货币政策总基调 - 继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策与存量政策的集成效应，以促进经济稳定增长和物价合理回升为主要考量[1][8] - 2025年适度宽松的货币政策具有累积效应，存量政策效果将持续显现，2026年初推出的一揽子支持实体经济高质量发展的货币金融举措将与存量政策发挥协同效应[1][9] - 综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕，引导银行稳固信贷支持力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配[1][10] 货币信贷政策导向 - 充分发挥货币信贷政策导向作用，扎实做好金融“五篇大文章”，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[2][11] - 优化科技创新和技术改造再贷款，完善覆盖科技创新全链条的科技金融服务体系，推动绿色金融标准落地及产品市场体系建设，支持金融机构参与全国碳市场[2][11] - 健全民营中小企业增信制度，深入实施中小微企业金融服务能力提升工程，持续推进养老金融体系建设以支持银发经济[2][11] - 推动金融支持服务消费政策落地，落实好一次性信用修复政策，着力推动保障性住房再贷款等政策措施，完善房地产金融基础性制度[2][11] 直接融资发展 - 2025年社会融资规模中，政府债券融资、企业债券净融资和非金融企业境内股票融资均较上年明显增多[3][12] - 通过创新推出债券市场“科技板”，2025年全年发行科技创新债券超过1.5万亿元[3][12] - 资本市场投融资新生态加速形成，专精特新企业、战略性新兴产业首发募集资金额占比显著提升[3][12] - 直接融资模式与科技创新、消费驱动的新经济领域更为契合，金融结构转变伴随传统银行信贷占比下降，但实体经济获得的金融支持力度稳固、质量更高[4][13] 物价运行情况 - 物价运行呈现积极变化，2025年12月CPI同比上涨0.8%，为2023年3月以来最高水平，全年CPI与上年持平[5][14] - 2025年12月不包括食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上[5][14] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较2025年7月低点收窄1.7个百分点，环比连续3个月上涨[5][14] - 2025年CPI分项中，教育文化娱乐一项累计上涨0.8%，体现经济高质量发展和消费结构升级的领域价格稳中有升[5][14] - 2026年初部署的财政金融协同促内需政策有望支撑内需增长，促进供需良性循环，推动物价进一步温和回升[5][14] 流动性观察视角 - 居民和企业存款增长放缓，同时理财资管产品规模增长加快，需从资管产品与银行存款合并的视角综合评估流动性总量[6][14] - 随着直接融资和非银业务加快发展，社会融资渠道多元化，观察流动性应更多关注涵盖间接与直接融资的社会融资规模[6][15] - 2025年央行各项公开市场操作累计净投放6万亿元，保障了市场流动性充裕和短期利率平稳运行，社会融资条件较为宽松[6][15] - 居民资产配置从存款转向理财、资管产品，大部分资金最终通过同业存款和存单回流银行体系，属于银行存款结构改变，不影响整体流动性总量[7][15]

