公司产品矩阵丰富，所开发的涡轮增压器产品适用于不同型号的燃油车及混动汽车;同时，公司基于压气机端 技术，开发专门用于新能源混动车型的电动压气机和可用于纯电车型的空气悬架零部件产品，实现乘用车场景 全覆盖。 报告期内，于2022年度、2023年度、2024年度内，公司营业收入分别约为13.99亿元、15.98亿元和20.67亿元人 民币;同期，净利润分别约为1.19亿元、1.30亿元和2.04亿元。 | 项目 | 2024 年 12月 31 日/2024 年度 | 2023 年 12月 31 日/2023 年度 | 2022 年 12 月 31 日/2022 年度 | | --- | --- | --- | --- | | 资产总额(万元) | 172,497.85 | 196,499.30 | 169,837.41 | | 归属于母公司所有者权益(万元) | 78,021.96 | 57,316.76 | 53,548.89 | | 资产负债率(母公司) | 45.67% | 65.39% | 64.21% | | 营业收入(万元) | 206,734.75 | 159,755.95 | 139.911.57 ...

吉利系资本运作与关联交易 - 吉利系已建立庞大资本帝国，旗下拥有11家上市公司，包括吉利汽车、沃尔沃、极星汽车等，目前福瑞泰克和丰沃股份正在冲刺IPO [1] - 丰沃股份实际控制人为李书福子女李妮和李星星，合计持股65.81%，李妮曾在Rothschild Holdings任职，深度参与吉利系资本运作 [2] - 福瑞泰克最大股东为李书福控制的宁波骏马，持股11.73%，李妮和李星星通过杭州朗马持股14% [8] 丰沃股份业务与关联交易分析 - 丰沃股份主营涡轮增压器，计划募资6.56亿元，用于年产100万套涡轮增压器和60万套空气悬架零部件项目 [3] - 公司对吉利系依赖显著，2024年关联销售占比34.89%（7.21亿元），吉利集团为第一大客户 [3][4] - 关联销售毛利率低于主营业务毛利率，2024年差异为-0.69%，公司解释因产品定制化导致价格差异 [5][6][7] 福瑞泰克财务与客户依赖 - 福瑞泰克2024年L2级智能驾驶解决方案市场份额17.7%，行业排名第二，但三年累计亏损21.21亿元，经营活动现金流持续为负 [9][10] - 公司收入高度依赖吉利，2024年吉利贡献收入占比达59.4%，前五大客户收入占比91.2% [10] - 2022-2024年营收年复合增长率98%，但净亏损逐年收窄，2024年亏损5.28亿元 [9]

公司IPO进展 - 丰沃股份沪主板IPO获受理，拟募资6.56亿元 [1] 主营业务与市场地位 - 主营业务为涡轮增压器的研发、制造及销售，并向电动增压器、空气悬架核心零部件领域拓展 [4] - 产品主要面向汽车前装市场，应用于乘用车汽油发动机与混合动力总成 [4] - 已成为奇瑞集团、吉利集团、广汽集团、比亚迪、长安集团等知名整车厂商的核心供应商 [4] - 2024年乘用车汽油机涡轮增压器销量221.22万台，市场份额15.3%，国内市场排名第二，内资企业排名第一 [4] 技术与产品优势 - 掌握高性价比涡轮增压器开发技术、可变截面喷嘴环技术、高性能电动压气机开发技术等核心技术 [5] - 具备与主机厂共同开发的整体配套方案设计能力、同步研发能力及自动化生产能力 [5] - 产品矩阵覆盖燃油车、混动汽车及纯电车型空气悬架零部件 [5] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为13.99亿元、15.98亿元和20.67亿元 [5] - 2022年至2024年净利润分别为1.19亿元、1.3亿元和2.04亿元 [5] 募投项目规划 - 拟募资6.56亿元用于年产100万套涡轮增压器项目、年产60万套空气悬架零部件项目和补充流动资金 [6] - 年产100万套涡轮增压器项目旨在提升业务规模与自动化水平 [6] - 年产60万套空气悬架零部件项目为新产品生产提供保障 [6] - 补充流动资金项目将增强偿债能力与资金实力 [6]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1肇民科技营收稳步增长，归母净利润同比持平，未来主营业务和新兴业务双轮驱动，业绩有望持续增长，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日，肇民科技发布2025年Q1季报，Q1实现营收1.90亿元，同比+20.20%；实现归母净利润0.36亿元，同比+2.84%；实现扣非后归母净利润0.35亿元，同比+15.26% [5] 市场数据（截至2025/04/30） - 当前价格52.52元，52周价格区间11.24 - 59.00元 [7] - 总市值12,718.21百万，流通市值12,003.52百万 [7] - 总股本24,215.94万股，流通股本22,855.15万股 [7] - 日均成交额1,671.09百万，近一月换手8.35% [7] 相对沪深300表现（截至2025/04/30） - 肇民科技1M表现22.5%，3M表现40.9%，12M表现306.7% [7] - 沪深300 1M表现 - 3.7%，3M表现 - 1.2%，12M表现4.6% [7] 投资要点 - 2025年Q1公司实现营业收入1.90亿元，同比+20.20%；实现归母净利润0.36亿元，同比+2.84%；毛利率34.63%，同比 - 0.42pct，净利率19.44%，同比 - 3pct，净利率同比承压因各项费用率上升、政府补助减少、计提存货跌价准备增加等 [8] - 公司持续深耕精密注塑件和精密模具市场，开发核心功能零部件产品扩大份额，开拓其他行业市场，2024年新开发多款零部件；在机器人领域，利用经验与客户共同开发多人形机器人精密零部件新品，未来机器人业务有望贡献新增量 [8] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|756|959|1144|1321| |增长率(%)|28|27|19|15| |归母净利润（百万元）|142|190|230|267| |增长率(%)|37|34|21|16| |摊薄每股收益（元）|0.59|0.78|0.95|1.10| |ROE(%)|12|15|17|18| | P/E |43.07|67.01|55.21|47.59| | P/B |5.27|10.24|9.47|8.65| | P/S |8.14|13.26|11.11|9.63| | EV/EBITDA |32.29|48.50|40.70|35.46|[10]