报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎[5][6] - 股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多[8][9] - 贵金属短期定价较充分，前期多单可止盈后观望[11][12] - 螺纹、热卷价格中期弱势或难改，可关注反弹时的高位做空机会[13] - 铁矿石市场供需格局转弱，可关注高位做空机会[15][16] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势，可关注回调买入机会[17][18] - 铁合金短期或延续供应过剩，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会[20] - 原油主力合约关注做多机会[21][22] - 燃料油主力合约关注做多机会[23][24][25] - 聚烯烃关注做空机会[26][27] - 合成橡胶震荡运行[28][29] - 天然橡胶关注做多机会[30][31] - PVC关注供应端变化[32][33] - 尿素下方空间有限[34][35] - PX短期或震荡调整，考虑区间参与[36] - PTA短期或震荡运行，谨慎偏多看待[37] - 乙二醇短期或震荡运行，考虑区间参与[39] - 短纤短期或跟随成本震荡运行[40] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行[41][42] - 碳酸锂关注消费持续性[43] - 铜价或进入横盘整理阶段[44][45] - 铝价或维持高位震荡走势[45][46] - 锌价预计延续震荡格局[47][48] - 铅价建议谨慎追多[48][49] - 锡价或震荡偏强运行[50] - 镍价预计震荡运行[51][52] - 豆粕调整后可关注下方支撑区间多头机会，豆油暂时观望[53][54][55] - 棕榈油可考虑回调做多[56][57] - 菜油可考虑回调做多[58][59][60] - 棉价上方空间有限[61][63][64] - 白糖下方有一定支撑[65][67][68] - 苹果偏强运行[69][70] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[71][72][73] - 鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会[74][75] - 玉米价格或延续承压，观望为宜；玉米淀粉或跟随玉米行情[76][77][78] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.42%报116.680元，10年期主力合约涨0.04%报108.680元，5年期主力合约跌0.01%报106.065元，2年期主力合约跌0.02%报102.544元[5] - 10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，单日净投放1871亿元[5] - 中国10月官方制造业PMI为49，非制造业PMI为50.1 [5] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约-1.43%，上证50股指期货（IH）主力-1.13%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.89%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.02%[7] - 证监会和中基协发布基金业绩比较相关文件，对主动管理权益类基金业绩衡量和基金经理薪酬有规定[7][8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低且中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解[8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价921.92，涨幅1.07%，夜盘收盘价921.84；白银主力合约收盘价11,441，涨幅1.67%，夜盘收盘价11382[10] - 欧元区10月CPI初值同比升2.1%，核心CPI初值同比升2.4% [10] - 财政部、税务总局发布黄金有关税收政策公告[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调[13] - 需求端长期房地产行业下行，中期传统需求旺季下游需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化致螺纹钢周产量环比下滑，库存总量高于去年同期[13] - 热卷基本面与螺纹钢逻辑相似，走势或一致，钢材期货反弹空间或许不大[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调[15] - 全国铁水日产量降至240万吨以下，需求回落；供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，四季度预计同比增长；10月以来港口库存持续回升[15] - 铁矿石市场供需格局转弱，期货反弹遇阻后或回落[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回落[17] - 焦煤供应端因安检受限略偏紧，需求端下游采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，焦化企业生产受环保影响且因焦煤价涨部分亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂正常采购，高炉利润压缩后对焦炭提价接受情况待察[17] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势[17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌1.43%至5772元/吨；硅铁主力合约收跌1.65%至5500元/吨[19] - 10月24日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳，库存仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，成本低位上行[19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升[19][20] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落区间震荡，受阻于5日均线[21] - 