新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：陈平 12月17日，在本周波动的宏观环境下，NCE外汇表示，当前经济基本面正处于一个微妙的转折点。虽然 最新的非农数据录得6.4万人的增长，优于市场此前5.1万人的预期，但这组"华丽"的头条数据背后隐藏 着明显的降温信号。NCE外汇认为，随着失业率意外攀升至4.6%，劳动力市场的紧缩状态已开始松 动，这种强弱并存的局面为货币政策的后续走向增添了极大的不确定性。 深入分析就业结构可以发现，市场的脆弱性正在显现。经济学家分析指出，前几个月数据的连续下修 （8月减至负2.6万，9月降至10.8万）表明此前的增长动能被高估了。NCE外汇观察到，11月平均时薪仅 0.1%的微幅增长远逊于预期，这意味着在通胀背景下，居民的实际购买力可能正遭受侵蚀。此外，由 于此前经历了长达43天的政府停摆，数据真空期的结束并未带来预期的全面反弹，反而揭示了底层增长 逻辑的疲态。 实体经济的景气度同样不容乐观。NCE外汇表示，S&P Global综合PMI指数从54.2回落至53，尤其是占 据经济权重的服务业PMI下滑至52.9，反映出商业活动扩张正在失去动力。尽管目前各行业仍维持在50 ...

风险点也不能忽视 回顾这一年：先抑后扬，韧性十足 说起2025年的人民币汇率，那可真是一波三折。上半年，因为老美那边关税策略升级，离岸汇率一度跌到了7点35，创了年内新低。但下半年，情况就大不 一样了。从10月份开始，人民币就开启了升值通道，国内经济数据回暖，老美央行降息预期升温，汇率累计升值超过了3.5%。到现在，CFETS人民币汇率 指数都报99点2了，比年初涨了1.8%，说明咱们的一篮子货币更稳定了。 为啥能这么强？三大驱动因素 人民币汇率为啥能这么强势？主要有三个原因。第一，老美那边通胀降温，市场都押注他们央行12月会降息，概率高达87.6%。要是真降了，中美十年期国 债利差就能从现在的负120个基点缩小到负50个基点，人民币贬值压力就小了。第二，咱们国内经济基本面也在改善，PPI降幅收窄，制造业PMI重回扩张区 间，出口还环比增长了3.8%，经济复苏的动能越来越足。第三，政策工具箱也一直在完善，逆周期因子调节效力增强，跨境贸易本币结算试点也在扩大， 企业汇率避险意识提升，市场单边波动就被平抑了。 "哎，你听说没？12月11号人民币兑美元汇率又有新变化了！"办公室里，老张一进门就抛出这个话题，瞬间吸引 ...

本周市场观点与仓位配置 - 对主板和中小市值板块均维持低仓位配置，风格判断为主板占优 [2] - 短期动量模型建议关注的行业为汽车和家电 [4] 市场表现与基本面观察 - 上周市场延续技术反弹，沪深300指数周涨幅1.28%，上证综指周涨幅0.37%，中证500指数周涨幅0.94% [3] - 市场多数个股上周实际连续4个交易日调整，直至周五在非银板块两大政策利好下出现盘中拉升 [3] - 国内方面，关于证券与保险资管的行业松绑预期在上周五因相关发言突然抬升，但从经济基本面及债市表现方面并未看到流动性边际显著改善迹象 [3] - 海外方面，美国最新消费者信心月度数据继续下探过去70年新低，同期日本政府加息伴随日债利率持续飙升 [3] 技术面与资金流向 - 增量资金破冰但持续性有待观察，上周A股虽延续第二周反弹，但喊单后的增量资金依旧不足，机构与游资虽有流入但相对11月流出量级仍不足 [4] - 主板择时观点：A股基本面谨慎持续，流动性方面有官媒发声支持，但更应关注后续增量资金动向确认，目前暂维持低仓位不变 [4] - 中小市值板块择时观点：上周若非周五消息面刺激，周度表现已持续转弱，暂维持低仓位不变 [4]

