报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜期货价格未来一到两周预计维持高位震荡，变动区间在90000 - 95000元/吨，供给端库存累积和进口成本下降提供下行压力，需求端家电消费疲软和铝代铜趋势抑制买兴，但宏观情绪如工信部政策支持和地缘供应链风险支撑价格 [3][47][48] 铜期货市场数据变动分析 主力合约与基差 - 2025年12月23日SHFE主力合约价格小幅回落至93890元/吨，较前一日下跌0.16%，基差普遍走弱，升水铜贴水加深至 - 180元/吨，平水铜至 - 230元/吨，湿法铜至 - 285元/吨，LME(0 - 3)升水在12月22日升至6.58美元/吨 [1][41] 持仓与成交 - LME持仓在2025年12月22日增加2699手至344790手，LME库存12月23日增至49543吨，SHFE库存增至158575吨，COMEX库存也上升，供应压力增大 [1][42] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - 供给端相对宽松，2025年12月23日中色国际贸易与江西铜业达成的2026年CIF进口粗铜基准价降至85美元/吨，中国有色金属建设股份有限公司子公司于2025年12月19日收购秘鲁Raura锌多金属矿，增加中长期供应潜力，全球项目推进短期影响有限，LME、SHFE、COMEX库存均增加，矿山和冶炼产能稳定 [2][43] 需求端 - 需求端承压明显，2025年11月家用空调产销同比大幅下滑，内销 - 39.8%，出口 - 25.6%，铜价飙升引发铝代铜热议，可能抑制铜在空调领域的消费，精炼铜杆出口数据显示进料加工主导，但一般贸易出口量同比下降81.92%，部分能源项目提供支撑，但整体电力、建筑领域需求疲软 [2][44] 库存端 - 库存整体累积，LME库存增至49543吨，SHFE库存增至158575吨，COMEX库存也上升，升贴水走弱和库存增加，供需宽松格局持续 [2][46] 价格走势判断 - 铜期货价格未来一到两周预计维持高位震荡，供给端库存累积和进口成本下降提供下行压力，需求端家电消费疲软和铝代铜趋势抑制买兴，但宏观情绪如工信部2025年政策支持和地缘供应链风险支撑价格，铜价变动区间预计在90000 - 95000元/吨 [3][47][48]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [2] - 报告日期：2025 年 7 月 23 日 [3] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [4][5] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜震荡收十字星总持仓下降 1386 手，资金入场意愿不强，盘面维持近月 contango 远月 back 结构，现货升水涨至 240，LME0 - 3contango 扩大至 67 美元/吨，短期现货市场内强外弱 [11] - 2025 年 6 月中国铜材产量 221.4 万吨，同比增 6.8%，较 5 月抬升且创多年同期高位，中国铜需求增长明显，基本面有支撑，宏观面国内政策预期空间打开，美元指数拐头向下，美债收益率向下，内外宏观均偏利多，短期铜继续看涨 [11] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜走势：震荡收十字星，总持仓降 1386 手，资金入场意愿不强，盘面维持近月 contango 远月 back 结构 [11] - 现货情况：现货升水涨至 240，LME0 - 3contango 扩大至 67 美元/吨，短期现货市场内强外弱 [11] - 数据支撑：2025 年 6 月中国铜材产量 221.4 万吨，同比增 6.8%，较 5 月抬升且创多年同期高位，中国铜需求增长明显 [11] - 宏观因素：宏观面国内政策预期空间打开，美元指数拐头向下，美债收益率向下，内外宏观均偏利多，短期铜继续看涨 [11] 行业要闻 - 精炼铜杆出口：6 月精炼铜杆（＞6mm）出口量创新高，东南亚市场稳定增长，6 月出口总量 9827.53 吨，环比增 8.4%，同比增 50.36%，进料加工贸易出口量 7183.14 吨，环比增 36.22%，同比增 33.75 倍 [12] - 诺里尔斯克镍业：预计今年铜产量 343,000 - 355,000 吨，低于此前预估，二季度镍产量 45,000 吨同比增 9%，钯产量 65.8 万盎司同比降 11% [12] - 盎格鲁亚洲矿业：旗下 Demirli 铜矿开始试生产，预计 2025 年铜精矿产量 4,000 吨，2026 年后年产量增至 15,000 吨，开采寿命取决于地缘因素和矿产资源模型 [12]