报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕中东地缘局势对各类商品市场的影响展开分析，指出地缘冲突使原油、贵金属等价格波动，各商品因自身供需、成本等因素呈现不同走势，投资者需关注地缘局势、政策、季节等多方面变化以把握投资机会和风险 [2] 各品种总结 能源类 - 原油：美伊停战诉求难兼容，短期内达成协议可能性低，中东局势致霍尔木兹海峡运输受阻，油价短期双向波动大，长期走势取决于海峡能否畅通 [2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘政治为核心逻辑，油运通道中断风险加剧，原油系品种基本面支撑强，燃料油绝对价格坚挺但裂解价差回落，高硫供应难快速回归，低硫裂解有支撑，盘面震荡但下方支撑坚实 [20] - 沥青：炼化企业担忧进口原料，沥青供应收缩，日产低，排产下滑，库存偏低，价格跟随原油，基本面好转有向上弹性 [21] 金属类 - 铜：沪铜减仓阴线震荡，市场计价中东局势，需注意向下调整风险，强支撑在9.1万，可逢高空配 [3] - 铝：沪铝震荡，海外短缺预期升温，但美伊战争未缓和，系统性风险未解除，不宜追涨 [4] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，与沪铝价差维持千元附近 [5] - 氧化铝：运行产能暂稳，过剩改善但新建厂将投产，过剩前景未改，短期震荡等几内亚政策明朗 [6] - 锌：海外矿紧，基本面偏强，成本支撑强，库存走低，下游需求旺季特征显现但地产拖累，反弹空间受限，价格区间2.25 - 2.37万元/吨 [7] - 铅：铅价低位盘整，原生铝成本低产量升压制盘面，再生铝炼厂有复产和减产抵抗，消费渐入淡季，可循成本逻辑低位轻仓试多 [8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，市场交投回落，旺季需求不及预期，库存高位去库慢，供给压力大，受政策情绪主导，偏向弱势震荡 [9] - 锡：沪锡高开震荡走低，担忧缅甸矿产生产，库存可维持1个月，消费溢价降温，上方震幅或扩至38万，可逢反弹短线空配 [10] - 碳酸锂：锂价强势震荡，库存首周增加对情绪影响不大，盘面跟随有色反弹，关注4月需求变化 [11] - 工业硅：需求疲软，价格向上依赖供应端，减产细则未落地，8000元/吨有支撑，短期震荡 [12] - 多晶硅：现货价格下跌，国内装机及出口预期弱，产业链供需错配，价格承压，中期有下行压力 [13] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需回暖、产量回落、库存下降，热卷需求回暖放缓、产量回升、库存回落，钢厂利润欠佳制约回升空间，盘面受宏观情绪主导 [14] - 铁矿：盘面震荡，供应端发运量有变化，预计后期回升，需求端进入旺季，需求边际好转，受地缘冲突和油价影响，预计震荡为主 [14] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产小增，库存增加，贸易商采购意愿改善，受地缘冲突影响易涨难跌 [15] - 焦煤：价格宽幅震荡，蒙煤通关量高，煤矿产量高位，库存增加，受地缘冲突影响易涨难跌 [16] - 锰硅：价格震荡，能源价格抬升使锰矿成本预期上升，需求端铁水产量增加，库存下降 [17] - 硅铁：价格偏强震荡，兰炭价格上升侵蚀利润，需求有韧性，供应和库存下降，价格受硅锰带动 [18] 化工类 - 集运指数（欧线）：SCFIS欧洲航线指数环比上升，4月上旬供应宽松，航司4月下旬有推涨可能，近远月走势分化 [19] - 尿素：行情高位整理，日产回落，农业需求进入空档，工业下游支撑尚可，企业去库速度或放缓，行情预期大稳小动 [22] - 甲醇：进口到港量回落，装置开工提升，进口端收紧，市场预期强势，关注地缘冲突和下游利润持续性 [23] - 纯苯：夜盘偏强运行，装置停车降负，进口到货减弱，下游开工回升，库存去化，跟随原料波动 [24] - 苯乙烯：成本端支撑主导行情，供需基本面有转弱预期，关注供应减量兑现情况 [25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应预期下滑，需求改善；聚乙烯供应压力不大，需求有刚需；聚丙烯供应收紧但下游采购意愿低 [26] - PVC&烧碱：PVC弱势运行，供应回升，库存下降，出口预期向好；烧碱震荡偏弱，供应和库存回升，受地缘冲突影响 [27] - PX&PTA：美伊局势使油价上涨，但PX和PTA震荡，PX负荷高位，PTA负荷提升、累库，下游需求偏弱 [28] - 乙二醇：负荷略有下降，港口库存增加，下游恢复慢，供应有趋紧预期，高位震荡 [29] - 玻璃：震荡偏弱，行业去库放缓，库存压力大，产能波动小，下游刚需补库，预计区间宽幅震荡 [30] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：天然橡胶供应增产，丁二烯橡胶装置开工下降，轮胎开工上升，库存有变化，地缘风险升温，观望并把握跨品种套利机会 [31] - 纯碱：走弱，库存增加，供应回升，光伏玻璃需求拖累，预期高位承压 [32] 农产品类 - 大豆&豆粕：连粕合约偏弱震荡，预计美国新季大豆种植面积增加，国内大豆压榨量上升，需关注多方面动态 [33] - 豆油&棕榈油：棕榈油强势，印尼B50政策受关注，需关注印尼甲醇采购动向，农产品供应链风险不明 [34] - 菜粕&菜油：外盘菜籽关注供给端，加籽种植面积或扩增，欧盟菜籽产量变化不大，菜系策略短期观望 [35] - 豆一：国产大豆价格反弹，政策拍卖增加供应，关注中东局势对能源价格的影响 [36] - 玉米：港口平仓价有变化，小麦拍卖或冲击玉米价格，关注东北售粮进度等 [37] - 生猪：盘面远月合约重回弱势，产能去化动力增强，全年供需宽松，猪价需低位促产能去化，盘面挤升水 [38] - 鸡蛋：近月合约冲高回落，饲料价格回落，蛋鸡存栏下滑，现货价格有走强基础，关注期价企稳情况 [39] - 棉花：美棉上涨，郑棉震荡，现货成交需求偏弱，库存情况有变化，中期维持偏多策略 [40] - 白糖：美糖震荡，国际关注巴西新榨季产量，国内郑糖弱现实强预期，关注天气情况 [41] - 苹果：期价回调，交易主线在需求端，山东苹果价格高但下游接受度低，操作观望 [42] - 木材：期价震荡，供应外盘报价涨、国内现货弱，需求旺季出库增加，低库存有支撑，操作观望 [43] - 纸浆：期货下跌，现货价格稳，基本面一般，港口库存高位累库，海外报价有支撑，短期低位区间震荡 [44] 金融类 - 股指：A股增量探底回升，期指主力合约走势分化，受鲍威尔讲话和地缘局势影响，短期关注地缘进展，宽基指数逢低多，可布局虚值看跌期权保护 [45] - 国债：期货涨势明显，曲线走陡，月末资金宽松，债券受追捧，长端反弹，短端更受益 [46]

