财务表现 - 二季度末应收票据及账款同比下降4%至373亿元 [1] - 二季度营收同比基本稳定在233亿元左右 [1] - 现金流大幅改善 净利润加速增长 [1] 业务发展 - 推出数百款大模型产品 全面覆盖云域边端 [1] - 结构化相机 智能周界相机 文搜服务器 安检和工业探伤产品广泛应用于制造 电力 城市治理和交通管理等多个领域 [1] - 创新业务和境外业务表现亮眼 [1] 经营韧性 - 境外业务在遭遇美国加拿大政府贸易限制等不利因素下保持健康发展 [1] 估值评级 - 基于可比公司2026年25倍PE估值水平 对应目标价43.00元 [1] - 维持买入评级 [1]

投资评级与盈利预测 - 维持买入评级，目标价43元（基于26年25倍PE估值）[3][15] - 下调25-27年每股收益预测至1.46/1.72/2.00元（原1.57/1.83/2.12元），主要因营收及损益项调整[3][15] - 当前股价29.11元，较目标价有47.6%上行空间[6] 财务表现与运营亮点 - **现金流显著改善**：25Q2经营活动现金净流量达70亿元，创二季度历史新高（23年同期为43亿元）[9][10] - **净利润加速增长**：25Q2归母净利润同比增15%至36.2亿元，毛利率同比提升0.9个百分点至45.4%[9] - **研发持续投入**：二季度研发费用约30亿元，推出数百款大模型产品覆盖云、域、边多场景[9] - **财务数据**：25E营收98.8亿元（+7% YoY），净利率13.7%；27E营收125.2亿元（+13% YoY），净利率14.8%[5] 业务分项表现 - **创新业务**：25H1收入同比增14%至118亿元，占比提升至28%，其中汽车电子同比增46%至23.5亿元[9] - **境外业务**：25H1收入同比增9%至154亿元（占比37%），毛利率47.3%高于境内3.3个百分点[9] - **主业优化**：中小企业事业群营收同比降30%，因公司强化回款管理；产品线分类管理推动毛利率提升[9] 股东行动与估值 - **股东增持与回购**：控股股东中电海康以29.87元均价增持3亿元；公司以29.6元均价回购18.6亿元[12][13] - **估值对比**：可比公司26年平均PE为24.56倍，目标价对应26年PE 25倍处于合理区间[16] 行业与产品进展 - **AI技术落地**：多模态大模型应用于制造、电力、交通等领域，结构化相机等产品线全面升级[9] - **汽车电子潜力**：环视系统驱动增长，2026-27年AEB技术渗透或带来新增量[9]