美国能源公司削减石油和天然气钻机数量，印度国有炼油商称俄罗斯原油在其供应中占比小[21] - 贝克休斯钻机数减少，美国原油产量增加任重道远，美国制裁俄罗斯石油公司利多原油价格，市场关注点转向OPEC会议[21] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，收于5日均线下方[23] - 高硫燃料油和超低硫燃料油现货价差下跌，市场供应充足，亚洲地区供应将增加，富查伊拉燃料市场有下游咨询需求，其燃料价格较新加坡便宜[23] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭到制裁、中美贸易摩擦降低利多价格[24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘重心下移，余姚市场LLDPE价格个别调整[26] - 11月检修影响量预计处年内高位，社会库存和下游工厂库存同比偏低，11月是农膜和包装膜开工旺季[26] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.72%，山东主流价格下调，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元[28] - 原料端国内丁二烯市场跌势加速，供应端齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修影响显现，产量及产能利用率下降，需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化，下周期预计样本生产及贸易企业库存略下降[28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌2.65%，20号胶主力收跌2.90%，上海现货价格下调，基差持稳[30] - 供应端海外产区泰南及越南、国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，采购价格高企；需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；库存周天然橡胶延续深浅双降，浅色胶降幅明显；2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%[30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.80%，现货价格下调，基差持稳[32] - 供应端本周装置产能利用率提升，产量环比增加2.21%；需求端生产企业预售环比增加15.59%至100.16万吨；成本利润端烧碱现货下跌，液氯补贴幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC+烧碱联产小幅亏损，西北装置利润可观；社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨，同比增加25.09%[32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.43%，山东临沂下调，基差持稳[34] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复但未完全恢复，产量小幅增加；需求端秋季肥尾单进入倒计时，部分开工受影响；煤炭价格维稳，成本面基本维持，尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显；企业总库存量163.02万吨，港口样本库存量为21万吨[34] PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.21%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨[36] - 供需方面PX负荷升至87%，福佳大化10月底重启，11月初出产品；9月大陆PX进口量环比降0.3%，同比降4.9%[36] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.48%[37] - 供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨已投料生产，11月检修预计多于重启；需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加；效益方面上下游错配利润向上游集中，加工费略修复至160元/吨附近[37] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1.35%[38] - 供应端整体开工负荷在76.19%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在83.44%；库存方面华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨，环比下降5.6万吨，10月27日至11月2日主港计划到货19.8万吨；需求端下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱[38][39] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.7%[40] - 供应方面装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂25万吨装置停车检修；需求方面江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，局部上涨；加工费调整至1125元/吨附近[40] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.63%，加工费降至450元/吨附近[41] - 供应方面工厂负荷上升至73.2%；需求端下游软饮料消费旺季或结束，出口小幅缩减但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%[41][42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌3.42%至80780元/吨[43] - 