关税政策影响 - 美国总统签署公告对进口铜半成品及铜密集型衍生产品统一征收50%关税 自8月1日起生效 [1] - 纽约铜价当日下挫超18% COMEX铜与LME铜价差快速收窄至关税预期前水平 [1] - 铜矿石 阴极铜等原材料获得关税豁免 超出市场预期 [1] - 在COMEX铜与LME铜价差收敛后 预计下半年美国铜进口量或明显下降 非美地区铜供应则可能增加 [1] - LME铜与COMEX铜价差已收敛至往年正常水平 关税政策对铜价的扰动明显减弱 [2] - 美国新一轮关税政策落地 美国与全球主要经济体达成新贸易协定 或对当前关税政策延长90天 [2] 全球供需格局 - 铜矿和电解铜获得关税豁免后 市场对美国境内铜产量上升及对非美地区铜需求下降的预期明显弱化 [1] - 从全球供需格局来看 铜矿和电解铜关税豁免对铜价构成利多 [1] - 非美地区铜供应可能增加 进而对伦铜和沪铜形成利空 [1] - 国内电解铜库存去化进程放缓 海外铜库存则在高位持续累积 铜价呈现内强外弱格局 [2] - 国内上游炼厂维持高产量 预计精铜进口量将随着进口窗口打开及关税扰动减弱而上升 [2] 宏观经济影响 - 当前全球市场风险偏好较高 国内外权益市场均表现良好 对铜价构成利多 [1] - 美国非农数据意外疲软 非制造业PMI不及预期 市场对美国经济走弱预期升温 [1] - 市场预计美联储年内3次议息会议上可能连续降息 累计降息幅度达75个基点 [1] - 国内7月宏观氛围向好 在"反内卷"政策催化下 国内定价品种呈普涨态势 [2] - 7月下旬受宏观面提振 强势运行格局得以延续 但7月底市场多头氛围有所降温 [2] - 全球经济不确定性下降 预计市场风险偏好将维持在较高水平 对铜价构成利多 [2] 贸易局势 - 中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明正式发布 核心内容围绕关税延期90天与非关税措施调整 [3] - 贸易局势持续改善 利多铜价走势 [3] 市场展望 - 当前宏观面利多铜价 产业端呈中性偏空态势 预计铜价整体将延续内强外弱 近弱远强格局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策预期缓和，黑色重归基本面交易，钢价小幅回落 [3][5] - 反内卷政策预期缓和，宏观产业矛盾下需关注节奏切换 [5] - 淡季钢铁需求超预期，钢材库存偏低，钢厂利润扩大，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 国内宏观 - 7月30日政治局会议关于反内卷表述调整，较7月1日财经委会议去除“低价”二字，“推动落后产能有序退出”变为“推进重点行业产能治理”，强调优化市场竞争秩序，依法依规治理企业无序竞争，政策预期缓和致盘面下跌，期现解套，现货低价销售 [5][8] 海外宏观 - 美国6月核心PCE指数同比2.8%，阶段性偏向维持高息方向，因各方诉求矛盾观点反复，或伤害美元信用，引发储备货币易主、美元贬值、美债下跌等情况 [9] 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 - 价差靠近无风险窗口，反套止盈，关注正套；上周上海螺纹现货价格3360（-70）元/吨，主力期货价格3203（-153）元/吨；主力合约基差157（-83）元/吨；10 - 01价差 - 54（-11）元/吨 [14][18] 螺纹需求 - 新房成交维持低位，市场信心低迷，二手房成交维持高位反映刚性需求存在，土地成交面积维持低位；需求处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑 [19][22][23] 螺纹库存 - MS周数据显示钢材库存低位且未累库，产业链压力不大 [25] 螺纹生产利润 - 反内卷政策预期修正，利润缩小；上周螺纹现货利润335（-92）元/吨，主力合约利润285（-46）元/吨；华东螺纹谷电利润182（-112）元/吨 [31][35] 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 - 反套止盈离场，专注正套；上周上海热卷现货价格3410（-90）元/吨，主力期货价格3401（-106）元/吨；主力合约基差9（+16）元/吨；10 - 01价差 - 2（+9）元/吨 [37] 热卷需求 - 美国对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季，热卷需求环比转弱；内外价差收敛，出口窗口关闭 [41][42] 热卷库存与产量 - MS周数据显示淡季需求略超预期，热卷累库放缓，产量下滑 [44][46] 热卷生产利润 - 反内卷政策预期修正，利润缩小；上周热卷现货利润217（-109）元/吨，主力合约利润333（+1）元/吨 [48][51] 品种价差结构 - 关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 [52] 品种区域差 - 展示了螺纹、线材、热卷、冷轧的区域间价差情况 [61][62][63] 冷卷和中板供需存数据 - 呈现了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费的季节性数据 [65]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [2] - 报告日期：2025 年 7 月 23 日 [3] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [4][5] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜震荡收十字星总持仓下降 1386 手，资金入场意愿不强，盘面维持近月 contango 远月 back 结构，现货升水涨至 240，LME0 - 3contango 扩大至 67 美元/吨，短期现货市场内强外弱 [11] - 2025 年 6 月中国铜材产量 221.4 万吨，同比增 6.8%，较 5 月抬升且创多年同期高位，中国铜需求增长明显，基本面有支撑，宏观面国内政策预期空间打开，美元指数拐头向下，美债收益率向下，内外宏观均偏利多，短期铜继续看涨 [11] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜走势：震荡收十字星，总持仓降 1386 手，资金入场意愿不强，盘面维持近月 contango 远月 back 结构 [11] - 现货情况：现货升水涨至 240，LME0 - 3contango 扩大至 67 美元/吨，短期现货市场内强外弱 [11] - 数据支撑：2025 年 6 月中国铜材产量 221.4 万吨，同比增 6.8%，较 5 月抬升且创多年同期高位，中国铜需求增长明显 [11] - 宏观因素：宏观面国内政策预期空间打开，美元指数拐头向下，美债收益率向下，内外宏观均偏利多，短期铜继续看涨 [11] 行业要闻 - 精炼铜杆出口：6 月精炼铜杆（＞6mm）出口量创新高，东南亚市场稳定增长，6 月出口总量 9827.53 吨，环比增 8.4%，同比增 50.36%，进料加工贸易出口量 7183.14 吨，环比增 36.22%，同比增 33.75 倍 [12] - 诺里尔斯克镍业：预计今年铜产量 343,000 - 355,000 吨，低于此前预估，二季度镍产量 45,000 吨同比增 9%，钯产量 65.8 万盎司同比降 11% [12] - 盎格鲁亚洲矿业：旗下 Demirli 铜矿开始试生产，预计 2025 年铜精矿产量 4,000 吨，2026 年后年产量增至 15,000 吨，开采寿命取决于地缘因素和矿产资源模型 [12]

报告行业投资评级 - 维持逢低买入判断 [11] 报告的核心观点 - 沪铜震荡上涨，虽特朗普考虑打击伊朗带动原油价格大幅上涨，但市场避险情绪未见明显升温，黄金继续走弱，其他工业品大多上涨；美联储即将公布6月的利率决议，预计将维持利率不变，但在原油价格上涨以及关税问题影响下，也难有明显的鸽派声明，短期宏观面仍偏弱 [11] - 现货端，国内升水下滑，仓单流出担忧令贸易商抢跑，而且铜价上涨、下游需求淡季令盘面月间back结构收窄，LME市场库存再度转为去库200吨，但新加坡仓库继续累库1625吨，LME0 - 3back扩大至122，LME市场现货紧张加剧，令国内现货出口窗口进一步打开，C - L价差955，当前全球铜价依旧是沪铜<伦铜<COMEX铜，国内铜货源有望流向LME市场，因此预计国内现货也难出现明显宽松，在伦铜与沪铜均低库存的影响下，铜基本面支撑仍较强 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜震荡上涨，市场避险情绪未见明显升温，黄金走弱，其他工业品大多上涨；美联储6月利率决议预计维持不变，短期宏观面仍偏弱 [11] - 现货端国内升水下滑，仓单流出担忧使贸易商抢跑，铜价上涨和下游需求淡季令盘面月间back结构收窄，LME市场库存有去有增，LME0 - 3back扩大，现货紧张加剧，国内现货出口窗口打开，C - L价差955，全球铜价排序为沪铜<伦铜<COMEX铜，国内铜货源有望流向LME市场，预计国内现货难明显宽松，铜基本面支撑较强，维持逢低买入判断 [11] 行业要闻 - 紫金矿业集团股份有限公司与阿吉兰兄弟矿业公司新设合营企业案进入公示期，拟在沙特阿拉伯设立合营企业，从事与Jabal Sayid矿化带相关潜在矿产储量的勘探、开采及矿山经营、管理、发展和矿产销售业务 [12] - 近期漆包线行业新增订单持续下降，行业步入淡季，市场活跃度降低，需求端持续萎靡，家电端口需求下滑明显拖累订单增长 [12] - 印度Adani铜冶炼厂于6月16日再次投料，此前多次推迟投料使其与南美的铜精矿原料供应长单有被取消风险，该冶炼厂年产能为50万吨 [13]

苯乙烯期货价格走势 - 5月13日盘中苯乙烯期货主力合约最高上探至7492.00元，截止发稿报7340.00元，涨幅3.05% [1] 机构观点分析 新湖期货观点 - 苯乙烯市场情绪转向乐观，日内宏观面释放缓和信号，原油及原料走强 [2] - 江苏港口持续去库，生产企业小幅涨价跟进并有部分跟涨成交 [2] - 苯乙烯处于供需两弱格局，5-6月开工有望逐步提升但仍有反复 [2] - 企业存有一定利润下供应端缺乏炒作题材，下游表现将成为后续博弈焦点 [2] - 本周反弹更多由宏观主导，属于对前期极端悲观情绪的修正，进一步上行需更多现实利好 [2] 五矿期货观点 - 成本端山东纯苯5585元/吨(+210)，华东纯苯5975元/吨(+325) [3] - OPEC增产利空短期内已被充分计价，哈萨克斯坦表态减少次月增产预期 [3] - 中美联合声明释放积极信号超市场预期，提振市场信心 [3] - 苯乙烯供给端维持偏低水平，三大下游开工边际下行，白色家电排产计划边际走弱 [3] - 港口绝对库存处于低位且宏观边际好转，带动苯乙烯反弹，建议反弹对待 [3]