投资建议：公司战略转型效果显著，海外业务实现高增，光伏组件出货市占率稳居前十。随着光伏产业 链报价见底，行业盈利有望逐步迎来修复，公司营业收入有望见底，盈利有望回升。我们预计公司 2025-2027年营业收入分别为176.60 亿元、203.48 亿元、239.16 亿元；归母净利润分别为1.16 亿元、 2.18 亿元、4.20 亿元，对应 EPS 分别为0.02 元、0.04元、0.07 元，维持"买入"评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。 事件一：公司近日发布2024 年年度报告，实现营业收入162.40 亿元，同比+1.70%，实现归母净利润 0.68 亿元，同比-56.70%；其中Q4 实现营收42.50 亿元，同比-35.18%，环+9.61%；实现归母净利-0.14 亿元，同比-189.28%，环-135.29%。 事件二：公司近日发布2025 年一季度报告，实现营业收入31.55 亿元，同比+7.06%，环比-25.75%；实 现归母净利润-1.98 亿元，同比-911.39%，环比-1354.18% 出货稳居前10，全球化品牌助力海外业务高增。基于 ...

公司战略与业务布局 - 公司致力于成为全球领先的绿色能源系统集成商，业务覆盖高效电池、大尺寸光伏组件、储能系统及智慧光储一体化解决方案，提供从设计到运维的全链条服务 [3] - 采用"多样化+差异化"竞争策略，聚焦终端客户需求，产品已覆盖全球75个国家和地区，并在日本、北美、德国等设立子公司，海外市场出货量同比大幅增长 [4][10] - 2024年战略转型成效显著，淘汰落后产能并形成30GW大尺寸组件和16GW TOPCon电池先进产能，国内央国企中标规模居行业第四，出货量排名全球前八 [10] 财务与运营表现 - 2024年实现营业收入162.40亿元（同比增长1.70%），归母净利润6829.40万元（同比下降56.70%），经营性现金流大幅改善，研发支出同比显著提升 [9] - 组件A品率达99.83%，电池A级良率提升至99%（+3.6pct），非硅成本降低40%，存货周转效率达行业先进水平 [13][14] - 系统集成业务中标912MW、并网601MW，检测业务开发1419MW（+41%），运维开发950MW（+268%），利润贡献占比持续提升 [14] 技术创新与产品突破 - 研发投入同比增长超40%，累计获授权专利656件（含发明专利97项），主导参与30余项行业标准，构建"4家高新企业+1个博士后工作站"的研发体系 [15] - 推出全球首款碳链组件（碳值较行业降21.3%）、莲花组件Pro（发电增益12%）及GPC2.0高效组件（效率27%），TOPCon电池量产功率突破670W [16][17][18] - 合肥实验室获TüV南德认证，产品通过德国TüV、韩国KS等国际认证，碳链平台实现全链路碳数据区块链存证，获ISO14067认证 [17][18] 行业环境与竞争格局 - 2024年全球光伏装机增速放缓，中国制造端产能占比超90%，政策规范加速低效产能出清，行业自律推动价格企稳 [8] - 公司通过逆周期定增获批48.42亿元，改善财务结构，增强资本实力以应对行业竞争 [21] 产能与效率提升 - 芜湖电池基地满产运行，单线产出提升18%，浆料单耗降32%，合肥组件基地通过AA认证，标杆线体产能提升20% [13][14] - 实施23项降本技改，材料成本显著下降，绿电占比提高带动用电成本优化 [13]