行业趋势 - 中国汽车产业智能化转型进入关键阶段，智能化取代电动化成为产业升级主引擎 [2] - 智能驾驶发展从"有没有"过渡到"好不好"及"效率高不高"阶段，产业竞速围绕体验、算力、成本平衡展开 [2] - 中高阶智驾已迎来拐点，未来将像智能手机和电动汽车一样迎来大规模发展 [9] 技术发展 - 智能驾驶性能突飞猛进，中国在应用创新方面持续引领行业发展 [8] - 算法创新层出不穷，模型参数持续增加，行业对算力需求不断上升 [11] - 地平线最新旗舰芯片征程6P算力达560 TOPS，较征程5（128 TOPS）提升显著 [11] - 算法优化技术（如Vision Mamba）可显著提高计算效率，降低资源占用 [12][13] 商业模式 - 智驾平权成为行业必然趋势，推动技术发展和成本下探 [9] - 特斯拉FSD进入中国市场将推动行业发展，在部分场景表现优于国内系统 [10] - 预计未来80%-90%车企会选择与供应商合作，形成2:8或1:9的分工格局 [17][18] 企业竞争力 - 未来行业将仅存3-4家主要技术提供商 [3][19] - 存活企业需具备技术引领能力、快速响应能力和强大工程系统能力 [20] - 地平线坚持软硬协同技术路线，通过算法与芯片深度结合实现高性能低成本 [14][15] 技术挑战 - 城区NOA目前仅达"可用"水平，尚未实现"好用"，需提升算法、算力、数据和工程能力 [11] - 行业面临性能、成本和体验平衡难题，需通过工程能力实现高效技术转化 [14] - 智能驾驶芯片需采用软硬结合方式应对多模态数据处理需求，通用处理器方案不现实 [15]

公司业绩预告 - 浙江美大2025年上半年预计净利润1150万元-1550万元，同比下滑84 11%-88 21% [3] - 扣非净利润预计1000万元-1400万元，同比下滑85 59%-89 71% [3] - 基本每股收益0 018元/股-0 024元/股，上年同期为0 15元/股 [4] 业绩变动原因 - 集成灶行业发展放缓，受房地产市场低迷、消费动力减弱影响，订单和销量减少 [4] - 存量换新需求不足，高端产品销量下降 [4] - 2024年公司营业收入8 77亿元，同比下降47 54%，归母净利润1 1亿元，同比下滑76 21% [5] 行业背景 - 集成灶行业2016-2018年复合增速55 4%，销售额从61亿元增至136亿元 [5] - 2022年行业销售额达259亿元，但2024年零售额173亿元，同比下滑30 6% [5] - 行业受房地产下行压力显著，作为厨电细分领域需求萎缩 [5] 公司历史表现 - 2022-2024年营业收入增速分别为-15 24%、-8 80%、-47 54% [6] - 同期归母净利润增速-31 97%、2 68%、-76 21% [6] 未来战略 - 聚焦主业，以场景化、集成化、AI智能化为核心构建产品矩阵 [6] - 深化渠道变革，推进多元化渠道融合 [6] - 强化精益管理，提效降本以提升股东价值 [6] 对外投资 - 2025年6月以1 1亿元投资魔视智能，获其4 8657%股权 [6][7] - 魔视智能为智能驾驶解决方案提供商，覆盖行车、泊车场景 [7] - 公司看好智能驾驶行业前景，认为投资可分享行业成长红利 [7]