报告行业投资评级 * 报告标题明确给出“短期承压不改长期看好”的观点，表明对有色金属行业持积极态度 [1] 报告的核心观点 * 地缘政治冲突（美以伊冲突、霍尔木兹海峡关闭）持续扰动全球金属市场，推升了生产成本并加剧了供应风险 [1][2][18] * 尽管短期市场因宏观数据（如美国PMI回落）和成本压力而承压，但报告对行业长期前景保持看好 [1] * 具体子板块中，能源金属（特别是锂）因津巴布韦出口禁令等供给端事件受到显著影响，价格出现上涨 [3][19][38] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 本周（2026.3.23-2026.3.29）有色金属行业上涨2.78%，在申万一级行业中涨幅第一，跑赢上证指数3.87个百分点 [10] * 子板块中，能源金属板块涨幅最大，达13.38%，其次为小金属（3.05%）和工业金属（1.37%），贵金属板块下跌2.33% [10] * 个股方面，融捷股份（46.95%）、国城矿业（38.69%）、海星股份（36.36%）等领涨 [10] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 * **核心事件**：地缘冲突持续发酵，电解铝厂停产风险加剧，阿联酋环球铝业（EGA）位于Kezad的塔维拉冶炼厂（2025年产量160万吨）在袭击中严重受损 [4][20][22] * **价格与库存**： * **铜**：LME铜价周环比上涨2.59%至12141.00美元/吨，LME库存周环比上涨3.68%至36.03万吨 [22][24] * **铝**：LME铝价周环比上涨2.90%至3284.50美元/吨，LME库存周环比下降1.59%至42.09万吨 [23][24] * **锌**：LME锌价周环比上涨1.65%至3106.50美元/吨，LME库存周环比下降1.54%至11.54万吨 [23][24] 2.2 贵金属 * **核心观点**：再通胀担忧压制了降息预期及金价，但市场对地缘风险的敏感度有所下降 [37] * **价格**：COMEX黄金价格周环比微降0.05%至4489.70美元/盎司，本月以来下降15.23%；COMEX白银价格周环比上涨2.84%至69.78美元/盎司 [37][38] 2.3 能源金属 * **核心事件**：津巴布韦锂矿禁令升级发酵，自2月底起无限期暂停所有原矿及锂精矿出口，导致当地中小矿企陷入现金流危机 [3][19] * **价格**：碳酸锂价格周环比大幅上涨11.28%至16.42万元/吨；电解钴价格周环比微降0.35%至43.05万元/吨 [38][39] 2.4 战略金属 * **价格**：氧化镨钕价格在急跌后迎来修复，氧化镨周环比上升0.51%至78.54万元/吨；中国钨条价格本月大幅上涨31.12%至2465.00元/kg [45] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**： * **铝**：看好氧化铝行业整合，推荐一体化布局的龙头企业中国宏桥 [52] * **铜**：优先关注金融属性强的铜，推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等 [52] * **贵金属**：认为逆全球化+去美元化趋势未变，央行购金持续，黄金是中长期重要配置资产，推荐赤峰黄金、山东黄金等 [53] * **战略金属和小金属**：在各国追求供应链自主的背景下，战略金属和小金属有望迎来估值重构机遇，重点关注钴、锑、钨板块 [53] * **钢铁**：建议关注供给侧压减过程中的弹性标的（如华菱钢铁）以及具备高端化布局的价值型标的（如南钢股份） [54] * **重点公司列表**：报告列出了已覆盖的重点公司盈利预测和估值，例如紫金矿业2026年预测EPS为3.12元，对应PE为10.41倍 [55][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 26日工业硅震荡偏强，主力2605收于8735元/吨，日内涨幅0.58%；多晶硅震荡偏弱，主力2605收于35540元/吨，日内跌幅2.78% [2] - 工业硅南北产区慢速复产，成本向上支撑逻辑仍在，但市场悲观情绪下计价重心有所偏离；供给温和释放与成本托底下，工业硅持稳微调为主、大跌概率较低 [2] - 多晶硅市场乏善可陈，现货端难以扭转持续让利走货；当前期货盘面仍能覆盖大厂现金成本，大厂复产临近、供给缩量逐步转为放量，加剧供需失衡格局；后续社库再度转回累积压力下，仓单缓释库存角度仍在；若无明确政策面利好释放，市场难有趋势性行情，以底部运行逻辑为主 [2] - 建议轻仓观望，等待政策与需求共振信号 [2] 各目录总结 日度数据监测 - 工业硅期货主力结算价8735元/吨，较上一交易日跌35元/吨；近月不通氧553硅（华东）价格8685 - 9150元/吨，较上一交易日跌15 - 0元/吨；通氧553硅（黄埔港）价格9250元/吨，较上一交易日涨50元/吨；421硅各地区价格大多持平 [4] - 多晶硅期货主力结算价35540元/吨，较上一交易日跌1210元/吨；近月价格35890元/吨，持平；N型多晶硅复投料价格39750元/吨，较上一交易日跌750元/吨 [4] - 有机硅DMC华东市场价格14300元/吨，持平；二甲基硅油价格15800元/吨，较上一交易日涨1000元/吨 [4] - 工业硅仓单22212手，持平；广期所库存109880吨，较上周增5700吨；黄埔港库存57500吨，较上周增1000吨；天津港库存74000吨，较上周增1000吨；昆明港库存52000吨，较上周减1000吨；工业硅厂库269150吨，较上周增14300吨；工业硅社库合计452650吨，较上周增15300吨 [4] - 多晶硅仓单9980手，持平；广期所库存32.07万吨，较上周增1.02万吨；多晶硅厂库35.70万吨，较上周减0.33万吨；多晶硅社库合计35.7万吨，较上周减0.3万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [6][7][10][11] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [12][17][19] 库存 - 展示工业硅期货库存、多晶硅期货库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、多晶硅周度库存、DMC周度库存等图表 [22][23][25] 成本利润 - 展示工业硅平均成本水平、工业硅平均利润水平、工业硅周度成本利润、多晶硅加工行业利润、DMC成本利润、铝合金成本利润等图表 [28][30][32]

涉及的行业与公司 * 行业：有色金属采选与冶炼，主要涉及钴、铜、镍 * 公司：寒锐钴业 核心观点与论据 业务运营与产能规划 * 公司在非洲拥有1万吨钴和7万吨电解铜的产能[3] * 非洲钴业务受配额影响，目前每月仍有几十吨产量[3] * 非洲铜业务2026年目标实现7万吨满产[2][3] * 印尼2万吨高冰镍火法项目预计4月初投料试产，为2026年最大业务增量[2][3] * 国内赣州工厂生产钴盐、电解钴和电解镍，并增加电解镍产线以配套印尼项目[3] * 国内滁州工厂钴粉产能4,500吨，2026年产销量计划3,000至3,500吨[3] 成本与盈利状况 * 刚果金铜冶炼成本因电力短缺及辅料涨价，从正常的1,500美元/吨升至1,800-1,900美元/吨[2][5] * 刚果金电解铜业务正常毛利率约20%，净利率约百分之十几，单吨利润在1,000至1,500美元之间[5] * 2025年因生产不稳定，刚果金铜业务全口径单吨净利仅为七八百美元[6] * 印尼高冰镍项目生产电解镍成本约14,000美元/吨出头，相较于当前约17,000美元/吨的市场价，单吨盈利空间约2,000多美元[16] * 从氢氧化钴加工至钴粉的毛利率约20%，以目前五十多万元的钴粉价格计算，扣除增值税后每吨利润约八九万元[12] 项目进展与未来规划 * 印尼高冰镍项目2026年保底产量目标为1万金属吨[2][16] * 公司计划在刚果金新增5万吨铜产能，可能分建在两个工厂，目前处于可行性研究阶段[2][8] * 