经济基本面 - 经济增长速度、就业状况、产业结构等指标直接反映经济整体活力与发展潜力 良好的经济增长态势会吸引更多海外资本流入 推动本国货币需求增加 使汇率面临升值压力 反之 经济增速放缓或衰退可能导致资本外流 使本币汇率承压 经济基本面的稳定是维护汇率合理均衡水平的基础[1] 利率政策 - 利率政策是中央银行调节宏观经济的重要工具 对汇率产生显著影响 在开放经济条件下 两国利率差异会引导国际资本的流动方向 一国提高利率会增加持有该国货币的收益 吸引国际资本流入 从而提升本币汇率 降低利率则可能导致资本外流 使本币汇率面临下行压力 利率政策对汇率的影响需结合其他因素综合判断[1] 通货膨胀水平 - 通货膨胀水平与汇率之间存在密切关联 若一国通货膨胀率持续高于其他国家 将导致该国货币的购买力相对下降 进而使得本币汇率趋于贬值 较低的通货膨胀率则有助于维持本币的购买力稳定 对汇率形成支撑 这一关系符合购买力平价理论的基本逻辑[1] 国际收支状况 - 国际收支状况是影响汇率短期波动的直接因素之一 国际收支包括经常项目和资本与金融项目 当一国国际收支出现顺差时 意味着外汇市场上对该国货币的需求大于供给 本币汇率往往升值 若出现逆差 则外汇供给大于需求 本币汇率可能贬值 国际收支平衡对汇率稳定具有重要性[2] 政治与市场情绪 - 政治稳定性与地缘局势变化会对汇率产生冲击 一国政治局势动荡或面临地缘冲突风险 可能引发市场对该国经济前景的担忧 导致资本外流 本币汇率波动加剧 市场情绪作为一种短期影响因素 会通过投资者的买卖行为影响汇率走势 例如市场对某国经济的乐观或悲观预期 可能在短期内推动汇率出现阶段性变化[2]

2025年亚洲主要货币表现 - 日元对美元汇率止住连续四年跌势但全年先涨后跌 由年初157.7日元兑换1美元升至4月中旬140.9日元兑换1美元 随后持续下跌至12月1日155.4日元兑换1美元 [1] - 日元年初上涨因美元走弱及日本通胀引发加息预期 而10月下旬高市早苗上台后宽松货币政策助推日元加速下跌 [1] - 韩元对美元汇率止住之前四年连续下跌 但仍处16年来最低位 截至12月2日报1468.63韩元兑换1美元 [1] - 新加坡元对美元汇率2025年升值5.4% 泰铢对美元汇率上涨超过7.2% 马来西亚林吉特对美元汇率上涨超过8.2% [1] 2025年人民币汇率表现 - 人民币对美元汇率持续稳定上升表现较强韧性 12月1日在岸人民币汇率盘中升破7.07关口 创2024年10月中旬以来新高 [2] - 人民币2025年表现强势主要因美元相对弱势及中国稳定的经济基本面支撑了价值重估 [2] - 国际货币基金组织认为亚太经济体2025年展现韧性 上半年经济增速超过预期 [2]

制造业PMI与供需分析 - 11月制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点，但仍处于荣枯线以下[9] - 生产指数为50.0%，环比上升0.3个百分点，重回扩张区间；新订单指数为49.2%，环比上升0.4个百分点，但连续5个月处于收缩区间[9][16] - 新订单与生产指数的差值收窄至-0.8%，表明供需失衡问题依然存在[19] 价格传导与企业利润 - 主要原材料购进价格指数为53.6%，环比上升1.1个百分点，处于扩张区间；而出厂价格指数为48.2%，环比仅上升0.7个百分点，处于收缩区间[14] - 扭曲的价格传导机制导致10月工业企业利润同比再度转负至-5.5%[14] - 根据PMI出厂价格估算，11月PPI同比增速或在-2.5%左右，较前值下降0.4个百分点[19] 非制造业景气度 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，环比下降0.6个百分点，跌入荣枯线以下[21] - 建筑业商务活动指数为49.6%，环比上升0.5个百分点；服务业商务活动指数为49.5%，环比下降0.7个百分点[21][23] - 11月地方新增专项债发行规模预计为4922亿元，环比增长超2000亿元；特殊再融资债券发行规模为1767亿元，环比增长超1300亿元[22][101] 资产表现与市场展望 - 经济基本面未显著改善且价格传导扭曲，短期利好债券市场，利率中枢预计温和下行，但下行空间受限[2][28] - 权益市场方面，工业企业利润修复承压，盈利驱动逻辑弱化，若无降准降息等增量信息，估值驱动难有提振[2][28]

人民币汇率表现 - 人民币对美元汇率中间价报7.0796元，较前一交易日上调30个基点 [1] - 在岸、离岸人民币汇率双双突破7.08关口，创下逾一年来新高 [1] - 衡量人民币对一篮子货币的三大汇率指数升至4月以来高点 [1] 汇率升值驱动因素 - 央行通过中间价持续释放偏强信号，汇率调控正向推动CFETS人民币汇率指数适度上行 [1] - 今年出口表现超出预期，7月以来资本市场回暖明显，企业结汇需求增加 [1] - 四季度是传统结汇高峰期，企业结汇意愿保持高位，跨境资金回流态势延续 [2] - 美联储已开启降息周期，市场预期12月可能再度降息 [1] - 美国经济数据走弱，零售销售增速放缓，就业市场显现疲软迹象，消费者信心指数下降 [1] - 美元指数在100关口附近震荡，人民币与美元呈现"双强"格局 [1] 政策与经济基本面支撑 - 政策工具箱充足，10月新型政策性金融工具投放完毕，地方政府债务结存限额安排到位 [2] - 逆周期调节政策适时加力，确保经济运行基本稳定 [2] - 年初以来国内经济走势稳健，跨境资本流动保持平稳有序，外汇市场供求基本平衡 [1] 后市展望 - 人民币汇率有望维持稳健偏强态势，以稳为主，保持与美元反向波动格局，波幅相对较小 [2] - 美联储降息预期升温，美元指数上行空间受限，但年初以来美元跌幅巨大，后期具备较强抗跌韧性 [2]