部分宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，矿端正常生产，碳酸锂产量处于高位，供应端利润充足，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求同步改善，社会库存逐步去化[43] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于87130元/吨，跌幅0.09%[44] - 宏观方面中美元首会晤后关税制约缓和但进展不及预期，贸易谈判进入相持阶段，10月美联储议息会议降息25个基点，主席鲍威尔释放偏鹰信号，美元指数回升压制基本金属价格[44] - 基本面海外矿山生产扰动频发，铜精矿供应偏紧，加工费维持负值，冶炼企业生产积极性受抑制，部分企业检修，阳极板供应紧张，短期内电解铜产量易降难增，高铜价抑制下游消费，上周电解铜社会库存增加1000吨[44] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21415元/吨，涨幅0.61%；氧化铝主力合约收于2768元/吨，跌幅1.49%[45] - 北方地区铝土矿开采未恢复，氧化铝现货价格承压下行，部分高成本企业接近盈亏平衡线，但行业整体开工率未明显下降，市场供应过剩；北方冬季限产对电解铝企业生产影响有限；传统消费旺季接近尾声，高铝价抑制下游采购意愿，华中地区环保限产影响消费端开工率，铝水比例或回落，电解铝社会库存可能累积，上周电解铝社会库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨[45] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22455元/吨，跌幅0.47%[47] - 供应方面澳大利亚精炼锌矿山生产受阻，国内北方矿山停产，冶炼企业冬储采购，锌精矿加工费承压，硫酸价格回落挤压冶炼企业利润，精炼锌产量增长受限；需求方面下游各板块表现平淡；上周精炼锌社会库存下降600吨[47] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17355元/吨，跌幅0.26%[48] - 供应方面原生铅冶炼企业冬储，对铅精矿需求旺盛，部分企业年底冲量，副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约，产量回升缓慢；需求方面高铅价抑制下游采购积极性，蓄企开工率受影响；上周电解铅社会库存下降2100吨[48] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.44%至285000元/吨[50] - 矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下精炼锡显性库存去化[50] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.07%至120720元/吨[51] - 宏观上美联储宣布降息，结束缩表计划，中美会谈释放积极信号；基本面印尼RKAB审批规则修改，市场担忧供应，矿端价格走弱但高品格镍矿仍偏紧，矿价有支撑，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，部分印尼高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费旺季但受制于地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于相对高位，一级镍处于过剩格局[51][52] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨1.34%至3021元/吨，豆油主连收跌0.25%至8128元/吨；现货方面连云港豆粕3060元/吨，涨20元/吨，张家港一级豆油8400元/吨，持平[53] - 中美贸易摩擦有望改善，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨0.72%；10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨，上周样本油厂豆粕库存96.31万吨，豆油库存122.40万吨，均环比回落[53] - 2025年9月餐饮收入同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制；25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%，25年9月能繁

首席 点 评 ：欧洲央行维持三大利率不变 欧洲央行将存款利率维持在 2.0% 不变，维持主要再融资利率在 2.15% 不变，将边际贷款利率维持在 2.4% 不变。商务部介绍中美经贸磋商成果 共识时提到，美方取消对华商品加征 10% 所谓芬太尼关税，美方加征 24% 关税继续暂停一年；美方暂停实施出口管制 50% 穿透性规则一年；美 方暂停对华海事等 301 调查一年；中方将与美方妥善解决 TikTok 问题。国内期货夜盘收盘多数下跌。乙二醇、铁矿石等跌超 1% ，短纤、 PTA 等小幅下跌；苯乙烯、焦煤等小幅上涨。 重点品 种 ：贵金属、铜、原油 贵金属： 近期金银连续回调，昨夜出现反弹。本周美联储降息 25 个基点，并将于 12 月 1 日结束量化紧缩，但市场已经计价较为充分。会后鲍 威尔表态偏鹰，表示 9 月和 10 月的降息是风险管理式降息，并给 12 月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温。最新一轮中美会 谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。美国政府 " 停摆 " 仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑 有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续 ...

