预测**： - **营业收入**：预计2025-2027年分别为262.55亿元、447.07亿元、581.02亿元，同比增长203.64%、70.28%、29.96% [6][7] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为96.67亿元、166.22亿元、216.74亿元，同比增长240.64%、71.95%、30.39% [6][7] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为9.72元、16.72元、21.80元 [6][7] - **市盈率（P/E）**：基于2026年2月2日收盘价，对应2025-2027年分别为45.14倍、26.25倍、20.13倍 [6][7] 业务与市场分析 - **行业驱动**：各大云计算厂商和超大规模数据中心加速部署AI集群，推动800G及更高速率光模块成为刚性需求 [5] - **公司地位**：新易盛是全球高速光模块的核心供应商之一 [5] - **技术优势**： - 在高速电路设计、光学封装等领域有长期技术积淀 [5] - 在LPO（低功耗）等前沿技术上处于领先地位 [5] - 通过收购Alpine，在硅光芯片设计方面具备充足技术及研发实力，硅光产品已有批量出货 [5] - **产能与供应链**： - 泰国工厂一期、二期均已正式投产，二期产线正持续释放产能 [5] - 光芯片主要外购，供应链体系运行正常，与供应商保持长期合作，并对关键原材料进行有效预期管理和备货 [5] 估值与市场数据 - **总市值**：436,370.09百万元 [4] - **流通市值**：388,699.00百万元 [4] - **52周股价区间**：最高462.99元，最低70.37元 [4] - **52周市盈率区间**：最高115.75倍，最低17.59倍 [5] - **52周市净率区间**：最高39.41倍，最低5.99倍 [5] - **52周股价涨幅**：523.85% [5]

2025年业绩预告核心数据 - 2025年预计实现归母净利润98-118亿元，同比增长90%-128% [1] - 2025年预计扣非归母净利润97-117亿元，同比增长91%-131% [1] - 第四季度预计归母净利润27-47亿元，同比增长90%-231% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货实现较快增长 [1] - 高速光模块产品占比持续提高，产品方案优化和运营效率提升推动了收入和利润增长 [1] - 公司为光模块领域全球龙头，在LightCounting 2023年排名中位列全球第一，头部地位稳固 [2] 第四季度业绩与影响因素 - 第四季度营收环比增长30%，毛利额环比增长35%，归母净利润环比增长约15% [2] - 第四季度净利率预计环比小幅下滑，主要受控股子公司君歌电子亏损7000-8000万元影响 [1] - 报告期内计提存货和应收账款信用减值合计1.13亿元，股票激励等项目减少净利润2.23亿元，汇兑损失2.7亿元 [1] - 投资收益及公允价值变动收益合计增加净利润2.96亿元 [1] 盈利能力分析 - 第四季度光模块业务盈利能力持续提升，整体毛利率预计环比继续提升约2个百分点 [2] - 第四季度费用额环比增长55% [2] - 未来伴随1.6T产品大规模销售和硅光产品加速出货，公司盈利能力有进一步提升空间 [2] 技术与产品进展 - 公司的1.6T光模块产品已进入送测阶段，预计2025年下半年批量出货，2026年起逐步上量 [2] - 公司硅光技术储备充足，拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，硅光产品整体占比已超过一半 [2] - 1.6T加速出货及硅光方案有望缓解光芯片等物料紧缺影响，支撑2026年业绩持续高增长 [1] 未来盈利预测 - 预计公司2025-2027年净利润分别为112.63亿元、201.26亿元、280.23亿元 [3] - 预计2025-2027年净利润同比增速分别为+117.8%、+78.7%、+39.23% [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为10.14元、18.11元、25.22元 [3] - 当前股价对应A股2025-2027年市盈率分别为64倍、36倍、26倍 [3]

公司产品与技术规划 - 公司正处于从800G向1.6T光模块产品迭代的关键交接期，并加速向1.6T产品渗透 [1] - 公司预计1.6T产品将在2025年第四季度至2026年进入持续放量阶段 [1] - 公司在硅光技术领域具备较强的技术储备，在硅光芯片设计方面拥有充足的研发实力 [1] 未来增长驱动力 - 1.6T等新产品的持续放量被视为公司未来保持高增长质量和高利润水平的核心驱动力 [1] - 公司预估到2026年，硅光产品在其业务中的占比将呈现明显的提升趋势 [1]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**买进 (Buy)** [1][5] - 目标价：**750元**，相较于2026年1月30日收盘价649元，潜在上涨空间约为15.6% [1][2] - 