印尼镍项目远期规划总产能为8万吨，一期建成后后续产能建设将于2026年开始推进[3] * 印尼8万吨镍项目已获批文，不受当地新增项目暂缓政策影响[19] * 未来资本开支聚焦印尼镍二期及后续工程（8-9亿美元）与刚果金铜项目（1.5-2亿美元）[2][20] 原料供应与成本控制 * 刚果金铜业务计划通过提升自有矿比例至60%及采用堆浸工艺降低原料成本[2][10] * 新铜项目选址将靠近矿山，以降低运输成本并便于利用低品位矿石[7] * 印尼高冰镍项目原料投料品位计划为1.3%，低于RKEF工艺通常的1.4%下限，以降低原料成本[16] * 印尼镍一期2万吨产能原料已通过长协和参股当地矿山（参股两家，各约15%股权）得到保障[18] * 为保障国内钴粉生产，公司拓展复杂原料渠道，如使用废弃合金、废旧电池及海外黑粉[15] 电力解决方案与成本 * 刚果金电力短缺，柴油发电成本约0.35美元/度[2][9] * 公司通过“光伏+储能”微电网覆盖约40%用电需求，光伏发电成本不到0.1元/度[2][9] * 行业内其他电力解决方案包括建设水电或火电，火电成本约0.13至0.15美元/度[9] * 公司计划继续增加光伏板安装量并优化储能配置，以解决昼夜用电不平衡问题[9] 钴业务与配额问题 * 受配额执行缓慢影响，公司未给非洲钴业务设定2026年增量目标[2][13] * 公司与刚果金国家矿业公司等三家公司签订协议，通过购买配额模式，预计带来总计约3,000多吨权益量[2][10] * 该合作利润分成比例为公司占60%，对方占40%[10] * 上述权益量预计能覆盖公司1万吨氢氧化钴产能的约45%[2][10] * 公司还获得了口头承诺的每年约2,000吨豁免额度，但相关文件尚未下发[10] 融资与套期保值策略 * 未来资本开支计划利用项目投产后产生的现金流，在境外进行融资安排[2][20] * 公司套保策略以完全锁定风险为核心，不进行投机[21] * 铜业务采取完全锁定策略，原料进厂时即锁定电解铜价格[21] * 镍业务套保策略仍在研究，但基本思路仍是完全套保[21] 其他重要内容 * 印尼政策不涉及产成品出口配额，但对矿山端实行三年开采计划，2026年整体开采计划削减约35%，导致镍矿原料价格上涨[16] * 印尼高冰镍项目会副产钴，镍钴产出比约20:1，即生产2万吨镍可副产约1,000吨钴[17] * 公司曾考虑收购海外钴粉工厂（如芬兰工厂），但因反垄断审查障碍而搁置[12] * 为满足海外客户分散供应链要求，公司计划将部分产能转移至海外，考虑在海外进行电池物理拆解，再将黑粉运回国内湿法处理[12] * 公司目前拥有一些钴产成品和原料库存，部分原料是在钴价约14万元/吨时购入并存放在公司堆场尚未结算的[11] * 刚果金新增产酸项目（如紫金Kamoa、洛阳钼业项目）使酸供应保持稳定，价格涨幅未及其他地区[4] * 新铜项目规划仍以湿法工艺为主，针对氧化矿[22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多方面信息，反映经济现状与趋势，美伊冲突影响大，市场不确定性高，不同行业受影响各异，投资者需关注各行业动态与政策变化以把握投资机会、规避风险 [28] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降 [1] - 2026年2月制造业PMI为49.0%，非制造业PMI商务活动为49.5%，均低于去年同期 [1] - 2月社会融资规模当月值23855亿元，新增人民币贷款当月值9000亿元 [1] - 2月M0、M1、M2同比分别为14.1%、5.9%、9.0%，较上期和去年同期有不同程度增长 [1] - 2月CPI当月同比1.3%，PPI当月同比 -0.9% [1] - 2月固定资产投资完成额累计同比1.8%，社会消费品零售总额累计同比2.8% [1] - 2月出口金额当月同比39.60%，进口金额当月同比13.80% [1] 商品投资参考 综合 - 3月23日24时国内成品油价或全面涨至“9元时代”，上调幅度约2000元/吨 [2] - 3月LPR 1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均连续10个月“按兵不动”，年中或降息 [2] - 广期所调整铂、钯期货合约交易指令下单数量、涨跌停板幅度和交易保证金标准 [2] - 央行坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕 [3] - 中美高层会面，美工商界看好中国经济，愿深耕中国市场 [3] - 3月20日国内商品部分品种基差有正有负，沪锡、沪镍等基差较大，苹果、强麦等基差较小 [4] - 美以伊军事冲突持续，地区局势面临失控风险 [4] 金属 - 国际金价暴跌，国内品牌金饰价格下滑，黄金产业链上市公司业绩分化 [5] - 工商银行修改代理个人客户贵金属竞价交易业务保证金账户资金充足率计算方式 [5] - 巴林铝业关停部分生产线，国际铝价飙升，花旗上调铝价预期 [6][7] - 3月20日电池级碳酸锂和氢氧化锂价格创逾1个月新低 [7] 煤焦钢矿 - 四川冕宁县牦牛坪矿区稀土矿增储超200%，伴生超大型萤石和重晶石资源 [8] - 印尼能矿部预计3月底前完成镍矿生产工作计划预算审批，镍矿产量约1亿吨 [8] 能源化工 - 伊朗称霍尔木兹海峡未关闭，美以相关船只属“有害通行”，其他合规船只可安全通过 [9] - 特朗普要求伊朗开放海峡，否则打击发电厂，伊朗强硬回应 [10] - 美财长称市场供应充足使WTI原油价格保持在100美元以下 [10] - 国际能源署警告恢复波斯湾油气供应需6个月，世界面临严重能源危机 [11] - 伊拉克石油产量削减，印度液化石油气供应短缺 [11] 农产品 - 中国将实施城乡居民增收计划，推动高水平对外开放以激活服务性消费 [12] - 生猪价格走低，进入过度下跌一级预警区间，国家开始收储 [13] - 生猪养殖市场“深度亏损”，期货价格创合约上市以来新低 [13] - 中科院培育出“长寿水稻” [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有2423亿元逆回购和4500亿元MLF到期，上周净投放658亿元 [15] - 3月20日央行开展205亿元7天期逆回购操作，单日净回笼170亿元 [15] 要闻资讯 - 金融法草案公开征求意见，加强金融市场风险监测和管理 [16] - 中国发展高层论坛开幕，中国将推进高质量发展和扩大开放 [16] - 财政部将运用政策工具建设国内市场，促消费、增收入 [17] - 央行将推动金融业开放，实施宽松货币政策，保持流动性充裕 [17] - 中美高层会面，促进经贸合作 [18][19] - 中办、国办印发国企领导人员廉洁从业规定 [19] - 理财公司产品业绩比较基准呈现“换锚”、调降趋势 [19] - 3月LPR连续第十个月持稳 [20] - 邮储银行筹建的中邮金融资产投资有限公司获准开业 [20] - 伊朗提出停战六项条件，特朗普政府进行“和谈”磋商 [21][22] - 伊朗允许非敌方船只通过海峡并合作改善航行安全 [22] - 多只债券出现重大事件，多家公司信用评级有变动 [22] 债市综述 - 银行间债市主要利率债窄幅盘整，交易所债券市场部分产融债低迷 [23] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨跌明显 [23][24] - Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率多数上涨 [24] - 财政部国债中标收益率和全场倍数等情况 [24] - 欧债和美债收益率全线上涨 [25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调升 [26] - 美元指数上涨，非美货币多数下跌 [26][27] 研报精粹 - 中信证券认为美伊冲突致高油价或持续，中国出口有喜有忧，央行将支持内需 [28] - 华泰固收对美债持谨慎观点，建议降低仓位关注“三低”品种 [28] - 国盛固收认为长端利率有望修复，建议短期加杠杆，季末后拉久期 [29] - 申万固收构建中小银行二永债赎回能力框架，提出投资策略 [29] 今日提示 - 3月23日多只债券上市、发行、缴款和还本付息 [30][31][32] 股票市场要闻 - A股大小指数分化，光伏等概念股表现不同，市场成交额2.3万亿元 [32] - 香港恒生指数等下跌，锂电池股逆势爆发，南向资金净卖出超210亿港元 [32] - 港股年内IPO融资额破千亿港元，新股数量和募资金额同比大幅增长 [32]

