行业概况 - 国际集装箱运输市场呈现结构性扩张态势，运力规模再创新高，但受贸易关税政策、地缘政治局势等多重因素影响，中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值较去年同期下跌约8.24% [3] - 内贸集装箱运输市场整体呈现"供过于求"特点，运价在低位区间温和修复，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）均值较去年同期上涨约24.09% [4] - 沿海散货运输市场受煤炭需求疲软、运力供给宽松及宏观政策不确定性压制，运价波动幅度收窄，中国沿海散货运价指数（CCBFI）均值较去年同期下跌约2.52% [6] 公司主营业务 - 主营业务包括国际、国内沿海和长江航线的航运业务、船舶代理业务及干散货货运代理业务，报告期内未发生变化 [8] - 集装箱运输业务经营98艘船舶，运营41条航线，周均航班139班次，覆盖国内外50个主要港口，形成近洋、跨洋、内贸、内支线服务网络 [8] - 干散货运输业务拥有10艘自有散货船，运力26.57万吨，主要经营煤炭及铁矿石运输，自2024年8月起拓展国际业务 [8] - 船舶代理业务办理船舶报关、进出港手续、订舱、签单等服务；干散货货运代理包括普通代理和无船承运两种模式 [8] 经营业绩表现 - 营业收入2,927,868,407.02元，同比增长19.85%；利润总额498,403,384.55元，同比增长37.66% [2] - 归属于上市公司股东净利润377,658,876.09元，同比增长36.46%；基本每股收益0.29元/股，同比增长38.10% [2] - 经营活动产生的现金流量净额1,049,967,437.55元，同比增长50.04%，主要因业务量增加及运价上升 [2][17] - 完成集装箱运输量311.7万TEU，同比增长21.8%；完成散货业务量1458万吨，同比增长4.3% [9] 业务板块进展 - 近洋跨洋业务完成箱量41.3万TEU，同比增长31.4%，日韩台航线稳健发展，东南亚航线提质升级，新增西哈努克港并开通水果直达业务 [9] - 内贸运输完成61.8万TEU，同比增长7.4%，优化南北航线运价体系，上线内贸电商平台提升服务效率 [10] - 支线业务完成箱量208.5万TEU，同比增长24.9%，加密长江及乐清湾航线班次，推进航区一体化工作 [10] - 散货业务推行"两港一航"运输新模式，巩固大客户服务并拓展内贸货源 [10] 船队建设与运力 - 经营船舶总数108艘，总运力168.7万载重吨/9.4万载箱量，按载重吨和载箱量计分别同比增长12.0%和16.0% [11] - 在中国内地集装箱班轮公司运力排名第3位，世界集装箱班轮公司运力百强榜第24位 [11] - 4艘1000TEU敞口集装箱船已交付运营；5艘船舶完成内转外改造；2艘740TEU纯电动敞口集装箱船按计划建造中 [11] - 持续推进船舶岸电系统应用，绿色智能船队建设取得进展，纯电动船项目入选国家绿色低碳先进技术示范项目清单 [11] 公司治理与战略 - 公司ESG评级在万得（Wind）达到A级，连续两年实现进阶升级 [13] - 成立宁波远洋新明州船舶有限公司和宁波远洋（日本）株式会社，拓展海外市场和服务能力 [13] - 完善全员安全生产责任体系，19名船长获"全国安全诚信船长"称号，累计92名船长获此荣誉 [12] - 内贸电商平台上线运行，提供一站式航运服务，提升客户体验和运营效率 [13] 财务数据与分配 - 总资产8,551,509,979.76元，较上年度末增长4.17%；归属于上市公司股东净资产5,983,381,100.85元，增长3.39% [2] - 货币资金1,638,946,692.47元，较上年期末增长30.82%，主要因经营活动现金流量净额增加 [17] - 拟每10股派发现金红利0.87元（含税），合计派发现金红利113,851,100.06元，占当期归属于上市公司股东净利润比例30.15% [1][20]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 资产减值损失拖累2025年第二季度业绩，但实际经营利润已转正[7] - 2025年下半年内外贸需求预计旺盛，盈利有望上行[7] - 公司计划2025年下半年再处置一艘老旧船舶，平均船龄将降至10年左右[7] - 2026年及2027年新增高效船舶投运将推动盈利提升[7] - 因低毛利率内贸占比提升及船舶处置损失，下调2025-2027年盈利预测至1.0/1.5/2.0亿元（原预测1.54/2.04/2.66亿元）[7] 财务表现 - 2025H1营收4.36亿元（同比-5.47%），归母净利润-2460.68万元（同比-136.47%）[7] - 2025Q2营收2.36亿元（同比-0.53%，环比+18.80%），归母净利润-917.77万元（同比-117.81%，环比+40.52%）[7] - 2025Q2资产减值损失0.44亿元，主因处置老旧船舶[7] - 2025H1毛利率18.87%（同比-0.40pct），其中航运业务毛利率19.11%（同比-0.05pct）[7] - 2025Q2经营性净现金流1.09亿元（同比增加1.7亿元）[7] 业务分项 - 2025H1航运业务营收4.18亿元（同比-4.99%），船用配件贸易营收0.11亿元（同比-19.53%）[7] - 2025H1境内营收2.1亿元（同比+101%），境外营收2.2亿元（同比-37%）[7] - 境内毛利率8.48%（同比+28.85pct），境外毛利率28.9%（同比-2.31pct）[7] 费用与现金流 - 2025Q2期间费用率20.83%（同比+4.38pct，环比-0.84pct）[7] - 财务费用率10.56%（同比+4.20pct），主因有息负债增加致利息费用增111.18%[7] - 2025Q2期末存货0.45亿元（同比+200.68%），合同负债0.06亿元（同比+5.14%）[7] 盈利预测 - 2025E营收1212.68百万元（同比+29.50%），归母净利润100.35百万元（同比+342.77%）[1] - 2026E营收1377.43百万元（同比+13.59%），归母净利润150.69百万元（同比+50.17%）[1] - 2027E营收1562.85百万元（同比+13.46%），归母净利润196.06百万元（同比+30.10%）[1] - 2025E毛利率20.84%，2027E升至23.44%[8] 估值指标 - 当前股价11.09元，总市值6159.47百万元，市净率4.54倍[5] - 2025E市盈率61.38倍，2027E降至31.42倍[1] - 每股净资产2025E预计2.96元（2024A为2.45元）[8]