宁夏2025年金融运行核心情况 - 金融体系运行平稳 总量保持合理增长 对实体经济支持力度稳固 服务高质量发展成效显著[1] - 多项贷款利率降至有统计以来最低水平[1] 存贷款规模与增长 - 截至2025年末 人民币存款余额达10915.08亿元 同比增长8.6%[1] - 全年新增存款983.89亿元 同比多增260.89亿元[1] - 人民币贷款余额为10452.75亿元 全年新增贷款487.83亿元 同比多增82.95亿元[1] 信贷结构优化 - 中长期贷款新增221.72亿元 占各项贷款增量的45.5% 支撑重大项目建设和居民合理住房需求[1] - 短期贷款新增163.20亿元 占比33.5% 满足市场主体短期流动资金需求[1] 重点与薄弱领域信贷支持 - 工业贷款与基础设施行业贷款合计新增243.30亿元 新增额为2024年的3.7倍[2] - 电力、热力等生产供应业贷款增长显著[2] - 年末小微企业贷款余额同比增长8.8% 增速高于全部贷款5.3个百分点[2] - 个体工商户与农户贷款保持较快增长[2] 科技创新与绿色金融 - “专精特新”企业、高技术服务业贷款及绿色贷款余额均实现双位数增长[2] - 绿色贷款新增额占各项贷款增量比重过半 达55.4%[2] 融资成本下降 - 2025年12月新发放企业贷款加权平均利率为3.01% 创有统计以来历史最低水平[2] - 同期新发放个人住房贷款加权平均利率为3.10% 亦创历史最低水平[2] 社会融资规模与多元融资 - 2025年社会融资规模增量达1256.05亿元 同比多增538.86亿元[2] - 除人民币贷款多增外 地方政府债券、企业债券及股票净融资均同比多增[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年个人消费金融及小微贷款资产活跃带动ABN发行规模上升，发行利率低位下行，利差收窄，二级市场交易良好，公募ABN发行规模增长但占比小，交易商协会推动产品创新助力债券市场"科技板"建设；2026年适度宽松货币政策大概率延续，资产支持票据将在服务实体经济方面继续发挥重要作用 [5][59] 根据相关目录分别进行总结 发行情况 - 2025年ABN发行610单，规模5718.36亿元，同比增长9.07%，ABCP发行184单，规模1721.73亿元，占ABN规模30.11%，发行以定向为主，ABN发行规模占非金融企业债务融资工具总额5.70% [5][6] - 债权类产品发行规模占比87.56%，绝对领先，其他类、不动产类产品发行规模同比下降，收益权类大幅增长，其他类ABN平均发行规模最高 [8][10] - 细分基础资产主要涉及个人消费金融等，个人消费金融和小微贷款产品发行活跃，规模占比53.74%，个人消费金融等四类产品发行规模增幅显著，应收账款等四类大幅减少 [11][13] 发起机构与发行分布 - 信托公司在发起机构中占主导，前五大发起机构发行规模占比37.71%，前十大占比57.97%，市场发起机构集中度高 [19] - 单笔产品最高发行规模87.20亿元，最低0.25亿元，单笔发行规模在(5, 10]亿元区间产品数量最多、规模占比最高 [21][22] - 期限最短0.17年，最长23.41年，期限在(1，2]年产品发行单数和规模最多，AAAsf级票据发行规模占比90.34% [24][25] ABCP产品发行 - 2025年ABCP发行规模同比下降5.53%，细分基础资产涉及个人消费金融等，个人消费金融ABCP规模占比38.19% [27][28] 产品创新 - 2025年发行全国首单科创供应链票据ABN等多个首单产品，为相关领域发展提供经验和思路 [29] 发行利率与利差 - 2025年ABN发行利率低位且下行，一年期左右AAAsf级票据中位数较上年下降29BP，不同基础资产类型ABN发行利率较上年整体下降 [30] - 与同期限国债相比，1年期和3年期AAAsf级ABN发行利差收窄 [33][37] 二级市场交易 - 2025年末ABN存量规模同比增长4.31%，二级市场交易量同比下降13.15%，交易笔数同比增长8.24%，笔均金额0.87亿元，换手率84.24%，活跃度高 [36][37] - 二级市场交易活跃基础资产为个人消费金融等，个人消费金融产品交易量同比增长76.67%至1313.28亿元 [40] 公募ABN产品 - 应收账款ABN：2025年公开发行5单，规模同比下降56.54%，产品均有差额补足承诺或流动性支持 [42] - 