核心观点 - 央行明确继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕，并首次提出研究建立非银机构流动性支持机制，以全力护航经济与金融市场平稳运行[1][7] - 中东地缘政治冲突进入新阶段，对全球能源安全构成冲击，地缘风险溢价支撑油价高位震荡，但冲突未极端升级，市场已部分定价[2][6][14] - 市场逻辑正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，随着财报季来临，业绩确定性强的行业龙头将获青睐，无业绩支撑的题材股可能持续弱势[3][11] - 美联储维持利率不变，点阵图显示年内还有1次降息，但释放偏鹰信号，叠加原油高位震荡推升通胀预期，短期压制贵金属，但长期上行趋势不改[2][18] 宏观经济与政策 - **中国央行政策**：央行党委扩大会议提出继续实施适度宽松货币政策，综合运用降准、买卖国债、MLF、逆回购等工具保持流动性充裕，引导社会综合融资成本低位运行，并首次研究建立非银机构流动性支持机制[1][7] - **中美经贸关系**：双方同意研究建立拓展经贸合作的工作机制，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，加强对话沟通，妥善管控分歧[1] - **国内经济数据**：今年前2个月消费同比增长2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，固定资产投资同比增长1.8%，主要经济指标明显回升[12] 重点品种市场观点 - **原油**：中东局势持续胶着，地缘风险溢价支撑油价偏多，但鉴于冲突未出现极端升级，且市场已有所定价，预计油价短期维持高位震荡[2][14] - **贵金属**：短期受美联储偏鹰信号及降息预期下修压制，但中长期价格中枢将持续上移，支撑因素包括对美国财政可持续性的担忧、去美元化进程、央行购金及抗通胀需求[2][18] - **股指**：受地缘政治干扰，市场情绪受影响，短期有走弱迹象，行情正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，市场进入“精选阿尔法”阶段[3][11] - **国债**：央行降准降息仍有空间，权益市场波动对短端国债期货价格有支撑，但物价数据回升及大宗商品价格上涨推升通胀预期，使长端国债期货价格承压[12] 行业与公司动态 - **昆药集团业绩**：2025年公司实现营业总收入65.75亿元，同比下降21.74%；归母净利润3.5亿元，同比下降46.00%；扣非净利润1.07亿元，同比下降74.45%，受外部环境复杂与内部模式转型双重影响[9] - **铝业供应风险**：受中东地缘冲突影响，巴林铝业宣布停产其总产能（160万吨）的19%，挪威海德鲁公司卡塔尔铝厂维持60%产能运行（相当于停产40%），两家合计年减产约56万吨[21] - **甲醇供需**：国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，沿海地区甲醇库存在141.33万吨，同比上升35.76%，预计3月6日至3月22日进口船货到港量为26万-27万吨[15] - **生猪市场**：全国均价9.95元/公斤，供应维持高位，需求疲软，预计短期供需博弈持续，猪价或延续窄幅震荡[27] 外盘市场表现 (3月19日) - **股指与贵金属**：标普500指数下跌0.27%至6,606.49点；富时中国A50期货下跌0.92%至14,808.37点；伦敦金现下跌3.39%至4,650.50美元/盎司；伦敦银下跌3.43%至72.78美元/盎司[10] - **基本金属**：LME铝下跌5.19%至3,242.00美元/吨；LME铜下跌1.05%至12,211.50美元/吨；LME锌下跌1.88%至3,073.50美元/吨[10] - **能源与农产品**：ICE布油连续下跌1.88%至107.59美元/桶；ICE11号糖上涨4.05%至15.42美分/磅；CBOT豆粕当月连续上涨3.48%至332.90美元/短吨[10] 其他品种要点 - **集运欧线**：地缘冲突带来运价上涨及燃油附加费实施，主逻辑逐渐回归自身供需定价，4月货量预计逐渐回归[30] - **蛋白粕与油脂**：南美大豆丰产格局未变，但巴西产量预估有所下调，美豆生柴政策提振需求前景；油脂受地缘冲突导致的油价强势及潜在出口限制支撑[25][26] - **棉花**：进口配额增发时间前置，短期对棉价有压力，但中长期因消费增加及结转库存低位，供应预计紧张[29] - **双焦**：铁水产量环比大幅增加，双焦刚需改善明显，后续铁水仍有上行空间[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价短期偏弱震荡，中长期看涨，短期调整或提供长线多单布局机会 [1][2] - 铜价短期步入调整阶段，建议关注美伊冲突变化和海外库存累库情况 [4] - 锌价短期偏弱运行，关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指引 [7] - 氧化铝短期维持逢高偏空思路，铝价短期高位震荡，中长期看多 [9] - 铝合金短期高位震荡，关注需求改善和中东局势对原铝价格的影响 [10] - 镍价预计盘面区间震荡，主力参考132000 - 142000运行 [11] - 不锈钢短期预计震荡调整，主力参考13800 - 14500区间 [13] - 碳酸锂短期单边驱动有限，预计宽幅震荡调整，主力参考14.6 - 15.8万区间 [15][16] - 工业硅需注意累库压力，8100左右一线可关注逢低试多机会 [17] - 多晶硅市场暂不活跃且报价下调，建议暂观望 [18] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡现值369500元/吨，跌10850元，跌幅2.85% [1] - 基差：SMM 1锡升贴水1650元/吨，跌250元，跌幅13.16% [1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 6076.10元/吨，涨1389元，涨幅18.61%；沪伦比值7.89 [1] - 月间价差：2604 - 2605合约价差 - 270元/吨，跌100元，跌幅58.82% [1] - 基本面数据：12月锡矿进口17637吨，涨2538吨，涨幅16.81%；SMM精锡2月产量11490吨，跌3610吨，跌幅23.91% [1] - 