| 金屋 | 库 | 注册仓車 | 变动 | 注销仓单 | | 变动 | | 注销占比 下日吊比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜 | 134950 | 120725 | ↑ +0.04% | 14225 | T | -3.07% | 10.54% | 10.84% | | 분 | 459525 | 404675 | - 0.00% | 54850 | - | -5.55% | 11.94% | 12.55% | | 锌 | 34900 | 28775 | 1 +0.52% | 6125 | - | -6.84% | 17.55% | 18.68% | | 覧 | 251640 | 245214 | - 0.00% | 6426 | T | -1.02% | 2.55% | 2.58% | | 분 | 224175 | 82750 | 1 +5.5 % | 141425 | - | -3.43% | 63.09% | 65.13% | | 锡 | 2790 | 2665 | - 0.00% | 125 | 1 | -24 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 随着贸易摩擦不利因素逐步缓解，股指或重回上行通道，政策护盘和宏观流动性充裕下，股指调整空间有限，策略上以择机做多为主；不同品种受宏观、产业等多种因素影响，走势和投资建议各异，如国债资产荒和弱经济利好但短期利率风险压制上涨空间，贵金属短期或震荡，部分有色金属有反弹或震荡偏强趋势，黑色系部分品种需观望，农产品、能源化工品等也呈现不同态势[1] 根据相关目录总结 宏观金融 - 股指：贸易摩擦不利因素缓解，股指或重回上行通道，政策和流动性支撑下调整空间有限，策略择机做多 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 贵金属：中美初步达成共识，市场风偏回暖压制金价，但美联储降息和美国政府停摆支撑金价，短期或震荡；伦敦租赁利率大幅回落，白银震荡调整 [1] - 铜：近期市场风险偏好回升，铜价有望维持偏强运行 [1] - 铝：近期宏观情绪向好，产业面驱动有限，铝价震荡偏强运行 [1] - 氧化铝：国内氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，近期关注成本支撑情况 [1] - 锌：LME锌0 - 3升贴水再度走强，挤仓扰动升温，锌出口预期走强带动内盘锌价反弹，短期沪锌有望维持高位震荡 [1] - 镍：中美贸易摩擦缓解，关注高层会晤及印尼镍矿配额审批，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间低多 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格走弱，社会库存稍去化，钢厂10月排产持稳，宏观情绪转好，期货短期震荡反弹，操作建议短线，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：近期宏观情绪好转，半导体板块反弹，原料端未修复，短期受宏观情绪影响偏强震荡，中长期建议关注逢低做多机会 [1] 工业硅及相关产品 - 工业硅：西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅：产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地，市场情绪消退 [1] 黑色系 - 螺纹钢：产业驱动不清晰，期货估值偏低，不建议参与方向性交易 [1] - 热卷：产业驱动不清晰，期货估值偏低，不建议参与方向性交易 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅：直接需求好，但供给偏高，库存高位，价格承压震荡 [1] - 玻璃：供需有支撑，短期情绪主导，价格向下有限，波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 焦煤：在供给端利多和基本面作用下挑战前高，但板块内供需不共振，期货突破有不确定性，暂时观望 [1] - 焦炭：盘面升水，产业客户可抓住冲高机会对部分现货做卖出套保 [1] 农产品 - 油脂：印尼明年有B50预期带来支撑，9月马来高库存与10月累库预期使盘面承压，观望；中美领导人会面结果或有新导向，四季度原料减少、油厂挺价预期下豆油去库预期有支撑，多空交织观望；中加关系缓和预期使菜油盘面承压，国内菜籽短缺，库存去化，单边观望 [1] - 棉花：新疆产能扩张与纺纱利润降低矛盾，新年度用棉需求不确定，盘面对新作卖压计价充分，下方空间有限，但新作高产量使基差和盘面承压 [1] - 白糖：国庆前后台风影响甘蔗收割和产量，节后新旧作青黄不接期糖价季节性偏强，中期新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米：南北港库存偏低，短期产区上量减少，北港价格坚挺，后期期现货面临卖压测试，盘面震荡筑底，贸易商建库积极性高，下方空间有限 [1] - 纸浆：11合约交易布针老仓单，下游需求疲弱盘面压力大，建议11 - 1反套 [1] - 原木：基本面回落，现货价格坚挺，盘面大跌后追空盈亏比低，观望 [1] - 生猪：近期现货在二次育肥、天气转凉宰量上升下企稳，盘面升水现货，需等出栏量和体重变化，短期或震荡 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 或11月维持小幅增产，短期地缘局势炒作降温，美国对华关税态度软化 [1] - 燃料油：OPEC + 或11月维持小幅增产，短期地缘局势炒作降温，美国对华关税态度软化；短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，中游库存下降，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶：原油转弱，成本端丁二烯支撑下滑，合成胶供给宽松，高开工高库存，主流供价下调 [1] - PTA：市场传出“反内卷”政策消息推动价格午后拉升，海外装置故障、国内部分装置负荷下滑及轮检使产量回落 [1] - 乙二醇：原油价格下跌，煤炭价格上涨使成本支撑略有走强，聚酯旺季未明显下滑 [1] - 短纤：PTA行业“反内卷”消息推动PTA价格回升，短纤基差走强，价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯：亚洲苯价疲软，装置开工率下降，套利窗口关闭，利润下跌，装置检修增加，原油下跌 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE：原油市场价格重心下调，检修力度减弱，下游需求缓慢提升，价格震荡偏强 [1] - PP：检修支撑力度有限，下游改善不及预期，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，检修减少，供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 烧碱：广西氧化铝计划投产多，后续检修集中度下降，仓单消化不畅，高浓度碱价格倒挂 [1] - SLPG：国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，盘面PG价格估值修复，但C3/C4现货承压下行，国内基本面宽松 [1] 集运 - 集运欧线：逐步进入换月节奏，运价接近完全成本线，预期逐步止跌企稳 [1]

