文章核心观点 - 文章通过回顾一季度全球市场表现，结合地缘政治等不确定性因素，强调在当前市场环境下，投资者应坚持地区分散、均衡配置和多元资产的“反脆弱”投资原则，以应对市场波动并捕捉长期机会 [1][4][25][26] - 文章认为，经历了3月份全球股债相关性消失的流动性冲击后，多元资产配置策略的有效性并未失效，反而在完整周期中显得更为重要 [19][20][25] - 文章对中国资产全年取得相对超额收益保持信心，但指出当前A/H股市场对宏观环境的定价偏乐观，需警惕潜在风险并做好“反脆弱”准备 [39][40][41] 全球大类资产表现与观察 - **历史周期性规律**：回顾过去20年数据，全球股市在上涨2-3年后出现回撤是周期性规律，截至一季度，这一规律再次应验 [18] - **3月市场异常**：受伊朗战争等地缘冲突影响，3月份全球市场出现流动性冲击，导致股票、债券、商品（除油气外）价格普跌，传统的60%股票/40%债券对冲组合创下自2022年以来的最差单月表现 [19][20] - **相关性变化**：3月份全球股债的负相关性消失，风险平价策略ETF也同步创下22年以来最差单月表现，但近期油价和黄金出现同向上涨，显示多元资产的负相关性有望逐步恢复 [19][22][24] - **配置启示**：流动性冲击下的资产普跌是危机特征而非配置失效，这恰恰说明需要关注完整周期，坚持地区分散、均衡配置和多元资产的长期投资方法 [25][26] 国内债券市场分析 - **利率环境**：国内权益资产的核心主线在于前所未有的低利率环境，保险分红险演示利率上限从3.9%降至3.5%是低利率时代的有力注脚 [29] - **利率债走势**：1-2月经济数据亮眼及通胀预期升温导致3月份长端利率回调，但预计3月数据将回落，且高频数据显示经济有降温迹象，因此长债继续大幅调整的空间有限 [29] - **资金面与短端利率**：今年资金波动处于历史低位，关键时点也无波动，因此10年期以内利率暂时看不到调整苗头 [32] - **信用债性价比**：城投债利差已处极低位置，继续介入性价比有限；而银行二级资本债和永续债利差尚处于中性区间，配置性价比相对更优 [34] - **与权益资产比较**：从夏普比率和索提诺比率等指标看，债券的持有体验依旧不及权益资产，当前市场环境仍对权益投资有利 [35] A股与港股市场观察 - **核心定价因素**：中东局势和油价走向是当前A股和港股市场定价的核心，市场目前以“被特朗普干预下的原油期货价格”为基准进行定价 [39] - **潜在风险**：若实物库存消耗引发原料供给危机，将推动商品价格上涨，这种供给短缺驱动的价格上涨非政治语言可解决，当前A/H市场对此定价整体偏乐观，可能存在错误定价 [39][40] - **流动性敏感度**：对流动性最敏感的小微盘指数在地缘冲突爆发后依然跑赢中证全指，若中东局势超预期或爆发原料危机，机构集中减仓可能再次引发小微盘风格的短期流动性危机 [40] - **总体判断**：全年对中国资产取得相对超额收益有信心，但当前A股表现对宏观环境定价相对乐观，从配置角度仍需坚定做好“反脆弱性” [41] 可转债市场分析 - **市场特征**：可转债市场基本由机构定价，机构行为（特别是绝对收益型资金）对其影响最为直接 [43] - **估值前提**：可转债市场存在两大前提，一是供需错配仍处于历史级高位，这是支撑其高估值的核心；二是本轮下跌后转债依然不便宜，转股溢价率水平中性，纯债溢价率虽从高位回落但仍处近三年较高位置 [45][47] - **筹码状态**：从筹码水平看，目前可转债市场处于深套状态，没有止盈压力，这意味着如果右侧行情开启可能会相对连贯 [49] - **投资建议**：可转债整体估值仍不便宜，建议投资者保持右侧交易思维 [51] 作者投资组合情况 - **组合构成**：作者作为跟投人，主要投资了四个基金投顾组合，包括“表韭全球资产配置”、“表韭量化指增精选”、“表韭固收加精选”和“表韭纯纯的债”，其中前两者为主要持仓，比例约为1:1 [7][8] - **组合定位**： - “表韭全球资产配置”以地区分散化投资为核心，进行全球资产配置 - “表韭量化指增精选”主投A股和港股的宽基指数、主动量化等国内权益资产 - “表韭固收加精选”是以稳中求进为目标的“固收+”组合 - “表韭纯纯的债”是纯粹的流动性管理工具，持仓主要为7天以上免赎回费的债券基金 [10] - **近期操作**：其中三个组合（全球、量化、固收加）在3月中旬完成了调仓，主要基于两点：一是鉴于中东局势不确定性加大而增加反脆弱因素；二是基于海外降息空间压缩的逻辑，关注盈利驱动板块，思路偏绝对收益 [14][15] - **业绩表现**：截至3月27日，“表韭量化指增精选”近1年收益为15.03%，近2年收益为26.72%；“表韭全球资产配置”近1年收益为18.32%，近2年收益为25.28% [10]

答：上午，亚太地区股市普遍回调，主要是交易昨晚的美股，具体一早做过详细解读《美股AI昨晚又 崩了》，近期AI板块全球市场的相关性很高，建议大家关注一下聊海外的账号。 A股这边，光模块等AI硬件顺势领跌，但整体还算是独立行情，上涨个股占比70%。 来源：债券今天有蛋吗 原标题：太好笑了哈哈哈 1、一段话介绍今天上午的债市？ 债券这边，整体小幅震荡下行。 | 利率债二级 | | 信用债二级 | 同业存单二级 | | 同业存单一级 ... | 地方债 | 3 " | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 超长 | | | 259978.IB | 250024.IB | 250015.IB | 250014.IB | 250018.IB | 250016.IB | 2500006.IB | | 国债 | 1.3650 | 1.3950 | 1.3975 | 1.5600 | 1.7160 | 1.8375 | 2.2330 | | | ▼ 1.00 | ▼ 0.50 | 0.00 | ▼ ...