库存变化：SHEF库存12514吨，涨851吨，涨幅7.30%；社会库存13357吨，涨275吨，涨幅2.10% [2] 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值98990元/吨，跌1230元，跌幅1.23% [4] - 月间价差：2604 - 2605合约价差 - 20元/吨，涨60元 [4] - 基本面数据：电解铜2月产量114.24万吨，跌3.69万吨，跌幅3.13%；12月进口量26.02万吨，跌1.09万吨，跌幅4.02% [4] - 库存变化：境内社会库存54.73万吨，跌3.16万吨，跌幅5.46%；保税区库存6.42万吨，跌0.28万吨，跌幅4.18% [4] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值23200元/吨，跌670元，跌幅2.81% [7] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 2774元/吨，涨60.86元 [7] - 月间价差：2604 - 2605合约价差 - 20元/吨，涨10元 [7] - 基本面数据：2月精炼锌产量50.46万吨，跌5.60万吨，跌幅9.99%；12月进口量0.88万吨，跌0.95万吨，跌幅51.94% [7] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存27.58万吨，涨1.36万吨，涨幅5.19%；LME库存11.8万吨，跌0.04万吨，跌幅0.30% [7] 铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝现值24510元/吨，跌390元，跌幅1.57% [9] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏 - 3420元/吨，涨339.6元 [9] - 月间价差：AL 2603 - 2604合约价差 - 100元/吨，跌15元 [9] - 基本面数据：2月氧化铝产量660.02万吨，跌78.5万吨，跌幅10.63%；国内电解铝产量346.00万吨，跌33.9万吨，跌幅8.91% [9] - 库存变化：中国电解铝社会库存132.60万吨，涨5.5万吨，涨幅4.33%；LME库存43.7万吨，跌0.4万吨，跌幅0.84% [9] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值25000元/吨，跌100元，跌幅0.40% [10] - 月间价差：2603 - 2604合约价差 - 23595元/吨，涨130元 [10] - 基本面数据：2月再生铝合金锭产量35.80万吨，跌25.2万吨，跌幅41.31%；原生铝合金锭产量20.93万吨，跌9.4万吨，跌幅30.99% [10] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存3.91万吨，跌0.2万吨，跌幅5.56% [10] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值138000元/吨，跌1950元，跌幅1.39% [11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本113324元/吨，跌793元，跌幅0.69% [11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价32095元/吨，持平；电池级碳酸锂均价85150元/吨，涨800元，涨幅0.95% [11] - 月间价差：2603 - 2604合约价差1620元/吨，涨1090元 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量32600吨，跌2625吨，跌幅7.45%；进口量23394吨，涨10723吨，涨幅84.63% [11] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14350元/吨，跌50元，跌幅0.35% [13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价80美元/湿吨，持平 [13] - 月间价差：2603 - 2604合约价差 - 250元/吨，涨40元 [13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）190.08万吨，涨58.14万吨，涨幅44.07%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）37.00万吨，跌4.50万吨，跌幅10.84% [13] - 库存变化：300系社库（锡 + 佛）53.21万吨，跌0.64万吨，跌幅1.19%；SHFE仓单5.35万吨，跌0.04万吨，跌幅0.78% [13] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价155500元/吨，跌2500元，跌幅1.58% [15] - 月间价差：2603 - 2605合约价差1380元/吨，跌2720元 [15] - 基本面数据：2月碳酸锂产量83090吨，跌14810吨，跌幅15.13%；需求量111503吨，跌13180吨，跌幅10.57% [15] - 库存变化：2月碳酸锂总库存28353吨，跌2917吨，跌幅4.76%；下游库存39997吨，跌2111吨，跌幅5.01% [15] 工业硅产业 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅现值9200元/吨，持平；基差（通氧SI5530基准）825元/吨，涨185元，涨幅28.91% [17] - 月间价差：主力合约8375元/吨，跌185元，跌幅2.16% [17] - 基本面数据：全国工业硅产量27.57万吨，跌9.98万吨，跌幅26.58%；新疆工业硅产量16.66万吨，跌7.93万吨，跌幅32.24% [17] - 库存变化：新疆库存13.98万吨，涨0.08万吨，涨幅0.58%；社会库存（周度）55.20万吨，跌0.10万吨，跌幅0.18% [17] 多晶硅产业 - 现货价格与基差：N型复投料 - 平均价45500元/千克，持平；N型料基差（平均价）5395元/千克，涨1565元，涨幅40.86% [18] - 期货价格与月间价差：主力合约40105元/吨，跌1565元，跌幅3.76% [18] - 基本面数据：硅片产量11.98GW，涨0.90GW，涨幅8.12%；多晶硅产量1.90万吨，涨0.02万吨，涨幅1.06% [18] - 库存变化：多晶硅库存35.70万吨，涨0.90万吨，涨幅2.59%；硅片库存28.35GW，跌0.66GW，跌幅2.28% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 3月FOMC按兵不动，美伊局势升级，海外市场波动，国内A股和债市受影响，各商品期货价格走势分化，短期多维持震荡态势，部分品种受宏观、供需等因素影响或有特定走向 [2][3] 各品种总结 宏观 - 3月FOMC以11:1维持利率在3.50% - 3.75%不变，声明新增“中东局势高度不确定”表述，点阵图仍维持2026 - 