租赁债权ABN：公开发行5单，规模同比增长162.50%，部分产品累计违约率、年化早偿率处于较低水平 [46] - 供应链ABN：公开发行22单，规模同比增长49.56%，核心债务人/增信方为大型房地产企业，信用质量高 [50][51] ABN产品跟踪 - 2025年3支存续公募ABN票据信用等级上调，因优先级票据兑付使中间级票据信用支持提升 [54] 政策情况 - 2025年3月交易商协会发布《行动方案》支持民营企业，优化融资环境，推动多层次REITs市场发展等 [57] - 2025年5月交易商协会发布通知推动债券市场"科技板"建设，首单科技创新资产支持证券成功发行 [58]

金融运行总体情况 - 截至2025年末 内蒙古金融机构人民币各项贷款余额33151.3亿元 同比增长6.3% 人民币各项存款余额41552.6亿元 同比增长6.4% [1] - 全年新增贷款2014.9亿元 信贷增速与经济增长基本匹配 [1] - 2025年全区新发放人民币贷款加权平均利率同比下降0.74个百分点 融资成本稳中有降 [1] 信贷投放结构优化 - 2025年末全区科技创新和技术改造贷款余额140.7亿元 较年初增加117.7亿元 科技贷款企业达7278家 累计发行科技创新债券115亿元 [2] - 普惠金融持续扩面 民营经济贷款余额8056.9亿元 同比增长7.5% 中小微企业贷款余额12675.3亿元 同比增长6.9% [2] - 数字经济核心产业贷款余额453.9亿元 同比增长32.8% [2] 重点领域金融支持 - 绿色金融稳步推进 全年发放碳减排贷款80.7亿元 带动碳减排量328.9万吨 [2] - 新发放企业贷款加权平均利率为2.99% 同比下降0.35个百分点 新发放个人住房贷款加权平均利率为3.11% 同比下降0.17个百分点 [1] 外汇管理与跨境金融 - 2025年全区银行代客涉外收付款总额408.4亿美元 [2] - 跨国公司本外币一体化资金池 贸易外汇收支便利化等政策落地实施 两家企业集团累计划转资金超85亿元 有效降低企业跨境资金成本 [2] 未来政策导向 - 2026年将继续执行适度宽松的货币政策 优化金融资源配置 为自治区经济高质量发展提供有力金融支持 [2]

公司债券业务战略定位与服务体系 - 公司作为福建省内首家具备独立主承销商资质的地方法人银行，着力构建专业化、多元化、高效率的债券业务服务体系 [2] - 公司凭借决策链条短、响应速度快、服务贴合度高等本土化优势，为企业量身定制债券融资解决方案，支持地方产业转型升级与经济结构优化 [2] 债券承销业务成果与市场地位 - 截至2025年末，公司累计服务企业发行债券规模超千亿元，年度服务客户数量跃升厦门市场第二名 [3] - 公司积极推动多项具有区域示范意义的“首单”债券落地，包括牵头主承销福建省首单民营企业中长期科技创新债券，参与承销福建省首单私募股权投资机构科技创新债券及2025年度福建省首单绿色永续中期票据 [3] 民营企业债券融资服务 - 截至2025年末，公司已累计为十余家民营企业提供专业、高效的债券承销与发行支持 [4] - 公司通过主动创设信用风险缓释凭证（CRMW），为包括弘信电子等多家民营企业债券发行提供市场化增信支持，以降低投资者信用风险顾虑 [4] 自主金融债券发行与资金投向 - 2025年，公司成功发行30亿元绿色金融债券，资金专项用于基础设施绿色升级、节能环保产业以及清洁能源产业等领域 [5] - 2025年，公司成功发行10亿元科创金融债券，重点支持集成电路、生物医药等战略性新兴产业发展 [5] 未来业务发展方向 - 公司将继续围绕厦门“4+4+6”现代化产业体系建设，持续深化债券产品创新，完善多层次、全周期的债券金融服务体系 [5]