物理AI概念与行业定位 - 物理AI指AI在物理世界的应用，具体指向机器人科学及所有能够移动的智能体，与数字人工智能（如ChatGPT）形成对比 [2] - 汽车被视为第一个大规模量产的机器人，智能驾驶车辆是物理AI的重要载体 [2] 元戎启行商业化进展 - 公司自去年启动商业化量产以来，产能已达每月一万多台，累计生产近六万台智能驾驶车辆 [2] - 预计今年将有约15款车型实现量产，规模持续扩大 [2] - 已与长城、Smart等多家主机厂达成量产合作，多款搭载其技术的车型已陆续上市 [2][3] 技术研发与核心优势 - 公司员工总数超1000人，研发人员占比高达84%，自研的智能驾驶AI推理引擎比主流深度学习框架快6倍，优化计算资源并适配低成本平台 [2] - 采用"无图模式"技术路线，不依赖高精度地图，更易拓展境外市场（如欧洲），已设立海外办事处 [3] - 硬件迭代周期从美国的三个月缩短至深圳的一周，效率提升十多倍 [3] 未来战略与产品规划 - 将推出"Road AGI"平台，通过AI Spark赋能移动智能体的自主导航与交互能力，目标实现L5级自动驾驶及跨场景应用 [3] - 探索AI在快递、外卖等领域的机器人配送应用，尤其在澳门等人口密集区域具备服务效率优势 [4] 政策环境与区域布局 - 《横琴粤澳深度合作区产业发展规划》支持智能网联汽车测试和示范应用全域开放，为公司提供政策利好 [4] - 计划在澳门横琴等地推动自动驾驶技术落地，结合当地政策与场景需求 [4]

公司配售情况 - 佑驾创新完成配售680万股新H股，每股净价格约为22.81港元，募资总额1.58亿港元，净额1.55亿港元 [2] - 此次配售距离公司上市仅7个月时间 [2] - 配售完成后公司总股本从399,946,400股增至406,746,400股 [3] 股权结构变化 - 配售前未上市股份占比22.40%，其中单一最大股东集团持股13.60%，一致行动人士集团持股10.96%，员工持股计划控股实体持股2.64% [3] - 配售后H股公众持股从77.60%增至78.02%，新增承配人持股6,800,000股（占比1.67%） [3] - 其他H股公众持有人持股255,976,067股（占比64.00%），配售后保持不变 [3] 募资用途分配 - 40%募资净额（约6205万港元）用于提升智能驾驶解决方案功能表现及中高阶辅助驾驶项目落地 [3] - 30%募资净额（约4653万港元）用于L4级自动驾驶技术升级及商业化落地 [3] - 20%募资净额（约3102万港元）用于探索潜在策略伙伴及收购机会 [3] - 10%募资净额（约1551万港元）用于营运资金及一般企业用途 [3] 上市及基石投资者 - 公司于2024年12月港交所上市，发行价17港元，IPO募资净额6.06亿港元 [4] - 基石投资者康成亨国际投资有限公司认购5.29亿港元（占IPO总额72.5%），地平线认购1166万港元（占IPO总额1.6%） [4][5] - 基石投资者合计认购29,045,000股，占当时已发行股本7.3% [5] 主要股东背景 - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭为早期投资者，曾通过股权转让套现3060万元并获利 [5]

吉利系资本运作与关联交易 - 吉利系已建立庞大资本帝国，旗下拥有11家上市公司，包括吉利汽车、沃尔沃、极星汽车等，目前福瑞泰克和丰沃股份正在冲刺IPO [1] - 丰沃股份实际控制人为李书福子女李妮和李星星，合计持股65.81%，李妮曾在Rothschild Holdings任职，深度参与吉利系资本运作 [2] - 福瑞泰克最大股东为李书福控制的宁波骏马，持股11.73%，李妮和李星星通过杭州朗马持股14% [8] 丰沃股份业务与关联交易分析 - 丰沃股份主营涡轮增压器，计划募资6.56亿元，用于年产100万套涡轮增压器和60万套空气悬架零部件项目 [3] - 公司对吉利系依赖显著，2024年关联销售占比34.89%（7.21亿元），吉利集团为第一大客户 [3][4] - 关联销售毛利率低于主营业务毛利率，2024年差异为-0.69%，公司解释因产品定制化导致价格差异 [5][6][7] 福瑞泰克财务与客户依赖 - 福瑞泰克2024年L2级智能驾驶解决方案市场份额17.7%，行业排名第二，但三年累计亏损21.21亿元，经营活动现金流持续为负 [9][10] - 公司收入高度依赖吉利，2024年吉利贡献收入占比达59.4%，前五大客户收入占比91.2% [10] - 2022-2024年营收年复合增长率98%，但净亏损逐年收窄，2024年亏损5.28亿元 [9]

