报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年个人消费金融及小微贷款资产活跃带动ABN发行规模上升，发行利率低位下行，利差收窄，二级市场交易良好，公募ABN发行规模增长但占比小，交易商协会推动产品创新助力债券市场"科技板"建设；2026年适度宽松货币政策大概率延续，资产支持票据将在服务实体经济方面继续发挥重要作用 [5][59] 根据相关目录分别进行总结 发行情况 - 2025年ABN发行610单，规模5718.36亿元，同比增长9.07%，ABCP发行184单，规模1721.73亿元，占ABN规模30.11%，发行以定向为主，ABN发行规模占非金融企业债务融资工具总额5.70% [5][6] - 债权类产品发行规模占比87.56%，绝对领先，其他类、不动产类产品发行规模同比下降，收益权类大幅增长，其他类ABN平均发行规模最高 [8][10] - 细分基础资产主要涉及个人消费金融等，个人消费金融和小微贷款产品发行活跃，规模占比53.74%，个人消费金融等四类产品发行规模增幅显著，应收账款等四类大幅减少 [11][13] 发起机构与发行分布 - 信托公司在发起机构中占主导，前五大发起机构发行规模占比37.71%，前十大占比57.97%，市场发起机构集中度高 [19] - 单笔产品最高发行规模87.20亿元，最低0.25亿元，单笔发行规模在(5, 10]亿元区间产品数量最多、规模占比最高 [21][22] - 期限最短0.17年，最长23.41年，期限在(1，2]年产品发行单数和规模最多，AAAsf级票据发行规模占比90.34% [24][25] ABCP产品发行 - 2025年ABCP发行规模同比下降5.53%，细分基础资产涉及个人消费金融等，个人消费金融ABCP规模占比38.19% [27][28] 产品创新 - 2025年发行全国首单科创供应链票据ABN等多个首单产品，为相关领域发展提供经验和思路 [29] 发行利率与利差 - 2025年ABN发行利率低位且下行，一年期左右AAAsf级票据中位数较上年下降29BP，不同基础资产类型ABN发行利率较上年整体下降 [30] - 与同期限国债相比，1年期和3年期AAAsf级ABN发行利差收窄 [33][37] 二级市场交易 - 2025年末ABN存量规模同比增长4.31%，二级市场交易量同比下降13.15%，交易笔数同比增长8.24%，笔均金额0.87亿元，换手率84.24%，活跃度高 [36][37] - 二级市场交易活跃基础资产为个人消费金融等，个人消费金融产品交易量同比增长76.67%至1313.28亿元 [40] 公募ABN产品 - 应收账款ABN：2025年公开发行5单，规模同比下降56.54%，产品均有差额补足承诺或流动性支持 [42] - 租赁债权ABN：公开发行5单，规模同比增长162.50%，部分产品累计违约率、年化早偿率处于较低水平 [46] - 供应链ABN：公开发行22单，规模同比增长49.56%，核心债务人/增信方为大型房地产企业，信用质量高 [50][51] ABN产品跟踪 - 2025年3支存续公募ABN票据信用等级上调，因优先级票据兑付使中间级票据信用支持提升 [54] 政策情况 - 2025年3月交易商协会发布《行动方案》支持民营企业，优化融资环境，推动多层次REITs市场发展等 [57] - 2025年5月交易商协会发布通知推动债券市场"科技板"建设，首单科技创新资产支持证券成功发行 [58]

银行间企业资产证券化市场2025年发展态势 - 市场呈现强劲发展态势 全年发行规模实现大幅增长 产品创新与结构优化并举 在服务国家战略、盘活存量资产、引导金融活水流向实体经济重点领域和薄弱环节方面发挥了显著作用 [1] - 银行间市场资产支持票据发行规模达到5718.25亿元 较前一年显著增长 近三年来发行规模与只数、服务企业数量持续攀升 已成为企业盘活存量、优化融资结构的重要金融工具 [1] 资金投向与支持领域 - 资金精准聚焦于国家发展的关键领域 在支持科技创新方面 积极探索知识产权证券化路径 2025年为新材料、物联网等科技企业提供融资支持超过220亿元 [1] - 绿色金融通道更为畅通 无论是“用途绿”还是“资产绿”均获得市场积极回应 同期相关发行规模超过700亿元 [1] - 市场资金持续流入乡村振兴领域 有效服务了涉农企业与项目 [1] - 普惠金融维度持续深化拓展 2025年通过支持互联网平台、汽车租赁等机构发行证券化产品超过350亿元 间接惠及大量小微企业与个人消费者 [2] 产品创新与融资解决方案 - 供应链票据证券化试点成功推进 民营企业资产担保债券的担保资产范围扩大至股权、应收账款等 为产业链上下游中小民营企业提供了更为灵活的融资解决方案 [2] - 在助力经济转型升级与国企改革方面 债券功能进一步凸显 2025年超过30家央企及其子公司借助类REITs、资产支持商业票据等工具优化资产负债结构 发行规模超900亿元 [2] - 地方国企积极利用类REITs、商业地产抵押贷款支持票据等产品盘活存量资产 规模突破千亿元 有效提升了资产运营效率 [2] 市场基础设施建设与服务 - ABN基础资产逐笔信息披露系统已在2025年成功上线运行 并于小微贷款、汽车租赁及供应链票据等资产类型先行试点 旨在提升市场透明度和风险识别能力 [2] - 交易商协会通过专员服务、专题调研、常态化培训等多种方式 持续优化对发行人与投资机构的服务 [2]

公司业务表现 - 2025年以来承销发行天津地区租赁企业债券17期 合计规模达130.45亿元 [1] - 债券承销市场份额占比14.79% 创历史新高 [1] - 通过"债券承销+交易撮合"联动模式满足租赁企业大额资金需求 [1] 战略定位与产品创新 - 作为唯一总部设于天津的全国性股份制商业银行 提出打造"租赁中心"战略部署 [1] - 推出"发债+撮合"组合满足大额融资需求 "永续中票+险资"组合满足长期资金需求 [1] - 开展租赁资产证券化业务 引入ABN及ABCP等创新证券化产品 [2] - 推出绿色租赁债券 围绕风电光伏等绿色场景定制碳中和主题债券产品 [2] 行业背景与政策支持 - 天津市融资租赁公司资产总额约占全国四分之一 [1] - 2024年以来多项政策支持天津在融资租赁领域先行先试 [1] - 募集资金锚定天津"1+3+4"现代产业体系 重点支持高端制造领域 [2] 业务模式特点 - 以投行业务为切入口推出行业综合金融解决方案 [1] - 通过资产证券化支持同一资产池下多期滚动发行 帮助盘活存量资产 [2] - 建立"金融—租赁—制造"全链条资金通道 引导金融资源流向实体经济 [2]