金融总量与增长 - 2025年末广东本外币各项贷款余额29.9万亿元 同比增长5.4% 比年初增加1.5万亿元[1][2] - 2025年末广东本外币各项存款余额38.7万亿元 同比增长5.7% 比年初增加2.1万亿元[1][2] - 过去五年广东社会融资规模增量累计15.6万亿元 分别是“十二五”“十三五”期间增量的2.4倍、1.1倍 各项存款、贷款年均增速分别为7.7%、8.9%[1] - 2025年11月末广东社会融资规模存量42.3万亿元 同比增长6.9% 增速比上年同期上升0.6个百分点 1-11月社会融资规模增量2.7万亿元 同比多增3165亿元[2] 存款结构分析 - 2025年末广东住户存款比年初增加1.29万亿元 同比多增1277亿元 非金融企业存款增加3569亿元 同比多增7578亿元 机关团体存款增加3802亿元 同比多增1058亿元 财政性存款增加19亿元 同比多增678亿元[3] - 2025年末住户和单位活期存款余额合计同比增长9.7% 增速较去年同期高9.3个百分点 较定期存款增速高5.1个百分点 活期存款余额占比较去年同期提升1.0个百分点至32.8%[3] 贷款投向与结构 - 2025年广东企（事）业单位贷款比年初增加1.34万亿元 是贷款增量的主力 其中短期贷款增加3055.77亿元 中长期贷款增加9532.38亿元 票据融资增加678.66亿元 融资租赁增加104.07亿元[3] - 2025年广东企（事）业单位贷款比2024年多增5059亿元 主要体现在中长期贷款上[3] - 截至2025年11月末 广东金融“五篇大文章”领域贷款余额12.7万亿元 同比增长10.8% 比年初增加1.2万亿元 增量占同期全省各项贷款增量比重达79.9%[6] - “五篇大文章”细分领域中 科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长10.7%、24.2%、7.6%、95.0%、10.5%[6] - 2025年末广东制造业贷款余额达3.6万亿元 同比增长11.7% 增速比去年同期上升7.8个百分点 基础设施业贷款余额达6.8万亿元 同比增长9.2% 增速比去年同期上升2.3个百分点[6] 政策工具与融资成本 - 广东创设“粤科融”“粤贸贷”“焕新贷”“粤惠贷”四个200亿元支农支小再贷款再贴现专项额度 截至12月末专项额度已累计投放612亿元 带动地方法人银行扩大相关领域信贷投放3339亿元 政策资金撬动倍数达5倍[7] - 截至2025年11月 广东新发放一般贷款加权平均利率为3.32% 较年初下降71个基点[7] 粤港澳大湾区金融融合 - 粤港澳大湾区合作平台建设持续推进 在“大湾区金融30条”基础上 广东出台了“横琴金融30条”“南沙金融30条”[8] - 推出了横琴多功能自由贸易账户 拓展自由贸易账户适用范围 开展横琴“澳门新街坊”双币种收单业务试点[8] - 广东金融学会联合香港品质保证局、澳门银行公会等10家单位编制并发布全国首份由内地与港澳三地机构协同参与制定的气候投融资地方标准《企业（项目）融资气候友好评价规范》[9][10] - 截至2025年12月末 共17家企业取得QFLP试点资格 募集境外资金规模约356.59亿美元 9家企业取得QDLP试点资格 获批额度7.17亿美元[10] - 截至2025年12月末 粤港澳大湾区参与“跨境理财通”试点的个人投资者共17.79万人 涉及资金汇划1312.99亿元[10] 未来工作方向 - 中国人民银行广东省分行表示将继续落实好适度宽松的货币政策 用足用好各项结构性货币政策工具 促进扩大内需 优化供给[11] - 扎实推进金融“五篇大文章” 推动更多金融资源流向科技创新、先进制造、绿色发展和乡村振兴等重点领域和薄弱环节[11] - 稳步推进金融改革创新和对外开放 纵深推进金融支持粤港澳大湾区建设 进一步提升跨境贸易投融资便利化水平 扩大跨境人民币使用[11]