关于CuNi1铜镍电阻合金熔炼工艺的深入探讨，涵盖从原材料选择到熔炼流程的每一个细节，是实现性能稳定、形状尺寸 一、技术参数分析 CuNi1铜镍电阻合金的熔炼工艺是一个涉及多方面的系统工程。从原料的选择、工艺参数的合理设定，到市场行情的精准把控，每一环都需要精准分析和经 验积累。行业内部在熔炼条件、温度控制与时间把控上的争议和误区，提醒我们不断优化工艺，确保产品的性能指标符合标准要求，为电子、仪表等行业提 供稳定可靠的铜镍电阻合金材料。 在熔炼工艺中，有一项争议点是关于保温时间的长短。一些工厂倾向延长保温时间，试图确保合金的完全均匀。过长的熔炼时间反而会引起铜镍的晶粒粗 大，导致热稳定性下降，因此，保持最佳的操作窗口——大约45分钟左右，既可以确保充分融合，又不至于导致晶粒增长，这成为行业内部讨论的焦点。 在熔炼过程中，严格按照国际标准（如ASTMB170）与国内标准（如GB/T25189）制定工艺参数，能有效规避生产中的变异。对于工艺流程的每一步，都要 结合LME铜价（现价约在7000美元/吨左右）以及上海有色网的市场动态，调整投入量，避免原料过度浪费或供应风险。特别是在价格波动剧烈时期，合理 的原材料库存 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个期货品种进行了价格监测与分析，同时汇总宏观要闻，并给出各品种投资建议，如部分农产品震荡需关注价格支撑与油厂动向，能源化工品走势有别需关注压力位，工业金属维持高位但要警惕风险，期权金融建议关注套利与做多波动率机会，股指突破4000点需关注后续走势[4][7][13][17][19] 根据相关目录分别进行总结 期货品种价格变动 - 化工品种中焦煤、焦炭等部分品种价格上涨，20号胶、塑料等部分品种价格下跌[4] - 农产品中黄大豆1号、黄大豆2号等部分品种价格上涨，豆油、菜籽油等部分品种价格下跌[4] 宏观要闻 - 中国与东盟签署自贸区3.0版升级议定书，拓展新兴领域合作[7] - 外媒称中欧将就稀土问题会谈，外交部希望欧方恪守承诺解决分歧[7] - 国务院副总理何立峰表示中国扩大金融开放，欢迎外资机构合作[7] - 央行行长潘功胜称落实适度宽松货币政策，巩固资本市场势头[7] - 十四届全国人大常委会会议通过网络安全法、环境保护税法修改[8] - 我国离境退税政策优化后办理人数和退税金额显著增长[8] - 第八届中国国际进口博览会规模再创新高[8] - 预计我国大豆面积和产量保持稳定，能繁母猪存栏下降[8] - 今年前三季度我国批发和零售业增加值增长，步行街和商圈客流量、营业额增长[8] - 2025胡润百富榜揭晓，钟睒睒成中国首富[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货震荡探底，受供应和需求压制，但基层惜售或激发囤货意愿，预计期价7700 - 7900区间震荡[13] - 白糖主力合约反弹，基本面供需宽松，建议逢高卖出看涨期权，关注5500元/吨和5450元/吨关键位[13] - 玉米期货低位震荡，华北新粮上市与东北惜售形成区域分化，建议观望关注2100 - 2120区间支撑[14] - 生猪现货小幅上涨，期货近月偏强震荡、远月弱势震荡，受出栏、消费等因素影响[14] - 鸡蛋现货稳中有落，期货低位反弹，建议短空、月间反套[16] - 棉花期货震荡，供应宽松需求弱，建议观望，突破13600元可轻仓试多[16] 能源化工 - 尿素市场价格持稳，供应压力将回升，需求跟进放缓，UR2601合约关注1580 - 1670元/吨区间[16] - 烧碱市场预期偏弱，烧碱2601合约承压运行[16] - 焦煤焦炭价格坚挺，焦煤关注1300附近压力，焦炭关注1800附近压力[16] 工业金属 - 铜铝价格高位运行，受宏观和供需面支撑，需警惕宏观风险[17] - 氧化铝市场过剩，2601合约低位运行，关注铝土矿因素[17] - 螺纹钢热卷价格震荡偏强，关注河北检修减产和月末PMI数据[17] - 铁合金供需双弱，宽幅震荡跟随走势，产业反弹保值[19] - 碳酸锂主力合约偏强运行，建议偏多思路，警惕回调风险[19] 期权金融 - A股三大指数下跌，行业板块涨跌互现，建议趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者做多波动率[19] 股指 - 沪指盘中突破4000点后回落，市场有分歧，需夯实稳固，操作上可回调企稳配置期指合约[21][22]

首席 点 评 ：央行重启公开市场国债买卖操作 10 月 27 日，在 2025 金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜表示，去年，人民银行落实中央金融工作会议部 署，在二级市场开始国债买卖操作。实践中，人民银行根据基础货币投放需要，兼顾债券市场供求和收益率曲线形态 变化等情况，灵活开展国债买卖双向操作，保障货币政策顺畅传导和金融市场平稳运行。今年初，考虑到债券市场供 求不平衡压力较大、市场风险有所累积，贵金属人民银行暂停了国债买卖。目前，债市整体运行良好，人民银行将恢 复公开市场国债买卖操作。国内期货夜盘沪金主力合约收跌 2.25% ，报 920 元 / 克，沪银主力合约收跌 2.44% ，报 11150 元 / 千克， SC 原油主力合约收跌 0.75% ，报 465 元 / 桶。 重点品 种 ：贵金属、原油、股指 贵金属： 金银继续回落。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温。最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共 识，双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。美联储主席暗示暂停缩表，低于预期的 9 月通胀数据后， 市场对年内两次降息的计价已较为充分。美国政府 " 停摆 " 仍在持续发酵， ...

