公司动态与战略 - 海控全球精品免税城于1月31日举办五周年庆典活动，活动吸引了大量消费者，旨在承接海南自贸港封关运作政策红利并助力新春旅游消费升温 [2] - 公司通过全渠道优惠让利、沉浸式场景打造、线上线下融合联动推出系列促消费举措，打造实景化、体验化、便利化的免税消费新场景 [2] - 在店庆期间，公司聚焦香化、酒水、数码、精品等核心品类，推出限时秒杀、多倍积分、平台专项补贴等优惠，并打通线上囤券、线下核销的便捷消费链路 [2] - 公司打造了品牌打卡、名酒品鉴、街舞赛事、主题市集等多元体验业态，推动“免税+文旅”深度融合 [2] - 公司相关负责人表示，将依托自贸港政策优势，深耕“旅游零售+”模式，引入年轻化IP，创新消费场景，推动免税购物向生活方式体验升级 [2] 市场与消费者反馈 - 有广东游客表示，封关后感觉免税商品更丰富，价格也更实惠，并在店庆秒杀活动中以比预期节省近千元的价格抢购到心仪手机 [2] - 有游客体验后表示，免税店现在更像一个集文化、互动、温度于一体的城市生活新地标，而不仅仅是购物场所 [2] 行业与政策环境 - 海南自贸港全岛封关运作为行业带来政策机遇，有助于释放离岛免税消费潜力 [2] - 封关运作后，海南免税政策更趋稳定，营商环境持续优化，免税商品在品类、价格、服务方面全面升级，消费吸引力显著增强 [2]

行业与公司 白酒行业 具体涉及茅台 五粮液 汾酒 古井贡酒 泸州老窖 舍得 金徽酒等品牌[1][4][20] 核心观点与论据 **市场修复与需求** * 白酒市场修复斜率趋缓 9月环比8月修复放缓 表现不及预期[3] * 7月下旬至8月需求以300元以下大众消费为主 9月需求转向商务招待和礼赠 受敬酒令及消费情绪影响较大[5] * 中秋国庆期间动销预计同比下滑约20%[6] * 企业端和居民端市场需求与去年同期相比仍存在缺口 尚不能定义为市场拐点[18] **渠道与库存** * 渠道回款情绪未显著提升 大批发商和分销商倾向于从流通市场调货 而非从酒厂回款[1][3] * 市场处于去库存阶段 大型企事业单位向流通商出货[6] * 流通渠道货量充足 经销商和一批商库存较低[14] **价格表现** * 飞天茅台批发价格回落至约1750元 因9月配额陆续到货 供应充足[8] * 飞天茅台接货需求强劲 每日批价小幅波动 大规模急跌可能性不大[4][12] * 五粮液批发价格自6月以来持续回落 最低大批量供货价约805元 面临更大价格压力[4][10][15] * 线上平台补贴及引流费用投入影响线下价格走势 美团即时零售价不超过780元[4][15] **品牌盈利与区域表现** * 大部分品牌在返利兑付机制下仍处于亏损状态[7] * 区域性动销良好 品牌认知度高且渠道深耕扎实的品牌及经销商盈利相对较好 但未达预期[7] * 茅台需求区域分化明显 浙江 苏南和四川等地表现较好 苏北 山东和西北一些区域则相对较弱 受禁酒令执行力度影响[2][9] **非标产品与供应** * 非标茅台产品（如生肖 精品等）在9月份配额中明显增加 主要通过直营渠道获取[8][11] * 非标产品供应充足 四瓶装产品销售反馈良好[11] 其他重要内容 **行业挑战与机遇** * 行业面临消费场景约束 消费情绪低迷和库存去化压力等多重挑战[4][17] * 通过合理利用补贴政策 经销商能够拉平成本甚至实现盈利[4][17] * 中秋国庆旺季后 若经济环境改善及消费信心恢复 将为行业带来新的增长动力[4][17] **未来展望与配置建议** * 对白酒行业持中性偏积极观点 预计国庆后市场定价因素可能更多反映基本面改善[19] * 建议对白酒板块进行标配级别配置 将公司分为三类：品牌力突出的高端酒（茅台 五粮液 汾酒） 经营态势良好的区域性品牌（金徽酒） 具备泛全国化扩张潜力或新催化弹性的公司（古井贡酒 泸州老窖 舍得）[20] * 行业未来发展前景取决于经济环境 消费结构变化及库存消耗情况 更乐观的预期可能要到2027年[23] **个股东风** * 华创新锐联合基金减持汾酒主要由于资金到期清算需求 通过大宗交易进行 对股价影响相对较小[21][22]