配售协议详情 - 公司与中信证券订立配售协议，以每股23 26港元配售最多680万股新H股，配售价总额预期约为1 58亿港元，净额约为1 55亿港元 [1] - 配售股份将面向不少于6名独立第三方承配人，包括机构、企业专业及其他投资者 [1] - 所得款项净额分配计划：40%用于智能驾驶解决方案功能提升及中高阶辅助驾驶项目落地，30%用于L4级自动驾驶技术升级，20%用于潜在策略伙伴及收购机会，10%用于营运资金 [1] 资金用途及业务规划 - 公司计划在未来两年内将配售所得款项用于智能驾驶解决方案、L4自动驾驶技术升级、策略收购及营运资金 [1] - 中高阶辅助驾驶项目需求快速增长，公司承接项目同比显著增长，研发人力需求迫切 [2] - 配售款项将保障新定点项目交付、端到端技术投入及现金流支撑业务稳健运营 [2] 行业背景及业务发展 - 2025年整车厂智驾平权战略推动中高阶辅助驾驶需求快速增长，行业技术先进性要求提升 [2] - L4自动驾驶业务iRobo需求爆发，公司进入项目与投入并行增长阶段，需增加投入以加速商业化解决方案落地 [2] - 配售事项有助于支持中高阶辅助驾驶业务规模化扩张及L4自动驾驶商业化落地，同时多元化股东结构和资本基础 [2]

公司动态 - 浙江美大董事长王培飞在6月23—24日期间通过深交所集中竞价交易方式累计减持公司股份355.75万股，占公司总股本的0.5507%，减持后不再为公司持股5%以上的股东 [2] - 公司以总计1.1亿元投资魔视智能科技（上海）有限公司，持股比例为4.8657%，其中100833551.5元认购新增注册资本100283美元，9166448.5元受让22791美元注册资本 [3] - 公司表示投资魔视智能与业绩下滑无关，属于正常投资行为，看好其后期发展前景 [2][6] 财务表现 - 2024年公司营业收入8.77亿元，同比下降47.54%，归母净利润1.1亿元，同比下降76.21% [2][7] - 2022—2024年期间，公司营业收入增速分别为-15.24%、-8.80%、-47.54%，归母净利润增速分别为-31.97%、2.68%、-76.21% [7] - 公司表示业绩下滑主要受国内大市场经济下行及房地产市场低迷影响 [7] 行业状况 - 集成灶行业2016—2018年三年复合增速达55.4%，销售额从约61亿元增长至约136亿元，2022年进一步攀升至约259亿元 [6] - 2024年我国集成灶市场累计零售额约173亿元，同比下滑30.6% [6] - 公司认为集成灶行业长期仍具有很大发展空间和潜力，将受益于国家经济发展、产业政策推动及智能化趋势 [7] 战略投资 - 魔视智能是一家成立约10年的智能驾驶解决方案提供商，提供全栈式智能驾驶软硬一体解决方案，产品已在多家乘用车及商用车客户中落地 [3] - 2024年、2025年第一季度魔视智能营收分别为3.75亿元、7180.94万元，净利润分别为-1.48亿元、-3219.64万元 [5] - 公司表示投资魔视智能有助于把握智能驾驶行业增长机遇，分享行业成长红利 [4]