福泉鸾航新材料有限公司总经理杨启航介绍说："厂内目前拥有3条回转窑生产线，专门用于生产氧化钼，另设有1条钼铁生产线。" 企业的蓬勃发展为当地带来了实实在在的福祉。福泉鸾航的落户和扩建，为当地群众创造了大量就业岗位，让许多附近群众实现了"家门口"稳定就业。 企业在福泉快速稳步地发展，让福泉鸾航对未来充满了信心，据公司负责人介绍，公司准备实施新项目，进一步延伸产业链条，提升资源综合利用效率和 整体竞争力，打造更完善的产业生态。 福泉鸾航新材料有限公司总经理杨启航介绍说："公司计划推进三期项目，拟再征用30余亩土地，新增一条氧化钼生产线，将其作为钼铁的主要产品线。 此外，还将涵盖物料回收、辅料加工生产以及钼铁配套设施的建设。" 位于黔南高新区牛场双龙工业园区的福泉鸾航新材料有限公司作为钼铁和氧化钼的生力军，公司在开足马力忙生产的同时，加快扩投资、谋发展的步伐， 不断推动企业和工业经济高质量发展。 走进福泉鸾航新材料有限公司的生产厂区，一派繁忙景象。回转窑氧化钼生产线正满负荷运转，将原料加工成高附加值的氧化钼产品；另一侧的钼铁生产 线上，产品经过严格质检后正被打包发往全国各地。 扎实的数据背后，是企业强大的生产能力和 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月24日收盘国内期货主力合约涨多跌少 燃油、集运欧线、鸡蛋涨超3% 红枣跌超4% 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨 2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约均下跌 资金流入沪铜2512、上证50 2512、沪锡2512 流出中证1000 2512、沪深300 2512、中证500 2512 [7] 根据相关目录分别进行总结 沪铜 - 今日高开高走日内上涨 虽美国政府停摆未结束 但市场预期晚间公布的美国CPI数据不会对美联储降息有过度影响 [9] - 9月精炼铜产量126.6万吨 同比增长10.1% 环比下降2.7% 1 - 9月累计产量1112.5万吨 同比增长10.0% [9] - 铜矿端扰动限制铜价跌幅 前期印尼铜矿事故利多支撑未消除 本周铜精矿港口库存去化 同比大幅偏低 [9] - 冶炼厂检修仍在继续 产出水平低 长单进入初步探讨阶段 铜矿贸易商手持货源偏少 [9] - 处于银十旺季 但高价难被下游接受 市场交投气氛弱 价格下跌后需求或环比好转 国内电力电网及新能源稳定发展提供刚性支撑 美联储降息周期内全球工业需求前景乐观 [9] - 铜作为贵金属平替资产不断上行 下游需求刚性支撑 铜矿预期紧张 铜价趋势偏强但上方有压力 谨慎追涨 关注美国经济数据发布后市场反映 [10] 碳酸锂 - 高开高走日内震荡偏强 电池级碳酸锂均价7.54万元/吨 环比上涨600元/吨 工业级碳酸锂均价7.315万元/吨 环比上涨600元/吨 [11] - 本周开工率环比持平 同比偏高15.39%左右 供应端稳中有增长 锂辉石端和盐湖端均有新产线投产 预计10月总产量仍有增长潜力 [11] - 储能电池需求旺盛 下游旺季支撑明显 排产量同比偏高 储能型及动力型电池价格上升 产量三季度以来大幅增长 对上游原料需求旺盛 [11] - 9月库存大幅去化 同比去年偏低 基本面对价格有支撑 虽宁德时代复产消息未现 但下游需求偏强 盘面下方支撑明显 偏强震荡为主 [11] 原油 - 10月5日OPEC+八国决定11月进一步增产13.7万桶/日 下次会议11月2日举行 加剧四季度供应压力 [12] - 需求旺季结束 但EIA数据显示美国炼厂开工低位反弹 原油超预期去库 成品油去库幅度超预期 整体油品库存减少 [12] - 俄罗斯原油贴水扩大 印度继续进口 但有与美国达成协议减少进口可能 俄罗斯将柴油和汽油出口禁令延长至年底 目前出口量仍处高位 [12] - EIA月报预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日 IEA月报预测全球石油过剩幅度加剧 