经济基本面 - 国内生产总值增速反映经济发展整体状况，经济持续稳定增长会吸引国际资本流入并增加货币需求，从而推动汇率上升，而经济增速放缓或衰退则对货币汇率形成贬值压力 [1] - 通货膨胀率与货币购买力密切相关，当一国通胀率显著高于其他国家时，其货币实际购买力下降，国际市场信心减弱，汇率面临下行压力 [1] - 利率水平与汇率紧密相关，较高利率能吸引追求收益的国际资本流入，提升货币需求并助力汇率走高，较低利率则导致资本外流并抑制汇率表现 [1] 货币政策 - 货币政策是央行调节汇率的重要工具，其方向与力度对汇率产生直接影响 [1] - 根据2025年修订的《中华人民共和国外汇管理条例》，中国进一步完善外汇市场宏观审慎管理体系，明确央行可通过调节外汇储备和开展外汇市场操作等方式维护汇率稳定 [1] - 实施紧缩性货币政策时，央行减少货币投放量并提高市场利率，有助于增强货币吸引力并推动汇率升值，而宽松性货币政策会增加货币供应并压低利率，导致货币贬值预期上升 [1] 国际收支状况 - 国际收支状况是反映一国对外经济往来平衡程度的关键指标，也是影响汇率的核心因素之一 [2] - 经常账户记录贸易和服务等往来，若持续顺差意味着出口及服务收入大于进口支出，外国对该国货币需求增加，汇率呈现强势特征，而经常账户逆差则对货币汇率形成贬值压力 [2] - 资本与金融账户反映跨境资本流动情况，资本持续净流入会直接增加对该国货币需求并支撑汇率走强，资本外流则对汇率形成压力 [2] 地缘政治与市场情绪 - 地缘政治局势与突发事件会对汇率产生短期冲击，政治稳定是吸引国际资本的重要前提，政治动荡或政策不确定性增加会引发投资者信心下降，导致资本快速外流和货币贬值 [2] - 地缘冲突和自然灾害等突发事件会激发市场避险情绪，投资者倾向于将资金转向传统避险货币，此类货币汇率短期内上升，受事件影响较大的国家货币则会面临贬值压力 [2] - 市场情绪与投机行为是影响汇率短期波动的重要因素，外汇市场参与者的预期直接影响交易决策，升值预期会推动汇率实际上升，贬值预期则会引发抛售潮导致汇率下跌，大规模投机性交易会加剧汇率短期波动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月份国内多项经济指标集体走软，经济面临较大下行压力，对股市盘面形成压制；LPR连续6个月不变，反映出当前货币政策偏向稳健，年内大幅降准降息的可能性较小；24日晚间中美两国元首通话虽在短线对市场风险偏好有所提振，但在当前市场处于宏观数据、业绩、政策多重真空期的环境下，无法提供持续的上涨动能，市场在情绪释放后仍将保持随机游走态势，股指将维持震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）最新价4473.0，环比+29.4；IF次主力合约（2603）最新价4444.0，环比+31.0 [2] - IH主力合约（2512）最新价2959.2，环比+10.4；IH次主力合约（2603）最新价2954.0，环比+9.0 [2] - IC主力合约（2512）最新价6900.0，环比+58.0；IC次主力合约（2603）最新价6736.0，环比+55.6 [2] - IM主力合约（2512）最新价7172.0，环比+60.4；IM次主力合约（2603）最新价6954.0，环比+54.6 [2] - IF - IH当月合约价差1513.8，环比+23.0；IC - IF当月合约价差2427.0，环比+34.6 [2] - IM - IC当月合约价差272.0，环比+4.4；IC - IH当月合约价差3940.8，环比+57.6 [2] - IM - IF当月合约价差2699.0，环比+39.0；IM - IH当月合约价差4212.8，环比+62.0 [2] - IF当季 - 当月-29.0，环比+0.2；IF下季 - 当月-73.2，环比0.0 [2] - IH当季 - 当月-5.2，环比 - 2.2；IH下季 - 当月-14，环比 - 1.6 [2] - IC当季 - 当月-164.0，环比 - 3.2；IC下季 - 当月-369.2，环比 - 4.4 [2] - IM当季 - 当月-218.0，环比 - 8.8；IM下季 - 当月-446.4，环比 - 13.2 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-24,028.00，环比+329.0；IH前20名净持仓-10,694.00，环比 - 174.0 [2] - IC前20名净持仓-25,285.00，环比+467.0；IM前20名净持仓-39,486.00，环比 - 326.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新价4490.40，环比+42.4；IF主力合约基差-17.4，环比 - 4.6 [2] - 上证50最新价2,968.2，环比+17.6；IH主力合约基差-9.0，环比 - 2.8 [2] - 中证500最新价6,954.6，环比+85.6；IC主力合约基差-54.6，环比 - 13.2 [2] - 中证1000最新价7,250.0，环比+93.5；IM主力合约基差-77.9，环比 - 16.7 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）18,261.69，环比+858.19；两融余额（前一交易日，亿元）24,586.69，环比 - 27.81 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2363.08，环比+29.05；逆回购（到期量，操作量，亿元）-4075.0，环比+3021.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-154.69，环比+112.17；MLF（续作量，净投放，亿元）10000，环比+1000 [2] - 上涨股票比例（日，%）78.87，环比+1.26；Shibor（日，%）1.316，环比0.000 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2512）59.40，环比+4.60；IO平值看涨期权隐含波动率（%）14.81，环比 - 1.49 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2512）87.40，环比 - 29.60；IO平值看跌期权隐含波动率（%）15.03，环比 - 1.79 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）15.71，环比+0.57；成交量PCR（%）61.86，环比 - 0.72 [2] - 持仓量PCR（%）66.71，环比+0.86 [2] 技术面 全部A股7.60，环比+0.30；Wind市场强弱分析7.90，环比+0.20；资金面7.30，环比+0.50 [2] 行业消息 - 11月24日晚，中美两国元首通话，习近平指出中美关系总体稳定向好，双方要保持势头，中方阐明在台湾问题上的原则立场 [2] - A股主要指数收盘集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，沪深两市成交额小幅回升，全市场近4300只个股上涨，通信、传媒板块大幅走强，国防军工、交通运输板块逆市下跌 [2] - 10月份国内进出口、固投、社零、规上工业增加值均较前值明显回落，固投连续7个月回落，社零连续5个月回落，房地产市场持续加速下探，经济基本面整体疲弱 [2] - 金融数据上，M1增速回落幅度大于M2，M1 - M2剪刀差终结连续5个月回升态势 [2] - 货币政策上，11月LPR继续维持不变，已连续6个月按兵不动，在银行面临净息差收窄压力下，LPR报价不变符合市场预期 [2] - 特朗普表示将于明年4月访华，消息推升市场短线风险偏好 [2] 重点关注 - 11月25日21:30关注美国9月PPI、核心PPI、零售销售 [3] - 11月26日21:30关注美国11月22日当周首次申请失业救济人数 [3] - 11月26日23:00关注美国10月PCE、核心PCE [3] - 11月27日9:30关注中国10月规模以上工业企业利润 [3] - 11月30日9:30关注中国11月制造业、非制造业、综合PMI [3]