2027年各降息1次，SEP小幅上修2026年增长和通胀预期，鲍威尔延续观望立场，美伊冲突升级，能源供应扰动加剧，CME利率期货定价下次降息节点延后至27年7月，10Y美债利率升至4.28%，美元指数重回100，美股齐跌，金、铜跌超3%，银价跌超5%，油价上涨5%，本周关注美伊局势演变、欧日央行议息会议 [2] - 国内A股周三V型反弹，上证指数收于4063点，双创板块及微盘股领涨，两市成交额缩量至2.06万亿，超3500只个股收涨，国内开年数据尚可，政策窗口过去，海外地缘风险未缓和，A股风险偏好受外部牵引，短期或延续震荡与板块分化，关注4000点支撑力度；债市近期反弹，10Y、30Y国债收益率分别回落至1.828%和2.288%，开年基本面韧性制约债市，海内外通胀预期升温扰动长端利率，短期债市或震荡运行 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格大跌，COMEX黄金期货跌3.68%报4823.90美元/盎司，COMEX白银期货跌5.63%报75.42美元/盎司，均收于逾一个月低点，美联储释放偏鹰信号、市场降息预期降温，叠加美国超预期通胀数据压制，贵金属价格承压下行，预计短期维持弱势运行，金银价格可能延续下跌至2月低点附近寻求支撑 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力破位下行，伦铜跌至12300美金一线，国内近月C结构收缩，现货市场成交疲软，内贸铜跌至对当月贴水90元/吨，LME库存升至33.4万吨，COMEX库存维持58.8万吨；3月美联储按兵不动，政策声明显示中东局势不确定，点阵图预测2026年将累计降息25个基点，美国2月PPI同比+3.4%超出预期和前值，通胀预期反弹下联储年内降息空间或仅剩1次左右，打压市场风险偏好并拖累有色金属市场；BHP计划投资50亿美元为旗下智利Escondida铜矿新建选矿厂项目启动环保审批流程；预计铜价短期延续调整 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收24800元/吨，跌0.4%，LME收3419.5美元/吨，涨1.63%，现货SMM均价24510元/吨，跌390元/吨，贴水200元/吨，南储现货均价24520元/吨，跌390元/吨，贴水185元/吨；3月16日，电解铝锭库存132.6万吨，环比增加3.2万吨，国内主流消费地铝棒库存39.3万吨，环比增加0.7万吨；美联储维持利率不变，上调通胀预期，市场预计年内仅降息一次，中东地缘冲突升级推动油价上行，加大通胀压力，紧缩预期压制铝价上方空间，但中东局势动荡干扰区域能源供应与运输通道，当地电解铝厂减产风险上升，为铝价提供下方支撑，预计铝价维持偏强运行 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收3048元/吨，涨0.66%，现货氧化铝全国均价2730元/吨，涨16元/吨，贴水281元/吨，澳洲氧化铝FOB价格297美元/吨，持平，上期所仓单库存40.3万吨，减少1180吨，厂库1500吨，持平；广西隆安和泰新材料有限公司120万吨氧化铝项目4月试产，2026年1 - 2月中国铝土矿累计进口量3621万吨，累计同比增18.7%；几内亚铝土矿相关政策不确定性驱动氧化铝表现偏好，但广西两家新增氧化铝产能即将投产，3月进口氧化铝约10 - 11船，合计24 - 27万吨，4月进口预计保持较高水平，氧化铝后续供应压力较高，或限制上行空间，看好氧化铝偏强震荡，但上方空间有限 [10] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力合约收23570元/吨，跌0.86%，SMM现货ADC12价格为25100元/吨，持平，江西保太现货ADC12价格24600元/吨，持平，上海机件生铝精废价差3534元/吨，涨2元/吨，佛山破碎生铝精废价差2711元/吨，涨150元/吨，交易所库存5.3万吨，减少362吨；美伊冲突主导铝价波动较大，废铝价格跟随变动，废铝供应缓步回升，价格波动抑制利废企业采购热情，废铝价格整体高位宽幅震荡，给到铸造铝成本支撑，铸造铝供应端稳步小增，消费端在近两日价格回落之际采购略有回升，看好铸造铝震荡整理，上下空间均相对有限 [11] 锌 - 周三沪锌主力ZN2605合约期价日内先震荡偏弱，夜间低开震荡，伦锌破位下跌，现货市场上海0锌主流成交价集中在23215 - 23415元/吨，对2604合约贴水50元/吨，锌价走低，下游逢低点价拿货，成交尚可，贸易商上调报价，贴水收窄；美国2月PPI远超预期，美联储维持利率不变，点阵图显示支持今年不降息的人数增加，对2026年的降息预期收敛至最多一次，且上调通胀预期，鲍威尔释放鹰派信号，美元重新站上100美元，中东局势激化，避险情绪蔓延，美股、黄金、金属全线承压，LME未持续交仓，国内下游点价提货增多，现货贴水收窄，锌价走势受宏观主导，降息预期回落及地缘局势抑制风险偏好，锌价破位下行，短期跌势较急，23000一线或有反复 [12][13] 铅 - 周三沪铅主力PB2605合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅弱势震荡，现货市场江浙地区江铜铅报16680 - 16710元/吨，对沪铅2604合约贴水20元/吨，电解铅炼厂厂提货源报价升水下降，主流产地报价对SMM1铅升水0 - 50元/吨出厂，再生铅炼厂库存不多，市场散单报价有限，再生精铅报价对SMM1铅均价平水附近出厂，少数存在升水报价；终端消费回暖有限，叠加电池出口面临关税压制，订单改善有限，随着铅价企稳回升，下游电池企业采买减弱，长单为主，限制期价反弹空间，再生铅炼厂维持较大亏损，维持较低开工负荷，且不排除减产增多或延后复产的情况，提供下方支撑，短期铅市多空交织，预计期价维持低位区间运行 [14] 锡 - 周三沪锡主力SN2604合约日内弱势震荡，夜间低开震荡，伦锡收跌，现货市场小牌对4月升水2000 - 升水2400元/吨左右，云字头对4月升水2400 - 升水2800元/吨附近，云锡对4月升水2800 - 升水3200元/吨左右；美国PPI数据全线超预期，且美联储维持利率不变，伊朗革命卫队称将对美以发起“最强硬”打击，美元、原油携手上涨，风险资产走势承压，缅甸地区锡矿供应稳步推进，印尼主要企业下发配额且稳定生产，锡矿供应担忧缓解，原料端支撑减弱，同时，需求端面临AI乐观预期修正，光伏新能源订单不及预期的情况，基本面支撑减弱，同时宏观承压，预计锡价维持震荡偏弱，下寻支撑的走势 [15] 镍 - 周三沪镍主力震荡回落，伦镍调整至17100美金一线；3月美联储按兵不动，政策声明显示中东局势发展的影响尚居不确定性，点阵图预测2026年将累计降息25个基点，压制市场风险偏好；基本面来看，昨日金川镍升贴水降至6550元/吨，进口镍贴水100元/吨，品位10% - 12%的高镍生铁出厂均价为1092.5元/镍点，较上一日下降1元/镍点，需求端国内镍铁厂原料库存持续消耗，部分企业已处于偏低水平，而外矿供给未见明显增量，矿山报价获得支撑，预计短期矿价维持高位运行；美联储3月如期按兵不动，最新点阵图显示年内或仅剩1次降息，抑制市场风险偏好令金属市场承压，菲律宾苏里高矿区雨季尚未结束，镍矿开采及发运持续受限，成本端支撑仍将较强，而下游钢厂已进入旺季季节性采购周期，但难觅低价镍铁原料，实际产量或低于排产，一定程度拖累需求端表现，预计短期镍价将维持震荡 [16][17] 碳酸锂 - 