行业核心问题：产能过剩与恶性竞争 - 2024年国内动力电池建成产能超过2000GWh，但总产量不及900GWh，产能利用率不到50%，远低于75%的良性循环指标 [1][4] - 行业价格战愈演愈烈，电池价格持续下降，已逼近甚至跌破不少二三线电池厂的成本价 [1] - 近三年间储能系统价格下降了约八成，近期某个集采项目的中标价格甚至低过0.4元/Wh，严重偏离成本 [4] - 企业盈利能力明显下滑，进而影响研发投入 [1] 产能过剩的成因 - 大量热钱涌向锂电池行业，缺乏整体规划，重复建设明显，目前注册的储能企业已经超过30万家 [6] - 2023年100余家投资主体的锂电池投资扩产项目产能总计超过1600GWh，2024年又新增50余个动力电池领域投资扩产项目，产能总计超过400GWh [6] - 部分地方政府是重复建设的重要推手，无序招商引资，在未充分调研和规划的情况下扩大生产，其中不少是低端产能 [6] - 部分锂电池企业难以依靠自身盈利水平实现良性发展，只能依靠政府补贴等非主营业务维持运转 [5] 解决路径一：产能精准管理与退出机制 - 建议实行窗口指导，严控新增产能，压减多余及落后产能 [6] - 推动企业在现有产能的基础上进行产能置换和质量升级，对技术能力弱、质量管控水平差的新增产能项目严控审批 [6] - 建议对新开建设产能进行检测认证，对项目的技术含量、利润贡献率及能源消耗水平进行全方面评审评价 [7] - 鼓励头部企业、高新技术企业兼并落后产能，进行质量升级 [7] 解决路径二：加强知识产权保护 - 行业滋生技术侵权、抄袭等现象，导致“劣币驱逐良币” [1][8] - 龙头企业面临人才被竞争对手挖走、技术随之被带走的情况，造成巨大损失，例如宁德时代累计研发投入超800亿元，拥有及在申请专利合计43000多项 [9] - 锂电池企业知识产权维权较为困难，存在取证难、维权成本高、维权周期长等问题 [10] - 中国企业海外专利布局不足，面临海外侵权风险，例如欣旺达在德国市场遭遇专利诉讼 [10] 解决路径三：拓展应用场景与加强科技创新 - 应开拓多元化应用场景，如电动垂直起降飞行器、无人机等，以拓展锂电池市场 [13] - 建议将财政补贴从产能建设转向技术攻关，对固态电池、钠离子电池等前沿领域研发投入给予补贴 [13] - 锂电池企业应围绕综合效率、安全可靠性、全生命周期成本等核心价值展开创新与竞争 [14] - 头部企业应发挥“领头羊”作用，以技术引领推动产品迭代升级，从“卷价格”转向“卷新质生产力” [15]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 宁德时代2025年一季度业绩符合预期，预计2025年发力换电，作为电池行业龙头，市占率和销量持续领跑全球，具备客户粘性高和供应链韧性强的优势 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为3620.13亿、4704.72亿、5566.99亿、6566.67亿元，同比增速分别为 - 9.7%、30.0%、18.3%、18.0% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为507.45亿、650.31亿、785.43亿、930.79亿元，同比增速分别为15.0%、28.2%、20.8%、18.5% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为11.52元、14.77元、17.84元、21.14元，市盈率分别为20、16、13、11倍，市净率分别为4.1、3.5、2.9、2.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本440339.49万股，已上市流通股390255.63万股，总市值10158.19亿元，流通市值9002.81亿元 [4] - 资产负债率64.74%，每股净资产59.40元，12个月内最高/最低价为299.00/169.00元 [4] 市场表现对比图 - 展示了2024 - 04 - 22至2025 - 04 - 22宁德时代与沪深300的市场表现对比 [5][6] 相关研究报告 - 包含《宁德时代（300750）2024年报点评：动力储能稳居全球榜首，业绩保持稳健增长》等多篇报告 [7] 宁德时代2025年一季度报告情况 - 2025年一季度营业总收入847亿，同比 + 6%；归母净利润140亿，同比 + 33%；扣非归母净利润118亿，同比 + 28% [7] 评论 - 销量同比大幅增长，2025年一季度电池总销量超120GWh，同比增幅超30%，销售净利率达17.55%，环比提升2.72pcts，销售毛利率达24.41%，环比提升9.37ptcs，欧洲市场市占率从2021年17%跃升至2024年38%，德国工厂已盈利，美国市场出货占比小，关税政策影响小 [7] - 超充与快换共同技术推进，2024年开发出神行PLUS电池，可实现6C充电倍率，峰值可达12C - 15C，2025年计划建设1000个换电站，与中国石化、蔚来、滴滴合作拓展换电市场 [7] - 商用车领域有较大增长潜力，在商用车动力电池领域份额超70%，天行品牌覆盖300款车型，有望受益于商用市场高增长 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027归母净利润分别为650.31/785.43/930.79亿元，当前市值对应PE分别为16/13/11倍，给予2025年25x PE，对应目标价为369.25元，维持“强推”评级 [7] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 9.7%、30.0%、18.3%、18.0%等 [8]