文章核心观点 - 中国人民银行于1月15日集中发布多项结构性金融政策，旨在通过利率调整、额度扩容和领域拓展三大维度协同发力，精准支持实体经济重点领域与薄弱环节，引导信贷资源流向民营中小微企业、科技创新及绿色转型等领域，以优化宏观经济结构并推动高质量发展 [2][8] 结构性利率调整 - 自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，以降低金融机构从央行获取资金的成本 [3] - 调整后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别降至0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率统一为1.25% [3] - 此次利率下调聚焦于央行对金融机构的资金供给端，旨在通过缩小金融机构的放贷成本与收益差，激励其向重点领域增加信贷投放，尤其对地方法人金融机构的激励效应更为显著 [3] 对民营及中小微企业的支持 - 新增支农支小再贷款额度5000亿元，并打通支农支小再贷款与再贴现额度的使用通道，以提升资金调度灵活性 [4] - 在支农支小再贷款项下专门设立额度高达1万亿元的民营企业再贷款，其期限、利率、发放方式与现行支农支小再贷款保持一致 [4] - 此项政策核心在于填补对民营中型企业融资支持的薄弱环节，通过专项额度引导金融机构精准对接民营中小微企业需求，解决其“融资难”和“融资可得性不足”的问题 [4] 对科技创新的支持 - 新增科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，使该项再贷款总额度达到1.2万亿元 [5] - 自2026年起，政策支持范围拓展，将研发投入水平较高的民营中小企业正式纳入支持范围 [5] - 总额度1.2万亿元的资金旨在为企业的技术改造和设备更新提供长期稳定的低成本资金来源，支持领域扩容使更多具备核心研发能力的民营中小企业受益，助力产业结构向高端化、智能化升级 [5] 对绿色转型的支持 - 碳减排支持工具的支持范围得到拓展，将节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等具有直接碳减排效应的项目纳入其中 [7] - 该工具按季开展操作，每次提供1年期再贷款资金，全年操作量上限不超过8000亿元，央行将根据货币政策调控需求及金融机构贷款投放情况动态确定季度操作量 [7] - 领域拓展使工具的覆盖面从传统高耗能行业延伸至全产业链的绿色升级，形成全链条支持体系，8000亿元的年度操作量上限旨在保障资金需求的同时避免冗余 [7] 政策协同与宏观意义 - 多项政策构成了一套“降成本、补缺口、强导向、促转型”的结构性金融调控组合拳，围绕实体经济核心需求精准施策 [8] - 政策协同体现为利率下调为工具落地提供成本支撑，额度扩容与领域拓展确保资金精准流向关键领域，形成“成本端减负—供给端加码—需求端引导”的闭环 [8] - 这组政策是优化货币政策传导机制的具体实践，旨在破解重点领域融资瓶颈，引导社会资本向创新、绿色、民营经济等领域集聚，其落地效果将成为观察未来宏观经济结构优化的重要风向标 [8]

文章核心观点 - 中国金融业在“十五五”期间面临资金充裕但优质投资机会相对有限的挑战 传统金融机构需加快市场化、数智化、国际化转型以提升竞争力 从而有效配置海量资金并抓住科技创新带来的机遇 [3][8][11] - 中国正从重要的资本流入国转变为重要的资本输出国 对外投资规模预计将超过吸收外资规模 资本净输出有助于稳定本土资本收益 [4][5] - 科技创新成果涌现带来投资机遇 但投资主体日益多元化 包括企业创投、政府引导基金和海外市场 对传统金融行业构成竞争压力 [2][9][10] “十五五”期间金融业的挑战与机遇 - 主要挑战源于金融资产规模已处较高水平 部分金融机构面临利差收窄和传统盈利模式难以为继的困境 [3] - 发展机遇在于科技创新金融领域前景广阔 为金融机构转型升级开辟新空间 [3] - “十五五”期间海量新技术应用是确定趋势 科创能力将集中迸发 [8] 中国成为重要资本输出国 - 基于国内资金相对充裕且产能相对过剩的背景 投资向外转移寻求更高回报是必然趋势 [5] - 预计“十五五”期间中国对外投资规模将超过吸收外资规模 实现资本净输出 [5] - 海外投资回报将成为中国经济重要组成部分 