周三碳酸锂承压显著，收于150120元/吨，跌4.43%，盘中一度跌破关键支撑位，早盘空头大幅增仓打压价格，虽在午后出现减仓，但整体板块仍维持弱势运行格局，现货市场同步走弱，SMM电碳价格下跌2500元/吨，工碳价格下跌2000元/吨，iFinD口径下现货升水扩大，原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下跌45美元/吨至2180美元/吨，国内价格（5.0% - 5.5%）下跌200元/吨至14650元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）下跌160元/吨至4800元/吨，仓单合计35769手（ - 696手）；基本面上，矿端扰动尚未平息，业内人士预计影响或不及预期，供应端高价刺激供应增加已基本兑现，市场担忧供应增量超预期，需求端动力电池表现相对平稳，内需偏弱而外需稳健，储能领域仍是未来主要亮点，库存端去库给予期价弱支撑，碳酸锂受美联储降息预期降低对整体板块的偏空带动，承压下行，但下方也有买盘支持，短期以震荡偏弱看待，中期等待价格回调充分到位或发生事件性驱动后再布局 [18] 螺卷 - 周三钢材期货震荡调整，现货市场昨日现货成交8.8万吨，唐山钢坯价格2980（0）元/吨，上海螺纹报价3260（ + 10）元/吨，上海热卷3290（0）元/吨；美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，连续第二次按兵不动，符合市场普遍预期，中东局势升级，市场情绪扰动增大，终端需求复苏，1 - 2月房地产投资降幅收窄，基建投资维持高增，制造业与出口表现强劲，供应端两会后钢厂生产恢复常态，产量回升，短期情绪影响加大，预计钢价震荡走势 [19] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡，现货市场昨日港口现货成交51万吨，日照港PB粉报价793（ - 4）元/吨，超特粉670（ - 6）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差123元/吨；本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本，高炉检修结束成本下降，普方坯出厂价格2980元/吨，钢厂处于盈亏边缘，亏损减少；伊朗冲突升级影响，航运成本抬升，对矿价形成支撑，供应端海外发运回升，港口库存小幅下降，国内到港回落，现货价格偏强，需求端钢厂持续复产，铁水产量回升，二季度港口库存有望去化，预计短期矿价维持高位震荡 [20] 双焦 - 周三双焦期货震荡反弹，现货方面山西主焦煤价格1306（ + 21）元/吨，山西准一级焦现货价格1470（0）元/吨，日照港准一级1250（0）元/吨；伊朗最大的天然气田和部分石油化工设施遭美国和以色列袭击，誓言将打击中东三国石油设施以还击，卡塔尔称伊朗导弹击中天然气枢纽拉斯拉凡工业城，造成严重破坏，此外伊朗还打击了利雅得炼油厂美方专属区域，引发大火；中东地缘冲突推升油价，带动煤炭市场偏强，焦煤企稳反弹，线上竞拍溢价增加，对焦炭成本形成支撑，供应方面焦煤整体偏宽松，煤矿正常生产，进口维持高位，焦企盈利收窄但生产平稳，下游需求回暖，焦炭出货加快，厂内库存下降，随着高炉生产恢复，原料补库意愿回升，预计双焦延续震荡反弹 [21] 豆菜粕 - 周三，豆粕05合约收跌0.26%，报3036元/吨，华南豆粕现货收于3390元/吨，持平前一日，菜粕05合约收跌1.09%，报2443元/吨，广西菜粕现货跌30收于2470元/吨，CBOT美豆5月合约涨7.25收于1163.75美分/蒲式耳；美豆出口销售报告前瞻，截至3月12日当周，2025/26年度美豆出口销售净增预估在35 - 80万吨，S&P Global Energy报告显示，该公司预计2026年美国农民将种植9520万英亩玉米和8500万英亩大豆，天气预报显示，未来15天，阿根廷产区累计降水量仍高于常态，有利于作物生长发育；中东地区能源基础设施遭到导弹袭击，油价继续走强，提振美豆及相关农产品市场，国内短期供应趋紧预期，部分油厂开机率下滑，华南地区现货基差维持坚挺，本周豆粕成交放量，下游采购积极性有所提升，预计短期连粕震荡调整运行 [22] 棕榈油 - 周三，棕榈油05合约收跌2.14%，报9692元/吨，豆油05合约收跌0.93%，报8540元/吨，菜油05合约收跌0.56%，报9780元/吨，BMD马棕油主连跌50收于4538林吉特/吨，CBOT美豆油主连跌0.39收于65.5美分/磅；据外媒报道，伊朗伊斯兰革命卫队发出紧急警告，沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔三国石油设施成为合法打击目标，将在未来几个小时内进行打击，敦促相关区域民众撤离；中国海关总署公布的数据显示，中国1 - 2月棕榈油进口量为52万吨，根据GAPKI数据，印尼2025年棕榈油出口量为3234万吨，较上年增长9.51%，其中对非洲、中国、马来西亚、孟加拉国和巴基斯坦的出口量显著增长，2025年底，印尼棕榈油库存为207万吨较上年下降近20%，远低于约400万吨的正常水平，表明供应相对紧张；美国2月PPI数据超预期，通胀压力再度升温，美联储维持基准利率不变，中东地区能源设施遭到破坏，供应担忧持续，油价继续上涨，油价走强格局下，印尼B50生柴政策重启可能性仍在，若实施将进一步扩大生柴需求，关注本月底美国生柴政策发布，关注马棕油产需及去库情况，资金部分减仓兑现利润回落，但中东局势升级仍给油脂市场带来提振，预计短期棕榈油震荡调整运行 [23][24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 17日工业硅震荡偏弱，主力2605收于8560元/吨，日内跌幅1.72%，持仓增仓4057手至24.1万手；百川工业硅现货参考价9313元/吨，较上一交易日持稳，最低交割品价格回涨至8800元/吨，现货升水扩至240元/吨 [2] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605收于41670元/吨，日内跌幅0.9%，持仓减仓549手至34098手；百川多晶硅N型复投硅料价格跌至45500元/吨，最低交割品硅料价格跌至45500元/吨，现货升水收至3830元/吨 [2] - 工业硅新疆复产受阻与西南少量复产形成结构性对冲，石油焦原料及新疆国网电价上调构建成本支撑，下游刚需备货有余，增量备货意愿不足，工业硅盘面窄幅震荡，现货底部企稳 [2] - 多晶硅实际成交持续向低价靠拢，3月部分大厂陆续有开工计划，供给收缩态势告一段落，新增库存持续向仓单转移，以缓解厂库积压压力，下游硅片采购意愿低迷，短期多晶硅底部震荡调整为主 [2] - 市场等待两会后光伏反内卷具体政策落地信号，能否引发利多情绪释放 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅主力期货结算价从8685元/吨降至8560元/吨，近月从8635元/吨降至8515元/吨，多数现货价格持平，最低交割品价格不变，现货升水从115元/吨扩至240元/吨 [4] - 多晶硅主力期货结算价从41705元/吨降至41670元/吨，近月从41750元/吨涨至42790元/吨，N型多晶硅复投料价格从46000元/吨降至45500元/吨，最低交割品价格降至45500元/吨，现货升水从4295元/吨收至3830元/吨 [4] - 有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格持平，二甲基硅油价格从14800元/吨涨至15800元/吨 [4] - 