（原标题：遇见小面，撑不起资本的"麦当劳梦"） 作者 | 张帆 编辑 | 黄绎达 11月27日，遇见小面发布全球发售公告，启动招股程序并计划于12月5日在港交所主板挂牌上市，即将 成为"中式面馆第一股"。 基石投资者包括高瓴资本、海底捞、君宜资本、晟盈投资、Zeta Fund等，合计认购2,200万美元，约占 募集资金总额25%。 招股价5.64~7.04港元，对应市值40~50亿元，根据2024年净利润计算，市盈率在70倍左右。由于是面馆 第一股，缺少绝对的估值对比，但从跨品类餐饮股来看，目前海底捞（6862.hk）的PE-TTM为16倍，小 菜园（0999.hk）也有16倍，美股的麦当劳在25倍左右。 由此可见，遇见小面的估值显著高于其他餐饮企业。 在不爱吃辣的广东卖小面 遇见小面，开始于广州。 2014年，在广州石牌村开出首家门店，面向大学生与白领市场，凭借一碗豌杂小面，主打重麻重辣+高 性价比。 面条，承载中国餐饮的"麦当劳梦" 我国作为全球第二大经济体，拥有14亿人口，又是餐饮大国，投资者曾经一直尝试在餐饮赛道寻找"中 国版麦当劳"。麦当劳的总市值超2000亿美元，而中国餐饮企业的龙头，比如海底捞， ...

公司概况与市场地位 - 广州遇见小面餐饮股份有限公司于2025年11月27日第二次启动港交所招股程序，目标成为“重庆小面第一股”[1] - 公司2024年营收为11.54亿元，净利润为6070万元，是中国第四大中式面馆，市场份额为0.5%[1] - 截至2025年6月末，公司在全国拥有374家门店，其中广东地区门店占比超过50%[2][13] 财务表现与增长 - 营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，2023年同比增速高达91.6%，2024年增速为44.1%[3] - 公司实现从亏损到盈利的反转，2022年净亏损3597.3万元，2023年盈利4591.4万元，2024年净利润增至6070万元，2025年上半年盈利4183.4万元[3][15] - 盈利改善主要得益于规模效应，2023年门店数增至263家后，食材采购成本下降8%，人力成本占比从28%降至24%[3] 业务模式与运营 - 公司采用“直营+特许经营”双轮驱动模式，截至2025年6月，特许经营门店占比高达74.3%（278家），直营门店占比25.7%（96家）[4] - 2024年来自特许经营的收入达4.21亿元，占总营收的36.5%，较2022年的18.2%大幅提升[5] - 但加盟模式存在品控风险，2024年有3家特许经营门店因品控问题被处罚，公司建立了包含8轮审核、30天培训的全流程管控体系[5] 市场竞争格局 - 2024年中国中式快餐市场规模达1.2万亿元，其中粉面品类规模超2160亿元，但行业集中度极低，前五大经营者合计市场份额仅为3.0%[5] - 粉面赛道形成三层梯队：第一梯队为高端化玩家（客单价50-80元），第二梯队为大众化主力（客单价25-40元，遇见小面属此列），第三梯队为区域小品牌（客单价低于25元）[6][8] - 行业同质化竞争激烈，价格战成为常态，遇见小面2024年推出“19.9元单人餐”，五爷拌面推出“9.9元特价面”[8] 增长战略与创新 - 公司布局健康化升级，2024年健康系列产品（如低脂鸡胸肉面）占总营收比重达12%，复购率达35%，高于整体28%的水平，计划2026年提升至20%[9] - 拓展早餐与零售场景，2025年上半年早餐收入占比达8%，2024年零售收入达5200万元，同比增长180%[9] - 数字化会员数达820万，活跃会员占比32%，2024年会员贡献营收占比达65%，数字化供应链使食材损耗率从2022年的8%降至2024年的4.5%[10] 核心竞争力与挑战 - 供应链方面，公司与约460家供应商合作，建立三大区域配送中心，2024年食材采购成本占总营收的32%，较2022年下降6个百分点，但存在供应商依赖风险（前五大供应商采购占比达33.1%）[11][12] - 区域依赖显著，广东地区门店占比51.3%，2024年营收占比达68%，但全国扩张面临挑战，华北市场单店月均营收较广东门店低30%[13] - 品牌通过年轻化营销提升知名度，但客单价连续三年下降，直营餐厅订单平均消费额从2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元，降幅超12%[4][14] 上市前景与行业启示 - 公司连续7个季度盈利，2024年经营活动现金流净额达1.82亿元，现金及等价物为3.2亿元，无有息负债，募资净额的60%将用于开设新餐厅[15] - 但盈利质量存在争议，直营门店实际毛利率为52%，低于乡村基的60%，且新店投资回收期从2023年的12个月延长至2024年的14个月[16] - 行业竞争加剧，乡村基推出“乡村小面”子品牌，字节跳动投资的“面小馆”门店数突破200家，头部企业与互联网资本入局将进一步加剧竞争[17]