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中炬高新三大问题待解:一季度业绩大幅下滑 刚恢复增长又遇到渠道库存问题
新浪证券· 2025-05-23 14:34
业绩表现 - 2024年一季度营业收入11.02亿元,同比下滑25.81%,归母净利润下滑24.24% [1] - 同期海天味业营收增长8.08%,净利润增长14.77%,表现优于公司 [1] - 2023年收入下滑3.78%,2024年一季度再度下滑24.24%,为三家公司中表现最差 [2] - 美味鲜2024年一季度营收同比减少25.94%,归母净利润减少27.61% [3] 收入下滑原因 - 调整供货节奏,对销量较大的经销商进行去库存消化 [2] - 战略性控制大单品费用投入,修复市场价格体系,恢复经销商信心 [2] - 前期压货造成渠道库存问题,带来窜货和价盘不稳定 [2] - 管理费用率、销售费用率同比增加,导致净利润加速下滑 [2] 财务数据变化 - 2024年应收账款增长455%达到4.16亿元 [2] - 2024年净增经销商470个,渠道进一步下沉 [2] - 2024年固定资产增加到20.04亿元,产能扩张但销量停滞 [6] 公司治理问题 - 董事会换届选举一再延期,第十届董事会任期已届满仍未开始换届选举 [5] - 股东结构复杂,火炬集团及其一致行动人持股19.66%,中山润田持股4.48%,无控股股东 [5] - 董事会及高管层存在多方势力,包括中山火炬系、鼎晖系及华润背景高管 [5] 行业环境 - 调味品行业进入中低增速阶段,酱油市场已成熟 [4] - 2023年国内酱油市场规模1004亿元,2018-2023年CAGR为3.2% [4] - 餐饮渠道增长放缓,商超等传统渠道流量下滑,行业竞争加剧 [4] 历史遗留问题 - 2023年无偿受让朗天慧德持有的厨邦公司20%股权,解决持续12年的股权纠纷 [3] - 前任管理层被爆违背忠实义务,导致上市公司遭受重大损失 [3] - 股东及管理层动荡导致高端化战略推进迟缓,研发投入不足 [6] 未来展望 - 4月业绩降幅相比一季度有所收窄,库存进一步降低 [2] - 5月中旬将加大终端促销力度,改变促销形式,预计二批经销商进货量恢复 [2] - 美味鲜2020年及2024年营业收入分别为49.78亿元及50.75亿元,增长乏力 [4] - 中山基地扩产改造项目达产后年生产能力将从31.43万吨提升至58.43万吨 [6]