药用胶塞上半年有序恢复，全年收入有望双位数增长1H25 收入3.1 亿元（+9% yoy），毛利率39.4% （同比基本持平），其中常规胶塞收入同比增长8%、覆膜胶塞收入同比增长9%。1H25 公司在手授权 项目覆膜、常规胶塞分别1674、1528 个（较2024 年末增长8%、6%），出具授权书205 项，接受审计 172 场、新增客户107 家，潜在订单储备量充足。随着药企客户需求恢复与高端胶塞订单导入，我们预 计药用胶塞2025年收入增长15~20%。 维持"买入"评级 考虑到产能建设，我们提高资本支出假设，预计2025-27 年归母净利1.1/1.3/1.6 亿元（25-27E 较前值 +0.0%/-0.2%/-0.4%），给予2025 年PE 60x（可比公司25 年均值32x，考虑在手订单持续兑现、新切入胰 岛素与GLP-1供应链带来未来弹性空间、扩建重庆工厂扩充产能给予一定溢价），目标价39.46 元（股 本调整后对应前值26.32 元，对应25 年1.1 亿归母净利润和40x PE），维持"买入"评级。 风险提示：募投达产不及预期，订单进展不及预期，产品质量风险。 公司公告1H25 收入、归母 ...

回购方案概述 - 回购资金来源包括超募资金、自有资金及自筹资金，总额不低于1亿元且不超过2亿元，其中超募资金占比30%-30%[1] - 回购股份将用于注销减资及员工持股/股权激励，超募资金回购部分全部注销，自有资金部分用于激励[1] - 回购价格上限45.5元/股，为董事会决议前30日均价的150%[2] 回购实施细节 - 采用集中竞价交易方式回购A股，期限为股东会通过后12个月内[2] - 预计回购数量219.78万-439.56万股，占总股本1.74%-3.48%[14] - 回购完成后总股本预计减少126.31万股至124.99万股[16] 资金及财务影响 - 截至2025年3月末，公司总资产25.07亿元，净资产22.64亿元，回购资金占比分别为7.98%和8.83%[17] - 流动资产18.48亿元，回购资金占流动资产11.88%，公司认为不会影响正常经营[17] - 已完成前次回购，累计回购641.26万股，占总股本4.72%，耗资1.996亿元[5] 股东变动情况 - 股东瑞众人寿计划减持378.93万股（占总股本3%），其中集中竞价减持126.31万股[2] - 已累计减持49.66万股（占总股本0.39%）[20] - 其他主要股东暂未披露增减持计划[2] 募集资金使用 - 首次公开发行募资净额18.04亿元，截至2024年末累计使用9.51亿元[4] - 超募资金已投入3亿元用于扩产项目[7]，5.76亿元用于子公司增资[9] - 闲置募集资金主要用于现金管理，当前额度不超过13亿元[11] 公司治理安排 - 回购方案已通过董事会、独立董事专门会议及股东大会审议[24][26] - 设立专用证券账户进行回购操作，并制定严格信息披露计划[27] - 将根据法规要求履行债权人通知及注册资本变更程序[21]

公司基本信息 - 2025年5月13日15:00 - 16:00举行2024年度网上业绩说明会，采用网络文字互动方式，地点为价值在线（https://www.ir-online.cn/） [1] - 接待人员包括董事长兼总经理华一敏、独立董事徐作骏、保荐代表人邹晓东、副总经理兼董事会秘书刘雪、副总经理兼财务总监徐立中 [1] 2024年度分红情况 - 以总股本126,308,942股为基数，每10股派发现金红利2元（含税），共计派发25,261,788.40元（含税），不送红股，剩余未分配利润结转以后年度 [1][2] - 以资本公积金向全体股东每10股转增3股，总计转增股份37,892,682股，转增后股本总数将增加至164,201,624股（最终以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司确认的数据为准） [2] 股权激励计划 - 因内外部经营环境变化，达成本激励计划设定的后续业绩考核目标存在较大不确定性，继续实施难以达到预期激励目的和效果，经董事会审慎论证并经股东大会审议通过，终止本次激励计划 [2] 业绩相关 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润同比下降57.96%，原因包括综合毛利率下降、期间费用增加、理财收益及政府补贴收入大幅下降 [3] - 2024年度公司毛利率为38.79%，较上年同期的41.62%下降了2.83%，主要因下游客户需求波动、产品结构变化、募投项目折旧摊销金额增长使生产成本提升 [5] - 2025年半年度业绩情况需关注后续披露的半年度报告 [3] 分红建议 - 公司会认真考虑“提高分红金额或分红频率”的建议，如有相关事宜将按要求履行审议程序并及时披露 [5] 药用铝盖生产建设项目 - 建设周期预计12个月，总投资金额预计1,248.73万元，资金来源为公司超募资金 [5] - 项目投资财务内部收益率税后为15.20%/年，静态投资回收期税后为5.71年（含建设期） [5] 新产品情况 - 2025年3月，笔式注射器用溴化丁基橡胶活塞已通过CDE技术评审，登记号转为“A”状态，是高端药包材 [5] 2025年经营规划与竞争力提升 - 推进多项关键业务，组建专业攻坚团队，针对新产品加速客户联合验证，力促关联审评通过，抢占市场先机 [5][6] - 成立专项团队推进药用铝盖项目，打造胶塞 - 铝盖一体化产业链，增强竞争优势 [5][6] 其他事项 - 对于通过并购等方式进行外延式扩张及除与甘李药业合作项目外的收入增长点，如有相关事宜将按要求履行审议程序并及时披露 [6]