核心观点：**算力需求带动公司2025年全年业绩高增长，预计2026年1.6T和硅光产品将迎来大规模出货，有望推动业绩持续高增长并进一步提高盈利能力** [6] 公司基本概况与市场表现 - **公司信息**：中际旭创 (300308.SZ)，属于通信产业 [2] - **股价与市值**：截至2026年1月30日，A股股价为649.00元，总市值为7174.70亿元 [2] - **近期股价表现**：过去一个月、三个月、一年股价涨幅分别为6.4%、32.4%、545.8% [2] - **产品结构**：光通信收发模块是核心业务，占比高达95.0%，光组件和汽车光电子分别占1.88%和3.12% [2] - **机构持股**：机构投资者（基金与一般法人）合计持有流通A股比例达52.8% [3] 2025年业绩预告与财务表现 - **2025年归母净利润**：预计为98-118亿元，同比增长90%-128% [6] - **2025年扣非归母净利润**：预计为97-117亿元，同比增长91%-131% [6] - **2025年第四季度业绩**：预计归母净利润27-47亿元，同比增长90%-231% [6] - **Q4业绩影响因素**：受益于算力需求，产品出货快速增长，但受控股子公司君歌电子亏损7000-8000万元、汇兑损失2.7亿元、计提存货及信用减值1.13亿元、股权激励费用等因素影响 [6] - **Q4运营数据**：营收环比增长30%，毛利额环比增长35%，费用额环比增长55%，归母净利润环比增长约15%，光模块业务毛利率预计环比提升约2个百分点 [6] 行业地位与核心技术进展 - **全球龙头地位**：根据LightCounting 2023年排名，中际旭创位列全球光模块厂商第一 [6] - **1.6T产品进展**：已进入送测阶段，预计2025年下半年批量出货，2026年起逐步上量 [6] - **硅光技术**：技术储备充足，拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，硅光产品整体占比已超过一半 [6] 未来盈利预测与估值 - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为112.63亿元、201.26亿元、280.23亿元，同比增长率分别为117.8%、78.7%、39.23% [6][8] - **每股收益(EPS)预测**：预计2025-2027年EPS分别为10.14元、18.11元、25.22元 [6][8] - **市盈率(P/E)估值**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为64倍、36倍、26倍 [6][8] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为365.03亿元、586.16亿元、872.88亿元 [10]

报告投资评级 - 投资评级：买进 (Buy) [5] - 目标价：750元 [1] - 当前股价(2026/1/30)：649.00元 [2] - 基于目标价的潜在上涨空间约为15.6% [1][2] 核心观点总结 - 报告的核心观点是：**需求带动全年业绩高增长，1.6T+硅光迎来大规模出货** [6] - 公司2025年业绩预告显示高增长，归母净利润预计为98-118亿元，同比增长90%-128% [6] - 公司作为全球光模块龙头，技术领先，1.6T和硅光产品进展顺利，预计将从2026年开始大规模出货，驱动新一轮增长并提升盈利能力 [6] - 尽管2025年第四季度业绩受到子公司亏损、汇兑损失等因素影响，但光模块业务盈利能力持续提升，预计未来几个季度仍有进一步改善空间 [6] - 报告维持“买进”评级，基于对2026-2027年业绩持续高增长的预期 [6][8] 公司基本与财务表现 - **公司概况**：公司属于通信产业，股票代码300308.SZ，总市值约7174.70亿元 [2] - **产品结构**：光通信收发模块是核心业务，占比高达95% [2] - **近期股价表现**：过去一年股价涨幅高达545.8%，过去三个月涨幅32.4% [2] - **2025年业绩预告**：预计归母净利润98-118亿元（同比增长90%-128%），扣非净利润97-117亿元（同比增长91%-131%） [6] - **2025年第四季度业绩**：预计归母净利润27-47亿元，同比增长90%-231%，但环比增速受控股子公司君歌电子亏损7000-8000万元、汇兑损失2.7亿元等因素影响 [6] - **盈利能力**：2025年第四季度光模块业务毛利率预计环比提升约2个百分点，营收环比增长30%，毛利额环比增长35% [6] - **盈利预测**：预计2025-2027年净利润分别为112.63亿、201.26亿、280.23亿元，同比增长率分别为+117.8%、+78.7%、+39.23% [6][8] - **每股收益(EPS)预测**：2025-2027年EPS分别为10.14元、18.11元、25.22元 [6][8] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率(P/E)分别为64倍、36倍、26倍 [6][8] 技术与市场地位 - **行业地位**：根据LightCounting 2023年排名，公司位列全球光模块厂商第一，是算力产业核心领域的全球龙头 [6] - **1.6T产品进展**：1.6T光模块已进入送测阶段，预计2025年下半年批量出货，2026年起逐步上量 [6] - **硅光技术**：公司硅光技术储备充足，已拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，硅光产品整体占比已超过一半，将加速出货 [6] - **增长驱动**：业绩增长主要受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，高速光模块出货量较快增长且占比持续提高 [6]

**涉及的公司与行业** * 公司：中际旭创（光模块制造商）[1] * 行业：光通信、数据中心、AI算力基础设施 [2][3][5][22][29] **核心财务表现与经营情况** * **2025年第四季度财务表现**： * 收入环比增长约30% [3] * 毛利率环比提升近两个百分点 [2][3] * 毛利润绝对额环比增长约30-35% [2][3] * 费用绝对额环比增加55-60%，主要因一次性费用、研发及汇兑损失 [2][3] * 合并净利润环比增长约20% [3] * 所得税有效税率保持15% [6] * 公允价值变动损益和投资收益全年对净利润影响约2.96亿元，四季度影响较小 [9] * **2025年第四季度业务亮点**： * 800G产品出货量持续环比增长 [2][5] * 1.6T产品自三季度开始正式出货，四季度快速上量 [2][5] * 硅光产品占比提高，其中800G硅光产品全年占比超一半，1.6T硅光产品占比更高 [2][5] * 客户需求旺盛，订单能见度已达2026年第四季度 [2][7] * 部分客户正在酝酿2027年订单 [2][8] * **子公司情况**： * 楚汉和军哥板块整体符合预期，但军哥板块因新项目研发及产线投入导致亏损，约吃掉净利润七八千万至一亿 [21] * 第四季度军哥和楚汉亏损较大，在5,000万以上 [25] * 预计2026年亏损将收窄 [25] **产品与技术发展** * **产品出货与需求**： * 2026年一季度1.6T产品出货量预计将快速增长 [2][10] * 2026年全年1.6T需求规模比2025年下半年显著提升 [10] * 2026年将有3-4家客户有不同规模的1.6T路由器需求 [33] * 800G产品出货量增长态势持续，但2027年整体需求需更多时间确认 [27] * 主流需求集中在800G和1.6T，3.2T尚处研发阶段，未进入送样 [24] * **技术路径与方案**： * NPU（近封装光学）和可插拔光模块仍是主流方案，CSP客户更青睐此组合 [3][22][23][34] * CPO（共封装光学）有技术储备，但应用尚需时间成熟，市场规模相对较小 [3][22] * CPC（共封装电气）技术持续进展，预计在多种场景下会大规模应用 [23] * “光进柜内”（Scale up）技术：已有主流大客户联合开发定制，2026年进行送样验证，大规模部署应用预计在2027年 [3][12][18] * 柜内带宽需求增长可达柜外市场5至10倍 [18] * **硅光技术**： * 硅光产品占比提升是毛利率改善的重要因素之一 [2][13] * 预计2026年和2027年硅光产品出货比例将进一步提高 [3][17] * 提升硅光比例有助于缓解高端光芯片供应紧张问题 [16] **供应链与产能** * **物料供应**： * 光芯片供应相对紧张，特别是高端产品，因供应商少、生产周期长 [11][16] * 隔离器等物料暂时没有特别紧张 [11] * 公司通过锁定核心供应商2026-2027年产能、提前备货应对 [11][14] * 预计2026年上半年物料紧张状况逐步缓解，下半年显著改善 [2][11] * 物料紧张不会影响2026年交付能力，各季度交付能力预计持续环比上升 [14] * **价格趋势**：光模块（800G和1.6T）价格总体上保持每年下降的态势 [15] **市场与客户** * **客户覆盖**： * 在Scale-out市场，客户覆盖面广泛，包括北美GPU厂商及主要云厂商（CSP） [21] * 进入柜内市场后，已收到许多客户邀请进行联合研发 [21][22] * 现阶段主要客户群体仍以CSP为主 [22] * **市场前景**：行业前景持续景气 [2][8] * **竞争地位**：公司在传统光模块市场积累的技术工艺、大规模量产能力及硅光等核心技术，使其有信心在“光入柜内”新时代保持并巩固市场地位 [30] **其他重要信息** * **少数股东权益**：全年少数股东净损益占净利润比重不到7%，四季度占比约8-9%，因年底关联交易定价调整，预计2026年无大变化 [3][20] * **网络架构**：AI数据中心时代网络架构更复杂，未显著影响光模块需求，A4芯片对应的光模块比例反而提升 [29] * **盈利能力展望**：新方案（如柜内产品）价值量有望提升，通过保持高技术含量、硅光/相干技术应用及良率管理，公司相信能保持并提升产品毛利和盈利能力 [31][32]