工业硅仓单数量不变，广期所库存从104180吨增至109880吨，黄埔港库存从56500吨增至57500吨，天津港库存从73000吨增至74000吨，昆明港库存从53000吨减至52000吨，厂库库存从254850吨增至269150吨，社库合计从437350吨增至452650吨 [4] - 多晶硅仓单数量从10690吨减至9910吨，广期所库存从31.05万吨增至32.07万吨，厂库库存从36.03万吨减至35.70万吨，社库合计从36.0万吨减至35.7万吨 [4] - 工业硅按照广期所替代交割品价差：421升水2000元/吨改为升水800元/吨；地区间价差：上海、江苏省、浙江省为基准交割区域，天津贴水100元/吨，广东（广州、佛山）贴水150元/吨，云南（昆明）贴水500元/吨，新疆（乌鲁木齐）贴水700元/吨，四川（成都）贴水350元/吨等设定；多晶硅按照广期所替代交割品价差：P型升水12000元/吨；不设地区间价差 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [6][7][9][10][11][12] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [14][15][16][17][18][19] 库存 - 展示工业硅期货库存、多晶硅期货库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、多晶硅周度库存、DMC周度库存相关图表 [20][21][23][24] 成本利润 - 展示工业硅平均成本水平、工业硅平均利润水平、工业硅周度成本利润、多晶硅加工行业利润、DMC成本利润、铝合金成本利润相关图表 [26][27][28][29][31][32] 有色金属团队介绍 - 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖 [34] - 王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅，获相关分析师奖项 [34] - 朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍，获相关分析师奖项 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个行业品种进行分析，给出价格走势判断及投资策略，同时关注宏观要闻对市场的影响，如中美关系、伊朗局势、全球市场大事等，提醒投资者关注风险并把握投资机会 [4][7][11] 各目录总结 化工行业 - 2026年3月17日8:00与3月16日15:00相比，化工主力合约多数下跌，原油跌幅最大为5.931%，塑料、聚丙烯PP、PTA等跌幅也较大 [4] 农产品行业 - 2026年3月17日8:00与3月16日15:00相比，农产品主力合约多数下跌，黄大豆1号、2号，豆粕、菜粕等均有不同程度跌幅，仅黄玉米、一号棉花、棉纱上涨 [4] 宏观要闻 - 十四届全国人大四次会议记者会，外交部长王毅对中美、中日关系及伊朗局势表态 [7] - 本周全球市场大事多，国内两会闭幕、多项经济数据将公布，国际关注伊朗局势、美国通胀数据等，多家公司将披露财报，还有多场会议举行 [7] - 开源AI智能体OpenClaw有安全风险，建议核查配置情况 [8] - 3月9日亚市早盘美油主力合约大涨，霍尔木兹海峡近乎停航致中东产油国减产，摩根大通称全面停产油价或涨30美元，特朗普预计战后油价回落 [8] - 美国能源部长赖特称油轮通过海峡，油价飙升因伊朗冲突不确定性，预计能源运输继续，美国补充战略石油储备 [9] - 机构预计春节效应带动2月CPI同比回升，有色金属价格支撑PPI上行，2月CPI预测均值同比涨0.9%，PPI同比降幅缩窄至1.2% [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：3月16日主力合约收盘上涨，价格重心上移，供应端压力与政策托底预期交织，国际糖产预期下调及能源价格支撑国际糖价，短期预计偏强震荡，可逢低轻仓试多 [11] - 玉米：3月16日主力合约收跌，价格自高位回落，供应端售粮进度慢且有惜售情绪，需求端有补库需求，短期或高位震荡，建议谨慎追高 [11] - 花生：3月16日主力合约小幅上涨，价格窄幅震荡，供应端进口量减少，需求端油厂收购价稳定，预计短期震荡，可在8000 - 8250元区间高抛低吸 [11] - 生猪：全国生猪价格稳中偏强，养殖户加速出栏，需求淡季，周末价格预计趋稳，期货盘面近弱远强寻底 [11] - 鸡蛋：全国鸡蛋现货稳中偏弱，原料成本和需求支撑下有反弹后滞涨风险，后期有节日备货需求，盘面短期震荡偏强，可回调少量仓位试多 [12] - 红枣：沧州特级红枣报价折合盘面基准品约8600元/吨，节后市场缓慢复市，现货价格暂稳，盘面技术反弹后高位遇阻，建议高抛低收 [12] - 棉花：3月16日主力合约微涨，供应端USDA下调产量奠定供需偏紧预期，需求端旺季需求有兑现，但内外价差大压制上方空间，预计区间震荡，可在15300 - 15500元区间高抛低吸 [12] 能源化工 - 烧碱：3月16日山东地区32%碱主流价上涨，国内50%碱刚需购进，行业库存适中，市场对价格预期乐观，需关注海外装置等情况，警惕近月合约回调风险 [12] - 双焦：产地煤矿复产供应增加，暂无库存压力，焦煤价格稳中有涨，需求方面钢厂复产铁水转增预期提供支撑，预计价格走势坚挺，可逢低做多 [12] - 双胶纸：3月16日主力合约微跌，价格窄幅震荡，供应端产能大且复产加剧货源充裕，需求端疲软，企业库存累积，市场转为弱势震荡，建议观望或逢高轻仓试空 [13] - 尿素：国内尿素市场价格弱稳，企业检修与复产并存，日产波动，供应充足；需求端农业需求减弱，工业需求回升，需警惕期价高位回调风险 [13] 有色金属 - 金银：周一COMEX黄金、白银期货下跌，美联储降息预期落空压制估值，避险支撑未完全兑现，多空博弈下短期回调压力释放，价格高位振荡，注意风险 [13] - 铜铝：3月16日上海有色1电解铜、A00铝均价下跌，美国经济有滞胀担忧，中东局势升级引发避险情绪，美元指数走强，铝价受基本面支撑，铜铝比价或回归 [13] - 氧化铝：3月16日上海有色氧化铝均价上涨，全国氧化铝周度开工率降低，库存有结构性变化，预计港口库存累积，需关注广西新增产能投产进度，供需变化不大，可逢低偏多 [14] - 螺纹热卷：螺纹钢、热卷夜盘上涨，现货报价多数持稳，基差小幅走扩，产业基本面有改善预期，钢厂复产铁水有望回升，成本有支撑，关注热卷需求承接能力，出口量环比增加，钢价低位有支撑，可回调低多 [14] - 铁合金：3月16日硅铁、硅锰现货有价格区间，期货表现不同，合金受地缘冲突带动能源溢价影响，盘面反弹后产业卖保意愿升温，供需变化不大，短期回调偏多，高位不宜追涨 [14] - 碳酸锂：3月16日主力合约大幅上涨，突破震荡区间，现货价格同步上涨，供应端受非洲锂矿出口禁令扰动有支撑且3月供应复产，需求端下游采购积极且储能订单饱满，走势强势，可偏多操作，但需警惕供应和需求风险 [14][16] 期权金融 - 期权：3月16日A股三大指数涨跌不一，沪深300、上证50、中证1000股指期货及期权有不同表现，3月20日是中金所股指期货、期权三月合约最后交易日，趋势投资者关注强弱套利机会，波动率投资者持有卖出宽跨式做空波动率 [18] - 股指：3月16日A股三大指数收盘涨跌不一，欧美股市集体收涨，中东局势不确定，地缘冲突推升通胀预期，A股市场风险偏好承压，保持震荡格局，本周是“超级央行周”，沪指处于箱体区间震荡，3月行情维持防守观点，低吸滚动操作 [19][20]