体现为从注重“中国经济”（GDP）到也重视“中国人经济”（GNI）的转变 [5][6] 资金充裕下的投资压力 - 资金在中国已不是最短缺要素 中国资金投资能力占全球比重第一 [7][8] - 金融资产总量较大 大部分领域产能规模较大 投资机会与海量资金相比相对有限 [8] - 如何将海量资金用好并获取合理回报 是金融行业的巨大压力来源 [8] 科技创新与多元化的投资力量 - 2024年中国R&D经费达到3.6万亿元 比上年增长8.3% 占GDP比重提升至2.68% 全球创新指数排名第11位 [8] - 企业创投（CVC）大量入局 凭借数据、算法和产业洞察力优势活跃投资 2021年中国前100家独角兽企业中62%获得大型数字科技企业投资 [9] - 政府引导基金规模持续扩大 全国已设立超2000只政府引导基金 总规模超1.5万亿元 国有资金比例超过75% [10] - 国资LP转向主动型资本 并拓展容错机制（如允许单项目100%亏损）以鼓励早期科技投资 [10] - 优质科创项目融资渠道多元通畅 包括传统金融、大型平台企业投资部门及海外市场 [11] 传统金融业的应对之策 - 加快市场化转型：健全资本市场稳定机制和投资者保护体制 完善准入、运行和退出规则 增强选择优质市场主体能力 [11][12] - 加快数智化转型：利用数字技术和大数据提升风险管理能力 生成式AI正在改变金融服务业态 金融行业需努力成为AI时代竞争强者 [12] - 借助开源模型（如DeepSeek）各类银行都能运用AI技术 提升在项目筛选和商业前景洞察方面的能力 [13] - 避免过度追求形式化数智化或盲目跟风 需注重实效 [13] - 加快国际化转型：金融业与产业携手向外拓展 将部分过剩产能向外转移 有助于阻止本土金融业收益率持续下滑 [14]

债券发行概况 - 常熟银行于2025年12月8日完成2025年科技创新债券的发行工作 [1] - 本期债券于2025年12月4日完成簿记建档 [3] - 债券发行经中国人民银行批准 [1] 债券核心条款 - 发行规模为5亿元人民币 [3] - 债券期限为5年 [3] - 采用固定利率计息方式 票面利率确定为1.90% [3] 募集资金用途 - 所募集资金将专项用于支持科技创新领域相关业务 [3] - 资金使用需符合法律法规及监管要求 [3] 发行影响与意义 - 成功发行有效拓宽了银行服务科创企业的融资路径 [3] - 将助力降低科创企业的融资成本 [3] - 进一步强化该行在科技创新业务领域的布局能力 [3] - 为科创企业发展提供更有力的金融支撑 [3]

金融总量支持 - 过去5年银行业保险业为实体经济提供新增资金总量达170万亿元 [1] - 社会融资规模存量超过430万亿元，广义货币（M2）余额超过330万亿元，人民币贷款余额超过270万亿元 [3] - 银行业保险业总资产规模超过500万亿元 [5] 金融结构优化 - 金融“五篇大文章”领域贷款增长占比约七成 [3] - 基础设施贷款余额较“十三五”末增长62% [3] - 更多金融资源投向国民经济重大战略、重点领域和薄弱环节 [3] 科技金融发展 - “十四五”期间高新技术企业贷款、科技型中小企业贷款年均增速均超过20% [4] - 科研技术贷款年均增速高达27.2% [4] - 新上市企业中九成以上是科技或科技含量较高企业，A股科技板块市值占比超过1/4 [4] 普惠金融服务 - “十四五”期间普惠小微授信户数超6000万户，覆盖约三分之一经营主体 [4] - 6月末普惠型小微企业贷款余额达36万亿元，是“十三五”末的2.3倍 [4] - 8月末创新型中小企业获贷率提升至66%，“专精特新”中小企业获贷率达72.3% [4] 消费金融提振 - “十四五”以来批发零售、住宿餐饮等消费服务行业贷款余额增长80% [4] - 8月末全国服务消费重点领域贷款余额达2.78万亿元，同比增长5.12% [4] 金融市场地位 - 股票、债券市场规模位居世界第二 [5] - 行业应对各类挑战的基础更牢、韧性更强、底气更足 [5]