公司概况 * Ferroglobe plc是一家在纳斯达克上市的英国公司 股票代码GSM 总部位于西班牙马德里 是全球主要的金属硅 硅铁 锰合金等冶金产品生产商[2] * 公司市值约8亿美元 拥有3300名员工 年销售额约16亿美元 由西班牙的Ferro Atlantica和美国的Globe Specialty Materials于2015年合并而成[2][4] * 公司在多个国家拥有业务 包括美国 加拿大 阿根廷 南非 法国 西班牙 挪威 并在中国拥有仅供内部使用的电极工厂[3] * 公司是欧洲和美国最大的金属硅生产商 也是硅基合金和锰合金的主要生产商[4][10][40] 财务与资本结构 * 公司已大幅去杠杆化 债务从2021年的5.5亿美元降至目前的约1亿美元 并在去年第一季度还清了剩余的高级担保票据[5][6] * 截至第二季度末 公司拥有总债务1.25亿美元 现金1.35亿美元 处于净现金头寸[24] * 公司从去年第一季度开始支付股息 并在2025年将股息提高了8% 目前季度股息为每股0.14美元 同时也在进行适度的股票回购 自去年第三季度以来已回购约700万美元[9][28][29] * 2022年是异常强劲的年份 自由现金流表现突出 主要得益于COVID事件导致的供应紧张 近两年仍保持强劲的现金流 但今年面临更多困难[25] * 年度维护性资本支出约为5000万至6000万美元 可根据需要灵活调整[29] 运营与产能 * 公司总产能为 金属硅约33万吨 硅基合金约30万吨 锰基合金约56万吨 锰合金业务全部位于欧洲 主要在欧洲销售[30] * 公司在关键原材料方面具有后向一体化优势 石英自给率约80% 木屑自给 电极自供约15% charcoal和煤炭满足约40%的内部需求 但需外购锰矿[11][31][32] * 公司拥有生产灵活性 可根据经济性在不同产品间转换炉子 例如近期因经济性原因将欧洲和美国各一座炉子从金属硅转为生产硅铁[27] * 公司正积极管理营运资本 目标是从去年第三季度到今年年底减少1亿美元营运资本 目前已实现约7000万美元的减少[34][57] * 净营运资本约为5亿美元 公司通过每月会议和整合的供应链管理（S&OP）来重点提高效率[57][58] 市场与客户 * 收入按产品划分 金属硅约占50% 硅基合金（主要是硅铁）约占25% 锰合金约占25% 按地域划分 北美占35% 欧洲占40% 世界其他地区占25%[6][7] * 终端市场包括太阳能 EV电池 汽车 消费品 建筑和能源 客户主要为铝业公司（硅产品） 钢铁企业（铁合金）以及化工和太阳能公司[7][33] * 主要客户包括塔塔钢铁 力拓 陶氏 隆基 AK钢铁 安赛乐米塔尔 美铝等大型生产商[33] 行业动态与贸易措施 * 当前市场环境艰难 尤其是太阳能领域因补贴减少和贸易动荡面临挑战 欧洲的金属硅市场受到中国倾销的严重冲击 过去六个月价格下跌约30%[8][13][42] * 多项贸易措施正在进行或已实施 美国已对硅铁征收17%至超过1000%（俄罗斯）的关税 并对来自柬埔寨 马来西亚等地的太阳能产品征收关税[17][18] * 欧盟正在对所有产品进行保障措施调查 预计最终决定不晚于11月20日公布 形式可能是配额或价格下限 公司更倾向于配额 欧盟内部生产份额目标是从当前的15%恢复到40%[19][20][21] * 美国针对金属硅的双反调查（CVD和AD）正在进行中 CVD初步决定预计在9月公布 AD初步决定预计在7个月后公布[21][22] * 根据CRU数据 全球硅需求（太阳能和电子）以及总硅需求预计将保持稳健增长 美国增长快于欧洲 欧洲增长停滞[23][24] 能源管理 * 能源是主要成本 公司非常耗能 已与各国签订能源合同 覆盖除西班牙外75%以上的需求 在西班牙的能源覆盖率仅为20% 因此生产会根据能源价格波动[12][13] * 在法国拥有非常有利的能源合同 正在重新谈判一份5-10年的新合同 预计将具有竞争力 并允许增加全年生产时间（目前每年生产约8个月） 