基石投资者承诺 - 康成亨国际作为佑驾创新的主要基石投资者承诺解禁后不急于减持股份 具体包括原限售期届满后3个月内不减持任何股份 9个月内通过二级市场减持不超过持有总数的10% [2] - 该承诺向市场传递了长期投资的战略定力 体现了对佑驾创新技术实力、业务能力及行业前景的高度认可 [2] 公司技术实力与业务表现 - 佑驾创新是"舱驾一体第一股" 深耕智能辅助驾驶及智能座舱领域 构建L1至L4全维智驾能力 解决方案已应用于奇瑞、长安等35家主流车企 [4] - 2024年营收达6.54亿元 同比增长37.4% 其中智能驾驶解决方案收入4.84亿元(占比73.9%) 智能座舱解决方案收入1.04亿元(同比大增467.8%) [4] - 推出记忆行车解决方案 基于BEV+MapTR+时空联合规划算法 实现点到点领航辅助驾驶 [4] 市场表现与机构评级 - 2024年股价累计涨幅超50% 市值突破110亿元 [5] - 中信里昂、光大证券、国证国际分别给予"优于大市"、"增持"及"买入"评级 预计2024-2027财年总收入复合年增长率达49% 目标价32港元 [5] - 机构认为公司是国内少有的自动驾驶全栈自研企业 凭借产品梯队和客户矩阵将展现业绩弹性 [5] 行业前景 - 麦肯锡预计2027年全球智能驾驶市场规模将突破6000亿美元 中国L2级智驾新车覆盖率已超57% [5] - 政策端对智能网联汽车扶持持续加码 行业呈现"长坡厚雪"发展特质 [5]

股东承诺与限售期 - 康成亨国际承诺自原限售期届满后3个月内不减持任何股份，并在之后9个月内减持不超过持有总数的10% [1] - 康成亨国际持有公司3109.28万股H股，占已发行股份总数的7.77% [1] - 6月27日是公司上市后首个解禁期，康成亨国际自愿延长限售承诺 [1] 公司业务与技术 - 公司深耕智能辅助驾驶及智能座舱领域，构建L1至L4全维智驾能力 [1] - 解决方案已应用于奇瑞、长安、上汽和大众等35家主流车企的量产车型 [1] - 推出记忆行车解决方案，基于BEV+MapTR+时空联合规划算法，实现点到点领航辅助驾驶 [1] 财务表现 - 2024年营收达6.54亿元，同比增长37.4% [2] - 智能驾驶解决方案收入4.84亿元，同比增长25.2%，占营收73.9% [2] - 智能座舱解决方案收入1.04亿元，同比增长467.8% [2] 行业前景 - 2027年全球智能驾驶市场规模将突破6000亿美元 [2] - 中国L2级智驾新车覆盖率已超57% [2] - 政策端对智能网联汽车的扶持政策持续加码 [2] 机构观点 - 公司是国内少有的能够实现自动驾驶解决方案全栈自研的公司 [2] - 优秀的产品梯队和客户矩阵有望展现极强业绩弹性 [2] - 庞大客户群体与丰富产品线将推动快速增长 [2] 股价表现 - 今年以来股价持续走高，市值突破100亿港元 [3] - 当前股价27.7港元，总市值110.79亿港元 [4] - 5日均线29.99港元，10日均线28.625港元 [4]

基石投资者承诺 - 康成亨国际承诺解禁后3个月内不减持任何股份，9个月内减持不超过持有总数的10% [1][2] - 基石投资者对公司的技术实力、业务能力及行业前景长期看好，认为产业价值需要时间沉淀 [2] - 此次承诺彰显长期持股决心，双方以长期主义为共识，将共同开拓未来出行市场 [2] 公司业务与技术 - 公司深耕智能辅助驾驶及智能座舱领域，构建L1至L4全维智驾能力，解决方案应用于35家主流车企 [3] - 2025年上海车展推出记忆行车解决方案，基于BEV+MapTR+时空联合规划算法，实现点到点领航辅助驾驶 [3] - 2024年营收6.54亿元，同比增长37.4%，其中智能驾驶解决方案收入4.84亿元，占比73.9%，智能座舱解决方案收入1.04亿元，同比增长467.8% [3] 资本市场表现与预期 - 今年以来股价累计涨幅超50%，市值突破110亿元 [3] - 中信里昂、光大证券、国证国际分别给予"优于大市"、"增持"及"买入"评级，认为公司有望展现极强业绩弹性 [4] - 中信里昂预计2024-2027财年总收入复合年增长率达49%，目标价32.00港元 [4] - 麦肯锡报告显示2027年全球智能驾驶市场规模将突破6000亿美元，中国L2级智驾新车覆盖率超57% [4]