财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为9480万美元，较2024年同期的9780万美元有所下降 [8] - 2025年第四季度净收入为2510万美元，高于2024年同期的2390万美元 [8] - 2025年第四季度可分配现金流为3840万美元，低于2024年同期的4570万美元 [8] - 2025年第四季度调整后DCF为3880万美元，低于2024年同期的4610万美元 [8] - 截至12月31日，公司保持了1.56倍的稳健分配覆盖率，若计入对优先单位持有人的分配，覆盖率为1.5倍 [9] - 2025年第四季度运营费用减少350万美元至1.246亿美元 [11] - 2025年第四季度销售、一般及行政费用增加150万美元至8090万美元 [11] - 2025年第四季度利息支出为3330万美元，低于2024年同期的3440万美元 [11] - 2025年第四季度资本支出为3880万美元，其中维护性资本支出2260万美元，扩张性资本支出1620万美元 [11] - 2025年全年维护性资本支出为5400万美元，扩张性资本支出为3750万美元 [12] - 预计2026年全年维护性资本支出在6000万至7000万美元之间，扩张性资本支出（不包括收购）在7500万至8500万美元之间 [12] - 截至2025年底，杠杆率（根据信贷协议定义为有息债务与EBITDA之比）为3.59倍，信贷额度有充足的剩余能力 [12] - 截至12月31日，公司在营运资本循环信贷额度下有2.261亿美元未偿借款，在5亿美元循环信贷额度下有1.035亿美元未偿借款 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - GDSO部门产品利润率在第四季度增加1770万美元，达到2.313亿美元 [9] - 汽油分销产品利润率增加1990万美元至1.656亿美元，主要反映了燃料利润率同比上升 [9] - 以每加仑美分计算，燃料利润率在2025年第四季度从2024年的0.36美元增至0.45美元，增加了0.09美元 [9] - 加油站运营产品利润率（包括便利店、预制食品销售、杂货和租金收入）在第四季度减少220万美元至6570万美元，部分原因是公司运营站点数量因出售和转换某些站点而减少 [10] - 截至年底，GDSO部门的加油站和便利店组合总计1524个站点，此外，公司还通过Spring Partners零售合资企业运营或供应67个站点 [10] - 批发部门第四季度产品利润率减少2150万美元至5830万美元 [10] - 汽油和汽油调合油产品利润率减少1050万美元至2810万美元，主要反映了市场条件不如汽油有利 [10] - 馏分油和其他油品产品利润率减少1100万美元至3020万美元，主要受不利市场条件驱动 [11] - 商业部门产品利润率减少260万美元至600万美元，主要原因是船用燃料加注业务市场条件不利 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，东普罗维登斯码头作为网络一部分的第一个完整年度，表现超出预期，增强了公司在关键东北市场的服务覆盖范围 [5] - 公司通过德克萨斯城码头的租赁将船用燃料加注业务扩展至休斯顿市场，进入了世界上最大的炼油和燃料中心之一 [5] - 批发部门受益于码头网络的持续增长，第三方业务量增加 [6] - 2026年初，东北部的寒冷天气条件支持了强劲的批发燃料需求，公司的业务布局能够很好地满足这一需求 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略重点在于收购战略性资产、投资现有网络以及持续优化资产组合 [4] - 公司业务涵盖供应、码头、批发分销、船用燃料加注和零售运营，多元化的综合平台有助于平衡不同周期的业绩 [4] - 公司通过整合系统（从采购产品、高效通过码头运输、供应客户到最终通过自有和运营的零售站点服务客户）来获取价值并交付一致、持久的业绩 [4] - 公司继续投资加强现有资产组合，并加强了数据和分析基础设施，提高了运营可见性，促进了更明智、更及时的决策 [6] - 公司在年内剥离了非战略性零售地点，并将站点转换为更高价值的模式，以提高整体投资组合质量 [7] - 公司以清晰的战略框架，专注于严格的执行和为单位持有人长期创造价值 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第四季度业绩与2024年同期的差异主要反映了批发和商业部门市场条件不太有利，但部分被GDSO部门更强的燃料利润率环境所抵消 [8] - 公司认为其综合布局、在液体能源价值链上的规模以及对资本的严谨态度，使其能够在不均衡的市场中灵活管理，根据条件变化进行调整，并在机会出现时积极进取 [14] - 管理层对2026年开局充满信心，认为其互补性资产组合推动增长的能力前所未有信心 [14] - 公司预计当前资本支出估算部分取决于项目完成时间、设备和劳动力供应情况，以及任何需要额外维护或投资的不可预见事件或机会 [12] 其他重要信息 - 公司董事会批准了每普通单位0.76美元的季度现金分配，这是连续第17次增加分配，已于2月13日支付给2月9日收盘时登记在册的单位持有人 [8] - 公司首席法律官Kristin Seabrook首次参加财报电话会议，她在Pilot的领导角色等经历为公司带来了宝贵的商业和法律经验 [3] - 公司将于下周在JP摩根杠杆金融会议上举行一对一会议 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于站点优化工作是否已基本完成 [16] - 回答: 站点优化是一个持续的过程，目标是使整个组织尽可能高效，这是一个永无止境的工作 [16] 问题: 关于资本支出在码头和GDSO业务之间的细分，以及投资重点 [17] - 回答: 维护性资本支出的同比小幅增长主要与码头以及过去几年收购的码头有关 [17] - 扩张性资本支出方面，GDSO业务正在进行3个站点的重建和改造 [17] - 主要的潜在支出更多在码头方面，公司正在研究一些项目以扩大码头的吞吐能力、物流能力等，但部分项目的时间可能受许可和合同影响存在不确定性 [18] - 在得克萨斯州，与船用燃料加注业务相关的资本支出较轻，主要是租赁的驳船和码头；得克萨斯州的其他七个码头（通过Motiva收购获得）存在资本支出机会 [20] 问题: 关于在休斯顿船用燃料加注市场寻求增长，以及是否与资本支出相关 [19] - 回答: 公司认为在休斯顿找到了一个适合其业务的特定利基位置，拥有储罐和驳船等，能够很好地满足该市场的需求 [20] - 与该业务相关的资本支出较轻，主要是租赁资产 [20] 问题: 关于数据和分析基础设施的投资，其收益是更多体现在成本节约还是收入增长上 [21] - 回答: 收益是双重的，首先是提高业务效率和决策水平，其次是利用数据和分析（包括嵌入AI能力）来驱动更好的业务决策 [21][22] - 2025年销售、一般及行政费用的部分增长与为此投入的薪资、劳动力以及软件许可订阅费增加有关，公司期望未来能实现显著的成本节约并可能帮助提高利润率 [24] 问题: 关于第一季度（Q1）天气有利的影响以及如何展望第一季度业绩 [25] - 回答: 1月下旬到2月东北部异常寒冷，产生了大量的采暖度日数，这历来对公司的批发业务非常有利，预计将为年初业绩提供良好的顺风 [25]

油价走势 - 国际油价25日震荡收涨 纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格上涨55美分至每桶64.92美元涨幅0.85% 伦敦布伦特原油期货价格上涨54美分至每桶67.68美元涨幅0.8% [1] - 纽约原油价格回到伊朗与以色列战争爆发前的关键水平即每桶64美元至65美元区域 [2] - 油价下行动能有所减弱但尚未形成明显反弹信号 可能继续经历低位震荡 [3] 库存数据 - 美国商业原油库存环比减少580万桶至4.151亿桶 显著超过市场预期的79.7万桶降幅 [1] - 美国汽油库存环比减少210万桶 蒸馏油库存环比减少410万桶 均低于五年平均水平约3% [1] - 库欣地区商业原油库存环比减少50万桶至2220万桶 [2] - 美国战略原油储备规模环比增加23.7万桶至4.02亿桶 [2] 供需情况 - 美国炼厂日均原油加工量环比增加12.5万桶至1700万桶 炼厂平均开工率升至94.7% [1] - 美国日均汽油供应量环比增加38.9万桶至968.8万桶 达到2021年12月以来最高水平 [1] - 美国日均原油净进口量环比增加53.1万桶至167.4万桶 [1] - 美国日均原油产量环比增加0.4万桶至1343.5万桶 [2] 市场观点 - 几乎所有主要成品油库存都明显下降 市场注意力转回美国自身供需情况 [2] - 中东供应紧张局势暂时缓和但未完全消失 即期供应需求仍处于高位 [2] - 若地缘风险降温 油价前景将重新回归经济基本面 [2] - 在最近中东冲突升级前 油价已处于上涨趋势 [2]