更好地利用固定运营成本[36][37] * 公司偏好使用水电 太阳能 风能等绿色能源 并在法国因12月至3月高峰能源成本停产而获得有意义的回扣[35][37] 战略重点与投资 * 长期增长机会在于EV和太阳能 尽管目前处于低谷 公司投资了1000万美元于CorShell公司 该公司通过纳米涂层技术解决EV电池硅阳极膨胀问题 技术优势明显（能量容量是石墨的10倍） 预计本季度或下季度开始向OEM发送测试电池[8][15][16][29] * 公司还投资了Moirana工业园 约6000万美元 这是一项保护性措施 旨在防止私募股权公司大幅提高费用和运输成本[29] * 公司定位优越 是欧美本土生产商 不受当前美国政府关税政策变化的影响 美国仅有两家金属硅生产商（该公司和Rima旗下的Mississippi Silicon） 欧洲也是最大的生产商[39][40] * 公司认为股价被低估 将继续进行机会主义的股票回购[41] 风险与挑战 * 面临中国倾销（金属硅和硅氧烷） 贸易不确定性以及欧洲经济疲软（如德国钢铁产量年初至今下降约10%）的挑战[42][44][45][46] * 中国多晶硅市场崩溃（从每公斤30-35美元降至5美元）导致其停止生产多晶硅 进而向欧洲倾销金属硅（生产多晶硅的原料）[46][47] * 存在规避贸易措施的风险 例如中国可能通过安哥拉等第三国向美国出口金属硅 美国的案件已包括安哥拉[49][50] * 营运资本管理存在平衡挑战 库存过低可能导致在市场价格底部时无法满足需求或抓住机会 例如第一季度曾因供应商（南非和加蓬）交付问题而无法在价格良好时交付锰合金[59][60] 其他 * 公司于今年6月被纳入罗素3000指数 提高了知名度和 visibility[17] * 公司在2020-2021年经历了重大困难 进行了资产处置和运营清理 并持续专注于运营卓越和工作资本优化[5][12] * 销售 一般和行政费用（SG&A）已通过裁员 停止非必要招聘等方式削减 并持续以节俭方式运营[56][57]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长26%至387百万美元 主要受销量增长27%和锰基合金均价上涨9%推动 [25] - 调整后EBITDA从第一季度的亏损27百万美元改善至盈利22百万美元 环比改善48百万美元 [26] - 毛利率显著改善 原材料成本占销售额比例从78%降至66% 主要受益于法国工厂复产和能源成本下降 [25] - 经营现金流为16百万美元 资本支出60百万美元 自由现金流基本持平 [30] - 公司保持净现金状态 第二季度末现金余额10百万美元 调整后总债务125百万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 硅金属业务 - 营收环比增长24%至130百万美元 销量增长23% 均价微升1% [26] - 调整后EBITDA从Q1亏损15百万美元转为盈利7百万美元 利润率从-50%提升至5% [27] - 欧洲市场价格受中国低价进口冲击 指数价格暴跌33%至1,650欧元/吨 [20] 硅基合金业务 - 营收增长23%至112百万美元 销量大增24% 但均价下滑1% [29] - 调整后EBITDA环比增长三倍至7百万美元 利润率从3%提升至6% [29] - 美国市场受益于贸易保护措施 价格指数上涨10%至1.26美元/磅 [22] 锰基合金业务 - 营收同比大增43%至106百万美元 销量增长31% 均价上涨9% [30] - 调整后EBITDA从亏损6百万美元转为盈利17百万美元 利润率达16% [30] - 铁锰和硅锰价格指数分别下跌6%和11% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场受中国倾销冲击 硅金属进口价格低至1,100美元/吨 导致本土厂商份额从40%降至15% [9] - 美国市场受益于反倾销税 硅基合金销量创8个季度新高 [12] - 中国多晶硅市场持续低迷 