澳元兑美元汇率核心驱动因素 - 政策分化是驱动澳元兑美元走势的核心逻辑，美联储维持5.25%-5.5%的高利率水平，而澳大利亚联储利率水平略高于0.5% [1] - 政策分化导致澳美10年期国债利差扩大至-130个基点，负向利差走阔引发资本外流，持续压制澳元表现 [1] - 美国10月核心PCE通胀率3.5%回落不及预期，官员释放鹰派言论，高利率将持续 [1] 经济基本面分析 - 美国经济展现韧性与隐忧并存，三季度GDP同比增长2.9%，10月耐用品订单数据超预期，但制造业表现疲软 [1] - 澳大利亚面临资源出口依赖与经济转型压力，11月制造业PMI再度下滑，服务业扩张未能完全抵消工业疲软，三季度经济增速不及预期 [2] - 澳大利亚经济对资源出口的依赖度超60%，单一结构使其抗风险能力较弱，中国作为其最大贸易伙伴的需求波动进一步削弱澳元基本面支撑 [2] 技术面分析 - 澳元兑美元当前处于反弹后的回调阶段，汇率从0.6350启动上行，最高触及0.6580高位，近期跌破20日均线进入0.6450-0.6520区间震荡 [3] - 技术指标显示14日RSI回落至48区间呈现中性偏空特征，MACD红柱持续收缩，多头动能减弱 [3] - 关键支撑位在0.6480及0.6450整数关口，上方阻力集中在0.6520-0.6540区间，长期仍处于2020年启动的上升趋势中 [3]