消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、中美贸易不确定性令市场担忧需求 [12] - 供应过剩格局 但10月以来价格跌幅大 近日中美经贸磋商 美国制裁俄罗斯石油企业 与委内瑞拉军事对峙升级 价格有望低位延续反弹 关注中美贸易谈判和俄乌和谈进展 [13] 沥青 - 本周开工率环比回落4.7个百分点至31.1% 较去年同期高2.4个百分点 处于近年同期偏低水平 [14] - 10月国内预计排产268.2万吨 环比减少0.4万吨 减幅0.1% 同比增加35.0万吨 增幅15.0% [14] - 下游各行业开工率多数上涨 道路沥青开工环比上涨3个百分点至32% 略超去年同期 受资金和部分地区降雨制约 [14] - 华东地区炼厂供应增加 出货量增加 全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨 处于中性水平 [14] - 炼厂库存存货比环比小幅下降 处于近年来同期最低位 齐鲁石化炼厂稳定生产 产量将略有增加 [14] - 北方多地项目赶工 天气转好 市场发货积极 但资金仍有制约 [14] - 近日原油价格低位反弹幅度大 近两日山东地区沥青基差从高位降幅较大 目前在中性偏高水平 建议谨慎观望 [14] PP - 下游开工率环比回升0.52个百分点至52.37% 处于历年同期偏低水平 塑编开工率环比回升0.14个百分点至44.4% 订单环比略有增加 略低于去年同期 [15] - 10月24日检修装置变动不大 企业开工率维持在80%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例下跌至24%左右 [15] - 国庆石化累库幅度与往年类似 目前石化库存处于近年同期中性水平 [15] - 近日原油价格低位反弹幅度大 供应上新增产能投产 近期检修装置有所增加 [15][16] - 天气好转 下游进入旺季 塑编开工稳定 多数行业有走高预期 但旺季需求不及预期 市场缺乏集中采购 国庆后备货需求减弱 贸易商让利刺激成交 [16] - 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 产业反内卷政策未落地 成本上涨推动反弹 但自身上涨动力不足 预计偏弱震荡 [16] 塑料 - 10月24日检修装置变动不大 开工率维持在86.5%左右 处于中性水平 [17] - PE下游开工率环比上升0.83个百分点至45.75% 农膜进入旺季 节后订单和原料库存增加 但仍偏低 包装膜订单小幅增加 整体下游开工率仍处近年同期偏低位 [17] - 国庆石化累库幅度与往年类似 目前石化库存处于近年同期中性水平 [17] - 近日原油价格低位反弹幅度大 供应上新增产能投产 [17] - 农膜旺季后续需求将提升 企业持续备货 订单积累 开工改善或有提振 但旺季成色不及预期 国庆后备货需求减弱 下游采购意愿不足 [17] - 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 产业反内卷政策未落地 成本上涨推动反弹 但自身上涨动力不足 预计偏弱震荡 [17] PVC - 上游西北地区电石价格上涨25元/吨 供应端开工率环比减少0.12个百分点至76.57% 略有减少但仍处近年同期偏高水平 [19] - 下游开工率继续提升 超过过去两年同期 但仍是偏低水平 [19] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行 中国台湾台塑11月报价下调 中国大陆地区进口反倾销税上调 四季度出口预期减弱 但9月出口仍较好 目前出口签单未明显走弱 [19] - 本周社会库存略有增加 仍偏高 库存压力大 2025年1 - 9月房地产仍在调整 各项指标同比降幅大 30大中城市商品房周度成交面积环比回落 处于近年同期最低水平附近 改善需时间 [19] - 氯碱综合利润为正 开工率同比偏高 新增产能投产 产业反内卷政策未落地 老装置技改升级 [19] - 社会库存高企 部分生产企业检修将结束 期货仓单仍处高位 成本端走强 