导致过剩硅金属流向欧洲市场 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 灵活调整产能配置 将美欧各一台硅金属炉转为硅铁生产 新增年产能35,000-40,000吨 [15] - 垂直整合供应链优势使其能更好应对欧美贸易壁垒 [16] - 投资1千万美元于硅碳负极材料公司Coshell 试生产进展顺利 [32][60] - 入选罗素2000和3000指数 提升机构投资者关注度 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 撤回2025年业绩指引 因贸易政策不确定性 [5] - 预计2026年将受益于欧美贸易保护措施 特别是欧盟硅金属保障措施 [6][35] - 中国/欧洲/巴西已出现减产迹象 预示当前价格不可持续 [14] - 北约国防开支和德国基建投资将提振钢铁/铝需求 [14] 其他重要信息 - 第二季度回购60万股(200万美元) 累计回购190万股(700万美元) [10][32] - 支付股息260万美元 [10] - 完成8000万美元CEPI贷款提前偿还 [33] 问答环节 关于撤回业绩指引 - 管理层解释因中国硅金属倾销价格(1,100美元/吨)低于行业现金成本 导致预测困难 [39][41] - 不排除EBITDA转负可能 但强调将继续保持盈利 [42] 关于供应链风险 - 除加拿大Becancour工厂外 供应链基本稳定 [44] - 关注铋/锗/碲等稀土材料供应风险 但已采取应对措施 [45] 关于欧盟保障措施 - 预计8月18-19日公布初步决定 11月20日最终裁决 [52] - 目标恢复欧洲40%自给率 重点提升西班牙/法国工厂产能 [53][54] 关于产能转换 - 美国俄亥俄和法国罗德兹工厂转产硅铁 以应对需求变化 [57] 关于硅碳负极项目 - Coshell试生产结果优异 正为欧美车企提供样品 [60]

业绩总结 - 第二季度销售额为3.869亿美元，较第一季度的3.072亿美元增长了24%[34] - 第二季度调整后的EBITDA为2160万美元，第一季度为负2680万美元，调整后的EBITDA利润率从负9%改善至6%[34] - 第二季度的自由现金流为0，第一季度为510万美元[44] - 第二季度的总收入为3870万美元，较Q1 2025的3070万美元有所增长[56] 用户数据 - 第二季度硅金属出货量较第一季度增长23%，达到130百万美元[38] - 第二季度硅基合金收入为1.12亿美元，出货量增长24%[41] - 第二季度锰基合金收入为1.06亿美元，出货量增长31%[43] 成本与利润 - 第二季度原材料和能源成本为2.532亿美元，占销售额的65.5%，而第一季度为2.383亿美元，占销售额的77.6%[34] - Q2 2025的EBITDA为740万美元，而Q1 2025为-4510万美元[54] - Q2 2025的汇率差异收益为1970万美元，较Q1 2025的690万美元有所增加[54] - Q2 2025的重组和终止成本为130万美元，而Q1 2025没有相关费用[54] - Q2 2025的PPA能源公允价值损失为140万美元，而Q1 2025为280万美元[54] 市场展望 - 公司在第二季度维持强劲的财务状况，流动性充足[12] - 公司已被纳入罗素2000和3000指数，显示出市场认可度的提升[12] - 公司预计2026年市场将回暖，受益于美国贸易政策和欧盟保障措施的影响[50] 新产品与技术 - 硅金属在Q2 2025的销售额为130万美元，较Q1 2025的105万美元有所上升[56] - 硅合金在Q2 2025的销售额为112万美元，较Q1 2025的91万美元有所增长[56] - 锰合金在Q2 2025的销售额为106万美元，较Q1 2025的74万美元显著增加[56] - 其他业务在Q2 2025的销售额为390万美元，较Q1 2025的370万美元有所上升[56]