行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - AI Agent的大规模应用将驱动CPU和基础软件需求增长 [1] - 作为驱动tokens增长的关键，AI Agent的规模化应用有望驱动AI基础软件工具、虚拟机和CPU等基础设施放量 [26] 报告内容总结 AI Agent与运行时、虚拟机的关系 - AI agent的应用离不开运行时（Runtime）提供的工具和资源，两者是“上层智能体”与“底层环境”的绑定关系 [9] - 虚拟机是决定AI agent可调用硬件资源的载体，是硬件资源的分配池，决定了运行时可调用硬件资源的多少 [6][11] - 虚拟机通过虚拟化层完成CPU、内存等硬件资源的分配和调度，其资源调配能力是AI agent应用的关键 [6][16] AI Agent对CPU需求的驱动 - AI Agent执行的工具调用、多智能体协同等控制类任务均属CPU密集型工作，GPU难以替代 [6][19] - 为满足AI agent应用，服务器CPU配置正从传统8-16核向32-64核及更高规格演进，且在算力集群中配置更多数量的CPU成为新路径 [6][19] - AI Agent在各行业的渗透有望推动CPU呈现数量扩张与性能升级的双重趋势 [6][19] CPU市场供需与价格趋势 - 在先进制程产能有限的情况下，部分晶圆厂优先将3NM/2NM等先进制程产能分配给利润更高的AI芯片，导致CPU代工排期后移 [6][22] - 存储需求的快速增长也挤占了与CPU生产共用的部分关键设备和材料的产能，使CPU产出更紧张 [6][22] - 英特尔、AMD等厂商的CPU产品自25Q4开始已呈现涨价趋势，例如英特尔LGA1700产品价格由2025年10月的130美元涨至2026年1月的160美元，涨幅达23% [22][28] - CPU厂商有望受益于AI agent拉动的数量增长和晶圆厂产能短缺造成的价格上涨，呈现量价齐升趋势 [6][22] 投资建议与关注方向 - 报告建议关注软硬件基础设施相关产业链环节的核心厂商 [6][26] - AI基础软件工具领域关注：星环科技、范式智能 [6][29] - 虚拟机领域关注：深信服、优刻得 [6][29] - CPU领域关注：中国长城 [6][29]

公司业务发展 - 华为鸿蒙个人计算机推出推动虚拟机业务成为今年发展重心但新增长动力需时体现且虚拟机业务需时更久才能贡献收入[1] - 预期政府和国企对华为新PC的大规模采购订单要到今年底至明年才会出现[1] - 2025年收入增长预测从10%下调至按年增长7.6%反映虚拟机产品收入贡献延迟[1] 财务表现 - 受惠于高利润业务增速较快预期今年毛利率可轻微改善[1] - 预测上半年收入及净利润分别按年增长10.5%及10.1%[1] 评级与估值 - 评级从高度确信跑赢大市下调至跑赢大市[1] - 目标价从6.5港元上调至7.1港元[1] - 公司现价估值并不便宜[1]

无货源商业模式采购环节挑战 - 平台订单被系统自动取消现象频发 直接压缩利润空间并制约业务规模化发展[1] 系统性解决方案框架 - 需从技术支撑体系 账号健康度提升和智能下单策略三个维度构建解决方案[3] 技术架构实施指南 - 硬件层面需为每个账号配备独立物理设备或云服务器以实现硬件标识唯一性[4] - 网络环境需为每个账号分配专属海外住宅IP并确保IP地址解析准确无误[5] - 浏览器层面需使用防关联浏览器创建独立浏览环境并搭配隐私保护工具[6] 账号管理与信誉构建 - 注册阶段需使用真实国外手机号 邮箱和合法收货地址以提升可信度[7] - 账号养护需分阶段模拟真实用户行为 从小额购买逐步过渡到大额采购[7] - 定期更新密码和收货地址信息以维护账号安全性与信息时效性[8] 采购下单流程优化 - 需模拟真实用户通过关键词搜索商品并仔细浏览商品页面的行为[10] - 支付环节需使用境外正规支付工具且确保支付信息与注册信息一致[11] - 避免使用被风控支付卡段并定期检查账号状态以防范风险[12] 长期稳定运营保障 - 通过多种渠道注册账号并加强双重认证等信息安全保护措施[14] - 持续关注平台政策变化和行业动态以及时调整账号运营策略[14] - 需结合实际情况持续优化操作细节以适应市场环境变化[16]