预计近期震荡运行 [19] 焦煤 - 高开高走震荡偏强 山西市场（介休）主流价格报价1300元/吨 较上个交易日持平 蒙5主焦原煤自提价1127元/吨 较上个交易日+32元/吨 [20] - 蒙煤进口数量受政局变动影响大幅减少 市场供应短缺 价格近期明显上涨 国内产量调控、环保政策加强导致煤矿端供应短缺 山西地区库存连续去化 [20] - 矿山开工本期环比下降 精煤产量减少1.79万吨左右 样本矿山库存大幅去化 向独立焦企转移 [20] - 内蒙古自治区4.3焦炉已于2024年12月31日全部关停 [20] - 需求端焦企上周开启提涨 预计下周一落地 支撑煤价上行 下游钢厂利润收缩 铁水产量缩减 预计开工负荷继续小幅下滑 但旺季相对平稳 为焦煤带来刚性支撑 煤矿端扰动是近期煤价反弹主因 下方需求端提供支撑 关注重大会议对宏观环境影响及蒙煤进口情况 [21] 尿素 - 今日盘面高开高走 日内偏强 期货连续偏红 市场跟涨购买心理明显 交投情绪尚可 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格涨幅10 - 20元/吨 河北工厂报价仍偏高端 [22] - 日产趋势小幅减少 后续有装置复产及新装置投产 天然气限气前 日产暂时不会大幅缩减 原料端动力煤价格持续上行 天然气原料企业连续亏损 中原大化已因亏损检修停车 供暖季预计天然气企业开工下降 [22] - 需求端复合肥工厂本期增加开工负荷 环比提升3.53%附近 同比去年偏低2.03% 成品库存持续去化 东北地区开工或推迟 工厂开工率增速或放缓 [22] - 处于库存累库阶段 本期库存增加较上期缓慢 期货温和上涨 现货逐渐回暖 预计随农时推进及复合肥工厂开工 盘面趋势偏强 目前出口消息无变化 关注政策变动 [22]

中国对镓的出口管制 - 中国商务部与海关总署于2023年7月3日宣布对镓、锗相关物项实施出口管制[3] - 2024年12月3日中国商务部决定加强相关两用物项对美国出口管制，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料对美国出口[3] - 出口管制导致欧洲镓的现货价格迅速飙升了40%以上，交货时间延长，芯片晶圆厂被迫减少库存[4] 全球镓供应格局 - 中国是全球金属镓储量最多的国家，储量达到19万吨，占全球总储量27.93万吨的约68%[3] - 美国镓储量仅为0.45万吨，不到中国储量的1/40[3] - 中国镓产量占比全球持续提升，截至2021年已超过全球镓产量的90%[4] - 德国、哈萨克斯坦、匈牙利和乌克兰等国已相继停止镓生产[4] 镓的战略价值与应用 - 镓对于电子供应链至关重要，嵌入雷达、导引头、安全射频链路和卫星太阳能电池中[4] - 美国国防体系每年消耗镓约20吨，支撑着整个国防工业基础[5] - 许多民用电子产品如氮化镓快充充电头对含镓化合物半导体需求更大[5] 美国面临的供应困境 - 美国没有国内初级镓生产，也缺乏政府库存来缓冲中国的出口管制[4] - 美国几乎所有的低纯度镓和大部分高纯度镓都来自中国[6] - 历史上美国犹他州的Apex矿曾尝试开采镓，但因商品价格下跌和冶金问题在两年内关闭[5] - 与其他国家如日本、韩国拥有政府储备不同，美国没有将镓纳入国防储备计划[6] 美国增加镓供应的潜在途径 - 通过氧化铝精炼回收镓，例如ElementUS公司在路易斯安那州正测试从3000万吨赤泥中回收镓的流程[8] - 利用锌冶炼厂回收镓，Nyrstar公司在田纳西州的工厂已提出镓锗回收回路计划[8] - 与盟友合作确保供应，如澳大利亚与美国达成85亿美元关键矿产协议，计划建设年产能100吨的镓精炼厂[9] - 从煤基废物中回收镓，能源部已试行可适应回收镓的轻酸浸出工艺[9] - 回收半导体废料，纽约一家炼油厂已具备将废料升级为高纯度镓的能力[10] 废物制镓的战略意义 - 镓在理论上丰富但难以获得，主要作为微量成分存在于氧化铝、锌和煤渣等矿石中[7] - 捕获美国精炼过程中1%的副产品镓即可满足全国需求[7] - 从废物流中回收镓已被证明是可行的模式，需要政策支持以实现规模化[10]