本次收购的本质并非简单追逐光通信行业热点，而是日联科技围绕其平台化战 略，对半导体检测能力边界进行的一次关键性外延补强。此次收购可视为日联 科技布局光通信检测的第一步，长远来看，也仅是其实现平台化布局的起点。 可以从以下六个方面进行分析： 首先，在主营业务方面，飞莱测试专注于光电 子器件可靠性测试设备，业务覆盖光通信产业链上游的晶圆、芯片、器件等核 心环节。在晶圆测试环节，其 VIGO 晶圆测试系统、晶圆 AOI 系统等设备可对 VIGO、EML、微光芯片等器件的光电性能、近场远场特性、温度特性等关键参 数进行高精度测试，是国内少数能供应激光雷达 VIGO 晶圆测试系统及 LiDAR 模组老化测试系统的厂商。在裸芯片测试环节，其硅光耦合测试系统、COC 分 选测试系统、COC 老化测试系统等能在器件级封装前筛选光芯片，有效拦截不 良品，从而降低下游封装环节的损耗与成本。在器件模块测试环节，其 TOSA 测试系统、TO COB TOSA 老化系统、模块测试系统等产品覆盖多种封装形态 与器件类型，是国内少数能量产供应 400G、800G、1.6T、3.2T 光电子器件 老化测试系统的厂商，能够对光电子器件的电学性 ...

投资评级 - 报告给予日联科技“买入”评级，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司拟收购菲莱测试100%股权，借此切入光通信赛道，特别是光电子器件、逻辑器件测试设备领域 [7] - 菲莱测试是国内少数能量产供货400G/800G/1.6T/3.2T光电子器件老化测试系统的厂商，客户覆盖源杰科技、剑桥科技、Lumentum等国内外龙头企业 [7] - 老化测试是光模块生产的核心工序，菲莱测试的业务贯穿从芯片到模块的全生命周期 [7] - 公司2025年及2026年第一季度业绩表现强劲，2026Q1营收同比增长48.34%，归母净利润同比增长24.98% [4] - 受益于半导体先进封装、新能源产能扩张及AI技术渗透，公司2025年营收同比增长45.8% [7] - 考虑到收购并表，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计公司进口替代能力将持续强化 [7] 公司财务与市场数据 - **当前股价与估值**：截至2026年04月28日，收盘价为83.75元，市净率为4.1倍，市盈率（2026E）为40倍 [1][6] - **近期业绩**：2026年第一季度实现营业总收入2.96亿元，同比增长48.34%；归母净利润0.44亿元，同比增长24.98% [4] - **历史业绩**：2025年全年营业总收入10.78亿元，同比增长45.8%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.8% [6] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.47亿元、5.03亿元、6.83亿元，同比增长率分别为97.4%、44.8%、35.7% [6][7] - **营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为17.51亿元、24.57亿元、32.43亿元，同比增长率分别为62.5%、40.3%、32.0% [6] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的44.3%提升至2028年的49.9%；ROE将从2025年的5.2%提升至2028年的15.5% [6] - **股本与市值**：总股本1.66亿股，流通A股1.15亿股，流通A股市值96.13亿元 [1] 业务与收购分析 - **收购标的概况**：拟收购的菲莱测试2025年营业收入为1.74亿元，净利润为2845万元 [4] - **菲莱测试业务范围**：提供晶圆测试、芯片测试、器件及模块测试全环节设备，例如VCSEL晶圆测试系统、硅光耦合测试系统、TOSA测试系统等 [7] - **下游应用拆分（2025年）**： - 集成电路及电子制造：营收4.75亿元，同比增长43%，毛利率49.48% [7] - 新能源电池：营收2.34亿元，同比增长67%，毛利率31.53% [7] - 铸件焊件及材料：营收2.05亿元，同比增长22%，毛利率40.03% [7] - 备品备件及其他：营收1.16亿元，同比增长41%，毛利率61.58% [7] - **增长驱动**：公司在光通信、先进封装、存储芯片、高多层PCB、液冷板、航空航天等中高端市场的进口替代能力正在建立并强化 [7]